1、2613118913981744 第三批511111127032930 合计3526932142974922 2.2 专精特新医药生物上市公司数量排名第三 11资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新上市公司数量中，医药生物板块上市公司数量排名第三。在已纳入专精特新名单中的4922个企业中，304家为A股上市公司，4618家为非上市公司。行业 分布方面，我们以申万一级28个行业对三批专精特新上市公司进行行业划分，304家上市公司主要分布在18个申万一级行业板块，其中机械设备、化工和医药生物 上市公司数量最多，分别为77家、50家和35家。医药生物在第一批、第二批和第三批专精特新名单中的
2、上市公司数量分别为4家、26家和5家。从所属板块来看， 医药生物行业中上市公司主要分布在科创板和创业板，主板上市公司数量相对较少，这也契合专精特新政策的创新内核。 全行业公司数量（家）医药生物行业公司数量（家） 主板数量87主板数量9 创业板数量127创业板数量11 科创板数量90科创板数量16 图表5 ：专精特新上市公司和非上市公司数量情况 上市公司 304 非上市公司 4618 图表6：专精特新上市公司股票板块分布情况 图表7 ：专精特新上市公司行业分布情况（家） 9 6 4 121 322 1 28 25 26 15 14 9 79 7 5 3 4 2 40 19 5 13 6 8 75
3、 5 2 3 1 77 50 35 29 22 18 17 16 14 7 7 4 3 11111 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 机 械 设 备 化 工 医 药 生 物 电 子 电 气 设 备 计 算 机 汽 车 国 防 军 工 有 色 金 属 通 信 公 共 事 业 家 用 电 器 轻 工 制 造 农 林 牧 渔 建 筑 装 饰 建 筑 材 料 钢 铁 综 合 第一批第二批第三批 2.2.1 专精特性医药上市公司目录 12资料来源：Wind、中航证券研究所整理 证券代码公司简称 所属板块 000790.SZ华神科技中药 002817.SZ黄山胶囊中药 600436
4、.SH片仔癀中药 603439.SH贵州三力中药 605199.SH葫芦娃中药 300326.SZ凯利泰医疗器械 300653.SZ正海生物医疗器械 300685.SZ艾德生物医疗器械 300753.SZ爱朋医疗医疗器械 688067.SH爱威科技医疗器械 688085.SH三友医疗医疗器械 688108.SH赛诺医疗医疗器械 688198.SH佰仁医疗医疗器械 688277.SH天智航-U医疗器械 688289.SH圣湘生物医疗器械 688317.SH之江生物医疗器械 688617.SH惠泰医疗医疗器械 证券代码公司简称所属板块 300406.SZ九强生物医疗器械 688301.SH奕瑞科技
5、医疗器械 688050.SH爱博医疗医疗器械 688677.SH海泰新光医疗器械 300239.SZ东宝生物生物制品 002166.SZ莱茵生物生物制品 300357.SZ我武生物生物制品 300841.SZ康华生物生物制品 603590.SH康辰药业生物制品 688319.SH欧林生物生物制品 688799.SH华纳药厂化学制剂 002393.SZ力生制药化学制剂 300016.SZ北陆药业化学制剂 002675.SZ东诚药业化学制剂 300401.SZ花园生物化学原料药 300452.SZ山河药辅化学原料药 688690.SH纳微科技化学原料药 688131.SH皓元医药化学原料药 图表8
6、 ：专精特新医药生物上市公司 2.2.2 专精特新医药上市公司主要分布于医疗器械、生物制品等板块 13资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新企业中的医药生物上市公司主要集中在医疗器械、生物制品、中药、化学制剂和化学原料药五个板块。根据申万医药生物上市公司的二级板块分类，35家 专精特新医药上市公司包括医疗器械公司16家、生物制品公司6家、中药公司5家、化学制剂和化学原料药公司各4家。分批次来看，医疗器械板块的专精特新医药 生物上市公司数量一直保持在同批次中最高的占比。 医疗器械, 16 生物制品, 6 中药, 5 化学制剂, 4 化学原料药, 4 图表9 ：专精特新上市医药公司子板块
7、分布情况（家） 第一批第二批第三批合计 化学制剂1214 化学原料药-314 生物制品15-6 中药-5-5 医药商业- 医疗服务- 医疗器械211316 合计426535 图表10 ：专精特新医药上市公司子板块分布情况（家） 图表11 ：专精特新非上市医药公司子板块分布情况（家） 医疗器械 129 中药 60 化学原料药 51 化学制剂 45 医疗服务 19 生物制品 18 2.2.3 专精特新医药非上市公司主要分布于医疗器械、中药等板块 14资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新企业中的医药生物非上市公司中，医疗器械板块公司占比最大。通过对4922家专精特新企业进行筛选，统计得出
8、专精特新非上市医药公司约有321家，根 据已有的公开信息和调查研究，我们对这321家企业按照申万医药生物的7个二级子板块进行归纳和划分。目前专精特新企业中的非上市公司主要分布在医疗器械、 中药、化学原料药、化学制剂、医疗服务和生物制品板块，公司数量分别为129家、60家、51家、45家、19家和18家。从批次情况来看医药生物，第一批纳入名单 的非上市医药公司板块分布相对平均；第二批非上市医药公司主要集中在中药、医疗器械、化学制剂和化学原料药等板块；第三批纳入名单的非上市医药公司重点 板块依旧为医疗器械，医疗服务板块的公司数量也出现了明显的提升。整体来看，受专精政策影响，医疗器械、中药、化学原料
9、药、医疗服务等板块的相关非上市 公司受到高度关注。 第一批第二批第三批合计 化学制剂437243 化学原料药5301651 生物制品313319 中药453360 医药商业- 医疗服务-51419 医疗器械55173129 合计21189111321 图表12 ：专精特新医药非上市公司子板块分布情况（家） 1 3目录 2 专精特新政策沿革 医药行业专精特新公司梳理 医药行业专精特新上市公司财务分析 4 投资策略 5 风险提示 3.1 专精特新医药上市公司成长能力分析 16资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新医药生物上市公司营收增速表现高于细分板块平均水准。对专精特新医药生物上市公司
10、和其所处的5个子板块的成长能力进行比较，以2021H营收同比增速 和归母净利润同比增速作为指标，专精特新医药生物上市公司在中药、医疗器械、生物制品、化学制剂和化学原料药板块的营收同比增速优于其板块平均水平，化 学原料药专精特新医药生物上市公司的归母净利润同比增速显著优于板块平均水平。 图表13 ：医药生物专精特新上市公司成长能力分析 分类2021H营业收入（亿元）营业收入同比增长（%）2021H归母净利润（亿元）归母净利润同比增长（%） 专精特新公司平均-中药10.7721.14 2.5831.81 中药板块1665.8014.13 183.6233.45 专精特新公司平均-医疗器械4.455
11、1.98 1.5950.98 医疗器械板块1292.3543.85 418.9768.90 专精特新公司平均-生物制品3.7741.54 1.0253.32 生物制品板块782.0135.48 186.56101.38 专精特新公司平均-化学制剂8.6721.61 1.006.94 化学制剂板块1699.9212.70 165.227.12 专精特新公司平均-化学原料药3.1953.61 1.1283.59 化学原料药板块574.1615.92 87.654.69 3.1 专精特新医药上市公司成长能力分析 17资料来源：Wind、中航证券研究所整理 图表14 ：医药生物专精特新上市公司2021
12、H营业收入排名前五公司（亿元） 图表15 ：医药生物专精特新上市公司2021H营业收入增速排名前五公司（%） 图表16 ：医药生物专精特新上市公司2021H归母净利润排名前五公司（亿元）图表17 ：医药生物专精特新上市2021H归母净利润增速排名前五公司（%） 38.49 20.28 18.26 9.07 8.08 0 10 20 30 40 50 片仔癀圣湘生物东诚药业之江生物九强生物 204.49 111.64 99.44 99.16 86.28 0 50 100 150 200 250 九强生物纳微科技惠泰医疗爱博医疗佰仁医疗 11.2111.15 3.87 2.52 2.36 0 2
13、4 6 8 10 12 圣湘生物片仔癀之江生物康华生物花园生物 547.62 225.11 186.24 172.79 143.61 0 100 200 300 400 500 600 九强生物欧林生物惠泰医疗纳微科技爱博医疗 3.2 专精特新医药上市公司盈利能力分析 18资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新医药生物上市公司盈利表现整体优于各板块平均水准。盈利能力方面，根据2021H的销售毛利率、销售净利率、ROE、ROA和ROIC五个方面进行比较分析， 中药、化学制剂、化学原料药三个板块的专精特新上市公司在五个盈利指标全部高于各板块的平均水平，医疗器械和生物制品板块的专精特新上市
14、公司在销售毛利 率方面高于板块平均水平。 图表18 ：医药生物专精特新上市公司盈利能力分析 分类2021H销售毛利率（%）2021H销售净利率（%）2021H ROE（%）2021H ROA（%）2021H ROIC（%） 专精特新公司平均-中 药 52.00 15.48 6.59 4.98 5.61 中药板块44.98 11.50 6.39 3.66 4.58 专精特新公司平均-医 疗器械 72.88 18.37 6.70 5.86 6.33 医疗器械板块59.85 33.07 16.24 11.34 13.81 专精特新公司平均-生 物制品 68.04 24.94 6.13 5.05 5.
15、70 生物制品板块58.91 25.56 7.36 5.15 5.80 专精特新公司平均-化 学制剂 58.58 13.85 5.34 3.77 4.81 化学制剂板块52.29 10.60 4.85 2.96 3.40 专精特新公司平均-化 学原料药 56.42 36.19 8.57 6.65 7.84 化学原料药板块36.31 15.29 6.78 4.21 5.08 3.2 专精特新医药上市公司盈利能力分析 19资料来源：Wind、中航证券研究所整理 图表19 ：医药生物专精特新上市公司2021H销售毛利率 排名前五公司（%） 图表20 ：医药生物专精特新上市公司2021H销售净利率 排
16、名前五公司（%） 图表22 ：医药生物专精特新上市公司2021H ROA排名前五公司（亿元）图表23 ：医药生物专精特新上市公司2021H ROIC排名前五公司（%） 95.66 92.72 92.22 90.78 90.54 86 88 90 92 94 96 98 我武生物 欧林生物 康华生物 正海生物 三友医疗 67.38 55.26 45.00 44.07 43.14 0 20 40 60 80 花园生物 圣湘生物 康华生物 爱博医疗 海泰新光 21.42 15.77 13.67 12.25 12.06 0 5 10 15 20 25 圣湘生物 之江生物片仔癀康华生物 正海生物 图表2
17、1 ：医药生物专精特新上市公司2021H ROE 排名前五公司（%） 18.98 13.66 11.27 10.80 9.86 0 5 10 15 20 圣湘生物之江生物康华生物片仔癀正海生物 21.10 15.50 11.93 11.88 11.76 0 5 10 15 20 25 圣湘生物之江生物正海生物片仔癀康华生物 3.3 专精特新医药上市公司创新能力分析 20资料来源：Wind、中航证券研究所整理 中药、医疗器械和化学原料药专精特新医药上市公司研发投入较高。研发能力方面，根据2021H研发支出总额占营收比例情况进行比较分析，中药、医疗器械和化 学原料药专精特新医药上市公司研发投入较高
18、，专精特新医疗器械上市公司研发明显高于其板块的平均水平。 图表24 ：医药生物专精特新上市公司创新能力分析 分类2021H研发支出总额占营业收入比例（ %） 专精特新公司平均-中药2.93 中药板块2.23 专精特新公司平均-医疗器械19.02 医疗器械板块5.83 专精特新公司平均-生物制品8.50 生物制品板块9.48 专精特新公司平均-化学制剂6.15 化学制剂板块6.94 专精特新公司平均-化学原料药7.46 化学原料药板块5.09 109.35 61.12 18.01 17.09 13.53 0 20 40 60 80 100 120 赛诺医疗天智航-U佰仁医疗艾德生物爱博医疗 图表
19、25 ：医药生物专精特新上市公司2021H研发支出总额占营业收入比例排名前五公司（%） 3.4 专精特新医药上市公司资本结构与偿债能力分析 21资料来源：Wind、中航证券研究所整理 专精特新医药上市公司保持低负债率，高流动比率和速动比率。资本结构与偿债能力方面，根据2021H的资产负债率、流动比率和速动比率三个方面进行分析，中 药、医疗器械、生物制品、化学制剂和原料药专精特新医药上市公司资产负债率低于其板块平均水平，流动比率和速动比率高于板块平均水平。专精特新医药上市 公司整体具备更低的资产负债率；从偿债能力方面来看，短期、长期偿债能力优于行业平均水平。 图表26 ：医药生物专精特新上市公司
20、资本结构与偿债能力分析 分类2021H资产负债率（%）2021H 流动比率（%）2021H 速动比率（%） 专精特新公司平均-中药23.54 3.89 3.29 中药板块41.52 1.90 1.33 专精特新公司平均-医疗器械11.28 9.89 9.19 医疗器械板块27.99 3.06 1.45 专精特新公司平均-生物制品18.23 6.82 6.27 生物制品板块28.50 2.11 1.44 专精特新公司平均-化学制剂26.23 3.17 2.50 化学制剂板块39.66 1.73 1.70 专精特新公司平均-化学原料药17.77 6.04 5.22 化学原料药板块37.12 1.8
21、8 1.04 3.4 专精特新医药上市公司资本结构与偿债能力分析 22资料来源：Wind、中航证券研究所整理 图表27 ：医药生物专精特新上市公司2021H资产负债率、流动比率和速动比率情况（%） 证券代码证券简称资产负债率流动比率速动比率证券代码证券简称资产负债率流动比率速动比率 688198.SH佰仁医疗3.56 28.80 28.12 002393.SZ力生制药14.68 4.38 3.89 300357.SZ我武生物5.17 20.41 19.54 300653.SZ正海生物16.84 4.34 4.14 688677.SH海泰新光6.72 19.61 18.47 300239.SZ东
22、宝生物17.64 3.18 2.06 300753.SZ爱朋医疗7.70 8.04 7.24 603590.SH康辰药业17.79 2.73 2.66 688050.SH爱博医疗7.77 11.03 10.50 600436.SH片仔癀18.77 4.97 3.76 300841.SZ康华生物8.06 9.68 9.36 688131.SH皓元医药20.05 8.12 6.88 688317.SH之江生物8.99 10.44 9.43 002817.SZ黄山胶囊20.32 5.05 4.31 300685.SZ艾德生物9.13 9.64 9.30 000790.SZ华神科技20.66 3.74
23、 3.43 688085.SH三友医疗9.73 8.67 7.99 300326.SZ凯利泰22.43 2.96 2.55 688289.SH圣湘生物10.03 8.76 8.08 603439.SH贵州三力22.96 3.45 3.26 688617.SH惠泰医疗11.57 8.41 7.41 688799.SH华纳药厂24.35 2.58 1.32 300401.SZ花园生物11.92 4.84 3.99 688319.SH欧林生物24.60 3.24 2.98 688301.SH奕瑞科技12.05 9.19 8.37 300452.SZ山河药辅26.24 2.34 2.04 688067
24、.SH爱威科技12.85 6.12 5.33 300016.SZ北陆药业32.12 4.27 3.83 688690.S 行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子电子 证券研究报告证券研究报告 2020 年年 12 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 许俊峰许俊峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110003 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 行业专题研究:电子 全球激
25、光产 业链：工业激光步入复苏周期，中高端 激光器加速进口替代，看好 ToF 供应链 未来成长 2020-11-25 2 电子-行业专题研究:全球被动元件： 5G/IOT/军工/新能源高景气，进口替代 加速，重点看好 MLCC/晶振/钽电容龙 头成长机遇 2020-11-24 3 电子-行业专题研究:Global Display： LCD 涨价步入利润释放周期，上游材料 加速进口替代 2020-11-20 行业走势图行业走势图 LED 行业回暖，未来集中度与结构优化者胜出行业回暖，未来集中度与结构优化者胜出 海外照明订单快速增长，显示产业受益新基建成长红利海外照明订单快速增长，显示产业受益新基建
26、成长红利 中国制造率先复工复产，凸显了生产制造和供应链方面的优势，有效弥补了全球因疫情导致各国大 面积停工停产造成的供给缺口，对他国出口的“替代转移效应”持续显现。过去的十个月，照明行 业累计出口已超过 400 亿美元，并取得近 9%的增长。目前，结合相关出口企业在手订单判断，全年 的出口实现正增长，同时出口总额创历史新高的结果为大概率，因此，国内 LED 企业预计将充分享 受出口红利。LED 显示方面，今年以来，由于受到疫情影响，2020 上半年中国大陆商显市场整体下 滑明显，同比下降 21%，其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重，随着疫情得到控制，第 三季度 LED 显示整体收入回
27、暖，我们预计随着疫情回暖，新基建的投入，LED 显示作为能够满足超 高清、大数据可视化的智能显示需求产业，有望持续受益新基建的成长红利。 未来订单回暖，未来订单回暖，LED 各环节数据显示产业回暖各环节数据显示产业回暖 1）LED 芯片环节，芯片环节，供需关系缓和，市场上通用照明白光芯片价格在 60 元85 元/片（2 寸片）之间， 价格已较年初有了 10%15%的涨幅。芯片涨价符合 LED 企业毛利率回升的趋势，后续我们认为随着 国内外需求持续强劲增长，LED 芯片环节存货将实现逐季出清，同时行业利润率将逐步回升；此外， 布局深耕项高潜力利基产品，强化产品区隔性，才是突破现有的发展格局的方向
28、。 2）LED 封装方面封装方面，国内受益产业承接转移，2019 年中国大陆在全球 LED 封装供给端的市占率达到 71%，从收入方面看，中国厂商携靠近市场以及成本竞争力的优势，市场份额持续提升，随着行业竞 争加剧并且上市 LED 企业接连加码扩产，LED 封装器件价格呈下降趋势，未来经过兼并重组和自然 淘汰，行业集中度将进一步提升。 3）LED 照明环节照明环节，2011 年 CR5 为 68.77%，2019 年 CR5 为 68.04%，CR3 占比由 43%上升为 53%，整 体集中度向龙头集中。前列企业依旧为欧普、阳光、佛山照明等企业，木林森则通过对下游的垂直 整合，收购了海外朗德万
29、斯，成为国内收入占比最高的照明企业。未来，集中度的持续提高是照明 环节的主要发展方向，渠道的投入和引流将是重要的发力方式。 4）LED 显示，显示，2020 年前三季度，主要的 LED 显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据，随着疫情 回暖，新基建的投入，LED 显示总体收入环比有所增长，二季度由于海外疫情爆发，境外业务下滑， 但国内疫情得到控制，整体国内环显示业务回暖。后续，随着新基建的需求投入，整体的需求将有 较大拉动。 5）LED 驱动芯片，驱动芯片，LED 照明回暖显著，同比去年实现正增长，其中驱动照明芯片龙头晶丰明源，第 三季度收入快速回暖，同比增长 59%，环比增长 59.06%。显
30、示方面，明微电子与聚积两个主要以 LED 显示驱动芯片为主的公司，财务数据都显示，显示行业景气度逐步回暖。 未来未来 LED 行业看什么，行业看什么，Mini LED 高增长，高增长， 通用照明仍将是 LED 最大的应用市场， 其次为 Mini LED&Micro LED、 车灯照明； 通用照明占比由 2019 年近 40%，下降为 25.15%，主要因 Mini&Micro LED 预计规模快速起量，由占比 0.02%上升为 18.60%。 因此，若 Mini LED 和 Micro LED 市场化顺利，随着渗透率的快速提升，LED 行业将会迎来新一轮的 快速增长。同时，不可见光与车用照明等
31、新兴领域，将是 LED 行业发展的重要增长点，多个高附加 值利基型的市场份额目前主要为海外公司所占有，对于 LED 下游应用的多元布局将是未来 LED 企业 的发展方向。 投资建议：投资建议： LED 照明与显示应用复苏，整体产业链数据回暖，供需关系改善；在创新应用方面，明 年 mini LED 产品将迎来重要的市场化年，海外两大知名品牌将推出 Mini LED 产品，预计将加快产品 渗透率，带来行业新的需求动能；重点推荐，木林森和三安光电重点推荐，木林森和三安光电，建议关注晶丰明源、兆驰股份晶丰明源、兆驰股份 风险提示：风险提示：传统照明与显示不及预期、Mini LED 市场化不及预期、海外
32、订单回流 -14% -5% 4% 13% 22% 31% 40% 2019-122020-042020-08 电子沪深300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. LED 行业回暖，行业集中度逐渐提高行业回暖，行业集中度逐渐提高 . 5 1.1. 海外订单流入，中国照明行业出口双位数增长 . 5 1.2. 受益疫情回暖与新基建拉动，LED 显示有望回暖 . 6 2. LED 订单回暖，上市公司谁最受益？订单回暖，上市公司谁最受益？ . 8 2.1. LED 芯片：毛利率回升，白光芯片涨价 . 8 2.2. LED
33、 封装：产业承接转移，中国 LED 封装市占率提升 . 13 2.3. LED 照明：国内外需求复苏，渠道带来集中度提升. 15 2.4. LED 显示：新基建拉动复苏，三季度环比回暖 . 20 2.5. LED 驱动芯片：照明回暖显著，上游驱动芯片高增速 . 22 3. 未来未来 LED 行业看什么？结构优化者胜出行业看什么？结构优化者胜出 . 24 3.1. Mini LED： . 25 3.1.1. 背光：性能优异，已导入 TV、平板、车载等领域 . 26 3.1.2. 直显：小间距 LED 的自然延伸，适用商显专显等领域 . 27 3.1.3. 多维应用拉升市场需求，企业协同布局助力产
34、业化发展 . 28 3.2. 不可见光 . 33 3.2.1. UV LED . 34 3.2.2. 红外 LED . 40 3.3. 车用照明 . 43 3.4. 植物照明 . 46 4. 投资建议投资建议 . 48 5. 风险提示风险提示 . 49 图表目录图表目录 图 1：2020 年前三季度中国照明行业出口情况报告 . 5 图 2：照明出口和 LED 照明出口情况（按季度） . 5 图 3：分地区看 2019-2020 Q1-Q3 LED 照明出口情况 . 6 图 4：2019 年 LED 显示屏市场构成 . 7 图 5：2019 年 LED 显示屏商市场占有率情况 . 7 图 6：L
35、ED 显示主要上市公司 2016-2020 年前三季度收入情况（亿元）. 8 图 7：LED 显示主要上市公司 2018-2020Q3 单季度收入情况（亿元） . 8 图 8：LED 芯片单季度行业收入情况（单位：亿元，左轴各公司收入情况，右轴合计情况） . 9 图 9：LED 芯片行业收入合计及成长情况（亿元） . 9 图 10：LED 芯片行业盈利能力反转 . 9 图 11：过往 LED 行业毛利率与存货情况（亿元） . 9 图 12：澳洋顺昌存货和毛利率（亿元） . 10 图 13：乾照光电存货与毛利率情况（亿元） . 10 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读
36、正文之后的信息披露和免责申明 3 图 14：华灿光电存货与毛利率情况（亿元） . 11 图 15：三安光电存货与毛利率情况（亿元） . 11 图 16：LED 芯片行业存货周转天数情况（天） . 11 图 17：中国台湾地区 LED 芯片环节收入 2020 年月度情况（亿元） . 12 图 18：中国台湾地区 LED 芯片环节收入 2019 年月度情况（亿元） . 12 图 19：中国大陆企业 LED 外延总产能情况（百万片/月） . 12 图 20：LED 封装行业回暖（亿元） . 13 图 21：LED 封装企业收入情况（单季度，单位：亿元）. 14 图图 22：2016-2019 全球全
37、球 LED 封装市占率（封装市占率（%） . 14 图 23：2019 年 LED 厂商营收排名 . 14 图 24：LED 封装企业毛利率情况 . 15 图 25：LED 下游照明企业收入情况（单季度，亿元） . 15 图 26：LED 照明环节存货情况（亿元） . 16 图 27：LED 照明存货周转天数情况（天） . 16 图 28褀琀愀最樀椀愀渀洀椀渀最砀椀渀樀椀愀渀最猀栀椀猀甀椀琀愀渀最挀攀礀愀渀搀愀愀渀栀琀洀氀最魠/Kc前台访问/p-487641.html157.55.39.930恨椀瀀栀琀洀氀椀魠/Me前台访问/d-2824930.html157.55.39.790恪丼%刭挀瀀栀
38、琀洀氀欀魠驒氒/a前台访问/BookRead.aspx?id=370777342.156.137.1090恬傔%嫊攀瀀栀琀洀氀洀魠/Me前台访问/p-1789914.html157.55.39.790恮吘%嫊最瀀栀琀洀氀漀魠驒/Me前台访问/p-1710407.html157.55.39.790恰噰%最搀栀琀洀氀焀魠热5cwap前台访问/tag/tuanzhangtimu.html220.181.108.1600恲垜缀餀挀栀琀洀氀猀魠鳭/k前台访问/tag/shangyemoshishenyang.html220.181.108.1070恴垜开紀琀愀最稀栀漀渀最渀愀栀愀椀爀椀樀椀栀琀洀氀甀魠/
39、Mg前台访问/p-2530137.html207.46.13.1020恶姴匀欀眀愀瀀瀀栀琀洀氀眀魠/y前台访问/c-00001-236-51607-0-0-0-0-9-0-1.html207.46.13.1020恸屌嫊最瀀栀琀洀氀礀魠/Mg前台访问/p-2839003.html207.46.13.1020恺庤笀錀挀栀琀洀氀笀魠/Me前台访问/p-2767965.html157.55.39.940恼斬%攀瀀栀琀洀氀紀魠/Kc前台访问/p-193642.html207.46.13.640恾橜%攀搀栀琀洀氀缀魠尀/Me前台访问/p-2572393.html157.55.39.790悀沴%刭攀搀栀琀洀
40、氀脀魠/Mi前台访问/p-3707543.html42.156.136.1070悂勈漌爣愀紀漀漀欀刀攀愀搀愀猀瀀砀椀搀茀魠/Me前台访问/p-3521451.html207.46.13.330悄瀸笀錀挀栀琀洀氀蔀魠搀/Kc前台访问/p-472579.html207.46.13.330悆犐%嫊欀瀀栀琀洀氀蜀魠驒郯闒/Me前台访问/d-2873215.html207.46.13.330悈玼%嫊挀瀀栀琀洀氀褀魠5Gcwap前台访问/tag.html220.181.108.790悊瘔瓰攀瀀栀琀洀氀謀魠/Me前台访问/p-3667469.html157.55.39.930悌着欀瀀栀琀洀氀贀魠氀/Me前台
41、访问/p-3042997.html157.55.39.930悎竄%攀瀀栀琀洀氀輀魠黣/Me前台访问/p-1956324.html207.46.13.640悐繈%嫊攀瀀栀琀洀氀鄀魠/Kc前台访问/p-333085.html157.55.39.980悒臌缀需挀栀琀洀氀錀魠/Me前台访问/p-2836662.html157.55.39.980悔蕐%刭攀瀀栀琀洀氀销魠黣/Me前台访问/p-1347827.html157.55.39.980悖螨%嫊最瀀栀琀洀氀需魠/Mg前台访问/p-2394893.html207.46.13.1020悘豘%最搀栀琀洀氀餀魠驒蓯碲/Mg前台访问/d-1958423.html207.46.13.1020悚趄%嫊最瀀栀琀洀氀鬀魠黣/Mg前台访问/d-1600477
