1、 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银期货及其联营机构的观点。中银研究可在中银期货网站上（）下载。 投资咨询业务资格：证监许可【2013】21 号 豆类、油脂周报豆类、油脂周报 2022022 2 年年 6 6 月月 2424 日日 中银期货研究部中银期货研究部 周新宇周新宇 投资咨询号：TZ013174 从业资格号：F3000475 联 系 方 式 ：021-61088084 油脂油脂加速下跌加速下跌，油粕比走低油粕比走低 豆类豆类 1.1. 逻辑分析逻辑分析 国内近期油脂油料市场大幅下挫，美联储超预期加息打压通胀，大宗商品普遍遭到抛售，油价疲软也增加额外压力，进口成本大幅走低传导至国内
2、市场，市场利多效应不足。 目前国内大豆、 豆粕库存充足， 目前国内大豆库存 590 万吨一线，随着油厂开机率抬升，豆粕产出增多，豆粕库存达到 110 万吨高位一线，而下游需求不佳，豆粕持续累库。整体看 7 月前国内大豆供应充足，7 月后采购当前有所不足，油厂有挺价意愿，因此7 月豆粕现货基差受到一定支撑。当前全球大宗商品承压，目前基本面对于粕类商品支撑有限，不具备大幅反弹基础。 6 月 30 日市场将迎来美豆及美玉米的最终种植面积报告， 同时还将公布季度库存报告。若无超预期利空，美豆短线调整或进入尾声。此外，本年度美豆依旧需要关注天气状况，目前来看，美豆本年度天气情况不算太好，由于南美大减产使
3、得本年度美豆的容错率大幅下降，7-8 月为美豆天气炒作高峰期，需多加关注。 整体而言，随着跟踪油厂压榨和开机率继续增加，使得油厂大豆和豆粕库存逐渐上升，油厂催提现象普遍，叠加近期抛储动作，在豆粕需求回暖不多的情况下，连粕短期预计延续弱势。 2.2.行情前瞻行情前瞻 商品整体走弱，豆粕价格弱势震荡，短线调整接近尾声。 3.3.操作建议操作建议 观望为主，偏空思路对待。 4.4.风险提示风险提示 国内采购进度，新季美豆的种植情况。 5.5.下周行业要闻及数据日历表下周行业要闻及数据日历表 季度库存报告，种植面积报告，美豆出口情况。 更多投研资料 公众号：mtachn 油脂油脂 1.1.逻辑分析逻辑
4、分析 本周棕榈油再度大幅下挫， 大宗商品市场在美联储大幅加息打压下情绪偏空。 油脂板块棕榈油继续领跌，印尼持续加速出口许可证签发，同时马来 6 月出口降产量增库存增，进一步压制内外盘走势。 棕榈油主产国马来西亚进入增产季，MPOA 显示 2022 年 6 月 1-20 日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加 15.9%，而高频数据显示马来西亚 6 月 1-20 日棕榈油出口量下滑 10%-16%。 现货价格方面，华东地区 24棕榈油价格在 12430 元/吨，较上周跌 2420 元/吨；广东 24棕榈油价格在 12330 元/吨，较上周跌 2270 元/吨。 棕榈油进口成本整体重心下挫。截止到 6
5、 月 23 日马来西亚棕榈油离岸价为 1255 美元，较上周四跌 207 美元； 进口到岸价为 1284 美元， 较上周四跌 207 美元； 进口成本价为 10337.46 元/吨，较上周四跌 1571.54 元/吨。 全国重点地区棕榈油商业库存约 20.33 万吨，较上周减少 2.33 吨，降幅 10.30%；同比 2021 年第 24 周棕榈油商业库存减少 21.13 万吨，降幅 50.96%。 整体而言，主产国继续释放利空数据，打压内外盘价格。而棕榈油性价比缺失，下游消费惨淡，与竞争油脂之间的价差亟需修复， 因此棕榈油领跌油脂板块。 短线油脂快速下跌或面临技术性修正，中长线依旧以偏空思路
6、对待，远月豆棕价差或依旧有走扩空间。 2.2.行情前瞻行情前瞻 现货价格见顶，前期支撑松动，资金避险情绪加码，短线偏空思路对待。 3.3.操作建议操作建议 偏空思路对待，建议多豆油空棕榈策略持有。 4.4.风险提示风险提示 关注马来西亚产能恢复情况及印尼出口相关政策。 5.5.下周行业要闻及数据日历表下周行业要闻及数据日历表 棕榈油产区高频产量、出口数据、印尼政策动向。 更多投研资料 公众号：mtachn 数据跟踪数据跟踪 图表图表 1 1：M M2202209 9、P P2202209 9 走势（元走势（元/ /吨）吨） 资料来源：博易大师，中银期货 图表图表 2 2：国内油脂油料期货主力合
7、约：国内油脂油料期货主力合约 代码代码 开盘价开盘价 收盘价收盘价 涨跌幅涨跌幅 成交量成交量 持仓量持仓量 上一上一周周持仓持仓 持仓变化持仓变化 元元/ /吨吨 元元/ /吨吨 (%)(%) 手手 手手 手手 手手 日期日期 20220620 20220624 20220624 20220624 豆油豆油 Y2209.DCE 11350 9888 -12.912 1106578 333356 354546 -21,190 棕榈油棕榈油 P2209.DCE 10708 9108 -15.164 1464874 360700 339964 20,736 菜籽油菜籽油 OI209.CZC 135
8、80 11757 -13.341 412961 131024 149689 -18,665 大豆大豆 A2209.DCE 6160 5831 -5.187 164383 149914 98527 51,387 豆粕豆粕 M2209.DCE 4188 3783 -9.670 1368947 1105384 1273222 -167,838 菜粕菜粕 RM209.CZC 3744 3327 -11.138 199998 164533 189053 -24,520 资料来源： WIND，中银期货 更多投研资料 公众号：mtachn 图表图表 3 3：中国大豆港口库存（吨）：中国大豆港口库存（吨） 图
9、表图表 4 4：中国豆粕库存量（万吨）：中国豆粕库存量（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 图表图表 5 5：中国豆油商业库存（万吨）：中国豆油商业库存（万吨） 图表图表 6 6：中国豆油港口库存（万吨）：中国豆油港口库存（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 图表图表 7 7：中国棕榈油港口库存（万吨）：中国棕榈油港口库存（万吨） 图表图表 8 8：中国棕榈油商业库存（万吨）：中国棕榈油商业库存（万吨） 资料来源：WIND，中银期货 3000350040004500500055006000200000030000004000000500000060000007000000800000090
10、0000009/01/0610/01/0611/01/0612/01/0613/01/0614/01/0615/01/0616/01/0617/01/0618/01/0619/01/0620/01/0621/01/0622/01/06大豆港口库存(日) 吨大豆现货价（右轴） 元/吨02040608010012014016001/01/0001/24/0002/16/0003/10/0004/02/0004/25/0005/18/0006/10/0007/03/0007/26/0008/18/0009/10/0010/03/0010/26/0011/18/0012/11/0001/03/0101
11、/26/0102/18/0103/13/013050709011013015017019021002040608010012014016018005010015020005,00010,00015,00020,000现货价:平均价:棕榈油(24度)港口库存（右轴）02040608010012014016018012/2/912/8/913/2/913/8/914/2/914/8/915/2/915/8/916/2/916/8/917/2/917/8/918/2/918/8/919/2/919/8/920/2/920/8/921/2/921/8/922/2/9棕榈油:商业库存:天津棕榈油:商业库
12、存:华东棕榈油:商业库存:广东棕榈油:商业库存:全国更多投研资料 公众号：mtachn 图表图表 9 9：棕榈油：棕榈油 9 9 月基差情况（元月基差情况（元/ /吨）吨） 图表图表 1010：棕榈油：棕榈油 1 1 月基差情况（元月基差情况（元/ /吨）吨） 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表图表 1111：棕榈油：棕榈油 0 09 9- -0101 价差（元价差（元/ /吨）吨） 图表图表 1212：棕榈油：棕榈油 0909- -0505 价差（元价差（元/ /吨）吨） 资料来源：大商所，我的农产品，中银期货 图表图表 1313：豆粕：豆粕 9 9 月基差情况（元月基差情况（元/
13、 /吨）吨） 图表图表 1414：豆粕：豆粕 1 1 月基差情况（元月基差情况（元/ /吨）吨） 资料来源：大商所，中银期货 -5000-4000-3000-2000-100001000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000-2500-2000-1500-1000-500050010001500-5000-4000-3000-2000-10000100020003000-400-2000200400600800100012001400160003/16/1003/16/1103/16/1203/16/1303/16/1403/16/1503/16/1603/16
14、/1703/16/1803/16/1903/16/2003/16/2103/16/22-600-400-200020040060080010001200140003/16/1003/16/1103/16/1203/16/1303/16/1403/16/1503/16/1603/16/1703/16/1803/16/1903/16/2003/16/2103/16/22更多投研资料 公众号：mtachn 图表图表 1515：豆粕：豆粕 0 09 9- -0101 价差（元价差（元/ /吨）吨） 图表图表 1616：豆粕：豆粕 0 09 9- -0 05 5 价差（元价差（元/ /吨）吨） 资料来源
15、：大商所，中银期货 图表图表 1717：CFTCCFTC 大豆多头净持仓（手）大豆多头净持仓（手） 图表图表 1818：CFTCCFTC 豆油多头净持仓（单位：手）豆油多头净持仓（单位：手） 资料来源：CFTC，中银期货 图表图表 1919：大商所豆粕仓单：大商所豆粕仓单（张）（张） 图表图表 2020：大商所棕榈油仓单：大商所棕榈油仓单（张）（张） 资料来源：大商所，中银期货 -600-400-2000200400600800-1000-800-600-400-2000200400600800(200,000)(100,000)0100,000200,000300,00001/04/1107
16、/04/1101/04/1207/04/1201/04/1307/04/1301/04/1407/04/1401/04/1507/04/1501/04/1607/04/1601/04/1707/04/1701/04/1807/04/1801/04/1907/04/1901/04/2007/04/2001/04/2107/04/2101/04/22(100,000)(50,000)050,000100,000150,000200,0002011/01/042011/07/042012/01/042012/07/042013/01/042013/07/042014/01/042014/07/042
17、015/01/042015/07/042016/01/042016/07/042017/01/042017/07/042018/01/042018/07/042019/01/042019/07/042020/01/042020/07/042021/01/042021/07/042022/01/04050001000015000200002500030000350002010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-0
18、1-032022-01-030500010000150002000025000更多投研资料 公众号：mtachn 免责声明免责声明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银期货”。任何
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