1、 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 点评报告 中兵红箭中兵红箭(000519.SZ) 报告日期：2021 年 6 月 8 日 新任总经理新任总经理、副总经理、副总经理；期待；期待国企改革国企改革提速提速、提升提升活力效率活力效率 中兵红箭公司点评报告 公司研究国防装备 核心观点核心观点 新任总经理、副总经理新任总经理、副总经理；管理层趋年轻化；管理层趋年轻化；期待期待国企改革国企改革提速提速、提升活力效率、提升活力效率 公司公告聘任王宏安先生担任公司总经理职务；聘任王新星先生担任公司副总经理职务。其中：总经理王宏安为豫西工业集团党委副书记、董事（按正职管理） ，中兵红箭党
2、委副书记，曾任哈尔滨第一机械集团董事；副总经理王新星 1983 年出生，曾任中国兵器工业导航与控制技术研究所某研究室主任，获得国防科工局突出贡献奖和中国兵器工业集团科技创新一等奖。公司管理层更趋年轻化。 中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会，董事长刘石泉强调“6 月底前全面完成改革三年行动台账任务” 、 “9 月底全面实现改革三年行动成效目标” 、“年底前高质量完成改革三年行动全面收官” 。本次会议强调： “在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。我们认为：2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰
3、；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在股权激励、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。 培育钻石培育钻石: :20192019- -20212021 需求复合增速需求复合增速 1 107%07%；20212021 年产量渗透率年产量渗透率 7%7%，成长空间大，成长空间大 1 1）培育钻石）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格低价格、真钻石、真钻石、环保性、新消费环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143
4、亿元增至 313 亿元，复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%；2022 年一季度同比增长 105%。我们测算 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 中南中南钻石钻石：全球最大培育钻石全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一，目前工业金刚石供应商之一，目前被被显著低估显著低估 公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速
5、放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩业绩弹性大，被弹性大，被明显明显低估：低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换） ； （2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头， 同时为兵器集团智能弹药龙头， 未来军品+民品双轮驱动。预计
6、 2022-2024 年净利润 10.6/14.9/20.0 亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%，PE 为 33/23/17 倍，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 7514 8888 10430 12203 (+/-) 16% 18% 17% 17% 归母净利润 485 1060 1486 1999 (+/-) 77% 118% 40% 35% 每股收益（元） 0.35 0.76 1.07 1.44 P/E 71 33
7、 23 17 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格 ￥25.70 Table_Table_usersusers 分析师分析师：王华君王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱： 联系人联系人：王洁若王洁若 电话：18310570500 邮箱： Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 【中兵红箭】【中兵红箭】深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 【中兵红箭】【中兵红箭】中南钻石 2021 年净利润 6.6 亿， 培育钻石龙头业绩将大幅增长 【中兵红箭】【中兵红箭】 一季报开门红、 业绩超预期，全
8、球培育钻石龙头驶入增长快车道 【中兵红箭】【中兵红箭】 全球珠宝领域培育钻石最大供应商， “军品+民品”双驱动 【中兵红箭中兵红箭】培育钻石需求向好，行业扩产步伐加快 更多投研资料 公众号：mtachn table 中兵红箭中兵红箭 ( (000519.SZ000519.SZ) )点评点评报告报告 http:/ 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 王宏安，男，汉族，1965 年 5 月出生，毕业于哈尔滨工业大学，硕士研究生，中共党员，正高级工程师。历任哈尔滨建成集团有限公司副总经理、党委委员，兼任哈尔滨建成专用车公司董事长；哈尔滨第一机械集团有限公司董事、党委副书记、副总经理、工会主席、
9、监事会主席、党委委员，兼任车辆事业部总经理、党委书记；豫西工业集团有限公司监事会主席；中兵红箭股份有限公司监事。现任豫西工业集团有限公司党委副书记、董事（按正职管理） ，中兵红箭股份有限公司党委副书记。 王新星，男，汉族，1983 年 12 月出生，毕业于哈尔滨工程大学光学专业，硕士研究生学历，中共党员，研究员。历任中国兵器工业导航与控制技术研究所某研究室副主任，中国兵器工业导航与控制技术研究所科技带头人，某项目副总设计师，中国兵器工业导航与控制技术研究所某研究室主任等职。 王新星先生长期从事某型产品总体设计与项目管理，先后获得国防科工局突出贡献奖和中国兵器工业集团有限公司科技创新一等奖。 集
10、团董事长刘石泉近日在全面深化改革领导小组专题会上强调 “6 月底前全面完成改革三年行动台账任务” 、 “9 月底全面实现改革三年行动成效目标” 、 “年底前高质量完成改革三年行动全面收官” 。2022 年是“国企改革三年行动”收官之年，军工央企上市公司“外延”增长有望迎来高峰；中兵红箭作为集团下属市值最大上市公司，有望在股权激励、资产注入、激发全系统创新活力、实现企业高质量发展等方面优先受益。 本次会议强调： “在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动” 。持续推动各层级企业全面深入实施三项制度改革，持续推动任期制和契约化管理高质量全覆盖，持续推动激励措施更加系统集成、精准有效，持续推动混改
11、企业深度转换机制，持续推动改革专项工程做精做深，持续推动各级子企业实施个性化改革。 ” 表表 1 1：培育钻石：培育钻石行业可比公司估值及盈利预测行业可比公司估值及盈利预测 归母净利润归母净利润（亿亿） PE PB 代码代码 证券简称证券简称 总市值总市值 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E MRQ 000519 中兵红箭 358 10.6 14.9 20.0 33 23 17 3.8 301071 力量钻石 173 5.0 7.6 10.2 34 22 17 17.7 600172 黄河旋风 118 5.1 7.7 10.3 23 15 11 3.6 30
12、0179 四方达 59 1.4 2.1 2.7 41 27 21 6.1 资料来源：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、四方达均为浙商机械国防覆盖标的 风险提示风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期等风险。 更多投研资料 公众号：mtachn table 中兵红箭中兵红箭 ( (000519.SZ000519.SZ) )点评点评报告报告 http:/ 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值表附录：三大报表预测值 资产负债表资产负债表 利润表利润表 单位：百万元单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元单位：百万元 202
13、1 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 9771 10288 12505 15340 营业收入营业收入 7514 8888 10430 12203 现金 6379 6198 7796 10130 营业成本 5955 6500 7328 8420 交易性金融资产 250 117 156 174 营业税金及附加 40 44 52 61 应收账项 1430 1136 1296 1419 营业费用 62 71 83 98 其它应收款 17 20 23 27 管理费用 523 569 678 769 预付账款 172 292 330 379 研发费用 345 427 480 525 存
14、货 1212 2145 2565 2863 财务费用 (59) (92) (102) (132) 其他 311 381 339 348 资产减值损失 61 44 52 49 非流动资产非流动资产 4260 4089 3878 3626 公允价值变动损益 0 0 0 0 金额资产类 0 0 0 0 投资净收益 7 5 5 5 长期投资 0 0 0 0 其他经营收益 34 24 24 19 固定资产 2789 2708 2628 2467 营业利润营业利润 628 1354 1887 2438 无形资产 493 447 401 354 营业外收支 (24) (29) (30) (29) 在建工程
15、680 613 544 478 利润总额利润总额 604 1325 1858 2408 其他 298 321 305 327 所得税 119 265 372 409 资产总计资产总计 14031 14377 16382 18966 净利润净利润 485 1060 1486 1999 流动负债流动负债 4564 4112 4763 5474 少数股东损益 0 0 0 0 短期借款 27 34 30 31 归属母公司净利润归属母公司净利润 485 1060 1486 1999 应付款项 3105 3122 3628 4164 EBITDA 904 1682 2255 2828 预收账款 0 444
16、 521 610 EPS（最新摊薄） 0.35 0.76 1.07 1.44 其他 1432 512 583 669 主要财务比率主要财务比率 非流动负债非流动负债 456 334 341 354 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 0 0 0 成长能力成长能力 其他 456 334 341 354 营业收入增长率 16% 18% 17% 17% 负债合计负债合计 5020 4446 5104 5828 营业利润增长率 51% 115% 39% 29% 少数股东权益 0 0 0 0 归属母公司净利润 77% 118% 40% 35% 归属母公司股东权 9011 9931
17、 11278 13138 获利能力获利能力 负债和股东权益负债和股东权益 14031 14377 16382 18966 毛利率 20.7% 26.9% 29.7% 31.0% 净利率 6.5% 11.9% 14.2% 16.4% 现金流量表现金流量表 ROE 6% 11% 14% 16% 单位：百万元单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E ROIC 4% 10% 12% 14% 经营活动现金流经营活动现金流 1573 (3) 1986 2643 偿债能力偿债能力 净利润 485 1060 1486 1999 资产负债率 36% 31% 31% 31% 折旧摊销 394 4
18、50 501 552 净负债比率 1% 1% 1% 1% 财务费用 (59) (92) (102) (132) 流动比率 2.1 2.5 2.6 2.8 投资损失 (7) (5) (5) (5) 速动比率 1.9 2.0 2.1 2.3 营运资金变动 594 (441) 449 487 营运能力营运能力 其它 166 (976) (343) (259) 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 投资活动现金流投资活动现金流 (565) (134) (347) (302) 应收帐款周转率 12.9 12.5 16.7 18.0 资本支出 (293) (283) (333) (305) 应付帐
19、款周转率 3.2 3.3 3.4 3.4 长期投资 12 (8) 2 (2) 每股指标每股指标( (元元) ) 其他 (284) 157 (16) 5 每股收益 0.35 0.76 1.07 1.44 筹资活动现金流筹资活动现金流 15 (45) (41) (7) 每股经营现金 1.1 (0.0) 1.4 1.9 短期借款 1 7 (4) 1 每股净资产 6.5 7.1 8.1 9.4 长期借款 0 0 0 0 估值比率估值比率 其他 15 (52) (37) (8) P/E 71 33 23 17 现金净增加额现金净增加额 1024 (182) 1599 2334 P/B 3.8 3.5 3
20、.1 2.6 EV/EBITDA 34 17 12 9 资料来源：浙商证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn table 中兵红箭中兵红箭 ( (000519.SZ000519.SZ) )点评点评报告报告 http:/ 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 20以上； 2、增持 ：相对于沪深 300 指数表现 1020； 3、中性 ：相对于沪深 300 指数表现1010之间波动； 4、减持 ：相对于沪深 300 指数表现10以
21、下。 行业的投资评级：行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示法律声明及风险提示
22、 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司” ）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中
23、的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：深圳市福田区太平金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https:/ 更多投研资料 公众号：mtachn
