1、宏观经济简析宏观经济简析 房雷房雷 2015 2015年年1010月月22010年中对全球宏观经济的描述现在这些说辞似乎还可以适用，只是考虑问题时，可以将欧洲、日本和新兴市场拿开，只需关注美国和中国。引子3目录1、金融市场：一次系统性的地震2、中国经济：术向道的战略转变3、全球图景：中美主导下的重构4金融系统的整体性调整金融市场5全球货币狂欢是否走到尽头？金融市场6国内风险资产配置的逻辑是否变化？金融市场7目录1、金融市场：一次系统性的地震2、中国经济：术向道的战略转变3、全球图景：中美主导下的重构8两个特征：短期经济下行压力明显中国经济9两个特征：利率期限结构平坦化中国经济10三个部门：企业
2、部门：从利润表到资产负债表中国经济企业部门过去几年的特征：资产扩张的比营收快+利润率的下行ROE持续衰退。利润表已经被挤干，下面开始挤压资产负债表。11三个部门：企业部门：从利润表到资产负债表中国经济每个月大量的贸易顺差维持着企业资产负债表的紧平衡避免制造业的快速衰退，同时延缓市场出清的时间。12三个部门：金融部门：继续努力扩表中国经济央行宽松政策或信用背书支撑金融部门努力维持扩表；同时也增加了金融部门的风险敞口，所以政策上是一手宽松一手强化监管。13三个部门：金融部门：继续努力扩表中国经济央行宽松政策或信用背书支撑金融部门努力维持扩表；同时也增加了金融部门的风险敞口，所以政策上是一手宽松一手
3、强化监管。14三个部门：政府部门：扩张动能下降中国经济地方政府财政压力与中央财政收入下降，降低了政府部门资产负债表的扩张动能，最重要的是政府可能已经认识到自己扩张的效率和后果问题15术：政府死多头开始松动中国经济国内私人部门资产负债表的调整压力与政府部门调整能力的下降，使得稳增长的弹性空间愈加缩小（原来3块钱干出来的东西现在要用11块钱）。从刺激的角度，只有居民部门尚有扩张能力，但其短期弹性低且不可控。2011年以来，政府一直是宏观经济的死多头，近期国内经济进一步下滑下的政府表态似乎显示政府死多头有所松动，而三季度以来全球经济的下行风险正好给当前政府一个台阶下。16术：政府死多头开始松动中国经
4、济放弃死多头行为，承认市场周期。但同时似乎可以考虑：死多头的松动，一般都意味着空头行情的后期或尾声。17道：开始构建新的经济体系中国经济18道：开始构建新的经济体系中国经济资源禀赋 改革释放农民阶层的商业化金融体系 推进人民币国际化与资本输出经济贸易 通过一带一路推动新贸易链条政治环境 从内敛转向外溢营造大国体系政府信用体系从内敛转向扩张19目录1、金融市场：一次系统性的地震2、中国经济：术向道的战略转变3、全球图景：中美主导下的重构20全球：货币狂欢后天降鸡毛全球经济全球经济进入08年危机以来的第二轮共振调整的库存周期；08年至今全球金融资产扩张50%，但实体经济仅扩张了20%。21全球：接
5、受低增长状态全球经济22美国：不能说强壮，但相对健康全球经济23美国：关于加息的问题全球经济从美国经济的复苏强度，诸如看企业资本支出、劳动力工资等，其偏低的增长没有改观，或者说很难有类似于94年或是03年的加息空间。24欧洲：泥潭中慢慢挣扎出来全球经济25新兴市场：不确定性依然大全球经济全球很多新兴市场央行的资产负债表出现收缩特征，石油美元断裂的影响（也是过去几年商品美元断裂的累计效应）以及人民币汇率的冲击，在叠加美联储货币政策的变化，新兴市场潜在的风险还是比较大的。26全球经济体系的重建全球经济1、美国战胜欧洲，再次确认全球西方的绝对领导者2、中国摆脱新兴市场的标签，信用外溢的扩张效应3、大类资产的定价主要考虑中美G2，其他可忽略Thanks! 谢谢！请随时与我们联系！光大保德信基金联系电话：021-33074700公司网站：客服热线：4008 202 888 反洗钱是每一家金融机构的责任！
