1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 拓展上游锂矿资源，加速布局新能源材料 主要观点：主要观点： Table_Summary 事件描述事件描述 6 月 16 日晚公司发布公告，公司拟与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同出资成立四川甘眉新航新能源资源有限责任公司，各方以合资公司为主体在甘孜州投建锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。合资公司注册资本 8 亿元，其中川发龙蟒以货币出资 1.6 亿元，占比 20%。 向上游拓展布局向上游拓展布局锂矿资源，锂矿资源，增强资源安全保供能力增强资源安全保供能力 公司与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投共同成立合资公司，
2、各方优势互补，以合资公司为主体在甘孜州投资建设锂资源深加工项目，开展甘孜州锂矿资源勘探开发、矿产品贸易、精深加工等业务。合资公司董事会将由 7 名董事组成，其中圣洁甘孜、眉山产投和川发龙蟒各提名 1 名，中创新航提名 3 名，此外设职工董事 1 名。中创新航是国内锂电池领域的重要玩家之一，是国内第三大动力电池生产巨头。据中创新航规划，到 2025 年该公司电池产能将超过 500GWh，到 2030 年产能将达 1000GWh。公司与中创新航优势互补，有利于未来新能源产品销售，增强抗风险能力及综合竞争力。公司此次入股合资公司，锁定优质锂矿资源，有效解决锂矿资源卡脖子问题，进一步增强了磷酸铁锂新能
3、源的保供能力，进一步提升公司一体化优势和产品竞争力，有利于公司打造“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源绿色低碳产业链。 天瑞矿业天瑞矿业并购并购获证监会获证监会批复批复，公司公司加速矿化一体进程加速矿化一体进程 2022 年 6 月 9 日， 公司关于发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。公司磷矿收购方案落地，确定天瑞矿业 100%股权交易对价为 9.56 亿元，发行股份购买资产的股份发行价格为 7.67 元/股。目前公司磷矿收购项目正有序推进，天瑞矿业拥有四川省马边磷矿矿权，磷矿资源储量 9597.5 万吨，开采规模为 250 万吨/年，同时配套 200
4、 万吨/年的选矿装置。公司德阳、襄阳两大基地都有丰富的磷矿资源配置，收购完成后公司磷矿原料资源储备将大幅增长， 天瑞矿业达产后每年增加磷矿产能 250 万吨，大部分满足绵竹基地磷矿需求，届时公司将具备年产 365 万吨磷矿的生产能力。 公司获取上游的磷矿资源， 有望加速布局矿化一体产业链，有助于提升公司主要生产基地的上游磷矿资源的控制和保障能力，同时降低对外购磷矿的依赖和减小磷矿石价格波动对公司盈利能力的不利影响，充分发挥产业协同效应，提升公司整体盈利水平。 Table_StockNameRptType 川发龙蟒（川发龙蟒（002312） 公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买
5、入（维持） 报告日期： 2022-06-16 Table_BaseData 收盘价（元） 13.19 近 12 个月最高/最低（元） 19.51/8.12 总股本（百万股） 1,768 流通股本（百万股） 1,346 流通股比例（%） 76.14 总市值（亿元） 233 流通市值（亿元） 178 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 电话：021-60958389 邮箱： 联系人：王强峰联系人：王强峰 执业证书号：S0010121060039 电话：136
6、71583725 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.新能源材料规划落地，打造第二增长曲线 2021-11-21 2.股权激励将落地，发展驶入快车道 2021-11-08 3.天瑞股权收购稳步推进，布局磷酸铁锂景气赛道 2021-10-30 -36%7%50%93%135%6/219/2112/213/226/22川发龙蟒沪深300更多投研资料 公众号：mtachnTable_CompanyRptType1 川发龙蟒（川发龙蟒（002312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 工业级磷酸一铵工业级磷酸一铵需求向好，需求向好，磷肥磷肥延续
7、高景气度延续高景气度 公司主营业务景气度维系。工业级磷酸一铵需求向好，目前工业级磷酸一铵市场均价为 7850 元/吨，同比去年上涨 72.15%。一方面由于全球对粮食安全的重视，叠加粮食价格上涨导致磷肥的需求增长，另一方面动力电池和储能电池的爆发拉动磷酸铁锂的需求，而目前国内磷酸铁锂生产企业以工业级磷酸一铵或净化磷酸作为磷源，相应带动工业级磷酸一铵的需求增加。此外全球疫情延续叠加战争影响，粮食价格快速上涨，多个国家相继出台鼓励粮食种植的产业政策，海外主流磷肥产区开工受限，导致市场供给不足，市场供需保持紧平衡状态，磷肥行业景气度不断提升。截止 6 月 16 日，肥料级磷酸一铵价格为4673 元/
8、吨，同比去年上涨 55.66%；饲料级磷酸氢钙价格为 3733 元/吨，同比去年上涨 47.37%；复合肥价格为 4150 元/吨，同比去年上涨65.34%。 下游下游持续加码持续加码锂锂电电材料赛道，材料赛道，开启第二增长曲线开启第二增长曲线 公司坚持“稀缺资源+技术创新+产业链整合”发展模式，积极布局新能源材料领域。公司德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目被列为四川省重点推进项目，目前已正式开工，并取得部分项目用地和环评批复，安评、职评，稳评已完成备案，正有序推进能评审批、施工许可审批等工作；公司计划在德阿产业园投资 120 亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，包括 20 万吨磷酸铁、磷酸铁
9、锂及其配套项目；近期公司在攀枝花川发龙蟒和南漳龙蟒磷制品投资共计 77.4 亿元，完善公司在新能源领域的产业布局； 此次与中创新航等企业成立合资公司，共同勘探和开发锂矿资源，是进一步优化产品结构，实现公司产业链“固链、强链、补链、延链”的重大举措，提升公司核心竞争力。在我国碳中和长期战略目标政策背景下，预计新能源汽车产销将持续放量，磷酸铁锂电池出货量将继续保持增长，磷酸铁锂市场需求广阔，公司在新能源领域持续加码，有望实现业务量价齐升，开启公司第二增长曲线。 投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 9.22、9.86、10.45 亿元，同比增速为-9.2%、7.0%、
10、6.0%。对应 PE 分别为 25、24、22 倍。维持“买入”评级。 风险提示风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。 Table_Profit 更多投研资料 公众号：mtachnTable_CompanyRptType1 川发龙蟒（川发龙蟒（002312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6645 8102 8901
11、8995 收入同比（%） 28.3% 21.9% 9.9% 1.1% 归属母公司净利润 1016 922 986 1045 净利润同比（%） 51.9% -9.2% 7.0% 6.0% 毛利率（%） 20.5% 16.4% 20.5% 20.6% ROE（%） 14.8% 26.9% 22.2% 18.9% 每股收益（元） 0.63 0.52 0.56 0.59 P/E 22.76 25.29 23.65 22.32 P/B 3.37 6.80 5.25 4.22 EV/EBITDA 19.85 25.98 16.92 15.55 资料来源： wind，华安证券研究所 更多投研资料 公众号：m
12、tachnTable_CompanyRptType1 川发龙蟒（川发龙蟒（002312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 5 证券研究报告 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 2857 7992 7390 7697 营业收入营业收入 6645 8102 8901 8995 现金 879 4586 4638 4702 营业成本 5282 6775 7080 7141 应收账款
13、 225 501 381 416 营业税金及附加 22 36 43 43 其他应收款 30 309 218 201 销售费用 71 146 142 135 预付账款 402 627 537 582 管理费用 339 239 231 220 存货 1074 1722 1368 1549 财务费用 23 32 75 51 其他流动资产 247 247 247 247 资产减值损失 -7 0 0 0 非流动资产非流动资产 6637 7281 7290 7474 公允价值变动收益 -394 0 0 0 长期投资 41 41 41 41 投资净收益 4 380 0 0 固定资产 2978 3429 33
14、73 3503 营业利润营业利润 1206 1177 1259 1334 无形资产 462 617 658 715 营业外收入 153 0 0 0 其他非流动资产 3155 3194 3218 3215 营业外支出 63 0 0 0 资产总计资产总计 9494 15273 14681 15171 利润总额利润总额 1297 1177 1259 1334 流动负债流动负债 2344 11552 9945 9359 所得税 281 255 272 289 短期借款 105 7445 6706 5885 净利润净利润 1016 922 987 1045 应付账款 688 1173 991 1055
15、少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1552 2934 2248 2419 归属母公司净利润归属母公司净利润 1016 922 986 1045 非流动负债非流动负债 286 286 286 286 EBITDA 1147 1024 1525 1602 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.63 0.52 0.56 0.59 其他非流动负债 286 286 286 286 负债合计负债合计 2630 11838 10230 9645 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 5 5 6 6 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 1763 1763
16、1763 1763 成长能力成长能力 资本公积 4375 0 0 0 营业收入 28.3% 21.9% 9.9% 1.1% 留存收益 720 1666 2681 3757 营业利润 58.9% -2.4% 7.0% 6.0% 归属母公司股东权益 6858 3429 4445 5520 归属于母公司净利润 51.9% -9.2% 7.0% 6.0% 负债和股东权益负债和股东权益 9494 15273 14681 15171 获利能力获利能力 毛利率（%） 20.5% 16.4% 20.5% 20.6% 现金流量表现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 15.3% 11.4% 11.1% 11.6
17、% 会计年度会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 14.8% 26.9% 22.2% 18.9% 经营活动现金流经营活动现金流 206 1311 1197 1464 ROIC（%） 8.8% 5.6% 8.8% 9.0% 净利润 1016 922 986 1045 偿债能力偿债能力 折旧摊销 314 215 213 238 资产负债率（%） 27.7% 77.5% 69.7% 63.6% 财务费用 26 113 212 189 净负债比率（%） 38.3% 344.6% 229.9% 174.5% 投资损失 -4 -380 0 0 流动比率 1.22 0.69
18、 0.74 0.82 营运资金变动 -974 440 -214 -8 速动比率 0.59 0.49 0.55 0.59 其他经营现金流 1819 483 1201 1053 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -858 -455 -194 -390 总资产周转率 0.70 0.53 0.61 0.59 资本支出 -401 -835 -194 -390 应收账款周转率 29.47 16.16 23.35 21.64 长期投资 -752 0 0 0 应付账款周转率 7.68 5.77 7.14 6.77 其他投资现金流 295 380 0 0 每股指标（元）每股指标（元） 筹资活动现金
19、流筹资活动现金流 1198 2851 -951 -1010 每股收益 0.63 0.52 0.56 0.59 短期借款 -730 7340 -739 -821 每股经营现金流薄） 0.12 0.74 0.68 0.83 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.88 1.94 2.51 3.12 普通股增加 385 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 1625 -4375 0 0 P/E 22.76 25.29 23.65 22.32 其他筹资现金流 -82 -113 -212 -189 P/B 3.37 6.80 5.25 4.22 现金净增加额现金净增加额 546 3707 52
20、64 EV/EBITDA 19.85 25.98 16.92 15.55 资料来源：公司公告，华安证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachnTable_CompanyRptType1 川发龙蟒（川发龙蟒（002312） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 5 证券研究报告 Table_Reputation 重要声明重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包
21、含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承
22、诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原
23、意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 Table_RankIntroduction 投资评级说明投资评级说明 以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下： 行业评级体系行业评级体系 增持未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上
24、; 中性未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系公司评级体系 买入未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 更多投研资料 公众号：mtachn
