1、能 绩效 管理 员工 培训 人员 招聘 人力资源部 人 力 资 源 规 划 职 务 说 明 和 人 员 编 制 内 部 招 聘 一般 社会 招聘 、新 毕业 生、 紧缺 人才 招聘 出 国 培 训 绩 效 管 理 体 系 的 建 立 部 门 和 员 工 绩 效 管 理 绩 效 考 核 结 果 申 诉 员工职 业生涯 职 业 生 涯 设 计 员 工 晋 升 专 业 技 术 职 称 评 定 工 资 、 奖 金 发 放 薪 资 报 表 编 制 考 勤 管 理 结 构 性 人 员 调 整 员工 待岗 、辞 职、 解聘 员 工 信 息 档 案 管 理 薪 资 福 利 结 构 设 计 调 整 薪酬 管理
2、其他 人事管理 人力资源 规划 制 定 人 力 资 源 政 策 新 进 员 工 培 训 在 职 培 训 43 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 办公室 主要职能 领 导 日 程 安 排 领 导 行 政 事 务 处 理 领导 电话 接听 、报 告起 草 领 导 文 件 档 案 整 理 办公室 娱 乐 和 公 益 活 动 组 织 会 议 纪 要 整 理 领 导 视 察 及 外 事 接 待 档 案 管 理 公 文 管 理 报 刊 征 订 印 章 管 理 秘书 会 议 会 务 安 排 公关接待文档印章管理 本 地 政 府 关 系 车 辆 年
3、检 上 税 车辆管理 车 辆 维 护 保 养 司 机 管 理 调 度 办公用品及固 定资产管理 固定 资产 的收 货、 安装 、转 移、 报废 、销 售 办 公 用 固 定 资 产 维 修 盘 点 、 台 帐 和 卡 片 管 理 办公 用品 、办 公设 备采 购及 供应 商管 理 44 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 党群办 主要职能 党群办 工 会 管 理 安 全 保 卫 员 工 政 治 思 想 教 育 计 划 生 育 工 作 团 组 织 工 作 党 务 管 理 45 2001 Andersen. All Rights Reser
4、ved. 初稿仅供演示和讨论用 议题 n阶段目标回顾 n科技园总公司组织架构的重组及部门职能描述 n科技园总公司关键的管理流程优化 n科技园总公司的公司绩效评估指标 n科技园总公司部门未来的职责描述、绩效评估系统 n科技园总公司关键岗位的职责描述 n科技园总公司关键岗位的能力素质模型设计 n附录一：沟通计划 46 引资管理流程优化 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 引资管理流程的概念性设计 制定并批复园 区开发战略 制定行动计划、 挖掘潜在客户 理解目标客户的投 资行为特点 完成并批复项目 概况书 落实用地指标 48 2001 And
5、ersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 引资管理流程优化 流程现状的主要描述流程现状的主要描述 n缺乏长远的与公司战略紧密相联的引 资策略 n市场前期调研工作（具体指可行性报 告）缺乏实际的、客观的市场数据 n决策流程不够科学 通过访谈，科技园的引资决策 的准备工作由房产部和开发公司共同 完成，可行性报告提交给总经理办公 会讨论决定，没有完整的项目论证步 骤和决策依据； 对园区经营项目缺乏跟踪管理 ，没有适时的绩效考核 潜在影响潜在影响 n引资过于分散，不利于科技园建立自 己的战略优势 n增加园区开发的风险，不利于公司的 长远发展 49 2001 Ande
6、rsen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 改造的总体原则改造的总体原则 n制定与公司发展战略相配套的引资 战略 n组建专家论证组加强园区开发决策 的科学性 新流程的收益新流程的收益 n合理控制园区开发的风险 n通过持续不断的评估总结，提高园区 开发经营的投资回报率 引资管理流程优化 50 预算管理流程优化 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 预算管理流程优化 预算管理流程 1.2预算的编制 1.1 预算的启动 1.3预算的审批和下达 1.4预算的调整 1.5预算的执行 1.6预算的考核激励 52 200
7、1 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 预算管理流程优化的总体原则 流程现状的主要描述流程现状的主要描述 n公司预算管理现状主要是为了满足股 东深圳市投资管理公司要求下属子公 司编制和实现经营计划的要求并向本 公司的下属子公司进一步分派计划的 过程。 潜在影响潜在影响 n编制预算的目的不明确，制订的预算 不以股东利益最大化为目标，而以管 理者是否能完成经营计划为目标。在 此种目标趋势下，往往通过保守估计 计划值或调节最终实现结果的方式来 向上应付计划；通过不理性的投资管 理行为向下分派计划。企业经营者的 短期经营行为严重，影响企业长足发 展。 5
8、3 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 改造的总体原则改造的总体原则 n将预算管理作为一个自主经营的企 业为实现经营战略目标而制定并监 控在未来一段时期内的量化的行动 计划的管理工具来使用。 新流程的收益新流程的收益 n合理分配资源以取得战略目标。 n及时监控目标实现的进度。 n有效控制费用和支出。 n预测现金流和利润。 预算管理流程优化的总体原则 54 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 预算的启动流程 预算管理流程 1.2预算的编制 1.1 预算的启动 1.3预算的审批和下达
9、 1.4预算的调整 1.5预算的执行和评估 1.6预算的考核激励 55 2001 Andersen. All Rights Reserved. 初稿仅供演示和讨论用 预算的启动流程 流程现状的主要描述流程现状的主要描述 n公司预算的启动以产权部收到股东深 圳市投资管理公司下发的“企业年度经 营计划的通知”并向下属子公司和总公 司其他部门转发作为起点。 n只传达上级机构的简单的预算依据（ 以本年计划数增长一合理幅度），没 有本企业根据战略目标和实际情况拟 定的预算依据。 潜在影响潜在影响 n预算没有从公司的管理需要出发，考 虑到公司实际预算编制的流程和时间 ，主动安排下一年度的预算。如果股 东通
10、知发放滞后，就将没有足够的时 间编制合理的预算。而且产权部对下 属子公司有预算管理权利，但由于和 总公司其他部门平级，并没有对整个 公司的预算管理有领导决策权利。 n下级机构无法了解公司的战略目标和 期望，无法确定自身的行动计划是否 和公司的战略三一重工 (600031) 民营机制衍生诸多竞争优势。 作为工程机械行业首家民营上市公司， 公司同主要竞争对手相比其竞争优势 主要体现在其灵活的民营机制上。该机制使公司在吸引人才、成本控制、对 市场的反应和市场营销方面体现出较大优势。 公司处于快速成长期。 得益于国内混凝土机械行业的快速发展和公司在该行业的强势竞争地位， 公 司通过拖泵和泵车两大产品完
11、成了原始积累并步入了快速成长期。 我们认为 公司本次上市将彻底解决困扰其快速发展的资金问题并将成为其新一轮大发 展的契机。 超额利润和高盈利能力仍将维持。 因为混凝土泵送机械行业特殊的寡头垄断市场结构、 较高的进入壁垒和泵车 具有典型的壁龛产品特征， 该行业尤其是泵车产品的利润平均化进程将十分 缓慢。公司仍将维持超额利润和远高于行业平均水平的盈利能力。 不容忽视的两大主要风险。 投资该公司的主要风险在于其特殊的治理结构和不透明性所带来的不确定性 以及欧元和日元汇率的波动。按我们的敏感性分析，汇率每变动1%，公司 2003 年每股收益将变动 0.02元；2004年每股收益将变动 0.027 元。
12、 投资评级：优异。 我们采取相对价值法对该公司进行估值。 以国内工程机械行业上市公司为参 照， 公司估值的结果为32.29元。 该估值相对其目前23.66元股价上升空间在 36%。以全球最大工程机械制造商Caterpillar为参照，公司估值的结果是 28.10元。 该估值相对其目前23.66元股价仍有19%的上升空间。 为此我们给 予该公司优异的投资评级。 快速发展中的中国泵王 童学军 电 话： (010)84864818 63195 Email: tongxj http:/ 北京市朝阳区新源南路6 号 京城大厦十三层 邮编：100004 三一重工 中信指数 项目2001A2002A2003
13、E2004E2005E 主营业务收入（万元） 5503598456183723242497320000 增长率%40.1878.9086.6031.9931.96 净利润（万元）912520986306523848050024 增长率%52.20129.9946.0625.5430 每股收益（元）0.380.871.281.602.08 每股现金流（元）NA0.032.36-0.73NA 净资产收益率%34.9844.5318.9619.9921.52 市盈率()62.2627.1918.4814.7811.38 市净率()22.2012.353.512.952.44 股息收益率%001.07
14、1.351.76 当前价格：23.66 元 中信指数：917.53 总股本：24000 万股 流通股本：6000万股 近 52 周最高价 / 最低价: 26.38元/ 20.10元 近 1 月绝对涨幅：-0.8% 上市以来绝对涨幅： 11.08% 可转债：无 波动性：中 投资评级：优异 2003 年10 月 北京深圳 地址: 中国北京市朝阳区 新源南路 6号京城大厦(100004) 中国深圳市罗湖区 湖贝路1030号海龙王大厦(518001) 电话：(010) 848648418-63662 传真：(010) 84865894 服务热线： (010)84868367 Email:service
15、 网址： ADDRESS:Capital Mansion,6 Xinyuan Nanlu, Chaoyang District Beijing 100004,China Hailongwang Building, No.1030 Hubeilu Luohu District, Shenzhen 518001, China TEL: (010) 848648418-63662 FAX: (010)84865894 Service Helpline:(010)84868367 Email:service Web: 印制时间：2003 年 10月 评级说明： 此报告并非针对或意图派发给或为任何就派发
16、、 发布、 可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属 及联营公司(合称 “中信证券” )违反当地注册或牌照规定的法律或规例或可致使中信证券受制于当地注册或牌照规定的 法律或规则的任何地区、 国家或其它管辖区域的公民或居民。 除非另有显示， 否则所有于此报告中的材料的版权均属 中信证券。未经中信证券事先书面明文批准下，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或其复 印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信证券的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、 工具及材料只提供给阁下作查照之用， 并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票 据的邀请
17、或向人作出邀请。 中信证券可未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。 此报告的内容并 不构成对任何人的投资建议，而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠， 但中信证券不能担保其准确性或完整性， 而中信 证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任， 除非该等损失因明确的法规或规例而引致。 并不能尽依 靠此报告以取代行使独立判断。 中信证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报 告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中信证券控股有限公司，
18、 或任何其附属或联营公司的立场。 中信证券在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易， 向该等发行商提供服务或向他们 要求给予生意， 及或持有其证券或期权或进行证券或期权交易。 中信证券于法律容许下可于发报材料前使用于此报告 中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。 中信证券于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开 发售时可能曾出任经办人或联合经办人。可要求索取额外资料。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。 此报告所载的资料、 意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日 期当日的判断，可随时更改。于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。若干投
19、资可能不易变卖 而难以出售或变卖， 同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。 此报告中所指的投资及 服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建 议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。 如接收人非中信证券的市场专业及机构投资客户， 应在 基于此报告作出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。 中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2003版权所有。保留一切权利。 内部资料 仅供交流 股价相对指数回报（%）
20、三一重工(600031) 2003 年10月 目 录 公司价值评估和投资评级 - 1 估值方法- 1 公司估值和投资评级- 1 公司估值的国际化比较- 2 公司盈利预测 - 2 公司财务预测模型的主要假设- 2 公司财务预测模型- 3 公司盈利预测敏感性分析- 4 公司财务分析和评价 - 4 公司销售收入确认政策的分析和评价- 4 公司盈利能力的分析和评价- 5 公司偿债能力的分析和评价- 6 公司业务分析 - 6 拖泵、泵车和压路机是公司主要收入和利润来源- 6 混凝土机械业务分析 - 7 混凝土机械产业链 - 7 混凝土机械产业市场前景广阔 - 7 公司在拖泵、泵车领域处于行业龙头 - 8
21、 公司泵车业务快速发展 - 8 公司拖泵业务发展趋于稳定 - 9 公司混凝土搅拌运输车业务开始形成批量生产和销售 -10 三级配混凝土输送泵和混凝土搅拌站是公司完善混凝土机械产业链 和贯彻通吃混凝土机械产业战略而重点投资项目 -11 压实机械、沥青路面机械业务分析-11 压实机械和沥青路面机械行业：竞争激烈、市场前景广阔 -11 公司行业地位和在压实机械和沥青路面机械行业发展策略 -11 压路机和摊铺机业务发展在加快 -12 挖掘机械、铲土运输机械：公司不具有竞争优势-12 公司募股资金投资项目分析 -13 中信证券 三一重工(600031 ) 2003 年10月 三一重工(600031) 2
22、003 年10月 表 格 目 录 表1：公司相对价值评估表 -1 表1：公司估值的国际化比较 -2 表2：公司财务预测模型的主要假设 -2 表3：公司2003年、2004年销售收入预测 -3 表4：2003年公司盈利对汇率变动的敏感性分析-4 表5：2004年公司盈利对汇率变动的敏感性分析-4 表6：公司近三年盈利指标一览表 -5 表7：工程机械行业上市公司2002年盈利指标对比一览表 -5 表8：公司近三年偿债指标一览表 -6 表9：公司主业构成 -6 表10：三一重工、中联重科泵车市场占有率对比-8 表11：公司2003年泵车销量预测 -9 表12：三一重工、中联重科拖泵市场占有率对比-
23、10 表13：公司2003年拖泵销量预测 - 10 表14：公司2003年混凝土搅拌运输车销量预测 - 11 表15：公司2003年压路机销量预测 - 12 表16：公司2003年摊铺机销量预测 - 12 表17：公司2003年平地机销量预测 - 13 表18：公司募股资金投资项目概要一览表- 13 表19：公司盈利预测表- 15 表20：公司现金流量预测表- 16 表21：公司资产负债预测表- 17 表22：本次发行后公司股权结构- 18 图1：混凝土机械产业链 -7 图2：三一重工、中联重科和行业泵车销量对比 -8 图3：三一重工、中联重科和行业拖泵销量对比 - 10 图4：全球最大工程机
24、械制造商 Caterpillar主要财务数据图 - 19 插 图 目 录 中信证券 三一重工(600031 ) 2003 年10月 三一重工(600031) 2003 年10月 给予优异的投资评级 我们采取相对价值法对该公司进行估值。 以国内工程机械行业上市公司为参 照，公司估值的结果是其相对价值为 32.29元。结合其目前 23.66 元股价来看， 公司明显被低估，其未来 6 12 月内上升空间在 36%。 以全球最大工程机械制造商Caterpillar为参照， 公司估值的结果是28.10元。 该估值相对其目前23.66元股价仍有 19% 的上升空间。 基于上述估值和目前股价的差距，我们给予
25、该公司优异的投资评级。 民营机制衍生诸多竞争优势 作为工程机械行业首家民营上市公司， 公司同主要竞争对手中联重科和其他 工程机械行业公司相比，其竞争优势主要体现在其灵活的民营机制上。该机制 使公司在吸引人才、 成本控制、 对市场的反应和市场营销方面体现出较大优势。 公司通过股权、 年薪等灵活的激励机制吸引了国内一批技术骨干并组建了博 士后流动站， 在工程机械行业尤其是混凝土泵送机械行业形成了明显技术优势。 公司处于快速成长期 得益于国家关于大力推广散装水泥、 商品混凝土和取消现场分散的混凝土搅 拌作业的产业政策、 我国自1998年以来实施积极财政政策引起的大量固定资产 投资的带动以及国内工程施
26、工要求和方式的转变，我国混凝土机械产业由导入 期步入快速成长期。混凝土机械产业链上的核心产品和高端产品泵车近几年更 是以翻番的速度发展。 公司凭借在该行业的强势竞争地位， 依托拖泵和泵车两大产品 （占销售收入 80%）完成了原始积累并步入了快速成长期。我们认为公司本次上市将彻底解 决困扰其快速发展的资金问题并将成为其新一轮大发展的契机。 超额利润和高盈利能力仍将维持 公司两大主导产品拖泵和泵车盈利能力突出， 近三年平均毛利率高达55%。 我们认为虽然混凝土泵送机械行业因为未来竞争会加剧和整体需求可能下降而 呈现行业毛利率下滑的趋势，但公司仍将维持超额利润和远高于行业平均水平 的盈利能力。这是因
27、为混凝土泵送机械行业特殊的寡头垄断市场结构、较高的 进入壁垒和泵车具有典型的壁龛产品特征将使该行业尤其是泵车产品的利润平 均化进程十分缓慢。 不容忽视的两大主要风险 投资该公司的主要风险在于其特殊的治理结构和不透明性所带来的不确定性 以及欧元和日元汇率的波动。 按我们后面的敏感性分析， 汇率每变动1%， 公司 2003年每股收益将变动0.02元；2004年每股收益将变动 0.027元。 预计公司2003年基本可以通过套期保值和延长付汇日来避免近期欧元和日 投 资 摘 要 中信证券 三一重工(600031 ) 2003 年10月 元大幅升值所带来的损失。 公司盈利预测 公司2003年、 2004
28、年利润的增长点在于其主打产品泵车和新产品混凝土搅 拌运输车的快速发展。而 2005年募股资金投资项目开始产生效益。 预计公司2003年销售收入183723万元，同比增加86.60%；净利润30652万 元，同比增加46.06%；EPS为1.28元。2004年销售收入242497万元，同比增 加31.99%；净利润38480万元，同比增加25.54%；EPS为1.60元。2005年销售 收入320000万元，同比增加31.96%；净利润50024万元，同比增加30%；EPS 为2.08元。 预计公司年报可能推出大比例送股方案 对公司的投资须把握行业的周期性拐点；同时基于中国证券市场的特性尤 其是
29、股价绝对价格的刚性， 我们认为其股价表现还将和公司未来能否推出大比 例送股方案有显著的相关性。 预计公司年报推出大比例送股方案有很大的可能 性。 中信证券 三一重工(600031) 2003 年10月 Investment Summary Investment rating : Outperform We use relative value methodology to value SANY Heavy Industry. Compared to engineering machinery industry of China, our valuation is RMB32.29,which
30、is 36% above the price of RMB23.66 the company currently trades at. Compared to Caterpillar, the global market leader in engineering machinery industry, our valuation is RMB28.10, which is 19% above the price of RMB24.64 the company currently trades at. So we give the company Outperform rating. Comp
31、etitive advantage As a private company , SANY Heavy Industry has more Competitive advantage in attracting experts,controlling costs and marketing compared to most producers in construction machinery industry of China. Now SANY Heavy Industry plays a leading role in concrete pump machinery industry o
32、f China. A growth company Benefiting from the fast growth of concrete machinery industry and the company s strong competitive advantage , SANY Heavy Industry steps into a fast-growing period. Excessive profit and high profitability Due to the market structure of oligarchical monopoly ,high entry bar
33、rier and a niche in concrete pump trolley, SANY Heavy Industry will still maintain excessive profit and high profitability compared to most construction machinery industry producers in China. Two risks In our view, there are two main risks to SANY Heavy Industry : 1) corporate governance; 2) volatil
34、ity in foreign exchange rate. We expect the company can avoid the risk of volatility in foreign exchange rate by futures and swaps in 2003E . 中信证券 三一重工(600031 ) 2003 年10月 Earnings forecasts We forecast the companys revenue to increase by 86.60% YoY to RMB1837 million in 2003E , to increase by 31.99%
35、 YoY to RMB2425 million in 2004E and to increase by 31.96% YoY to RMB3200 million in 2005E. We forecast the companys net profit to increase by 46.06% YoY to RMB307 million in 2003E, to increase by 25.54% YoY to RMB385 million in 2004E and to increase by 30% YoY to RMB500 million in 2005E. We forecas
36、t the companys EPS to be RMB1.28 in 2003E,to be RMB1.60 in 2004E and to be RMB2.08 in 2005E. 中信证券 三一重工(600031) 2003 年10月 公司价值评估和投资评级 估值方法 对上市公司的价值评估有绝对价值法 （DCF） 和相对价值法两种基本类型。 相对价值法是参照目前可比公司或样本股群体的市值与其盈利或净资产的倍数 关系来进行价值评估。 因为预测的环境、数据的获取以及企业较短的经营历史，我们认为相对价值 法更适合于对三一重工的评估。可比的常用指标有市盈率P/E、市净率P/B、企业 价值与息税折旧摊销前利润的比值EV/EBITDA等， 我们选择工程机械行业静态和 动态市盈率P/E为对比指标。 （目前在A股市场上市的工程机械行业公司有13家） 公司估值和投资评级 从在工程机械行业地位和竞争力、盈利能力和未来的增长潜力考虑，三一 重工都明显优于上述可比公司。因此三一重工静态和动态市盈率P/E应该高于 行业平均水平。 依据公司相对价值评估表 （见表1） ， 公司相对价值至少为32.
