1、 固定收益固定收益 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 8 月数据怎么看？月数据怎么看？ 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 09 月月 01 日日 作者作者 孙彬彬孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 许锐翔许锐翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080002 廖翊杰廖翊杰 联系人 近期报告近期报告 1 固定收益：如何看待联储后续行为 对国内市场的影响？-海外资产配置专 题 2021-08-31 2 固定收益：继续关注成长主线及低 价或低估值投资机会-可转债市场周报 （2021.8.29） 2021-08-29 3 固定收益：严监
2、管下如何看待永续 债 和 二 级 资 本 债 ？ - 信 用 周 报 （2021-08-29） 2021-08-29 2021 年年 8 月经济数据预测月经济数据预测 摘要摘要 实体经济预测：实体经济预测： 8 月工业增加值同比 5.8%，固定资产投资同比 9.2%，社零同比 4.7%。 8 月 CPI 同比 0.8%，PPI 同比 9.2%。 进出口数据：进出口数据： 8 月出口同比 17.3%，进口同比 24.1%。 货币信贷数据预测：货币信贷数据预测： 8 月新增信贷 1.3 万亿，新增社融 2.4 万亿，M2 同比 8.1%。 风险提示：风险提示：经济增长不确定性，政策不确定性 更多投
3、研资料 或+ WX公众号mtachn 固定收益固定收益 | | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 实体经济数据实体经济数据 . 4 1.1. 工业增加值 . 4 1.2. 固定资产投资 . 5 1.3. 社会消费品零售总额 . 7 1.4. 通胀：预计 CPI 同比 0.8%，PPI 同比 9.2% . 7 2. 进出口数据进出口数据 . 9 3. 货币信贷数据货币信贷数据 . 10 3.1. 预计新增信贷 1.3 万亿 . 10 3.2. 预计新增社融 2.5 万亿，M2 增速 8.1% . 12 图表目录图表目录 图 1：PMI 生产指数持续走弱 . 4
4、图 2：高炉开工率 . 4 图 3：汽车轮胎开工率 . 4 图 4：涤纶长丝开工率 . 4 图 5：水泥价格指数 . 5 图 6：螺纹钢价格 . 5 图 7：挖掘机指数 . 6 图 8：重卡指数 . 6 图 9：房地产相关增速（2021 年数据是两年平均值） . 6 图 10：7 月以来商品房销售持续下跌 . 6 图 11：制造业投资与 PMI . 6 图 12：BCI 指数 . 6 图 13：汽车库存指数. 7 图 14：汽车销量同比小幅回升 . 7 图 15：餐饮较 6 月有所改善. 7 图 16：观影人次和电影票房边际上升 . 7 图 17：食品项环比 . 8 图 18：交通工具燃料.
5、8 图 19：PMI 与 PPI 环比 . 8 图 20：集装箱出口指数同比与出口同比（%） . 9 图 21：集装箱出口指数环比与出口环比（%） . 9 图 22：美欧日制造业 PMI 与出口环比（%） . 9 图 23：新订单 PMI 与出口环比（%） . 9 图 24：韩国、越南与中国出口环比（%） . 10 图 25：进口环比与国内景气度（%） . 10 图 26：表内外票据 . 11 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 固定收益固定收益 | | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 27：表内票据 . 11 图 28：表外票据净融资 . 11 图 29：表内票据净融
6、资 . 11 图 30：国有行转贴现利率 . 11 图 31：城商行转贴现利率 . 11 图 32：30 城商品房销售数据 . 11 图 33：新增贷款规模. 12 图 34：社融政府债券（亿元） . 12 图 35：新增信托贷款季节性 . 13 图 36：新增委托贷款季节性 . 13 图 37：新增社融规模. 13 图 38：社融、M2 同比增速预测 . 14 表 1：2021 年 8 月经济数据预测 . 4 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 固定收益固定收益 | | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表表 1：2021 年年 8 月经济数据预测月经济数据预测 2020-
7、08 2020-09 2020-10 202106 202107 202108E 202109E 202110E CPI（%） 2.4 1.7 0.5 1.1 1.0 0.8 0.9 1.5 PPI（%） -2.0 -2.1 -2.1 8.8 9.0 9.2 9.1 9 工业增加值（当月，工业增加值（当月，%） 5.6 6.9 6.9 8.3 6.4 5.8 4.3 4.2 固定资产投资（固定资产投资（%） -0.3 0.8 1.8 12.6 10.3 9.2 7.3 6 社会消费品零售总额（社会消费品零售总额（%） 0.5 3.3 4.3 12.1 8.5 4.7 2.8 3.7 进口（进口
8、（%，美元计价），美元计价） -1.65 13.4 4.7 36.7 28.1 24.1 21.3 5.8 出口（出口（%，美元计价），美元计价） 9.08 9.35 11.4 32.2 19.3 17.3 13.2 12.2 新增贷款（亿元新增贷款（亿元) 12,800 19,000 6,898 21,200 10,800 13,000 18,000 7,000 社会融资总量（亿元）社会融资总量（亿元） 35,853 34,693 14,200 36,689 10,566 25,000 25,000 10,000 M2（%） 10.4 10.9 10.5 8.6 8.3 8.1 7.9 8.
9、1 资料来源：Wind，天风证券研究所 1. 实体经济数据实体经济数据 1.1. 工业增加值工业增加值 8 月 PMI 生产指数回落 0.1 个百分点至 50.9%，但回落斜率有所放缓，采购量和进口指数也 有一定程度降低。从高频数据看，各行业高频数据有所分化，高炉开工率、涤纶长丝开工 率略有回落；汽车全轮胎开工率均值比 7 月略有回升，但未来走势仍不乐观。8 月经济扰 动因素较多，其中影响最大的在于疫情反复，以及破除无效供给政策集中释放，原材料供 应及产品交付不及时，生产周期延长 1。 预计 8 月工业增加值非季调环比低于往年平均水平，工业增加值同比约 5.8%，两年平均增 速约 5.7%。随
10、国内疫情扰动消退，以及政策推进尽快形成实物工作量，9 月工业生产下行 斜率趋缓。 图图 1：PMI 生产指数持续走弱生产指数持续走弱 图图 2：高炉开工率高炉开工率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图图 3：汽车轮胎开工率汽车轮胎开工率 图图 4：涤纶长丝开工率涤纶长丝开工率 1 http:/ 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 固定收益固定收益 | | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2. 固定资产投资固定资产投资 8 月建筑业 PMI 有较大幅度回升，达到
11、 4 月以来最高值，显示建筑业景气度有明显回升。 从高频数据来看，各项数据仍有分化。螺纹钢价格先跌后涨，中枢回落；水泥价格季节性 上涨，细分地区来看互有涨跌，主要受各地区疫情、天气、环保政策影响，总体来看项目 开工率有小幅提升，随短期扰动因素消退，工程开工率仍有较大恢复空间 2。从挖掘机和重 卡指数来看，前者企稳回升，重卡则仍受“全面国六”标准影响，需求持续乏力。 总体来看，8 月新增地方债开始放量，730 政治局会议要求“合理把握预算内投资和地方 政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量” ，我们团队前期报告9 月资金面 展望中对各地方财政的表述也有梳理，相比之下地方对债券发行、资金
12、下达、项目推进 均有要求，明确提到“及早形成实物工作量” 。因此，预计未来基建投资边际小幅上行。 此外，房地产监管首要原则“房住不炒”并未发生变化，央行第二季度货币政策执行报告 中也要求“保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性” 3，预计未来房地产投资继续 承压。从数据角度考虑，7 月房地产销售、竣工数据读数不低，但 8 月的商品房销售面积 延续下跌，8 月房地产投资数据不容乐观，预计未来房地产投资对经济的拉动作用有所回 落。 图图 5：水泥价格指数水泥价格指数 图图 6：螺纹钢价格螺纹钢价格 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2 https:/ 3
13、http:/ 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 固定收益固定收益 | | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 7：挖掘机指数挖掘机指数 图图 8：重卡指数重卡指数 资料来源：京东数科，天风证券研究所 资料来源：京东数科，天风证券研究所 图图 9：房地产相关增速（房地产相关增速（2021 年数据是两年平均值）年数据是两年平均值） 图图 10：7 月以来月以来商品房销售商品房销售持续下跌持续下跌 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 制造业 PMI 生产经营活动预期延续回落，回落斜率略高于上月；BCI 指数回落较多，利润 分项尤其明显，显示
14、制造业景气度不高。虽然政策支持制造业投资和民间投资，但预计 8 月制造业投资仍将有所回落。 总体来看，预计 8 月固定资产投资累计同比 9.2%，两年平均增速约 4.3%。 图图 11：制造业投资与制造业投资与 PMI 图图 12：B裱悶G最懏M垧_氀昲h惀GLM侣垬d擔e楈l玔勘G牒HR蝫G销H伟埒愄a斠f榈l蝜GI亸e椚kI搛jIK眀Q愀a掴鳦e榄l镽I抨b簀揩e橹G嬀IJ萀倃单G退玬HP眀饽G孱橀o潩卺G墢H謀Le倀G掝南G怀倻莵嬀懖匳G瀀KM需彦儀瑙G娀璼HN尀庇e舀殈卹GJL焀W撬卻G縀HH砀J栀窼M爀促V忻d阀檍G猗H茀JM丑O噻V坓扪务f伀涐叡GS擅e檌G炂K叉e錀硺鈀攈卼GK昀
15、P壟b开测厁G誐L缀嗯g叝G氀J塠e锏K鐀惦G攟h鐀漪瀂o惵G珡K嗚M垓e缀惑G挀搰a擾厂GK厄GJ踀S孡厀G恢掄捍j鄀愑G擁愞G怀擉deeeIId愗G愉G惹Ga懊鹳e猀榄mII帀韂IIee倀KdHI駤IIddeed刀d堀I狾H鈀J伀L漀憤V忲曓呸GI垾X塳_挀捙g欛nK叙味GHM爀蜱G鑩KM坠吪G漀決O侹枺撷g搀慹G媝Z报d槞吺G錀泘G乾龠W頀孻籝洫吸G嬀鐻H鸀已M擅呣G阀GJe槀呹G开茀鴀挀栀琀洀氀夀慒砀坒/Mg前台访问/p-2868165.html116.179.32.500啚%掠儀漀眀愀瀀搀栀琀洀氀嬀砀/Me前台访问/d-2365579.html207.46.13.630啜%欀瀀栀琀洀
16、氀崀戁砀/Mi前台访问/d-3034792.html117.95.166.2400啞椀瀀栀琀洀氀开愀砀5Smwap前台访问/p-3045980.html116.179.32.750啠礀销挀栀琀洀氀愀慒砀煲/Mi前台访问/p-1044254.html216.244.66.2000啢勈椀瀀栀琀洀氀挀慒撱砀煲/Ea前台访问/login.aspx124.11.187.1510啤礀贀挀栀琀洀氀攀慒邱砀/Me前台访问/d-2572781.html207.46.13.630啦%脀鬀挀栀琀洀氀最慒邱砀/Ke前台访问/p-101754.html203.208.60.980啨欀瀀栀琀洀氀椀妲砀5wap前台访问/t
17、ag/dianzhanzhiyoulianxubuduandexinqidianqingjieheshijitanyitanruhezaifazhanzho220.181.108.1720啪甀謀挀栀琀洀氀欀舄抲砀/Me前台访问/d-2866722.html49.87.241.440啬勈劰霌茀鬀挀栀琀洀氀洀砀/Mg前台访问/d-1056852.html207.46.13.2520啮椀搀栀琀洀氀漀慒砀/y前台访问/c-00002-683-35210-0-0-0-0-2-0-1.html49.82.48.1050啰%最瀀栀琀洀氀焀沮砀/前台访问/c-0001600004-23-1387-0-0-0-
18、0-9-0-0.html49.87.32.660啲匀洀眀愀瀀瀀栀琀洀氀猀颮砀/y前台访问/c-00008-185-51920-0-0-0-0-9-0-1.html207.46.13.2520啴琀愀最栀甀椀琀甀栀甀椀琀甀眀攀渀欀甀眀愀渀最昀攀渀砀椀愀渀最稀栀椀猀栀椀柿愀椀戀椀愀渀洀椀渀最礀甀渀栀琀洀氀甀处懺砀郿/Ka前台访问/d-212282.html207.46.13.60啶眀輀挀栀琀洀氀眀怄峠砀5ewap前台访问/BookRead.aspx?id=650812111.206.221.960啸勈劰霌礀錀挀栀琀洀氀礀砀5Qowap前台访问/p-625343.html220.181.108.166
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21、前台访问/p-101754.html203.208.60.930喐最搀栀琀洀氀鄀簀砀/Mg前台访问/p-3002875.html207.46.13.1770喒最瀀栀琀洀氀錀砀/y前台访问/c-00002-682-28369-0-0-0-0-2-0-1.html49.89.160.1390喔%最搀栀琀洀氀销砀/前台访问/c-0000200008-993-94795-0-0-0-0-9-0-0.html49.74.2.940喖匀洀眀愀瀀瀀栀琀洀氀需砀愻/Mg前台访问/p-2868162.html116.179.32.48犰椀搀栀琀洀氀餀砀5Qmwap前台访问/d-452451.html116.17
22、9.32.1380喚勈犰脀餀挀栀琀洀氀鬀慒砀/Kg前台访问/p-625343.html111.206.198.800喜勈犰舎礀輀挀栀琀洀氀鴀慒砀撒/Mg前台访问/p-2821368.html116.179.32.740喞勈銰愀瀀栀琀洀氀鼀砀5Sowap前台访问/p-3021328.html220.181.108.890喠瓰攀瀀栀琀洀氀慒墱砀/Mg前台访问/d-2409560.html207.46.13.1770喢攀瀀栀琀洀氀慒墱砀/Mg前台访问/d-2899661.html94.130.12.1180喤挀瀀栀琀洀氀墮砀5Sqwap前台访问/d-1987662.html220.181.108.1
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