1、投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可【2012】669号号重要提示重要提示：本：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。大宗商品策略研究团队姜秀铭从业资格号F3062206投询资格号Z研究员郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z海外流动性收紧，商品承压运行海外流动性收紧，商品承压运行大宗商品策略周报大宗商品策略周报20220612更多投研资料 公众
2、号：mtachn第一部分第一部分 主要投资机会推荐主要投资机会推荐更多投研资料 公众号：mtachn2本周大宗商品的交易逻辑聚焦在海外的流动性收紧以及国内的稳增长上。本周四欧洲央行宣布将在7月份开启加息，而美国高企的5月通胀数据也使得市场开始担忧美联储是否会超预期收紧货币政策，经济衰退的担忧使得避险资产黄金大幅上涨，有色金属价格普遍承压。国内稳增长预期不改，但是当前现实需求仍然偏弱，终端需求恢复迟滞，部分商品出现累库，黑色板块上涨也开始乏力，预计后期关注的重点将在现实需求的兑现上。海外方面，美国5月通胀指标再度爆表创新高，CPI同比上涨8.6%（前值8.3%），8.6%的同比增幅是自1981年
3、12月以来最强劲的通胀数据，拉动方面能源仍为主因，粮食和地产上涨明显。当前美联储货币收紧对于外生冲击粮食、能源价格作用较为有限，因此后续关注海外地缘政治的缓和情况。美国消费者信心指数创历史低点，消费者信心6月录得50.2（前值56.2），创1952年以来新低，经济见顶压力不断增强。其他国家方面，欧元区依靠服务业支撑经济，但未来仍不容乐观。由于核心通胀创造新高，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在7月开启加息，并在9月底之前告别负利率时代。具体商品策略层面，当前国内现实需求仍然疲弱，终端需求不佳，海外面临流动性收紧以及经济见顶的风险，预计供给端有增量的品种将会承压，如有色金属中的铜和铝。而锌由于
4、供应端仍然偏紧，预计下方支撑较强。黑色板块的核心在于疫情影响解除后，需求恢复强预期的延续性以及现实需求的恢复情况。目前钢材产量维持高位，但终端需求恢复迟滞，随着疫情发酵和海外加息预期再度走强，短期存在下行风险。贵金属方面，当前原油价格大幅反弹，通胀预期重新抬升，使得贵金属持续上行动力不足，预计震荡运行为主。能源方面，库存偏低且累库低于季节性，油价预计高位震荡。大宗大宗商品运行逻辑商品运行逻辑及投资机会及投资机会更多投研资料 公众号：mtachn3板块投资机会板块投资机会板块板块基本逻辑基本逻辑重点关注重点关注油气油气OPEC+与美国增产节奏仍偏谨慎，短期供应偏紧；终端需求表现强势，库存偏低且累
5、库低于季节性，低位库存托底，油价保持高位震荡。欧洲供应稳定而需求偏弱，欧气价预期偏震荡偏弱运行；美国天然气维持供需双强态势，预计短期内高位震荡。SC-布伦特正套布伦特正套煤炭煤炭短期，本周基本面乐观预期逐步兑现，日耗回升和非电采购需求增加，支撑市场报价小幅上涨，但电企采购需求不振，煤价上涨高度有限；中长期看，日耗仍有回升空间，电厂补库需求有望支撑煤价，但高库存基数不容忽视，叠加清洁能源加压火电，将对煤价高度形成压制。国内产量、疫情影国内产量、疫情影响、水电响、水电贵金属贵金属（1）美国经济见顶；（2）通胀提前进入拐点。当前原油价格大幅反弹，通胀预期重新上升，使得贵金属持续上行动力不足。尽管经济
6、见顶预期使得周五晚间贵金属上涨，但供给端问题料得美联储会关注金融市场风险，同时货币端对通胀抑制将有限。因此，仍需等待通胀预期和地缘政治因素对原油价格的影响，如果回落，才是贵金属价格继续建仓的时机。通胀预期回落，才通胀预期回落，才是多头建仓时机。是多头建仓时机。有色有色海外流动性收紧，国内精铜产量稳步增加，供需将逐步转为过剩，铜价承压运行。国内电解铝产能回升较快，地产投资尚未出现拐点，叠加海外流动性收紧，铝价仍将承压。锌锭下游补库意愿上升，锌锭库存下降较快，沪伦比值上修后进口锌矿加工费有所下调，整体锌矿供应难言宽松，锌价维持偏强思路。锌逢低做多锌逢低做多黑色黑色当前板块的核心在于疫情影响解除后，
7、需求恢复强预期的延续性以及现实需求的恢复情况。成材产量维持高位，但终端需求恢复迟滞，订单表现仍然不佳，成材库存重新累积，随着疫情发酵和海外加息预期再度走强导致风险偏好回落的风险。区间操作与短空结区间操作与短空结合合建材建材全国疫情有所缓解，稳经济措施出台，宏观预期有所回暖。但市场成交仍然较为清淡，玻璃需求尚未恢复，深加工订单偏弱，现货价格下跌，库存高企，基本面持续偏弱压制盘面价格。纯碱高利润水平下供应稳定，下游刚需采购为主，浮法拐点未至，光伏投产密集展开，受浮法玻璃压制短期纯碱高位震荡。区间操作区间操作更多投研资料 公众号：mtachn4主要大宗商品价格跟踪主要大宗商品价格跟踪类别商品指数合约
8、周涨幅（%）月涨幅（%）YTD(%)黄金-0.34-0.596.01白银-0.751.09-3.54铜0.702.392.99铝-0.221.581.05锌-1.002.457.97镍0.666.6941.54不锈钢1.23-0.999.58螺纹钢0.132.6411.56热轧卷板0.072.2910.58铁矿石-2.549.8933.66焦炭-0.489.1824.66焦煤1.7610.8829.60动力煤-1.182.4727.88玻璃-0.90-0.043.51纯碱-3.287.4236.96NYMEX天然气2.5314.86132.85布伦特原油0.709.6356.44沥青5.001
9、2.8543.66甲醇2.025.5317.97PTA11.9511.6549.43PVC0.75-1.363.03贵金属有色金属黑色能源化工更多投研资料 公众号：mtachn第第二二部分部分 海内外宏观总结海内外宏观总结更多投研资料 公众号：mtachn6美国美国5月通胀指标再度爆表创新高月通胀指标再度爆表创新高，核心通胀环比勉强维持核心通胀环比勉强维持。CPI同比上涨8.6%（前值8.3%），环比1.1%（前值0.6%）。8.6%的同比增幅是1981年12月以来最强劲的。核心通胀同比上涨6%（前值6.2%），环比0.6%（前值经修正0.5%），拉动方面能源仍为主因，粮食和地产上涨明显。我们
10、认为，当前美联储货币收紧对于外生冲击粮食、能源价格作用较为有限，因此后续关注海外地缘政治的缓和情况。考虑当前海外主要矛盾在于通胀和经济状况的矛盾考虑当前海外主要矛盾在于通胀和经济状况的矛盾，美联储面对经济端的约束美联储面对经济端的约束，因此我们将关注宏观因此我们将关注宏观（长短利差长短利差）、微观微观（企业融企业融资约束资约束）、前瞻前瞻（美股美股）三个主要指标三个主要指标，以此跟踪衰退逻辑以此跟踪衰退逻辑。可以发现周五晚间美股大幅下行，长短利差下降，之后关注企业融资成本对于美股引发衰退的预期，加剧了需求回落预期。美国消费者信心指数创历史低点美国消费者信心指数创历史低点。消费者信心消费者信心6
11、月录得月录得50.2（前值前值56.2），创创1952年以来新低年以来新低，经济见顶压力不断增强经济见顶压力不断增强。ISM 5月月PMI，制造业出现反弹制造业出现反弹，非制造业出现回落非制造业出现回落，经济下行压力不减经济下行压力不减。制造业PMI录得55.90（前值55.40），非制造业录得55.90（前值57.10），考虑到非制造业包含地产、金融服务等，对美国经济贡献更高（80%），因此对美国经济下行预期不变。制造业PMI构成中，主要依靠制造业订单、生产和供应商交付拉动。然而观察4月制造业订单可以发现，去除军工和运输后的新的订单同比和环比仍然维持下滑，这显示拉动或主要来自美国调控行为，而
12、供应商交付和物价指数回落显示供应端的通胀压力减轻，有利于通胀缓解。大宗商品海外宏观总结：美国通胀再爆表，经济下行压力大幅上升大宗商品海外宏观总结：美国通胀再爆表，经济下行压力大幅上升资料来源：Wind 中信期货研究所更多投研资料 公众号：mtachn75月非农数据不好不坏月非农数据不好不坏，通胀压力比想象中小通胀压力比想象中小。5月美国非农季调后新增非农就业人口 39万人（前值 42.8修正为43.6万人，但3月数据下修）；失业率 3.6%（前值 3.6%，预期3.5%）。劳动参与率小幅反弹，5月录得62.3%（前值 62.2%）。时薪环比上升幅度不变，平均每周工时不变，关注服务业与酒店业空缺
13、变化。生产端时薪环比上涨0.11%，出现反弹。而5月平均工时录得34.6小时（前值34.6）不变。上个月平均时薪增长了0.3%。其中信息行业薪酬增长0.7%。休闲和酒店行业收入增长0.5%，而专业商业服务收入增长0.3%(年同比增长6.6%)，对真实通胀有明显拉动作用的是实体经济相关的休闲和酒店收入，因此情况比想象略好。同时4月份空缺有向好倾向，观察5月数据是否空缺上升。其他国家方面其他国家方面，欧元区依靠服务业支撑经济欧元区依靠服务业支撑经济，但未来仍不容乐观但未来仍不容乐观。5月，欧元区制造业PMI初值继续下降，录得54.4（前值55.3)，创下 16个月来的低点；整个经济中比重更高的服务
14、业PMI同样出现下降，录得56.3（前值57.7尽管4月HICP通胀指标录得7.4%（前值7.4%），并未进一步上升。由于核心通胀创造新高，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将在7月开启加息，并在9月底之前告别负利率时代。大宗商品海外宏观总结：美国通胀再爆表，经济下行压力大幅上升大宗商品海外宏观总结：美国通胀再爆表，经济下行压力大幅上升资料来源：Wind 中信期货研究所更多投研资料 公众号：mtachn8 社融总量回升社融总量回升，结构有望修复结构有望修复。4月受疫情影响月受疫情影响，有效融资需求明显下降有效融资需求明显下降，社融大幅走弱社融大幅走弱，5月随着疫情得到控制月随着疫情得到控制，叠加
15、政策发力落叠加政策发力落地地，融资需求开始回升并且好于市场预期融资需求开始回升并且好于市场预期，对于国内宏观环境是偏积极的对于国内宏观环境是偏积极的。从货币供应量来看，M2与社融同比增速差再次扩大，创近6年新高，M2持续高增的原因是财政资金的加速落地，增值税留抵退税等政策支持使得财政存款向企业存款转化，而社融的相对较弱则体现了融资需求不足。因此当前宽信用的主要矛盾仍在于实体需求不足因此当前宽信用的主要矛盾仍在于实体需求不足，金融机构的流动性是较充裕的金融机构的流动性是较充裕的。 财政收入下滑财政收入下滑，支出保持积极支出保持积极。根据财政部预算草案，2022年广义财政力度极强，积极财政将继续助
16、力基建高增。受4月国内经济下行叠加增值税留抵退税政策的影响，财政收入大幅下行，因此在一定程度在掣肘了财政支出的力度，4月专项债发行量较少也导致财政支出走弱。但总体来看，4月财政支出仍然保持同比增长，4月财政支出的相对低谷预示后续的支出进度将加快。 地产仍在走弱地产仍在走弱，政策持续托底政策持续托底。4月29日中央政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管”。进入5月份，政策继续大幅发力，央行下调首套房贷利率下限20BP，5月LPR调降15个PB，各地“因城施策”持续松绑，但是相比目前居民部门受损的资产负债表和房价预期，政策效果相对有限
17、，目前地产基本面仍未企稳。 制造业产业升级制造业产业升级，内生动能较强内生动能较强。4月国内制造业仍保持着较强的内生动能，核心驱动在于政策的加持，国内制造业产业持续升级，高技术产业强力支持本轮制造业投资增长，并且货币端信贷政策的支持以及财政端减税降费的发力均对制造业投资形成强力支撑。5月国内出口超预期，存在4月疫情导致部分出口订单滞后至5月释放的因素，目前国内出口还是保持着较强韧性。 社融回暖社融回暖，预期向好预期向好。5月社融总量明显回暖且超出市场预期，这对于国内宏观环境是偏积极的，虽然社融结构上仍以票据和短贷为主，这主要与疫情冲击后实体企业需要短期融资以补充流动性来迎接复工复产有关，未来随
18、着经营稳定以及政策加持，实体企业的中长期融资需求有望回升，进而实现“宽信用”。往后看，目前国内宏观环境是向上的，政策落地生效与充裕的流动性是国内宏观面定价的重要因子，但短期需要警惕北京疫情发酵。大宗商品国内宏观驱动：社融回暖，预期向好大宗商品国内宏观驱动：社融回暖，预期向好更多投研资料 公众号：mtachn9建筑业景气度跟踪：疫情影响缓解建筑业景气度跟踪：疫情影响缓解，需求初步释放需求初步释放 建筑业建筑业（施工施工）需求需求螺纹与水泥：螺纹与水泥：6月以来，随着全国疫情得到控制，上海开始全面复工，螺纹需求有释放迹象，体现在建材成交的大幅回升，从水泥出货率来看，同比降幅缩窄，目前也表现出“淡季
19、不淡”的特征。 建筑业建筑业（竣工竣工）需求需求玻璃与玻璃与PVC：玻璃库存持续高企，表观需求偏弱，PVC库存近期也转为累库，表观需求回落。总体来看，地产竣工端需求的释放受到房企资金约束。 基建中观高频跟踪基建中观高频跟踪石油沥青开工率石油沥青开工率、铜杆开工率铜杆开工率、球墨铸铁管的加工费：实物工作量开始回升球墨铸铁管的加工费：实物工作量开始回升。 挖机与重卡：挖机与重卡：随着地产调控趋松，基建蓄力，去年12月以来挖机与重卡的销量同比有见底迹象，但3-4月受疫情影响，销量再度大幅回落，后续关注回升的拐点。制造业景气度跟踪：制造业景气度跟踪：PMI大幅回升大幅回升，进入复苏周期进入复苏周期 发
20、电量：发电量：3月以来，全国多地疫情散发，一方面需求受到冲击，另一方面供应链受损，因此工业生产受到影响，发电量明显回落。随着疫情的边际缓解随着疫情的边际缓解，4月中旬以来发电量已经明显回升月中旬以来发电量已经明显回升。内陆17省耗煤表现相对正常，但沿海8省电厂耗煤同比明显偏弱，这与东部疫情较为严重有关。 汽车：汽车：疫情对汽车产销量两端均有冲击，多地经销商进店和成交都受到影响，汽车零配件供应链运输受阻，4月汽车销量的同比接近腰斩。进入进入5月月，国内疫情高点已过国内疫情高点已过，复工复产循序渐进复工复产循序渐进，支持政策加速落地支持政策加速落地，汽车产销已经开始边际修复汽车产销已经开始边际修复
21、。 家电：家电：1-4月家电产量累计同比-2.8%（前值1.2%），4月家电产量当月同比-7%（前值-2.7%）。根据6月的空调排产数据，6月产销有较大压力。 出口：出口：5月越南出口和韩国出口同比回升，全球贸易需求仍有韧性。4月国内出口受疫情影响，出口增速大幅回落，但高频数据显示，从4月下旬开始，集装箱吞吐量已经开始边际改善，集装箱运价有所回升，5月出口或有恢复。总结：疫后需求释放总结：疫后需求释放，关注需求弹性关注需求弹性 进入进入6月月，随着国内疫情得到控制随着国内疫情得到控制，上海开始全面复工上海开始全面复工，国内经济环比复苏国内经济环比复苏，目前工业品需求已经初步呈现出目前工业品需求
22、已经初步呈现出“淡季不淡淡季不淡”的的特征特征，需求同比降幅正在缩窄需求同比降幅正在缩窄，疫后疫后“需求回补需求回补”的节奏和弹性值得关注的节奏和弹性值得关注。大宗商品国内中观需求跟踪：疫后需求释放，关注需求弹性大宗商品国内中观需求跟踪：疫后需求释放，关注需求弹性更多投研资料 公众号：mtachn第三部分第三部分 大宗商品主要板块策略大宗商品主要板块策略一、能源：原油、天然气、煤炭一、能源：原油、天然气、煤炭二、贵金属二、贵金属三、有色金属三、有色金属四、黑色金属四、黑色金属五、建材五、建材更多投研资料 公众号：mtachn11需求强劲下油价高位震荡，欧美气价偏震荡运行需求强劲下油价高位震荡，
23、欧美气价偏震荡运行WTIWTI、BRENTBRENT价格价格油价短期高位震荡：油价短期高位震荡：EIA再次上调全年油价预期，成品油需求仍然保持强劲，油价延续高位震荡。美国增产速度仍偏慢，OPEC+虽宣布加速增产，但增产幅度难以匹配俄油潜在减量，供应持续偏紧；供应持续偏紧；美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位；出行旺季来临，交通用油需求偏强，柴油需求亦有所回升；周前期国内新一轮疫情接近尾声，成品油需求逐步恢复，整体需求偏强。各国原油与成品油库存处于各国原油与成品油库存处于低位低位，累库低于季节性累库低于季节性，短期内油价有望保持高位震荡短期内油价有望保持高位
24、震荡，关注地缘冲突走势关注地缘冲突走势。1）欧洲天然气震荡为主：欧洲天然气震荡为主：本周欧洲管道气供应及LNG进口均小幅下行；同时需求同样呈现偏弱运行态势；累库速度尚可，补库压力不大；然短期欧洲部分炼厂、接收站检修，叠加美国Freeport装置爆炸限制出口，供应收紧使得下方支撑力度增强。2）美国天然气维持美国天然气维持偏高位运行：偏高位运行：美国天然气消费上行，虽终端停运导致出口仍有进一步下行预期，国内供应回升使得前期气价震荡回落；然短期炎热及升温预期对气价起支撑，中长期高于历史平均水平的炎热天气支撑夏季气价偏高位。未来关注焦点：未来关注焦点：1）原油：供应端，关注OPEC+增产执行情况，关注
25、对俄出口禁令，SPR释放情况；需求端，关注航煤、汽油需求复苏；2）天然气：关注美国气温，俄罗斯对欧供应、俄乌冲突走势、欧洲LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、东北亚地区LNG贸易情况。资料来源：Wind 中信期货研究所NYMEX、欧洲ICE天然气期货价格305070901101302020/6/112020/11/112021/4/112021/9/112022/2/11美元/桶WTIBRENT010020030040050060002468102020-062020-102021-022021-062021-102022-02便士/色姆美元/百万英热单位NYMEX 天然气ICE 天然气（
26、右）更多投研资料 公众号：mtachn12一、油气：美国原油累库，全球炼厂检修量继续回落一、油气：美国原油累库，全球炼厂检修量继续回落美国商业原油库存美国商业原油库存美国原油库存变化图美国原油库存变化图美国炼厂加工量与综合利润美国炼厂加工量与综合利润美国原油累库：美国原油累库：6月3日当周，美国商业原油库存累库202.5万桶，目前库存水平低于五年均值7155.2万桶。6月3日当周，美国产量环比持平，美国原油净进口量环比上升169.4万桶/日。本周原油出口量大幅回落本周原油出口量大幅回落，SPR超额释放超额释放，叠加成品油需求小叠加成品油需求小幅回落幅回落，原油与成品油均累库原油与成品油均累库。
27、全球炼厂检修继续下降：全球炼厂检修继续下降：6月10日当周，全球炼厂检修量为83.6万桶/日，环比下降1.65万桶/日，目前全球炼厂检修量已处于绝对低位，后续下降空间不大。高利润驱动下高利润驱动下，预计后期炼厂检修量长期维持低位预计后期炼厂检修量长期维持低位。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所全球炼厂检修量全球炼厂检修量300000400000500000600000W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49千桶20182019202020212022-10000-50000500010000-10001000300006-0305-2705-20
28、05-1305-06千桶/日千桶炼厂加工量环比净进口量环比产量环比商业原油库存环比（右）-5153555-6500-4500-2500-5001500350055002021-012021-042021-072021-102022-012022-04美元/桶千桶/日加工量同比WTI库欣原油321裂解价差(美国墨西哥湾)050001000015000W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49千桶/日20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn13一、油气：美欧汽油均去库，裂解利润维持高位一、油气：美欧汽油均去库，裂解利润维持高位美
29、欧汽油均去库：美欧汽油均去库：6月3日当周,美国汽油去库81.2万桶；6月9日当周，欧洲汽油去库1.2万吨。美国裂解利润再次冲高美国裂解利润再次冲高，出行旺季汽油需出行旺季汽油需求仍有支撑求仍有支撑。美国累库而欧洲亚洲去库：美国累库而欧洲亚洲去库：美国柴油累库310.1万桶，ARA柴油库存去库3.8万吨，新加坡柴油去库19.4万桶。美国汽油库存美国汽油库存新加坡新加坡MOGAS-Dubai汽油裂解价差汽油裂解价差Nymex汽油汽油-WTI原油裂解价差近原油裂解价差近1月月ARAARA汽油库存汽油库存北欧北欧EBOBEBOB- -BrentBrent汽油裂解价差近月汽油裂解价差近月资料来源：Bl
30、oomberg Wind 中信期货研究所200000220000240000260000280000W1 W6 W11W16W21W26W31W36W41W46W51千桶2018201920202021202240090014001900W1 W5 W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49千吨201820192020202120220204060W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51美元/桶20182019202020212022010203040W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49美元
31、/桶20182019202020212022-200204060W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51美元/桶202020212022更多投研资料 公众号：mtachn14一、油气：美国累库但欧亚柴油均去库，裂解利润继续反弹一、油气：美国累库但欧亚柴油均去库，裂解利润继续反弹资料来源：Bloomberg Wind 中信期货研究所美国柴油库存美国柴油库存ARAARA取暖油柴油库存取暖油柴油库存新加坡馏分油库存新加坡馏分油库存NYMEXNYMEX柴油柴油- -WTIWTI原油裂解价差近月原油裂解价差近月ICEICE柴油柴油- -BrentBrent原油近
32、原油近1 1月月新加坡柴油新加坡柴油-Dubai原油价差近月原油价差近月80000100000120000140000160000180000W1 W6 W11W16W21W26W31W36W41W46W51千桶20182019202020212022100015002000250030003500W1W4W7W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52千吨201820192020202120225000100001500020000W1 W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51千桶2
33、0182019202020212022020406080W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51美元/桶2018201920202021202201020304050W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51美元/桶201820192020202120220204060W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51美元/桶20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn15一、油气：航班数量环比上升，美欧航煤均累库一、油气：航班数量环比上升，美欧航煤均累库全
34、球商业航班数全球商业航班数7日平均日平均美国TSA安检人数美国航煤库存美国航煤库存ARA航煤库存航煤库存国际航班数与国际航班数与TSA安检人数均上升：安检人数均上升：6月10日当周全球商业航班环比上升2.2%，美国TSA安检人数环比上升4.2%。预计夏季出行高峰期航煤需求仍有一定保障。根据彭博统计，6月1日当周全球航煤需求较上周持平，欧洲大幅增长但亚太大幅回落；根据现有未来12周航班计划，彭博预测未来四周每日航煤需求为550万桶/日，较上周预测上升8万桶/日。裂解利润再次冲高裂解利润再次冲高，航煤需求仍然航煤需求仍然旺盛：旺盛：6月3日当周，美国航煤库存累库66.8万桶；6月9日当周欧洲航煤库
35、存累库0.8万吨。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所800058000108000158000W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49架次201820192020202120228000100800020080003008000W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49人201820192020202120223200037000420004700052000W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49千桶20182019202020212022050010001500W1 W
36、5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49千吨20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn16一、油气：管道气与一、油气：管道气与LNG供应均回落，供应均回落，TTF升水升水JKM欧洲主要国家欧洲主要国家LNG进口量进口量俄罗斯对西北欧的输气量俄罗斯对西北欧的输气量TTFTTF- -JKMJKM溢价溢价俄罗斯对欧供应减少：俄罗斯对欧供应减少：本周俄罗斯对西北欧的输气量1.78亿立方米/日，环比下降5.6%。欧洲主要国家欧洲主要国家LNG回落：回落：本周欧洲主要国家LNG进口量为23万吨/日，环比下降9.9%。TTF持续升水持续升水JKM
37、：本周TTF回升导致二者价差再度走阔，6月9日TTF-JKM价差约为3.82美元/百万英热单位。检修及爆炸事故导致欧洲供应担忧再起，TTF回升；亚洲仍维持部分补库需求，价格窄幅震荡。资料来源：Bloomberg 路透 中信期货研究所0100200300400500W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52百万立方米/日20182019202020212022-20-10010203040010203040506070802021-072021-092021-112022-012022-032022-0
38、5美元/百万英热单位美元/百万英热单位价差（右）TTFJKM8000108000208000308000408000508000W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52吨/日20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn17一、油气：欧洲累库速度一、油气：欧洲累库速度环比下降环比下降欧洲地区天气预测欧洲地区天气预测GIE欧洲天然气库容率欧洲天然气库容率欧洲天然气库容率环比变化欧洲天然气库容率环比变化欧洲持续累库欧洲持续累库，累库速度环比小幅下降：累库速度环比小幅下降：本周欧洲天然气库容率为49.84
39、%，环比增加2.28%，累库速度环比下降，略低于近五年平均水平；管道气及LNG供应均下行，导致累库速度环比下降。需求季节性回落：需求季节性回落：短期气温持续高于历史同期水平。资料来源：Bloomberg 中信期货研究所020406080100120W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52%20182019202020212022-8-6-4-2024W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49%20182019202
40、020212022更多投研资料 公众号：mtachn18一、油气：美国天然气消费量回升，累库速度环比回升一、油气：美国天然气消费量回升，累库速度环比回升美国天然气库存美国天然气库存美国天然气周度消费量美国天然气周度消费量美国未来一周气温预测美国未来一周气温预测美国消费量回升：美国消费量回升：6月8日当周，美国国内天然气消费量为625亿立方英尺/日，环比上升11亿立方英尺/日。美国天然气累库：美国天然气累库：6月3日当周，美国天然气库存为2万亿立方英尺，环比增加970亿立方英尺，累库速度环比上升，高于去年同期水平，然绝对值仍处于近五年较低水平。炎热天气支撑本土需求：炎热天气支撑本土需求：下周升温
41、预期支撑本土电力需求，然Freeport事故或在三周内支撑本土供应小幅回升；中期来看，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，或持续推升夏季天然气需求。资料来源：Bloomberg NOAA 中信期货研究所010002000300040005000W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49 W52十亿立方英尺20182019202020212022406080100120140W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49
42、W52十亿立方英尺/日20182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn19一、动力煤：旺季预期逐步兑现，高库存下煤价探涨一、动力煤：旺季预期逐步兑现，高库存下煤价探涨供应方面：供应方面：进入6月安全生产月，坑口生产大矿保长协为主，市场煤常态化紧张，进口到货情况不佳；消费需求：消费需求：日耗边际回升之后，沿海电厂出现去库压力，叠加非电终端采购增加，支撑贸易商看涨预期。总结来看：总结来看：1）日耗回升预期逐步兑现日耗回升预期逐步兑现，电厂补库需求仍将支撑煤价：电厂补库需求仍将支撑煤价：随着气温升高及复工复产，本周火电日耗已经改善，沿海电厂小幅去库，表现出夏季补库压力仍在，
43、叠加结构性因素，对煤价有较强支撑；2）高库存基高库存基数不容忽视数不容忽视，将压制夏季煤价高度：将压制夏季煤价高度：保供增产的效果在中下游累库中已有体现，清洁能源高发或压制火电出力水平，在高库存基数的保障下，今夏煤价虽有上冲可能，但高度难以突破去年高点。更多投研资料 公众号：mtachn20资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所一、动力煤：产量运量维持高位，夏季日耗逐步抬升一、动力煤：产量运量维持高位，夏季日耗逐步抬升坑口产量整体维持高位，部分矿按限价保长协供应，市场煤资源偏紧，铁路运力紧张推动汽运；政策监管严格，坑口电煤价格相对稳定，块煤连续上涨。5月上旬电量
44、同比转正，中旬发电量继续回升；火电同比环比偏低，依旧承压；清洁能源积极发力，水电维持高发状态。随着气温升高，各地日耗环比均有回，两广日耗回升明显，东北华北高温天气带动发用电量上行。全国煤炭产量全国煤炭产量大秦线发运量大秦线发运量沿海八省电厂耗煤沿海八省电厂耗煤火电日均发电量火电日均发电量2000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月万吨万吨2018年2019年2020年2021年2022年1001201401601801月上旬3月上旬5月上旬7月上旬9月上旬11月上旬亿千瓦时亿千瓦时2018年2019年2020年2021
45、年2022年6080100120140W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28 W31W34 W37W40W43W46W49W52万吨万吨2018年2019年2020年2021年2022年100120140160180200220240260D1D14D27D40D53D66D79D92D105D118D131D144D157D170D183D196D209D222D235D248D261D274D287D300D313D326D339D352D365万吨万吨2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn21资料来源：Wind Bloomberg
46、 Mysteel 中信期货研究所一、动力煤：高库存保障用电安全，夏季煤价或仍上涨但高度有限一、动力煤：高库存保障用电安全，夏季煤价或仍上涨但高度有限铁路运量持续高位，环渤海与长江港口库存连续提升；沿海日耗回升导致库存出现下降。整体而言，基本面乐观预期逐步兑现，叠加结构性问题，支撑煤价边际上涨，但高库存基数不容忽视，清洁能源挤压之下，火电依然相对疲软，今夏煤价高度难以突破去年高点。环渤海港口总库存环渤海港口总库存长江港口库存长江港口库存沿海八省电厂库存沿海八省电厂库存动力煤库存与价格动力煤库存与价格2500450065008500105001250014500165000500100015002
47、000250030002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05万吨万吨元元/ /吨吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产港口与电厂库存合计150020002500300035004000D1 D26 D51 D76D101D126D151D176D201D226D251D276D301D326D351万吨万吨2019年2020年20
48、21年2022年10001200140016001800200022002400260028003000D1D31 D61 D91 D121 D151 D181 D211 D241 D271 D301 D331 D361万吨万吨2019年2020年2021年2022年02004006008001000W1 W4 W7 W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨万吨2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn22贵金属一周市场情况：通胀高位，限制贵金属上行幅度贵金属一周市场情况：通胀高位，限制贵金属上行幅
49、度资料来源：Wind 中信期货研究所黄金单位最新一周上一周周度环比变化量 周度环比变化率沪金元/克397.54 398.98 -1.44 -0.36%comex黄金美元/盎司1875.20 1872.20 3.00 0.16%沪金基差元/克-0.41 -1.03 0.62 -60.19%内外价差元/克-6.96 -1.91 -5.05 264.08%COMEX黄金库存吨1110.90 1126.17 -15.28 -1.36%SPDR ETF持有量吨1068.87 1066.04 2.83 0.27%CFTC黄金投机净多仓张175268.00 172589.00 2679.00 1.55%美国
50、10年期盈亏平衡利率%2.76 2.66 0.10 3.76%金银比点85.52 84.01 1.50 1.79%标普500指数点3900.86 4176.82 -275.96 -6.61%VIX波动率指数%27.75 24.72 3.03 12.26%美元指数点104.18 101.76 2.42 2.37%白银单位最新一周上一期周度环比变化量 周度环比变化率沪银元/千克4705.00 4743.00 -38.00 -0.80%comex白银美元/盎司21.93 22.35 -0.42 -1.88%基差元/克-26.00 -33.00 7.00 -21.21%内外价差元/克-24.43 -4
