1、 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 宏观简评宏观简评 2021 年年 08 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告宏观简评宏观简评 货币政策依然以“稳”为主货币政策依然以“稳”为主 央行央行 2021 年年二二季度货币政策执行报告季度货币政策执行报告点评点评 分析日期分析日期 2021 年 08 月 10 日 证券分析师：刘思佳证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱： 东海策略研究类模板 投资要点：投资要点： 8 月 9 日，央行发布了 2021 年二季度货币政策执行报告，我们认为有 以下
2、主要关注点： 对经济的判断偏谨慎。对经济的判断偏谨慎。相较于一季度，删除了“积极因素明显增多” ， 外部环境方面，由一季度的“依然”表述增强为“更趋严峻复杂” 。同时也提 到了， “出口受高基数影响增速可能放缓，部分领域投资增长偏弱，餐饮旅游 等接触型消费尚未完全修复” ， 这样一些可能造成下半年经济增速放缓的因素， 表明下半年货币政策不存在收紧的基础。 坚持稳货币。坚持稳货币。 “稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头” ，这 点并未改变，但同时强调“坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期调节政策设 计” ，表明短期货币政策并没有出现全面转向，大幅宽松的空间相对有限，可 能还是在为明年留力
3、。 专栏 3 介绍了货币政策支持区域协调发展， 同时提到了 “继续落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用， 运用好碳减排支持 工具推动绿色低碳发展” ，表明了将继续施好两项直达实体经济货币政策工具 的延期工作， 在信贷增长缓慢地区、 小微企业以及绿色低碳等方向上有一定的 支持力度，维持结构性宽松。 通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。专栏 1 详细介绍了货 币与通胀的关系， 货币大量超发必然导致通胀， 但是以基础货币增长为主与央 行和财政配合大量增加货币的量化宽松有明显区别，下一步将加强对财政收 支、政府债券发行、主要经济体货币政策调整等不
4、确定性因素的监测分析，坚 持央行和财政两个“钱袋子”定位。同时国内通胀方面，由于去年 5 月国内货 币政策就开始逐步回归正常化，稳住了物价。CPI 目前涨幅温和，PPI 阶段性 走高，短期有低基数因素和供给因素，未来有望趋于回落。 深化改革，推动实际贷款利率进一步降低。深化改革，推动实际贷款利率进一步降低。报告提出， “要督促银行将 政策红利传导至实体经济” ，目前来看有一定的效果，二季度贷款加权平均利 率降至 4.93%，较上季度末降低 17 个 BP，较去年年末下降 10 个 BP。8-10 月将有 3.75 万亿元 MLF 到期，到期规模较大，不排除在缩量续作 MLF 的同 时，进一步采
5、取降准来置换到期 MLF 的可能。 总的来看，下半年货币政策在经济增速面临下行的背景下可能易松难总的来看，下半年货币政策在经济增速面临下行的背景下可能易松难 紧，紧，通胀压力虽然可控，但也并不是完全没有压力，坚持正常化的货币政策通胀压力虽然可控，但也并不是完全没有压力，坚持正常化的货币政策 和宏观跨周期调节，和宏观跨周期调节，表表明大幅宽松的可能性也较低，总体仍然以稳为主。明大幅宽松的可能性也较低，总体仍然以稳为主。 相关研究报告相关研究报告 更多投研资料 或+ WX公众号mtachn 宏观简评宏观简评 分析师简介：分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附
6、注：附注： 一、市场指数评级一、市场指数评级 看多未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平未来6个月内上证综指波动幅度在-20%20%之间 看空未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 二、行业指数评级二、行业指数评级 超配未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%10%之间 低配未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 三、公司股票评级三、公司股票评级 买入未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持未来6个月内股价相对强于上证指数在5%15%之间 中性未来6个月内股价相对上证指数在-5%5%之间
7、减持未来6个月内股价相对弱于上证指数5%15%之间 卖出未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 四、四、风险提示风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 五、五、免责条款免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料， 但对这些信息的真实性、 准确性和 完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或 任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本
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