1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业疫情边际向好，疫情边际向好，复工复复工复产启动中产启动中平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年年06月月13日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持）新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持）食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款更多投研资料 公众号：mtachn2核心摘要核心摘要 生物医药生物医药：疫情致医药制造业数据回落，：疫情致医药制造业数据回落，5月方向性文件落地指导医改深化月方向性文件落地指导医改深化。医药制造业数据2022前4个月
2、收入端同比增长4.10%，利润总额端同比增长-13.70%。上海等地疫情对医药制造业造成较为明显的影响。5月两项国家级方向性政策颁布，推动医改进一步深化。 2022年5月25日，国务院办公厅关于印深化医药卫生体制改革 2022 年重点工作任务的通知，包括深入推广三明医改经验，促进优质医疗资源扩容和均衡布局，深化医疗、医保、医药联动改革，持续推动从以治病为中心转变为以人民健康为中心等内容。5月20日，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知。 新消费：疫情防控逐渐转暖，餐饮酒旅缓慢复苏新消费：疫情防控逐渐转暖，餐饮酒旅缓慢复苏。1）教育人服：教育人服：机会主要来自个股，关注新东方在线，公
3、司直播业务已出圈，负面因素出清，大学成人业务托底，账面可用资金充裕，建议长期关注。底层逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌，人力、物力等各方面因素依然强劲。2）酒旅餐饮：酒旅餐饮：5月疫情致酒旅餐饮受打击，6月上海、北京复商复市启动，酒旅餐饮等本地可选消费有望迎来边际改善。疫情冲击下行业格局改善，有品牌、组织管理强和现金流健康的龙头值得关注。3）美美容护理容护理：各大平台618活动开启，迎来美妆消费旺季，也是消费回补重要窗口。今年电商平台折扣加大，上海等地物流陆续恢复，行业有望迎来短期机会。国内化妆品市场大，积极关注个股边际变化，包括大单品、电商销售放量带来的机会。 食品饮料：食品制造增速回落，名酒价
4、格环比上涨。食品饮料：食品制造增速回落，名酒价格环比上涨。 4月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为0.1%，较3月下降3.7pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为0.5%，较3月下降6.5pct。5月因五一黄金周消费场景支撑，名酒价格涨幅达到自2021年9月份以来的最高峰。茅台批价5月出现小幅回升，i茅台平台正式上线后飞天批价环比提升，茅台市场化改革持续，量价表现积极。我国原奶价格进入下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。4月啤酒产量显著下降，原材料成本呈现波动态势，进口大麦价格延续上行。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费
5、）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。更多投研资料 公众号：mtachn生物医药：生物医药：制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定3 医药制造业数据：医药制造业数据：2022前4个月收入端同比增长4.10%，利润总额端同比增长-13.70%。上海等地疫情对医药制造业造成较为明显的影响。 方向性文件落地，深化医改：方向性文件落地，深化医改：5月两项国家级方向性政策颁布，推动医改进一步深化。 2022年5月25日，国务院办公厅关于印深化医药卫生体制改革 2022 年重点工作任务的通
6、知。5月20日，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知。我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20222022年年4 4月月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20222022年年4 4月月）资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
7、 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Apr.2022 收入（亿元）增速（%）-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Apr.2022 利润总额（亿元）增速（%）更多投研资料 公众号：mtachn生物医药：医生物医药：医改继续深入，医疗行业向高质量方向发展改继续深入，医疗行业向高质量
8、方向发展4 2022年5月25日，国务院办公厅关于印发深化医药卫生体制改革 2022 年重点工作任务的通知。通知提到，全面推进健康中国建设，深入推广三明医改经验，促进优质医疗资源扩容和均衡布局，深化医疗、医保、医药联动改革，持续推动从以治病为中心转变为以人民健康为中心。 DRGs/DIP 付费方式的改革，对医疗服务机构的管理能力有了更高的要求。合规且管理效率更高的医疗机构，有望在改革中脱颖而出，实现更好的发展。同时，随着支付方式改革的深入，优质且价廉的国产器械、药品有望实现更好的发展，国产替代进程有望加速。 集采工作的展开将进一步重构国内药品、器械的竞争格局，加速国产替代。同时，这也将为上游的
9、原料药、原料企业带来更多机会。此次规划涉及了药品、器械、医疗服务发展的推动与方向。我们认为，我国医疗产业将继续实现良好、快速的发展。资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn生物医药：医生物医药：医改继续深入，医疗行业向高质量方向发展改继续深入，医疗行业向高质量方向发展5资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所工作重点工作重点主要内容主要内容加快构建有序的就医和诊疗新格局发挥国家医学中心、国家区域医疗中心的引领辐射作用依托现有资源，加快推进国家医学中心设置和建设，开展国家区域医疗中心建设项目，深化运行机制改革，年内基本完成全国范围
10、内国家区域医疗中心建设项目的规划布局发挥省级高水平医院的辐射带动作用依托现有资源，指导地方建设一批省级区域医疗中心，完善体制机制，引导省会城市和超（特）大城市中心城区的医院支持资源薄弱地区，推动优质医疗资源向市县延伸增强市县级医院服务能力每个省份在23个设区的市开展紧密型城市医疗集团试点，支持社会办医持续健康规范发展，在县域推广临床服务、急诊急救新模式等提升基层医疗卫生服务水平落实和完善村医待遇保障与激励政策，采取巡诊、派驻等方式确保村级医疗卫生服务全覆盖，加强基层医疗机构和家庭医生（团队）健康管理服务持续推进分级诊疗和优化就医秩序组织制定疾病分级诊疗技术方案和入出院标准，引导有序就医。推进紧
11、密型县域医共体总额付费，加强监督考核，结余留用、合理超支分担，促进区域或医疗联合体内合理就医工作重点工作重点主要内容主要内容深入推广三明医改经验加大三明医改经验推广力度跟踪评估各地深入推广三明医改经验工作进展，对工作滞后的及时通报并督促整改，推动由地方党委和政府主要负责同志或一位主要负责同志担任医改领导小组组长开展药品耗材集中带量采购工作扩大采购范围，力争每个省份国家和地方采购药品通用名数合计超过350个。国家层面开展一批脊柱类高值医用耗材集中带量采购。指导各省份至少各实施或参与联盟采购实施1次集中带量采购推进医疗服务价格改革各省份2022年6月底前印发建立医疗服务价格动态调整机制相关文件，年
12、底前将医疗服务价格调出成本监审和价格听证目录，指导5个医疗服务价格改革试点城市探索价格调整总量确定规则、调价综合评估指标体系等配套措施推进医保支付方式改革推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，在全国40%以上的统筹地区开展按疾病诊断相关分组（DRG）付费或按病种分值（DIP）付费改革工作，DRG付费或DIP付费的医保基金占全部符合条件住院医保基金支出的比例达到30%深化公立医院人事薪酬制度改革对符合条件的现有编外聘用专业技术人员，可探索通过公开招聘等严格规范的程序择优聘用，纳入编制管理。健全考核机制，指导各地深化公立医院薪酬制度改革。指导符合条件的三级医院试点开展高级职称自主评审加强综
13、合监管2022年力争覆盖所有二级及以上公立医疗机构和80%的政府办社区卫生服务中心、乡镇卫生院。扎实推进全国统一医保信息业务编码动态维护和深化应用深化医药卫生体制改革深化医药卫生体制改革 2022 2022 年重点工作任务年重点工作任务（工作重点）（工作重点）更多投研资料 公众号：mtachn生物医药：医生物医药：医改继续深入，医疗行业向高质量方向发展改继续深入，医疗行业向高质量方向发展6资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所工作重点工作重点主要内容主要内容着力增强公共卫生服务能力提升疾病预防控制能力健全疾病预防控制网络、管理体系和运行机制，平稳有序做好疾病预防控制机构改革相
14、关工作。推进村（居）民委员会公共卫生委员会建设加强医防协同推进实施癌症、脑卒中、心血管病、慢阻肺等重大慢性病高危筛查干预项目。推进高血压、高血糖、高血脂“三高”共管试点，完善慢性病健康管理适宜技术和服务模式，推进基层慢性病医防融合管理做好新冠肺炎疫情防控坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，坚持常态化科学精准防控和局部应急处置有机结合深入实施健康中国行动扎实推进健康中国行动，进一步完善工作机制，确保完成到2022年的阶段性目标任务。持续深入开展爱国卫生运动。推进医疗机构和医务人员开展健康教育和健康促进的绩效考核机制建设工作重点工作重点主要内容主要内容推进医药卫生高质量发展推动公
15、立医院综合改革和高质量发展综合医改试点省份率先探索各级各类公立医院高质量发展的模式和路径。地方按照属地原则对辖区内公立医院高质量发展进行评价。积极发挥高水平公立医院高质量发展示范引领作用。推进建立健全现代医院管理制度试点。加强公立医院、妇幼保健机构绩效考核。深化医疗卫生领域军民融合发挥政府投入激励作用指导地方按规定落实政府对符合区域卫生规划公立医院的投入政策，激励引导一批有改革积极性的地市推广三明医改经验。遴选10个深化医改真抓实干成效明显的地市并给予奖励促进多层次医疗保障体系发展推动基本医保省级统筹。完善跨省异地就医直接结算办法，进一步扩大门诊费用跨省直接结算，支持商业保险机构开发与基本医疗
16、保险相衔接的商业健康保险产品强化药品供应保障能力持续深化审评审批制度改革，加快有临床价值的创新药上市。持续推进仿制药质量和疗效一致性评价工作。优化国家基本药物目录，完善目录管理机制推动中医药振兴发展推进中医药综合改革。开展医疗、医保、医药联动促进中医药传承创新发展试点。选择部分地区开展医保支持中医药发展试点，推动中医特色优势病种按病种付费。力争实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配备中医医师协同推进相关领域改革实施社区医养结合能力提升行动。年内通过农村订单定向免费医学生培养等多种途径培养培训全科医生3.5万人，培训住院医师（含专业硕士研究生）10万人，专业硕士研究生招生向全科、儿科
17、、精神科等紧缺专业倾斜。推进远程医疗服务覆盖全国95%的区县，并逐步向基层延伸深化医药卫生体制改革深化医药卫生体制改革 2022 2022 年重点工作任务年重点工作任务（工作重点）（工作重点）更多投研资料 公众号：mtachn生物医药：“十四五”生物医药：“十四五”国民健康规划发布，多方面促进国民健康规划发布，多方面促进医药发展医药发展7资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所 5月月20日日，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知，国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知。规划提到，到2025 年，卫生健康体系更加完善，中国特色基本医疗卫生制度逐步健全，重大
18、疫情和突发公共卫生事件防控应对能力显著提升，中医药独特优势进一步发挥，健康科技创新能力明显增强，人均预期寿命在 2020 年基础上继续提高 1 岁左右，人均健康预期寿命同比例提高。 此次规划强调要做优做强健康产业，多方面推动行业发展：此次规划强调要做优做强健康产业，多方面推动行业发展：1）推动医药工业创新发展鼓励新药研发创新和使用，加快临床急需重大疾病治疗药物的研发和产业化，支持优质仿制药研发；2）促进高端医疗装备和健康用品制造生产优化创新医疗装备注册评审流程。开展原创性技术攻关，推出一批融合人工智能等新技术的高质量医疗装备。鼓励有条件的地方建设医疗装备应用推广基地，打造链条完善、特色鲜明的医
19、疗装备产业集群；3）促进社会办医持续规范发展鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复、护理、精神卫生等短缺领域举办非营利性医疗机构。同时，规划特别强调要推动医药工业创新发展，充分发挥中医药在健康服务中的作用，实施中医药振兴发展重大工程。实施中医药健康促进行动，推进中医治未病健康工程升级。 此次规划涉及了药品、器械、医疗服务发展的推动与方向，鼓励药品与器械的创新，同时强调促进中医药在健康领域的应用。我们认为，我国医疗产业在“十四五“期间将继续实现良好、快速的发展。更多投研资料 公众号：mtachn生物生物医药医药| |疫情：疫情趋于好转，复工复产启动疫情：疫情趋于好转，复工复产启动8 我国新冠疫苗接
20、种进一步提高：我国新冠疫苗接种进一步提高：截止2022年5月末，我国境内新冠疫苗接种共33.80亿剂，相比4月末新增0.36亿剂，随着接种比例的上升及部分地区疫情影响出行，单月接种数量进一步降低。 我国新冠疫情显著改善：我国新冠疫情显著改善：3-4月我国上海、沈阳等多地新冠疫情出现反复，包括北京、广州等其他城市也有少量感染者被发现，各地疫情管控措施升级。在各地采取较为严格的疫情防控措施后，每日新增感染者数量已显著下降。随上海6月加速进行复工复产，社会常规运营秩序有望逐渐恢复。我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20222022年年5 5月末）月末）资料来源：
21、卫健委，WIND，平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）0600012000180002400030000无症状感染者患者0246更多投研资料 公众号：mtachn生物医药生物医药| |创新药创新药：国产创新逐步迎来收获期：国产创新逐步迎来收获期9资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所5 5月新获批上市的创新药物月新获批上市的创新药物 国产创新药逐步迎来收获期：国产创新药逐步迎来收获期：本月共有多款创新药完成上市，3款药物获批新适应症，进一步提高国内患者的可及性。通用名通用名公司公司分类分类上市日期上市日期适应症适应症利伐沙班
22、Bayer2.2类2022.05.07用于足月新生儿、婴幼儿、儿童和 18 岁以下青少年 患者开始标准抗凝治疗后的静脉血栓栓塞(VTE)的治 疗及预防 VTE的复发-3 脂肪酸乙酯软胶囊Abbott5.1类新药2022.05.07用于治疗内源性高甘油三酯血症康柏西普眼用注射液康弘生物新增适应症2022.05.09继发于视网膜静脉阻塞（RVO）（视网膜分支静脉阻 塞（BRVO）或视网膜中央静脉阻塞（CRVO）的 黄斑水 2/2 肿引起的视力损伤拉米夫定多替拉韦片GSK新增适应症2022.05.11用于接受一种稳定的 ARV 方案治疗已实现病毒学抑 制、无治疗失败史、对 Dovato 每个药物组分
23、没有已 知耐药性的 HIV-1 成人感染者来特莫韦MSD5.1类新药2022.05.13用于异基因造血干细胞移植（HSCT）的巨细胞病毒 （CMV）血清反应阳性的成人受者R+预防 CMV 再 激活和疾病特瑞普利单抗君实生物新增适应症2022.05.19联合含铂化疗一线治疗局部晚期或转移性食管鳞癌维立西呱片MSD1.1类新药2022.05.20适用于近期心力衰竭失代偿经静脉治疗后病情稳定 的射血分数降低（射血分数的症状性慢性心 力衰竭成人患者，以降低发生心力衰竭住院或需要急诊静脉利尿剂治疗的风险更多投研资料 公众号：mtachn生物医药生物医药| |创新药创新药：多项国产创新药数据亮相：多项国产
24、创新药数据亮相20222022年年ASCOASCO会议会议10资料来源：ASCO，平安证券研究所5 5月新获批上市的创新药物月新获批上市的创新药物 我国药我国药企在企在ASCOASCO会议大放异彩会议大放异彩。5月27日，美国临床肿瘤学会（ASCO）年会公布了口头报告摘要，多家中国公司入选，彰显我国创新实力。5 5月月ASCOASCO亮相的国产创新药物亮相的国产创新药物公司公司药物药物靶点靶点阶段阶段适应症适应症数据数据百济神州替雷利珠单抗PD-1II联合白蛋白结合型紫杉醇治疗高危非肌层浸润性尿路上皮膀胱癌研究有42位患者已完成3或4个治疗周期并达到主要终点，23名患者达到CR，ORR为60%
25、复宏汉霖斯鲁利单抗PD-1III联合化疗治疗一线广泛期小细胞肺癌与安慰剂组相比，斯鲁利单抗联合化疗组在中位OS（15.4 vs 10.9个月）、中位PFS（5.8个月 vs 4.3个月）、ORR（80.2% vs 70.4%）和DoR（5.6个月 vs 3.2个月）信达生物信迪利单抗PD-1II比较两个周期与三个周期的信迪利单抗新辅助治疗联合化疗在可切除的NSCLC中的疗效和安全性三周期组的主要病理缓解率（MPR率，41.4% vs 26.9%）和完全病理缓解率（pCR率，24.1% vs 19.2%）均高于二周期组基石药业舒格利单抗PD-L1II治疗复发或难治性结外自然杀伤细胞/T细胞淋巴瘤
26、在78个可评估的患者中，IRRC评估的ORR为46.2%，37.2%患者达到CR；未达到中位DoR；12个月DoR率为86%。研究者评估的结果与IRRC结果一致恒瑞医药卡瑞利珠单抗PD-1II联合阿帕替尼和注射用替莫唑胺一线治疗晚期肢端黑色素瘤31例患者达到CR/PR，ORR为64.6%，DCR为95.8%；中位PFS和OS均未达到，6个月和12个月PFS率分别为81.7%和62.9%，12个月OS率为82.3%SHR3680ARIII高瘤负荷的mHSPC患者总生存期（OS）数据尚不成熟，但在试验组观察到OS改善，显示该药可延长高瘤负荷的mHSPC患者的总生存期康方生物卡度尼利PD-1/CTL
27、A4II联合标准疗法一线治疗复发性或转移性宫颈癌A-15、A-10、B-10三个队列的客观缓解率（ORR）分别为73.3%(11/15)、68.8% (11/16)、92.3% (12/13)百泰生物尼妥珠单抗EGFRII联合放化疗治疗局部晚期鼻咽癌5年OS率为76.9%（vs 对照组64.3%），中位无病生存期（DFS）50.6个月（vs 42.6个月），5年DFS率为40%（vs 对照组14.4%）III联合吉西他滨对比吉西他滨治疗K-Ras野生型的局部晚期或转移性胰腺癌达到临床预设终点香雪制药TAEST16001HLA-AI期软组织肉瘤在12例疗效可评估的患者中，5例部分缓解，5例疾病稳
28、定，2例疾病进展，总体响应率为41.7%更多投研资料 公众号：mtachn11风险提示风险提示| |生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。更多投研资料 公众号：mtachn新消费新消费| |教育人教育人服：教育整体维持谨慎态度，机会来自个股层面服：教育整体维持谨慎态度，机会来自个股层面 截止到截止到5月月31日，中国教育指数日，中国教育指数5月累计涨跌幅月累计涨跌幅+3.74%：涨幅靠前分
29、别为国新文化（+30.34%）、豆神教育（+24.63%）、好未来（+20.94%）、拓维信息（+16.82%）、中公教育（+12.88%）；跌幅靠前分别为光正教育（-30.36%）、有道（-28.33%）、中国科培（-25.00%）、思考乐教育（-24.59%）、中教控股（-20.26%）。教育行业机会主要还是来自个股层面，教育行业机会主要还是来自个股层面，推荐关注新东方在线，公司的直播业务已出圈，直播数据从早期单日推荐关注新东方在线，公司的直播业务已出圈，直播数据从早期单日GMV仅几万到近期仅几万到近期GMV近百万元，近百万元，6月月10日单日日单日GMV更更是突破千万元；此外，公司负面因
30、素已触底出清，大学成人业务能够托底，账面可用资金充裕，建议长期关注，公司最底层的是突破千万元；此外，公司负面因素已触底出清，大学成人业务能够托底，账面可用资金充裕，建议长期关注，公司最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌，人力、物力等各方面因素依然强劲。逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌，人力、物力等各方面因素依然强劲。 重要事件：重要事件：1）高校毕业生就业创业扶持政策发布：高校毕业生就业创业扶持政策发布：国务院办公厅发布国务院办公厅关于进一步做好高校毕业生等青年就业创业工作的通知，其中包括对招用高校毕业生的小微企业给予吸纳就业补贴、2023年起不再发放就业报到证、对需要学历学位证书作为报考条件的允
31、许先参加考试评定等政策。2 2）继续巩固“双减”成果）继续巩固“双减”成果：教育部发文表示，今年将巩固校外培训机构治理成果和治理隐形变异作为重中之重，拟将各地未完成核查的问题线索存量纳入国务院教育督导办“双减”工作通报内容，责成未处理完毕的省份尽快完成有关问题线索核查。约谈投诉举报问题较多的省份，要求各地对投诉较多的校外培训机构加强日常监管，加快处置力度，推动动态清零。3 3）中公教育上线“优职”泛职业技能提升平台：）中公教育上线“优职”泛职业技能提升平台：“优职”平台致力于以“互联网+”、“智能+”培训新形态，为就业人群提供职场素养、副业兼职、新职业技能、专业技术、兴趣爱好等五大类职业技能培
32、训服务。4）教育转型相关动态：教育转型相关动态：新东方教育科技集团旗下OK智慧教育发布新一代教育大屏-OK智慧教学大屏；学而思推出新产品盒子“小橘盒”；掌门教育推出智能硬件新品掌门翻译笔S6。 重要公告：重要公告：1）同道猎聘：同道猎聘：22年Q1营收6.49亿元，同比增长24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%。2）网易有道网易有道：2022年Q1营收12.01亿元，同比增长26.6%；归属于普通股股东的净亏损9540万元，去年同期净亏损为2.193亿元。3）新东方新东方：发布进一步购回债券的公告。截至2022年5月23日，其购回的本金总额合计为2.29亿美元，占债券初始本金额的
33、76.3%。资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn新消费新消费| |酒店餐饮：酒店餐饮：疫情防控逐渐转暖，酒旅餐饮缓慢复苏疫情防控逐渐转暖，酒旅餐饮缓慢复苏 截止到截止到5月月31日，酒店餐饮及休闲日，酒店餐饮及休闲(长江长江) 指数指数/消费者服务消费者服务HK（中信）指数（中信）指数5月累计涨跌幅月累计涨跌幅+0.45%/+2.68%：截止到5月31日，指数成分及关注个股中涨幅Top5：海昌海洋公园（+32.45%）、奈雪的茶（+31.21%）、海伦司（+22.74%）、天目湖（+21.73%）、国旅联合（+21.48%）。跌幅Top5：ST凯撒（-3
34、8.86%）、携程集团-S（-5.82%）、首旅酒店（-5.61%）、中国中免（-2.91%）、香格里拉（亚洲）（-0.67%）。观点：观点：1 1）5 5月疫情形势不容乐观，酒旅餐饮受较大打击，但月疫情形势不容乐观，酒旅餐饮受较大打击，但6 6月是上海、北京复工复产复商复市的重要时月是上海、北京复工复产复商复市的重要时间节点，酒旅餐饮等本地可选消费有望迎来边际改善。间节点，酒旅餐饮等本地可选消费有望迎来边际改善。2 2）疫情冲击之下行业格局改善，有品牌、组织管理强和现金流健康的龙头值）疫情冲击之下行业格局改善，有品牌、组织管理强和现金流健康的龙头值得关注。得关注。 重要事件：重要事件：1）上
35、海市人民政府印发上海市加快经济恢复和重振行动方案：提及对餐饮、零售、旅游、交通运输、文体娱乐、住宿、会展等困难行业企业阶段性缓缴“五险一金”和税款、扩大房屋租金减免范围；取消企业复工复产复商复市不合理限制，6月1日起取消企业复工复产白名单制等。2）6月1日起上海将有序开放主要旅游资源位于室外或50%以上旅游项目位于室外的A级旅游景区；北京自6月6日起，计划恢复本市旅行社经营市民“在京团队旅游”业务。3）安徽老乡鸡餐饮股份有限公司披露招股书申报稿，公司拟在上交所IPO，拟募资12亿元，用于华东总部项目、新增餐饮门店建设项目及数据信息化升级建设项目。 重要公告：重要公告：1）华住集团华住集团- -
36、S:S:22Q1营收26.81亿元，同比+15.2%；归母净利润-6.3亿元，上年同期为-2.48亿元；经调整EBITDA为-3.33亿元，上年同期为-1.33亿元; 国内Revpar为132元（不包含征用酒店），同比-4.1%，恢复至19年同期的74.3%。2）锦江酒店：锦江酒店：为全资子公司 GDL提供5,000万欧元担保。3）同程旅行：同程旅行：22Q1营收17.18亿元，yoy+6.5%；经调整利润2.45亿元，同比-18%。4）瑞幸咖瑞幸咖啡：啡：22Q1营收24.05亿，yoy+89.5%；营业利润1606万元，季度首次打正；经调整利润9909万元，季度历史新高；同店增长41.6%
37、，自营门店经营利润率为20.3%；截至2022年第一季度末，瑞幸咖啡门店数量已增至6580家，其中自营门店4675家，联营门店1905家。资料来源：Wind，上海市文化和旅游局,长江商报，迈点，平安证券研究所更多投研资料 公众号：mtachn新消费新消费| |美容护理：美容护理：618618大促开启，关注购物节带来的机会大促开启，关注购物节带来的机会 截止到截止到5月月31日，美容护理（申万）指数日，美容护理（申万）指数5月累计涨跌幅为月累计涨跌幅为+5.42%：涨幅靠前的分别为广州浪奇（+31.75%）、力合科创（+23.12%）、拉芳家化（+15.26%）、两面针（+14.78%）、华业香
38、料（+14.66%）；跌幅靠前的分别为奥园美谷（-3.79%）、贝泰妮（-3.17%）、依依股份（-1.20%）、洁雅股份（-0.17%）。观点：观点：1 1）近期各大电商平台）近期各大电商平台618618活动陆续开启，活动陆续开启，618618是美妆是美妆消费的旺季，本轮也是承接受疫情影响消费回补的重要窗口。今年整体电商平台的折扣力度较往年加大，上海等地区物流也消费的旺季，本轮也是承接受疫情影响消费回补的重要窗口。今年整体电商平台的折扣力度较往年加大，上海等地区物流也陆续恢复，行业在购物节的带动下有望迎来短期机会。陆续恢复，行业在购物节的带动下有望迎来短期机会。2 2）国内化妆品市场大，积极
39、关注个股的边际变化，包括大单品、电商）国内化妆品市场大，积极关注个股的边际变化，包括大单品、电商销售放量带来的机会。销售放量带来的机会。 重要事件：重要事件：1 1）近期多家国际化妆品集团发布）近期多家国际化妆品集团发布20222022年年Q1Q1业绩：雅诗兰黛业绩：雅诗兰黛2022年1-3月销售额280.84亿元，同比增长10%，其中亚太市场收入76.63亿元（占比约27%），同比下滑4%，归母净利润36.87亿元，同比增长22%。爱茉莉太平洋爱茉莉太平洋Q1销售额同降7%至61亿元，净利润同降12.8%至6.5亿元，其中中国市场销售额下降约10%。资生堂资生堂2022Q1净销售额2340.
40、32亿日元（约合人民币123.56亿元），同比下滑1.3%；核心经营利润43.78亿日元（约合2.30亿元），同比下降52.3%。分地区看，中国成为资生堂集团全球范围内销售额降幅最大的市场，降幅为20.6%。2 2）巨子生物向港交所递交招股书。）巨子生物向港交所递交招股书。公司以重组胶原蛋白为关键生物活性成分，产品组合涵盖功效性护肤品、医用辅料和功能性食品8大品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷和参苷，其中可复美、可丽金两大品牌贡献80%+收入。3）珀莱雅推出全新升级的红宝石面霜珀莱雅推出全新升级的红宝石面霜2.02.0：成分方面，将五重胜肽升级为六重胜肽，并新增山金车花精粹
41、，紧实轮廓、实力淡纹。面霜提供滋润版和轻盈版两种质地，天猫售价为339元/50g。 重要公告：重要公告：1）贝泰妮：贝泰妮：2022年4月29日至5月11日，红杉聚业通过大宗交易方式累计减持公司股份4,950,000股，占公司总股本的1.17%，本次变动后持有公司股份8,646.5257万股，占总股本比例20.41%。2）珀莱雅：珀莱雅：调整可转债转股价格，由195.98元/股调整为139.37元/股，转股价调整起始日为2022年5月30日，可转债转股期限为2022年6月14日至2027年12月7日。资料来源：Wind，化妆品观察，化妆品报，国家统计局，平安证券研究所更多投研资料 公众号：mt
42、achn15风险提示风险提示| |新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。 国内疫情防控长期化的风险国内疫情防控长期化的风险。国内疫情虽然逐渐平息，但是外部输入风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为或再受抑制。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。更多投研资料 公众号：mtachn食品饮料：食品制造增速回落，酒水饮料增速回落食品饮料：食品制造增速回落，酒水饮料增速回落16 食品制造业工业增加值同比增速回落：食品制造业工业增加值同比增速回落：4月，我国食品制造业工业
43、增加值当月同比增速为0.1%，较3月增速下降3.7个百分点。1-4月，食品制造业规模以上企业营业收入为6999.8亿元，累计同比增长7.4%，较1-3月增速回落1.3个百分点。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速回落增速回落：4月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为0.5%，较3月增速下降6.5个百分点。1-4月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为5635.0亿元，同比增长9.3% ，较1-3月增速回落4.0个百分点。20202020年年- -20222022年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）资料
44、来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（% %）20202020年年- -20222022年食品制造业工业增加值同比增速（年食品制造业工业增加值同比增速（% %）20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（
45、累计值，亿元）0%2%4%6%8%10%工业增加值:食品制造业:当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比05,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,00025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022更多投研资料 公众号：mtachn食品饮料食品饮料| |白酒：名酒价格环比上涨，受益五一消费场景支撑白酒：名酒价格环比上涨，受益五一消费场景支撑17资料来源：泸州市酒业
46、发展促进局，平安证券研究所 5月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示 ：5月份全国白酒月定基价格指数为109.11，上涨9.11%。其中，名酒定基价格指数为112.35，上涨12.35%；地方酒定基价格指数为104.59，上涨4.59%；基酒定基价格指数为107.43，上涨7.43%。总体呈持续上涨态势，涨幅持续扩大。从月环比指数看，5月份全国白酒月环比价格指数为100.31，上涨0.31%。其中名酒环比价格指数为100.63，上涨0.63%；地方酒环比价格指数为99.88，下跌0.12%；基酒环比价格指数为100.02，上涨0.02%。全国名酒批发
47、价格环比指数环比上涨。2022年5月因五一黄金周消费场景支撑，名酒价格的涨幅达到自2021年9月份以来的最高峰。20222022年年4 4月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100）20222022年年4 4月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以（以20122012年年2 2月为月为100100）20212021年年5 5月月- -20222022年年5 5月全国白酒价格定基、环比走势月全国白酒价格定基、环比走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别月定基5月上旬
48、5月中旬下旬全国白酒价格总指数109.11109.30109.45109.63一、名 酒112.35112.85113.07113.33二、地方酒104.59104.25104.32104.48三、基 酒107.43107.58107.61107.61 类别环比5月上旬5月中旬下旬全国白酒价格总指数100.31100.04100.13100.17一、名 酒100.63100.22100.2100.23二、地方酒99.8899.72100.06100.16三、基 酒100.02100.00100.03100.0099.599.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.
49、4100.5106.00106.50107.00107.50108.00108.50109.00109.502021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）更多投研资料 公众号：mtachn食品饮料食品饮料| |白酒：茅台批价小幅回升，淡季白酒：茅台批价小幅回升，淡季名酒价盘稳定名酒价盘稳定18资料来源：国酒财经，平安证券研究所 茅台批价呈现小幅回升：茅台批价呈现小幅回升：茅台批价5月出现小幅回升，5月下旬飞天散瓶以及箱装茅台价格分别回升至3,000元/瓶和2,735元/瓶。i 茅台平台
50、正式上线后飞天批价环比提升，茅台市场化改革持续，量价表现积极。 淡季名酒价格稳居高位：淡季名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、剑南春、水井坊的终端零售价格稳居高位。其中，截止5月31日，第八代五粮液京东价为1269元/瓶，剑南春京东价为489元/瓶，水井坊京东价为539元/瓶。20212021年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势20202020年以来京东商城各大名酒价格情况（元年以来京东商城各大名酒价格情况（元/ /瓶）瓶）资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60
