1、 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 9 页 证券研究报告证券研究报告 医药生物行业周报医药生物行业周报 我国我国医药市场保持高增速医药市场保持高增速，将，将跃居跃居全球第二全球第二 2014.11.7 首席分析师首席分析师：张伟张伟 助理研究员：唐爱金助理研究员：唐爱金 电话： 020-88836113 020-88836115 邮箱： 执业编号： A1310512070001 行情动态行情动态 板块行情板块行情 上周医药生物板块整体略有回落，落后沪深300指数1.59个百分点，在申万28个子版块中排名第27位，各子板化学制药表现稍好，但相对沪深300收益仍为负。由于最近几
2、个星期表现不好，过去一个月以来医药板块跌幅1.92%，在28个子行业中涨跌幅排名为第22位。目前整体板块估值对沪深300相对PE为434%，依然处于历史高位区间。 行业动态行业动态 政府鼓励社会资本办医背景下，逾17家上市药企加紧并购医院，竞争加强，有益促进医药行业经营效率；发改委酝酿史上最大规模药价改革，年内首先放开基本药物价格；中药饮片价格两极分化，涨跌互现，三七、党参领跑跌幅榜，人参、西洋参逆市上涨；卫计委出硬招强基层 ，启动针对基层医生的培训项目，掘金基层医药5600亿大市场；卫计委将推动基本医疗卫生法立法；波士顿咨询公司BCG日前发布最新报告我国将成全球第二大医疗科技市场，医药生物企
3、业迎来宝贵机遇与严峻的挑战；发改委：全面取消药品价格管制；药品招标新方案将出，价格下降是趋势。 公司要闻公司要闻 拜耳完成收购中国滇虹药业集团股份有限公司；恒瑞医药（600276）重磅胃癌新药获注册批件；广药集团结盟古巴最大国有药企；冠福股份（002102） ：重组获批，公司进军医药中间体；中恒集团（600252）800万美元购买两境外医药公司股权；振东制药（300158）与苍源股份签订投资框架合作协议书；京新药业（002020）全资子公司收到国家补助资金320万元。 投资策略投资策略 关注三条投资主线。（1）医疗信息化得益于政策持续的大力支持，关注九州通（600998），宝莱特（300246
4、），银江股份（300020）（2）医改重于药改，医疗服务板块受益于政策红利，关注达安基因（002030）、爱尔眼科（300015）、开元投资（000516）（3）低价药采购配套政策出台，利好拥有独家品种（剂型）OTC强势品牌，关注受益品种占比高的太极集团（600129）、嘉应制药（002198）、中新药业（600329）、白云山（600332） 谨慎推荐谨慎推荐(维持) 医药生医药生物物行业行业 行业指数走势行业指数走势 指数表现指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 1.03 6.34 24.84 相对表现 -1.22 4.02 7.58 行业估值走势行业估值走势 行业估值行业估值
5、 当前估值 37.84 平均估值 36.49 历史最高 73.00 历史最低 18.80 相关报告相关报告 更多投研资料 公众号：mtachn 第 2 页 共 9 页 目录目录 1.市场表现回顾市场表现回顾 . 3 31.11.1 本周医药指数落后沪深本周医药指数落后沪深 300300 指数指数 1 1. .5 59 9 个百分点，个百分点，化学制药化学制药细分板块表现较好细分板块表现较好 . 31.21.2 医药行业医药行业PE(TTM)PE(TTM) 3 37 7. .8484 倍，相对倍，相对PEPE 4 43434% . 42.行业动态分析行业动态分析 . 5 53.公司要闻点评公司要
6、闻点评. 7 7 图表目录图表目录 图表图表 1.一级行业本周绝对、相对收益情况一级行业本周绝对、相对收益情况 . 3 图表图表 2.一级行业一个月以来绝对、相对收益情况一级行业一个月以来绝对、相对收益情况 . 3 图表图表 3.本周本周(11. 3-11.7)医疗服务相对较好医疗服务相对较好 . 4 图表图表 4.本月以来生物制品表现相对最好本月以来生物制品表现相对最好 . 4 图表图表 5.医药生物相对医药生物相对 PE 434% . 4 图表图表 6. 11 月月 7 日医药生物日医药生物 PE(TTM) 37.84 倍倍 . 4 更多投研资料 公众号：mtachn 第 3 页 共 9
7、页 1.市场表现回顾市场表现回顾 1.11.1 本周医药指数落后沪深本周医药指数落后沪深 300300 指数指数 1.591.59 个百分点个百分点，化学制药，化学制药细分板块表现较好细分板块表现较好 医药行业最近一周落后沪深医药行业最近一周落后沪深 300300 指数指数 1.51.59 9 个百分点个百分点 生物医药行业指数最近一周（2014/11/3-2014/11/7）跌幅为-1.84%，落后沪深 300 指数 1.59 个百分点；在申万 28 个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周排名第 27 位。 图表图表 1 1. .一级行业本周绝对、相对收益情况一级行业本周绝对、相对收益情
8、况 (资料来源：WIND、广证恒生) 医药行业本月以来落后医药行业本月以来落后沪深沪深 300300 指数指数 2.82.88 8 个百分点个百分点 截止 11 月 08 日，生物医药行业指数最近一月跌幅 1.92%，落后沪深 300 指数 2.88 个百分点；在申万 28 个一级行业指数中，医药指数最近一周超额收益排名第 22 位。 图表图表 2 2. .一级行业一个月以来绝对、相对收益情况一级行业一个月以来绝对、相对收益情况 (资料来源：WIND、广证恒生) 细分行业表现均衡，其中医疗服务表现最好细分行业表现均衡，其中医疗服务表现最好 医药子行业最近一周的表现差， 基本都落后沪深 300
9、指数， 由高至低分别为： 化学制药-1.21% （落后沪深 300：0.96%），中药-1.80%（落后沪深 300：1.55%），医疗服务-2.25%(落后沪深 300：2.00%)，生物制品-2.30%（落后沪深 300：2.06%），医疗商业-2.48%（落后沪深 300：2.24%），医疗器械-2.53%（落后沪深 300：2.28%）。 更多投研资料 公众号：mtachn 第 4 页 共 9 页 图表图表 3 3. .本周本周(11(11. . 3 3- -1111. .7 7) )化学制品化学制品相对较好相对较好 图表图表 4. 4.本月以来生物制品表现相对最好本月以来生物制品表现
10、相对最好 (资料来源：WIND、广证恒生) (资料来源：WIND、广证恒生) 1.2 1.2 医药行业医药行业 PE(TTM) 37.84PE(TTM) 37.84 倍，相对倍，相对 PE 434PE 434% 生物医药行业 TTM 市盈率最近一周维持增长平稳，截止 11 月 7 日，医药行业 PE(TTM)为 37.84 倍（一周前的 10 月 31 日 PE 为 38.63 倍），医药生物行业相对 PE（=医药生物 PE/沪深 300 PE）为 434%。 图表图表 5. 5.医药生物相对医药生物相对 PE 434PE 434% 图表图表 6. 116. 11 月月 7 7 日医药生物日医
11、药生物 PEPE(TTM) 37.84(TTM) 37.84 倍倍 (资料来源：WIND、广证恒生) ( 资料来源：WIND、广证恒生) 更多投研资料 公众号：mtachn 第 5 页 共 9 页 2.行业动态分析行业动态分析 2014-11-3 逾逾 1717 家上市药企加紧并购医院家上市药企加紧并购医院 事件 近年来，各路资本并购医疗机构蔚然成风。据不完全统计，今年先后有康美药业、复星医药、北大医药、信邦制药、三诺生物等公司宣布并购医疗机构，部分并购对象还是当地公立医院。截至目前，至少有华润三九、马应龙、金陵药业、三精制药等 17 家医药类上市公司参与了医疗机构并购。 点评 去年 10 月
12、份，国务院公布的关于促进健康服务业发展的若干意见曾提出，到 2020 年，将基本建立覆盖全生命周期的健康服务业体系，健康服务业总规模将达到 8 万亿元以上。今年 8月份，国务院常务会议上再次鼓励社会资本办医，在此背景之下，民营企业的大举并购医院也就在情理之中，同时，在未来的巨大潜在市场容量的吸引之下，并购之风的兴起，一方面有利于部分药企从传统医药行业转型，重振企业经营业绩，如金陵药业等，另外一方面，也有利于增强医药行业的竞争性，促进整个行业的经营效率。 2014-11-3 发改委酝酿史上最大规模药价发改委酝酿史上最大规模药价改革：年内首先放开基本药物价格改革：年内首先放开基本药物价格 事件 第
13、一财经日报昨日采访确认，国家发改委本周已向各省物价部门下发征求意见稿，讨论全面放开药品价格。在这份征求意见稿中，“部分放开医疗服务价格”、“年内首先放开基本药物价格”等以往的“敏感”说法，首次被明确提出。征求意见稿提出，2014 年年底前，将最先放开血液制品、国家统一采购的预防免疫药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品，以及专利药等四项药品价格。 点评 “基药”唯低价的招标采购思路一贯有之，药价的市场化改革，值得期许，但前景并不十分明朗。因为价格问题从来不是单纯的价格问题，牵涉到招标采购的卫计委，医保结算的人社部，解决起来并不容易。即使将基本药物价格放开，但还有许多深层次问题亟需改革，比如招标采购
14、的市场化，以及支付改革的市场化等。 2014-11-4 中药饮片价格两极分化中药饮片价格两极分化 涨跌互现涨跌互现 事件 国家统计局统计数据显示，2014 年 1-8 月医药制造业累计实现销售收入 14440.6 亿元，同比增13.6%。细分子行业上，1-8 月，中药饮片收入和利润分别同比增长 17.5%。但行业中凸显两极分化、涨跌互现的局面，三七、党参等大宗药材均以超过 10%的跌幅领跑跌幅榜，人参今年已涨价两成。 点评 三七，党参的此轮降价主要是因为生产能力骤然提升导致产能过剩，将会降低相关药企的生产成本，对广西梧州田七牙膏、云南白药集团、天津天仕力、广州白云山、玉溪维和、珍宝岛制药、上海
15、华宇等企业将会是个积极信号，有利于公司经营业绩的提升。生产成本的调整降低了生存压力，但是也加剧了药企间的产品竞争，价格下降后，以往因为高企的药材价格而停产的部分产品（如三七为主要成分的复方丹参片）重出江湖，会加剧恶性的同质化竞争。 人参等相关药材的涨价，将会对以此为原药材的企业的经营业绩带来负面冲击。人参等中药材和粮食产品一样，离不开囤积和炒作，为了提高价格，一些大型药企囤货乘机抬价，进来价格逆市上涨的人参与西洋参，就是资本炮制的结果，然而囤积的能量总会有释放的时候，人参等药材的价格不会一直只升不降。 2014-11-5 卫计委出硬招强基层卫计委出硬招强基层 掘金掘金 56005600 亿大市
16、场亿大市场 事件 近日，卫计委宣布启动一项针对基层医生的培训项目。整个培训项目共投入 1000 万元，计划历时 5 年。据介绍，该项目由国家卫计委联合锐珂公司共同启动，项目主要针对国家卫计委扶贫规划中的全国 22 个省市区 832 个县，培训的对象为县级卫生行政管理部门负责人、乡镇卫生院院长、县级和乡镇医疗机构影像专业负责人。培训的内容涵盖国家政策、基层医疗机构的管理、医疗设备的使用、临床诊断技能、远程医疗服务和专科技能。 点评 2009 年新医改以来，基层医疗市场的扩容并不如预期，新医改也没有像期初设想的那般推行顺畅，大医院一号难求，小医院无人问津，也十分常见，同时卫计委不断出击，通过医保报
17、销的经济杠杆作用、公立医院改革试点城市启动分级诊疗试点等诸多行动，成效逐渐显现，但前景更多投研资料 公众号：mtachn 第 6 页 共 9 页 并不十分乐观，至少仍需数年，才能初步实现分级诊疗，此次卫计委启动针对基层医生的培训项目目的在于撬动基层医院 5600 亿元的市场。 2014-11-5 卫计委：将推动基本医疗卫生法立法卫计委：将推动基本医疗卫生法立法 事件 国家卫生计生委 5 日召开新闻发布会，介绍卫生计生法治建设和综合执法监督有关情况。卫计委法制司副司长赵宁表示，基本医疗卫生法是卫生领域的基础性法律，将推动加快其立法步伐。除基本医疗卫生法外，卫计委还正在加快中医药法、公共场所控制吸
18、烟条例等法律法规的立法工作，同时，加紧修订执业医师法、人口与计划生育法、医疗事故处理条例、社会抚养费征收管理办法等法律法规。围绕医学新技术管理、专科医师培养、出生人口性别比治理等亟须法律规制的重点领域，还将研究制定专门的法律或行政法规。 点评 卫生体制改革涉及社会各个阶层及全体民众利益，势必需要对复杂的社会关系做出有效调整，从而需要完备又科学的卫生法律体系作支撑。当前，无论从法律结构体系，还是卫生改革的实践，迫切需要有一部轴心法律卫生基本法来统领全局。此次，从卫计委召开的新闻发布会，可以看出，基本法的建立势在必行，这有利于我国医药卫生法律体系的建立健全，同时，我们应明确卫生基本法并不是一蹴而就
19、，而需要综合考虑多重因素，在更好地满足人民群众卫生保健的需要同时，也需要在医疗保健服务的多方的利益关系中，找到一个合理结合度。 2014-11-6 我国将成全球第二大医疗科技市场我国将成全球第二大医疗科技市场 事件 波士顿咨询公司 BCG 日前发布最新报告制胜日新月异的中国医疗科技市场指出，中国医疗科技市场将在 2013 年-2020 年期间保持 14%的年均复合增长率，到 2020 年，市场规模将会增至550 亿美元，成为全球第二大市场。报告指出，在医改的推动下，整个中国医疗体系发生了重大转变。主要趋势包括：监管政策鼓励企业积极创新，并建立起公平的竞争环境；价格压力日益加剧；医保报销覆盖范围
20、不断扩大，医院预算却日益收紧；医院格局正在发生变化，小医院承担起更大的责任等等。 点评 从报告分析中，我们会发现无论是对跨国公司，还是本土企业，都是一个难得的机遇和严峻的挑战，跨国公司和本土企业唯有因时而变，采取差异化战略，跨国公司可考虑是否通过本地产品开发或并购来获得中端产品市场；而本土企业则应将其重心从低端产品向中端产品转移，依靠成本、质量和创新取胜。唯有如此，方能在未来巨大的市场份额面前，拥有一席之地。 2014-11-7 发改委：全面取消药品价格管制发改委：全面取消药品价格管制 事件 近日，赛柏蓝、第一财经日报、21 世纪经济报道等媒体报道了国家发改委在全国物价局局长会议上讨论了全面取
21、消药品价格管制的消息，主要内容包括国家发改委拟放开药品价格，建议实施医保支付价，甚至包括撤销主管药品价格的价格司医药价格处。 点评 在医保支付价政策下， “高定价、大回扣”的非法隐性竞争的土壤将不再存在，药企将不得不开展以品牌、质量、价格、服务为核心内容的竞争，行业集中度将上升，在医保支付价政策下，药品的实际购销价格由市场竞争形成，有利于缓解医患之间的紧张关系，减轻患者的药费负担，不再使药品招标成为抬高药价的工具，而是降低药价的有效手段，有利于药品价格回归正常与合理，有效遏制过度用药现象的发生。 2014-11-7 药品招标新方案将出药品招标新方案将出 价格下降是趋势价格下降是趋势 事件 近日
22、媒体报道了关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见最新一版的征求意见稿的内容，作为未来各省进行招标的纲领，该文件将对此前指导各省招标(尤其是非基药招标)的文件形成修正。新的药品招标指导意见有望于近日形成，预计药品价格下降的趋势不变，新政策对不同企业、产品是有差异的，行业分化或将加剧。 点评 我们理解的政策鼓励的方向是： “双信封”经过改良，在非基药招标推广，双信封的改良主要体现在制度设计上以及质量要素上；药品分类采购的思路基本确定，对于专利、度假产品引入谈判机制，我们认为难度仍然比较大，核心问题在于谈判机制由谁来落实，以及谈判的根据是什么；降低药品采购价格仍然是主要思路。 “降价”已成为不可
23、争辩的大趋势， “降价”成为药品不变的主旋律。同时，我们认为，药品采购价格会下降，但对药品有不同采购分类，不同药品分类将会执行不同的采购方案及价格，比如对于专利药品、独家生产药品，靠常规的竞价招更多投研资料 公众号：mtachn 第 7 页 共 9 页 标规则可能无法有效压低价格，这还需进一步引入新的谈判机制，以此保证较低的采购价。 3.公司要闻点评公司要闻点评 2014-11-3 拜耳完成收购中国滇虹药业集团股份有限公司拜耳完成收购中国滇虹药业集团股份有限公司 事件 11 月 3 日，拜耳集团已完成对滇虹药业集团公司所有股份的收购。滇虹药业是一家中国云南昆明的民营制药公司，主要生产皮肤科非处
24、方药物（OTC）和用以治疗各类妇科疾病的传统中草药产品。拜耳公司支付的收购价格为 36 亿元人民币（约合 4.6 亿欧元） 。 点评 拜耳集团的核心竞争力领域包括医药保健、植保和高科技材料，公司在全球范围内经营动物保健、保健消费品、医疗保健和处方药业务，此次对中国滇虹药业集团的收购，将会进一步丰富拜耳集团的生命科学产品组合，进一步促使拜耳集团的非处方药组合更加齐全，也有利于提高其在我国、尼日利亚、越南、缅甸和柬埔寨等国的市场份额。 2014-11-3 恒瑞医药（恒瑞医药（600276600276） ：重磅胃癌新药获注册批件重磅胃癌新药获注册批件 事件 恒瑞医药公告，11 月 3 日，公司自主研
25、制的国家 1.1 类新药“甲磺酸阿帕替尼片”获得国家食品药品监督管理总局颁发的新药证书及药品注册批件 。 资料显示，阿帕替尼主要用于晚期胃癌标准化疗失败后的治疗，该药是全球第一个在晚期胃癌被证实安全有效的小分子抗血管生成靶向药物，也是胃癌靶向治疗中唯一一个口服给药制剂。 阿帕替尼从立项研发到获批上市前后历时 10 年， 该药是国家 “十一五” 、 “十二五”重大新药创制专项课题。 点评 恒瑞医药作为创新药的龙头企业，其对药品研究投入的研发费用远超同行业相关公司，公司基本面已见底，多个重磅产品等待获批，阿帕替尼历经十载，终获收获，明年一季度有望上市，中长期有望培育成为 20 亿以上级别的重磅大品
26、种，增长潜力巨大 2014-11-3 广药集团结盟古巴最大国有药企广药集团结盟古巴最大国有药企 事件 11 月 3 日，广药集团与古巴最大国有药企古巴生物医药集团签订合作意向书，将联合在中国研发、生产和销售包括生物药在内的创新医药产品，开展医药商务交往，加强医药生物技术和人才交流。 点评 古巴生物医药集团，在心脑血管疾病、癌症等生物医药技术和产品等方面具有的独特优势与广药集团优秀的经营业绩、良好的社会地位，有望实现强强联合，为企业的业绩增放光彩，广药集团旗下的上市公司白云山（600332）的未来发展也将因此而受益。 2014-11-5 冠福股份（冠福股份（002102002102） ：重组获批
27、，公司进军医药中间体） ：重组获批，公司进军医药中间体 事件 公司公告， 经中国证监会上市公司并购重组委员会于 2014 年 11 月 5 日召开的 2014 年第 61次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件审核通过。 今年 8 月 17 日，冠幅股份即发布重组方案，拟通过发行股份和支付现金方式，以 18 亿元收购能特科技股份有限公司全部股权，进军医药中间体。 点评 冠幅股份最近几年，经营业绩并不理想，资产负债率较高，公司亟需开拓新的业务增长点，与此同时， 熊特科技凭借着强大的研发实力， 及其主导产品孟鲁司特钠中间体(MK5)、 2,3,
28、5-三甲基氢醌等，成为医药中间体的领军企业，预计在未来 2-3 年内，将会促使 VE 行业进入重新洗牌，熊特科技业也遇到进一步发展瓶颈，即资金短缺，此次双方的重组整合，将更多投研资料 公众号：mtachn 第 8 页 共 9 页 会大大改善双方所遇到的困境，对双方的未来发展提供了重要的业绩支撑和想象空间，我们对冠幅股份中长期发展比较看好。 2014-11-5 中恒集团（中恒集团（600252600252）800800 万美元购买两境外医药公司股权万美元购买两境外医药公司股权 事件 11 月 5 日晚间，中恒集团发布公告称，公司子公司广西梧州制药(集团)股份有限公司与Oramed Pharmac
29、euticals Inc.(以下简称Oramed制药公司)于2014年11月3日签订了对Oramed制药公司的股份购买协议，协议约定由梧州制药斥资 500500 万美元购买 Oramed 制药公司新增发行的股票 696,378 股，占其发行后总股本的 6.537%；与以色列 Integra Holdings Ltd.(以下简称“Integra 公司”)于 2014 年 11 月 4 日在以色列签订了股权购买协议，协议约定由梧州制药投资 300300 万美元购买 Integra 公司新发行的普通股 8656 股，投资完成后，梧州制药占 Integra 公司已发行普通股股份 5.9%，占该公司全面
30、摊薄（含期权和未来将授予的普通股)后股份比例的 5.26%。 点评 公司 800 万美元购买两境外医药公司股权，对外股权投资的标的均为境外医药研发企业，是公司参股国际医药研发企业，以获取优质医药品种，丰富公司产品线，增强公司竞争力的一次大胆尝试。参与境外股权资本，有利于提高公司管理层的国际事务处理能力，但同时对公司医药品种引进与市场开发能力提出了新的挑战和要求。 2014-11-6 振东制药（振东制药（300158300158）与苍源股份签订投资框架合作协议书）与苍源股份签订投资框架合作协议书 事件 2014 年 11 月 6 日，山西振东制药股份有限公司（以下简称“公司”）与苍源股份签署了投
31、资框架协议书（此为意向协议书），公司拟采取增资扩股和股权受让的方式进行投资，最终持有苍源股份不低于 51%股权。其中，通过增资扩股获得苍源股份不低于 21%股权，通过受让苍源股份原股东的股权转让获得不高于 30%股权。本次交易的交易金额尚待双方聘请的中介机构完成审计与资产评估等工作后，由公司与苍源股份协商确定。支付方式以双方最终签署的正式投资协议为准。 此次双方的合作事项，由于尚处于筹划阶段，合作具有一定的不确定性。在正式投资协议签署并履行相应审批程序前，双方不会实施实质性行为，暂时也不会对公司正常经营和业绩带来重大影响， 点评 苍源股份主营业务为金银花及其它中药材种植、研究开发；苗木培育及推
32、广；谷物、薯类、豆类的种植、销售等；振东制药此前一直在中药材种植领域进行布局，目前在党参等山西道地中药材种植、供应方面具有相当的市场影响力，两公司签订投资框架是振东制药往中药材种植领域布局的又亿举措，有利于公司的发展。 2014-11-7 京新药业（京新药业（002020002020）全资子公司收到国家补助资金）全资子公司收到国家补助资金 320320 万元万元 事件 浙江京新药业股份有限公司（以下简称“公司”）于 2013 年 8 月 27 日公布的 2013042 号公告，公告了公司全资子公司上虞京新药业有限公司（以下简称“上虞京新”）于 2013年 8 月 26 日收到 国家发展改革委办
33、公厅、 工业和信息化部办公厅关于产业振兴和技术改造 2013 年中央预算内投资项目的复函（发改办产业20131377 号）文件，国家给予上虞京新年产 10 吨瑞舒伐他汀和年产 400 吨 S2氨基丁酰胺盐酸盐建设项目中央预算内资金支持，该项目中央预算内投资为 960 万元。2014 年 11 月 5 日，上虞京新收到第一笔国家补助资金 320 万元，其余将依据项目进度分期拨付。根据企业会计准则的有关规定，该笔补助资金到帐后计入递延收益，按 7 年摊入当期损益。 点评 该笔补助资金到帐后计入递延收益， 按 7 年摊入当期损益。对公司 2014 年度业绩不产生重大影响。此外，11 月 4 日，公司
34、解除部分限售股份，10 日即可上市流通。 更多投研资料 公众号：mtachn 第 9 页 共 9 页 分析师简介分析师简介： 张张 伟：伟：医药行业分析师；11 年证券投资行业研究从业经历与丰富的学术研究背景。成熟的专业素养赋予深刻的行业认识，长期的从业历练积累了较为丰富的经验，深入细致的分析支撑起更为前瞻的判断。 唐爱金唐爱金：医药行业研究员；浙江大学化学硕士，1 年药企市场推广经历，2014 年加入广证恒生。 广证恒生：广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63 楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准：股票评
35、级标准： 强烈推荐：6 个月内相对强于市场表现 15%以上； 谨慎推荐：6 个月内相对强于市场表现 5%15%； 中 性：6 个月内相对市场表现在-5%5%之间波动； 回 避：6 个月内相对弱于市场表现 5%以上。 分析师承诺：分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示：重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开
36、的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券有限责任公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。 特别鸣谢特别鸣谢：王志武、陈呤珊对报告提供的相关数据支持。 更多投研资料 公众号：mtachn
