1、 请阅读最后一页的重要声明！ 中兵红箭(000519) / 地面兵装 / 公司点评 / 2022.6.21 CVDCVD 技术达到世界一流水平，巩固生产优势技术达到世界一流水平，巩固生产优势 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (维持维持) ) 基本数据基本数据 20222022- -0606- -2020 收盘价（元） 27.57 流通股本（亿股） 13.91 每股净资产（元） 6.68 总股本（亿股） 13.93 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编号：S016
2、0521120003 相关报告相关报告 1. 超硬材料总龙头，扩产享行业上升期红利 2022-04-29 2. 中兵红箭 2022 年一季报点评 2022-04-26 3. 中兵红箭 2021 年报点评 2022-04-19 核心观点 公司公司 CVDCVD 技术技术突破， 达到世界一流水平突破， 达到世界一流水平。子公司中南钻石在 MPCVD 设备上突破了 10 克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。公司单炉 MPCVD 设备可生长 14 颗 10 克拉以上的单晶毛坯， 生长速率 11m/h 以上， 经送检 IGI鉴定，颜色等级 D-E 色，净度等级 VS 以上，产品品质达到了世界一流水平。 H
3、THPHTHP 龙头再出发，巩固生产优势龙头再出发，巩固生产优势：子公司中南钻石作为我国 HTHP 法培育钻石&工业金刚石双龙头，在产压机共 3000 余台，超硬材料销量超 50亿克拉（2021）。公司“高品级工业钻石、宝石级钻石系列建设项目”入选河南“982”工程，扩产获当地政府大力支持，传统工业应用领域技术和产品优势突出。CVD 法培育钻石在功能性材料领域应用前景广阔，此次技术团队突破，将进一步巩固公司的生产优势。 设立创新工作室，支持设立创新工作室，支持 CVDCVD 团队深耕细作团队深耕细作：6 月 10 日，公司举办张国凯团队（CVD 研发团队）创新工作室授牌仪式。CVD 技术团队人
4、员配备充足，学历、年龄结构优化，研究生优先配备、平均年龄 33 岁，被授予“中国兵器集团青年文明号”、省国防邮电工会工人先锋号等荣誉称号，团队负责人获南阳市“最美科技工作者”称号。 投资建议投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 10.61/12.64/14.98 亿元，对应当前PE 估值分别为 36x/30 x/26x，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：军工业务持续亏损，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。 盈利预测: 2020A 20
5、21A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 6463 7514 9345 10544 11857 收入增长率（%） 21.45 16.26 24.38 12.82 12.45 归母净利润（百万元） 275 485 1061 1264 1498 净利润增长率（%） 7.58 76.77 118.54 19.18 18.51 EPS（元/股） 0.20 0.35 0.76 0.91 1.08 PE 50.81 76.53 36.20 30.37 25.63 ROE（%） 3.22 5.39 10.53 11.15 11.67 PB 1.64 4.12 3.81 3.39 2.
6、99 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -26%15%56%97%138%179%中兵红箭沪深300 更多投研资料 公众号：mtachn 公司点评公司点评 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 Table_Finance2 利润表利润表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 财务指标财务指标 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2
7、024E2024E 营业收入营业收入 64636463 75147514 93459345 1054410544 1185711857 成长性成长性 减:营业成本 5327 5955 6932 7744 8618 营业收入增长率 21% 16% 24% 13% 12% 营业税费 31 40 57 65 73 营业利润增长率 26% 51% 114% 19% 18% 销售费用 46 62 72 82 92 净利润增长率 8% 77% 119% 19% 19% 管理费用 427 523 651 734 825 EBITDA 增长率 19% 28% 63% 15% 17% 研发费用 311 345
8、429 483 544 EBIT 增长率 32% 58% 109% 19% 19% 财务费用 -43 -59 -100 -108 -118 NOPLAT 增长率 16% 76% 111% 19% 19% 资产减值损失 -52 -50 -50 -50 -50 投资资本增长率 3% 6% 11% 13% 13% 加加: :公允价值变动收益公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 净资产增长率 4% 6% 12% 13% 13% 投资和汇兑收益 7 7 11 13 14 利润率利润率 营业利润营业利润 415415 628628 13441344 15951595 18841884
9、毛利率 18% 21% 26% 27% 27% 加:营业外净收支 -34 -24 -35 -35 -35 营业利润率 6% 8% 14% 15% 16% 利润总额利润总额 380380 604604 13091309 15601560 18491849 净利润率 4% 6% 11% 12% 13% 减:所得税 106 119 248 296 351 EBITDA/营业收入 12% 13% 17% 17% 18% 净利润净利润 275275 485485 10611061 12641264 14981498 EBIT/营业收入 6% 8% 13% 14% 14% 资产负债表资产负债表 2020A
10、2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 运营效率运营效率 货币资金 5359 6379 6992 7460 8207 固定资产周转天数 142 135 137 148 155 交易性金融资产 100 250 400 550 700 流动营业资本周转天数流动营业资本周转天数 - -2323 - -5656 - -4444 - -3939 - -3535 应收帐款 371 798 1002 1129 1269 流动资产周转天数 464 475 435 423 420 应收票据 268 633 787 888 999 应收帐款周转天数 21
11、 39 39 39 39 预付帐款 247 172 200 223 248 存货周转天数 107 74 74 74 74 存货 1564 1212 1362 1528 1706 总资产周转天数 687 682 618 612 611 其他流动资产 7 14 14 14 14 投资资本周转天数 483 440 394 393 396 可供出售金融资产 投资回报率投资回报率 持有至到期投资 ROE 3% 5% 11% 11% 12% 长期股权投资 0 0 0 0 0 ROA 2% 3% 7% 7% 8% 投资性房地产 54 42 1 -6 -13 ROIC 3% 5% 10% 10% 11% 固定
12、资产 2506 2789 3505 4267 5025 费用率费用率 在建工程 680 689 436 494 518 销售费用率 1% 1% 1% 1% 1% 无形资产 513 493 476 459 442 管理费用率 7% 7% 7% 7% 7% 其他非流动资产 160 196 196 196 196 财务费用率 -1% -1% -1% -1% -1% 资产总额资产总额 1216712167 1403114031 1581215812 1769317693 1985619856 三费/营业收入 7% 7% 7% 7% 7% 短期债务 27 27 0 0 0 偿债能力偿债能力 应付帐款 1
13、683 1989 2315 2586 2878 资产负债率 30% 36% 36% 36% 35% 应付票据 914 1116 1299 1451 1615 负债权益比 43% 56% 57% 56% 55% 其他流动负债 12 17 17 17 17 流动比率 2.49 2.14 2.11 2.07 2.08 长期借款 0 0 0 0 0 速动比率 1.94 1.84 1.81 1.78 1.78 其他非流动负债 0 0 0 0 0 利息保障倍数 1062.34 62.21 1982.36 负债总额负债总额 36493649 50502020 57405740 63576357 702270
14、22 分红指标分红指标 少数股东权益少数股东权益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 1393 1393 1393 1393 1393 分红比率 留存收益 3280 3767 4827 6092 7590 股息收益率 0% 0% 0% 0% 0% 股东权益股东权益 85188518 90119011 1007210072 1133611336 1283412834 业绩和估值指标业绩和估值指标 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 现金流量表现金流量
15、表 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E EPS(元) 0.20 0.35 0.76 0.91 1.08 净利润 275 485 1061 1264 1498 BVPS(元) 6.12 6.47 7.23 8.14 9.22 加:折旧和摊销 396 400 382 390 429 PE(X) 50.81 76.53 36.20 30.37 25.63 资产减值准备 29 61 40 40 40 PB(X) 1.64 4.12 3.81 3.39 2.99 公允价值变动损失 0 0 0 0 0 P/FCF 财务费用 0 9
16、1 0 0 P/S 2.16 4.94 4.11 3.64 3.24 投资收益 -7 -7 -11 -13 -14 EV/EBITDA 11.32 31.57 19.81 16.94 14.16 少数股东损益 0 0 0 0 0 CAGR(%) 营运资金的变动 1052 593 95 112 119 PEG 6.70 1.00 0.31 1.58 1.38 经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量 18031803 15731573 16031603 18301830 21082108 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量投资活动产生现金流量 - -197197 - -565565 - -
17、963963 - -13621362 - -13611361 REP 融资活动产生现金流量融资活动产生现金流量 - -149149 1515 - -2828 0 0 0 0 资料来源：资料来源：windwind 数据，财通证券研究所数据，财通证券研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 公司点评公司点评 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 信息披露信息披露 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，
18、分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大
19、不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断
20、，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下， 本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 更多投研资料 公众号：mtachn
