1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 26.05 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 13.93 已上市流通 A股(亿股) 13.91 总市值(亿元) 362.76 年内股价最高最低(元) 31.30/10.16 沪深 300 指数 4179 深证成指 11936 相关报告相关报告 1.培育钻需求旺盛，1Q22 盈利水平大幅 提 升 - 中 兵 红 箭22Q1 业 . ，2022.4.25 2.工业+培育钻龙头，行业上行增强业绩弹性-中兵红箭深度报告 ，2022.4.22 罗晓婷罗晓婷 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S11305
2、20120001 蔡昕妤蔡昕妤 联系人联系人 管理层人事管理层人事变动，变动，持续持续推动推动国企国企改革改革提高提高活力活力 公司基本情况公司基本情况(人民币) (人民币) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,463 7,514 9,296 10,711 11,978 营业收入增长率 21.45% 16.26% 23.73% 15.22% 11.83% 归母净利润(百万元) 275 485 1,005 1,428 1,858 归母净利润增长率 7.58% 76.77% 107.1% 42.06% 30.12% 摊薄每股收益(元) 0.20
3、 0.35 0.72 1.03 1.33 每股经营性现金流净额 1.29 1.13 0.36 1.38 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.22% 5.39% 10.18% 12.88% 14.63% P/E 132.12 74.74 36.09 25.41 19.53 P/B 4.26 4.03 3.68 3.27 2.86 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评业绩简评 公司 6.6 公告，公司副董事长、总经理寇军强（于 2020 年 12 月聘任）因个人工作变动申请辞职。辞职后，寇军强将不在公司及子公司担任任何职务。5.20 子公司北方红阳聘任尹强为副总经理。 经营分析经营分析
4、 国企改革国企改革三年行动三年行动进入决战进入决战决胜关键阶段。决胜关键阶段。2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，5.27 国资委发布提高央企控股上市公司质量工作方案 。中兵红箭控股股东为豫西工业集团、最终控制人为兵器工业集团，6.1 兵器工业集团召开改革三年行动专题会，明确持续推动各级子企业实施个性化改革，公司有望受益国企改革，进一步激发活力、增强能力、提高经营效率。 培育钻石加速渗透，培育钻石加速渗透， “免疫”属性强“免疫”属性强。获益消费者接受度和认知度提升，海外需求持续旺盛、中国需求逐步打开，美国 21 年培育钻在订婚戒指市场的渗透率升至 28.4%（+9.7PCT） ，1-
5、4M22 印度毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。供给端国内集中在河南，总体上受疫情影响较小。 工业工业金刚石金刚石景气回升景气回升，供不应求背景下价格抬升。，供不应求背景下价格抬升。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长，工业金刚石出现供不应求，自 21 年来平均每季度涨价一次，每次涨幅 5%-10%，毛利率水平提升明显、目前处于较高位臵。 工业金刚石工业金刚石+培育钻石培育钻石双龙头，双龙头，规模规模/压机压机保有量保有量/技术技术/工艺工艺/研发能力研发能力/资金实资金实力均位于行业领先地位力均位于行业领先地位。公司工业金刚石年销量 60 亿克拉+（50%用于光伏晶硅切
6、割） 、全球市占率第一，17 年率先进军克拉级钻石首饰市场，能批量供应 3 克拉以上高品质培育钻石，雄厚资金实力保障产能扩充，22 年扩产项目（总投资 11.5 亿元）入围河南省“982”工程。汽车及零部件 21 年扭亏为盈，特种装备逐步改善、22 年旗下子公司北方红阳首次中标某军种产品。 投资建议投资建议 超硬材料龙头+智能弹药国内领先，22 年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性，业绩有望延续高增。我们预计22-24 年归母净利为 10.05/14.28/18.58 亿元，3 年 CAGR 为 36%，对应 22年 PE 36 倍，维持“买入”评级。 风险提
7、示风险提示 培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期。 0500100015002000250030003500400045008.0111.3414.671821.3324.6627.99210607210907211207220307220607人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 中兵红箭 沪深300 中兵红箭 (000519.SZ) 买入（维持评级） 公司点评公司点评 2022 年年 06 月月 07 日日 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预
8、测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入主营业务收入 5,322 6,463 7,514 9,296 10,711 11,978 货币资金 3,892 5,359 6,379 6,563 8,062 10,063 增长率 21.4% 16.3% 23.7% 15.2% 11.8% 应收款项 1,421 946 1,745 1,838 2,117 2,368 主营业
9、务成本 -4,191 -5,327 -5,955 -6,791 -7,463 -8,012 存货 1,602 1,564 1,212 1,488 1,636 1,756 %销售收入 78.8% 82.4% 79.3% 73.1% 69.7% 66.9% 其他流动资产 407 355 435 536 563 584 毛利 1,131 1,136 1,559 2,505 3,248 3,966 流动资产 7,322 8,224 9,771 10,424 12,378 14,771 %销售收入 21.2% 17.6% 20.7% 26.9% 30.3% 33.1% %总资产 66.5% 67.6%
10、69.6% 72.6% 77.0% 81.6% 营业税金及附加 -33 -31 -40 -56 -64 -72 长期投资 66 54 42 42 42 42 %销售收入 0.6% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,776 3,186 3,479 3,377 3,141 2,783 销售费用 -78 -46 -62 -79 -86 -90 %总资产 25.2% 26.2% 24.8% 23.5% 19.5% 15.4% %销售收入 1.5% 0.7% 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 无形资产 529 513 496 494 491 489 管理费用 -405
11、 -427 -523 -651 -750 -838 非流动资产 3,689 3,943 4,260 3,932 3,692 3,331 %销售收入 7.6% 6.6% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 33.5% 32.4% 30.4% 27.4% 23.0% 18.4% 研发费用 -292 -311 -345 -465 -536 -599 资产总计资产总计 11,011 12,167 14,031 14,356 16,070 18,102 %销售收入 5.5% 4.8% 4.6% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 69 27 31 0 0 0 息税前利润（EBIT） 3
12、23 320 589 1,255 1,813 2,367 应付款项 1,622 2,798 3,331 3,184 3,501 3,760 %销售收入 6.1% 5.0% 7.8% 13.5% 16.9% 19.8% 其他流动负债 773 480 1,201 982 1,163 1,331 财务费用 38 43 59 96 110 137 流动负债 2,463 3,305 4,564 4,166 4,664 5,091 %销售收入 -0.7% -0.7% -0.8% -1.0% -1.0% -1.1% 长期贷款 48 0 0 20 20 20 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债
13、 312 345 456 301 297 295 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债负债 2,823 3,649 5,020 4,487 4,981 5,407 投资收益 15 7 7 7 7 7 普通股股东权益普通股股东权益 8,188 8,518 9,011 9,870 11,088 12,696 %税前利润 4.7% 1.9% 1.2% 0.5% 0.4% 0.3% 其中：股本 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 营业利润 330 415 628 1,358 1,930 2,511 未分配利润 2,995 3,201 3,685 4,550
14、 5,769 7,377 营业利润率 6.2% 6.4% 8.4% 14.6% 18.0% 21.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -20 -34 -24 0 0 0 负债股东权益合计负债股东权益合计 11,011 12,167 14,031 14,356 16,070 18,102 税前利润 310 380 604 1,358 1,930 2,511 利润率 5.8% 5.9% 8.0% 14.6% 18.0% 21.0% 比率分析比率分析 所得税 -55 -106 -119 -353 -502 -653 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E
15、 所得税率 17.6% 27.8% 19.6% 26.0% 26.0% 26.0% 每股指标每股指标 净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 每股收益 0.183 0.197 0.349 0.722 1.025 1.334 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.880 6.116 6.471 7.087 7.963 9.117 归属于母公司的净利润归属于母公司的净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 每股经营现金净流 0.655 1.295 1.130 0.362 1.384 1.701 净利率 4.8% 4.2% 6.5
16、% 10.8% 13.3% 15.5% 每股股利 0.000 0.041 0.045 0.100 0.150 0.180 回报率回报率 现金流量表（人民币百万元）现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.12% 3.22% 5.39% 10.18% 12.88% 14.63% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 2.32% 2.26% 3.46% 7.00% 8.89% 10.26% 净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 投入资本收益率 3.20% 2.69% 5.19% 9.39% 12.08% 13.77% 少数
17、股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率增长率 非现金支出 438 425 461 425 460 481 主营业务收入增长率 7.43% 21.45% 16.26% 23.73% 15.22% 11.83% 非经营收益 -4 51 34 -47 -5 -5 EBIT增长率 -25.69% -0.69% 83.75% 113.12% 44.46% 30.58% 营运资金变动 222 1,052 593 -878 44 35 净利润增长率 -26.49% 7.58% 76.77% 107.10% 42.06% 30.12% 经营活动现金净流经营活动现金净流 912 1,803 1,573 505
18、 1,927 2,369 总资产增长率 5.65% 10.49% 15.32% 2.32% 11.93% 12.65% 资本开支 -345 -338 -495 -124 -220 -120 资产管理能力资产管理能力 投资 209 110 -150 0 0 0 应收账款周转天数 37.4 23.8 28.4 30.0 30.0 30.0 其他 62 31 80 7 7 7 存货周转天数 143.6 108.5 85.1 80.0 80.0 80.0 投资活动现金净流投资活动现金净流 -74 -197 -565 -117 -213 -113 应付账款周转天数 70.9 87.0 112.5 105
19、.0 105.0 105.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 151.3 141.5 135.5 105.1 82.9 62.9 债权募资 -60 -76 7 -51 0 0 偿债能力偿债能力 其他 -55 -73 8 -149 -211 -253 净负债/股东权益 -46.11% -63.78% -73.22% -68.82% -74.78% -81.07% 筹资活动现金净流筹资活动现金净流 -115 -149 15 -200 -211 -253 EBIT利息保障倍数 -8.5 -7.4 -9.9 -13.0 -16.5 -17.3 现金净流量现金净流量 723 1,45
20、7 1,024 188 1,503 2,003 资产负债率 25.64% 29.99% 35.78% 31.25% 31.00% 29.87% 来源：公司年报、国金证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析 日期日期 一周内一周内 一月内一月内 二月内二月内 三月内三月内 六月内六月内 买入 5 8 37 46 52 增持 0 0 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分评分 1.00 1.00 1.03 1.02 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率
21、分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.012.0=增持 ； 2.013.0=中性 3.014.0=减持 历史推荐和目标定价历史推荐和目标定价(人民币人民币) 序号序号 日期日期 评级评级 市价市价 目标价目标价 1 2022-04-22 买入 19.05 24.5430.00 2 2022-04-25 买入 19.13 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明：投资评级的说明： 买入：预期未来 612
22、 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%； 中性：预期未来 612 个月内变动幅度在 -5%5%； 减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。 05001,0001,5002,0002,5008.4911.7515.0118.2721.5324.7928.05200608200908201208210308210608210908211208220308成交量 人民币(元) 历史推荐与股价 更多投研资料 公众号：mtachn公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批
23、准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告
24、初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成
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