1、he equity ratio of TENCENT and ALIBABA GROUP产权比率也可以用来衡量公司长期的偿债能力，同时，它也可以用来评价公司的财务结构。图表中的数据显示在2007-2014年腾讯的产权比率基本稳定在70%，而阿里巴巴的产权比率以在2012年之前稳定在100%，2012年之后激增保持在500%左右。通常，较高的产权比率代表着高风险、高报酬的财务结构，而较低的产权比率则正与之相反。一般公司设置的产权比率标准值为120%，腾讯符合此标准。2012年阿里巴巴高价回购股票从香港退市造成公司负债总额剧增至547.98%，这大大影响了产权比率，之后也不断扩大经营业务产权比居高
2、不下，风险很大。此外，阿里巴巴还涉足互联网金融行业，创立余额宝，小微金融集团，众安在线，申请阿里网络银行，这些高风险的投入会使公司的产权比率居高不下，但同时合理的投入也会带来巨大的收益。综合数据来看，我认为互联网公司在扩张业务的同时要注意自己的财务风险，产权比率应维持在120%左右。3.2.3 营运能力分析（1） 应收账款周转率应收账款周转率是公司营业收入净额与应收账款平均余额之间的比率，具体计算公式为：由于阿里巴巴没有应收账款，因此没有对它进行应收账款周转率的分析。腾讯公司2007-2014年各年的应收账款周转率如图4-5所示图4-5腾讯应收账款周转率Fig.4-5 the accounts
3、 receivable turnover of TENCENT应收账款周转率是用来衡量公司资产管理效率的常见的财务比率之一。图中的数据显示腾讯公司2007-2014年的应收账款周转率总体呈上升趋势，在2013年到达峰值22.77，但在2014年有所回落。通常，一定期间内一家公司的应收账款周转率越高，应收账款的回转速度越快，造成的坏账损失也就越少，资产的流动性越强。腾讯公司的应收账款周转率不断上升说明其账款的回收速度在不断加快，公司经营管理的能力也在不断提升，这对于公司经营来说是十分有利的，为后续产品投入所需的资金提供了来源，有助于高新技术的开发和公司业务的开展。然而2014年的下降是需要注意的
4、，只有保持应收账款周转的稳定性才能更好地帮助公司的稳定运营。综合数据，我认为互联网公司应收账款的周转率保持在20左右较为理想。（2） 流动资产周转率流动资产周转率是公司一定时期的主营业务收入净额与流动资产平均余额的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的流动资金周转率如图4-6所示图4-6腾讯和阿里巴巴流动资产周转率Fig.4-6t the current assets turnover of TENCENT and ALIBABA GROUP流动资产周转率了反映公司一定时期的生产经营过程中流动资产的周转速度和盈利情况。图中的数据显示了2007-2014年间腾讯公
5、司的流动资产周转率基本稳定在1-1.2，而阿里巴巴基本稳定在0.6，在2012年达到最大值0.79 ，整体低于腾讯。值得注意的是从2010年开始奇虎360与腾讯开始了互联网之战，影响了腾讯的主营业务收入。此外，2010年开始微博的使用量剧增对腾讯的原有的即时通讯业务造成了一定冲击，自此腾讯的流动资产周转率开始下降，最低达到了至0.93。在2012年阿里巴巴调整了组织架构，流动资产周转率达到了最顶峰，此时阿里巴巴流动资产的利用率是近几年相对高的，偿债能力也很强。然而对比之下，阿里巴巴仍需要加强自身流动资产利用率。综合数据，我认为互联网公司流动资产周转率应该保持在1以上。（3）固定资产周转率固定资
6、产周转率是公司一定时期内获得的销售收入与固定资产平均值之间的比率，具体计算公式为： 腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的固定资产周转率如图4-7所示图4-7腾讯和阿里巴巴固定资产周转率Fig.4-7t the Fixed assets turnover of TENCENT and ALIBABA GROUP固定资产周转率表示在一个会计年度内公司每单位的固定资产支持的销售收入。图中的数据显示在2007-2014年腾讯的固定资产周转率稳定在7左右，并且在逐渐提高。阿里巴巴在2007年固定资产周转率开始下降至6.63后开始上升，在2012年到达了21.58的高峰然后开始下降至5.81，
7、到了2014年腾讯这一财务指标上的数值已经超过了阿里巴巴。阿里巴巴的固定资产周转率较高表明其固定资产的结构较为合理而且公司对于自身的固定资产能够充分利用，管理经营活动有效，但整体看，阿里巴巴的固定资产周转率不够稳定，在上下浮动，这需要格外注意。腾讯的固定资产周转率平稳上升，说明对于固定资产的利用效果越来越好，结构也在逐渐完善，但是整体看来固定资产的利用效率还是偏低。综合数据，我认为互联网公司的固定资产周转率最好要保持在7以上。（4） 总资产周转率总资产周转率是公司一定时期内的营业收入净额和总资产平均值之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的总资产周转率如图4
8、-8所示图4-8腾讯和阿里巴巴总资产周转率Fig.4-8t the total assets turnover of TENCENT and ALIBABA GROUP总资产周转率是对于公司全部资产的经营质量和利用效率进行分析评估时使用的的重要指标。图中显示了在2007-2014年间腾讯的总资产周转率稳定在0.6，阿里巴巴则稳定在0.5。从整体看，腾讯和阿里巴巴的总资产周转率都是先升后降，在2009年腾讯到达最高点0.91，在2012年阿里巴巴到达最高点0.6。此外，腾讯的此项财务指标一直高于阿里巴巴的。腾讯的经营质量一直很稳定，利用效率高，在2009年的最大值0.91说明此时腾讯的总资产周转
9、最快，销售能力最强。阿里巴巴在2012年周转率达到0.6的峰值，这也归功于阿里推出的“双十一”和“双十二”将阿里的营业收入大幅提高。尽管如此，相较于腾讯，阿里巴巴仍需要关注总资产利用效率。综合数据，我认为互联网公司的总资产周转率最好保持在0.7。3.2.4 盈利能力分析（1）销售毛利率销售毛利率是公司一定时期内销售毛利和主营业务收入净额之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的销售毛利率如图4-9所示图4-9腾讯和阿里巴巴销售毛利率Fig.4-9t the gross profit margin of TENCENT and ALIBABA GROUP销售毛利
10、率反映了公司某一会计期间的盈利能力，有助于投资者选择投资方向，公司管理人员调整公司未来发展方向和审计人员发现公司是否隐瞒收入。图中的数据显示了2007-2014年腾讯和阿里巴巴的销售毛利率基本稳定在70%，总体都呈下降模式，在2014年有所上升。两家公司都是在2013年销售毛利率降到了最低，腾讯为54.60%,阿里巴巴为61.55%，但整体来看阿里巴巴的销售毛利率一直是高于腾讯的。从整体看，腾讯和阿里巴巴的盈利能力都十分强。腾讯和阿里巴巴的产品主要是科技产物，附加值高，加上两家公司的创新能力强，技术比较先进，随着大众对于互联网尤其是通讯和电子商务的需求度不断增大，两家公司甚至整个互联网行业的销
11、售毛利率相较于其他行业都是高的。值得注意的是，在2013年两家公司开始相互封杀，然而，从图表中可以看出但二者并没有从中得益。综合数据，我认为互联网公司的销售毛利率虽保持在65%最佳。（2）销售净利率销售净利率是指公司一定时期内获得的净利润和主营业务收入之间的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的销售净利率如图4-10所示图4-10腾讯和阿里巴巴销售净利率Fig.4-10 the net profit margin of TENCENT and ALIBABA GROUP销售净利率与销售毛利率不同的是它同时还考察了公司的经营管理水平。尤其是现在的市场竞争越来越严峻
12、，公司在销售、财务以及管理上的费用在不断提高，这导致公司的净利润并不会完全和营业收入同比例的增长。图中的数据显示了在2007-2014年间腾讯的销售净利率呈下降趋势，最低达到了26.02%，在2014年有所上升。阿里巴巴的销售净利率呈W型，在2009年骤降至26.51%，在2012年激增至48.09%然后渐趋平稳。腾讯的销售净利率呈下降模式一则是由于腾讯不断进行科技创新，截止到2009年7月，腾讯公司授权专利总数突破400项。二则是因为腾讯不断对外开发新业务加大对外投资。在2009年阿里巴巴的销售净利率骤降至26.51%主要由于公司为未来的发展而对客户、员工及技术做出的投资。2012年阿里巴巴
13、进行组织结构调整，拆分了子公司，将阿里巴巴中国站账号与淘宝账号实现互通，还推出了“双十一”和“双十二”，提高了销售净利率。综合数据，我认为互联网公司的盈利能力较强，销售净利率基本保持在40%，仍有上升空间。(3) 资产收益率资产收益率是公司一定时期内获得的的净利润和平均资产总额的比率，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的资产收益率如图4-11所示图4-11腾讯和阿里巴巴资产收益率Fig.4-11 the ROA of TENCENT and ALIBABA GROUP资产收益率表示在某一会计期间内公司每单位的资产可以创造出的净利润数量。图表中的数据显示了2007-2
14、014年腾讯和阿里巴巴资产收益率整体波动性较大。腾讯先是增长至38.17%后慢慢减少到17.16%，阿里巴巴是先下降到11.67%后小幅上升然后再下降到5.54%最后增长至21.75%。从整体看，两者的趋势是相反的但到了2014年阿里巴巴的资产收益率已经超过了腾讯。资产收益率取决于公司的净利润和平均资产总额，腾讯在2009年开始资产收益率不断下降主要是因为腾讯的资产增长迅速快于净利润增长速度。特别地，2013年腾讯的资产总额是2012年的10倍，并且资产总额主要的增长动力是对外投资和无形资产的大幅增加。互联网公司往往拥有先进的科学技术、高效的开发团队，形成了良好的经营模式、拥有了广泛的顾客群，
15、这些都是互联网公司的无形资产。在2012年阿里巴巴的资产收益率到达最低点，说明此时阿里巴巴资产的增长速度远高于净利润的增长速度，需要关注资产利用效果。综合数据，我认为互联网公司资产收益率最佳应保持在15%。（4）每股收益每股收益是公司一定时期内净收益和优先股股利之差和发行在外的普通股股数，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的每股收益如图4-12所示图4-12腾讯和阿里巴巴每股收益Fig.4-12 the EPS of TENCENT and ALIBABA GROUP每股收益反映了公司的经营状况和经营策略，它受到公司净利润的影响很大，同时也可以用来衡量上市公司的盈利
16、能力，甚至可以说是衡量的最重要指标。图中的数据显示了2007-2014年阿里巴巴的每股收益呈上升趋势，从最低的0.19元上升至9.30元。腾讯的每股收益在2007-2013年一直呈上升趋势，从0.88元上升至8.46元，但在2014年大幅下跌至2.58元。由于自2007年以来腾讯和阿里巴巴的净利润都在不断增加，导致他们的每股收益也在不断增加。然而作为互联网公司，它们在开发一项新技术的前期往往需要大量的资金投入，影响公司净利润，之后应当关注此经营策略对公司的发展是否有利。值得注意的是，在2014年3月腾讯公布将会把1股拆分为5股，这是其上市以来最大的一次股本扩张计划。这解释了2014年腾讯每股收
17、益大幅下降的原因。然而在拆股之后，其股价从之前消息公布后的不断下跌变为稳步上扬。这也说明了大众对腾讯一直以来经营策略的认同和对其未来发展的看好。综合数据，互联网公司每股收益连续保持在5元人民币左右是一个比较理想的水平。3.2.5 发展能力分析（1）营业收入的变化营业收入是在一定时期内公司从日的常经营业务中获得的经济利益的总流入，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的营业收入如图4-13所示。图4-13腾讯和阿里巴巴营业收入Fig.4-13 the revenue of TENCENT and ALIBABA GROUP营业收入的变化显示了一家公司在连续经营的会计年度里
18、的经营状况。图中的数据显示了2007-2014年间腾讯和阿里巴巴的营业收入都持续增长。其中，腾讯的营业收入一直都是稳步发展，增速约为50%，但2013年的增长速度有所放缓。 阿里巴巴在2012年的营业收入呈倍数增长，2014年的增长速度有所放缓。从图中可以看出它们的营业收入都在不断增长，公司市场前景看好。腾讯和阿里巴巴都不断关注新技术的开发，开拓新业务。腾讯除了将即时通讯的基本业务不断完善外还顺应大潮开展了游戏，电子商务等业务。阿里巴巴在本身电子商务的基础上还将业务开展到了通讯，娱乐，音乐，电影等行业。相信在未来，互联网行业的发展将会更加全面。营业收入也将会不断增长。综合数据，我认为互联网公司
19、总营业收入保持在1.1-1.5倍的增速是一个比较合理的水平。（2） 净利润的变化净利润是在一定时期内公司的总利润额扣除按规定需要缴纳的所得税后的利润留成，具体计算公式为：腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的净利润如图4-14所示。图4-14腾讯和阿里巴巴净利润Fig.4-14 the profit of TENCENT and ALIBABA GROUP腾讯和阿里巴巴两家公司2007-2014年各年的净利润率如图4-15所示。图4-15腾讯和阿里巴巴净利润率Fig.4-15 the net profit rate of TENCENT and ALIBABA GROU净利润的变化显
20、示了一家公司在连续经营的会计年度里的经营状况，净利润的变化可以用来衡量一家公司的盈利状态。图中的数据显示了2007-2014年两家公司的净利润一直不断增长。其中，腾讯的增长速度在不断放慢。阿里巴巴在2012年的净利润是2011年的8倍，却在之后几年中放缓增长了。通过将两张图进行比较可以发现腾讯和阿里巴巴的净利润在近几年虽然较为接近，但阿里巴巴的净利润率却是远高于腾讯的。然而腾讯的净利润和净利润率却是呈相反的变化趋势，前者在不断上升后者却在下降。两家公司净利润的不断增加说明它们的盈利能力在不断变强，经营管理也越来越完善。随着互联网市场的不断强大和完善，作为互联网巨头的腾讯和阿里巴巴在多年的经营管
21、理下不断迎合市场需求开发新业务，市场占有率越来越高。在2012年第四财季，阿里巴巴的净亏损高达2.45亿美元。个人认为这是由于一次性向雅虎支付5.5亿美元的专利授权费即技术服务费造成。然而从整体看，在2012年阿里巴巴被誉为是“BAT”中最赚钱的公司。由此看来，在公司的经营决策中虽然会出现亏损的情况但是只要整体的经营效益好就不会造成太大影响。与此同时，腾讯也需要深入思考下自己在这几年中的经营策略是否完善。虽然其投入了很多资金用于技术的研究开发，这是互联网公司的立足点，但也要关注下其他导致净利润率下降的原因，不能只追求于净利润。综合数据，我认为互联网公司的净利润保持在1.1-1.5倍的增速是一个
22、比较合理的水平。（3） 研发费用的变化由于腾讯公司未在报表中列示出研发费用，因而只研究了阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用。阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用如图4-16所示。图4-16阿里巴巴研发费用Fig.4-16 R & D expenses of ALIBABA GROUP阿里巴巴2007-2014年各年的研发费用占营业收入比例如图4-17所示。图4-17阿里巴巴研发费用占营业收入比例Fig.4-17 R & D expenses share of ALIBABA GROUP研发费用一定程度上可以反映出公司的技术实力，反映公司未来发展的潜力。图中数据显示了2007-2014年阿里巴巴的研发费用呈增长态势，尤其是在2012年和2012年。2011年研发费用占营业收入的比例高达12%，2012年增长速度达到了72%的最大值，之后几
