1、月酝知风之化妆品行业月酝知风之化妆品行业疫情短期压制化妆品消费，疫情短期压制化妆品消费，珀莱雅持续高增珀莱雅持续高增平安证券研究所新消费团队2022年年5月月9日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：美容护理美容护理 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 核心摘要核心摘要 美妆大盘：美妆大盘：据生意参谋及飞瓜数据， 2022年4月淘
2、系（天猫+淘宝）美妆（护肤+彩妆）GMV约达152亿元，同比下降约16%，其中护肤GMV约110亿元，同比下降约10%，彩妆GMV约42亿元，同比下降约28%；抖音美妆GMV约达56亿元，同比增长88%，环比微降2%，其中护肤GMV约45亿元，彩妆GMV约11亿元；淘系+抖音美妆合计GMV约209亿元，同比下降1%。 天猫及抖音美妆格局：天猫及抖音美妆格局：4月天猫护肤TOP3品牌为欧莱雅、兰蔻、珀莱雅，GMV1亿元+，同比-11%、+18%、+85%；天猫彩妆TOP3品牌为花西子、圣罗兰、香奈儿，GMV5000万元+，同比-61%、+3%、-6%；抖音护肤TOP3品牌为肌先知、雅诗兰黛、珀莱
3、雅，肌先知GMV超2亿元，雅诗兰黛、珀莱雅超1亿元，环比+126%、+21%、-4%；抖音彩妆TOP3品牌为花西子、FV、朱莉欧，花西子GMV接近7500万元，FV、朱莉欧4000万元左右，环比-12%、+177%、+3%。 重点上市公司数据跟踪：重点上市公司数据跟踪：1）天猫&抖音线上数据：珀莱雅旗下主品牌两大渠道GMV合计yoy+75%、彩棠yoy+79%，贝泰妮旗下薇诺娜yoy+26%，华熙生物旗下润百颜yoy+55%、夸迪yoy+7%、米蓓尔yoy+92%、肌活yoy+282%，鲁商发展旗下颐莲yoy+41%、瑷尔博士yoy+131%，毛戈平yoy+49%，丸美旗下彩妆新品牌恋火yoy
4、+248倍。2）新品情况：珀莱雅推出升级版小夜灯眼霜，新版本小幅提价。3）超头合作：38大促后，多数品牌4月减少超头合作，贝泰妮、华熙生物合作次数环比持平。4）备案进展：华熙生物成功备案化妆品新原料水解透明质酸锌，重点公司4月新增普通化妆品备案数量较上月有所提升。 投资建议：投资建议：受疫情反复、防控加强、供应链及物流受阻影响，化妆品消费增速短期有所放缓，但仍展现较强韧性。其中产品力强、线上运营能力强的品牌珀莱雅、薇诺娜等受疫情冲击较小，保持较快增长。建议积极关注高成长性头部美妆集团贝泰妮、珀莱雅，同时积极关注低估值标的边际改善机会。 风险提示：风险提示：1）疫情反复风险；疫情反复风险；2）行
5、业竞争加剧风险；行业竞争加剧风险；3）监管政策变化风险监管政策变化风险。oPmPnOoQoNqOuMrMsQnMzQ8O9R8OpNpPmOnPjMnNqNfQqQuN6MmNpRMYpOmQvPrQpP美妆大盘：美妆大盘：4 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 受疫情冲击，受疫情冲击，3月限额以上化妆品类零售总额同比有月限额以上化妆品类零售总额同比有所下滑。所下滑。2022年3月限额以上化妆品类零售总额同比下降6.3%、日用品类同比下降0.8%，增速低于限额以上商品零售平均。国内疫情反复、多省份防控措施加强对可选消费冲击较为明显。随着疫情逐渐得到控制，
6、复工复产有序推进、物流恢复及618大促临近，化妆品消费有望迎来回升。资料来源：国家统计局，平安证券研究所20222022年年3 3月限额以上化妆品类零售额同比下滑月限额以上化妆品类零售额同比下滑20222022年年3 3月份社会消费品零售总额主要数据月份社会消费品零售总额主要数据-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%限额以上企业商品零售总额化妆品类日用品类指标指标3 3月月1 1- -3 3月月绝对量同比增长绝对量同比增长（亿元）（%）（亿元）（%）社会消费品零售总额34233 -3.5108659 3.3其中：除汽车以外的消费品零售额30560 -3.097920 3.6
7、按消费类型分商品零售31298 -2.198006 3.6其中：限额以上单位商品零售12903 -0.438192 5.7粮油、食品类1477 12.54577 9.3饮料类236 12.6716 11.8烟酒类383 7.21388 11.8服装、鞋帽、针纺织品类960 -12.73285 -0.9化妆品类345 -6.3949 1.8金银珠宝类205 -17.9828 7.6日用品类605 -0.81833 6.6家用电器和音像器材类752 -4.32067 5.9中西药品类552 11.91496 9.1文化办公用品类356 9.8944 10.6家具类126 -8.8339 -7.1通
8、讯器材类486 3.11577 4.3石油及制品类1937 10.55402 19.7汽车类3673 -7.510739 -0.3建筑及装潢材料类163 0.4406 3.8美妆大盘：美妆大盘：4 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 淘系美妆受多平台分流以及疫情反复影响，持续承压。淘系美妆受多平台分流以及疫情反复影响，持续承压。据生意参谋及第三方工具调整数据，2022年4月淘系（天猫+淘宝）美妆（护肤+彩妆）行业GMV约达152亿元，同比下降约16%，增速环比下降约4个百分点。其中护肤GMV约110亿元，同比下降约10%，增速环比持平；彩妆GMV约42亿
9、元，同比下降约28%，增速环比下降约9个百分点。1-4月累计淘系美妆GMV约700亿元，同比下降约10%，其中护肤GMV约476亿元，同比下降约7%，彩妆GMV224亿元，同比下降约14%。21年下半年以来，线上流量分散化趋势愈发显著，叠加近期全国多地疫情反复导致商家发货及物流受阻，大盘持续承压。20222022年年4 4月淘系美妆月淘系美妆GMVGMV同降约同降约16%16%20222022年年4 4月淘系护肤月淘系护肤GMVGMV同降约同降约10%10%资料来源：生意参谋，平安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01002003004005006
10、00美妆GMV（亿元）yoy（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300350400450护肤GMV（亿元）yoy（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140彩妆GMV（亿元）yoy（%）20222022年年4 4月淘系彩妆月淘系彩妆GMVGMV同降约同降约28%28%美妆大盘：美妆大盘：4 4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降 抖音美妆低基数下同比保持高增，环比微降抖音美妆低基数下同比保持高增，环比微降2%。据飞瓜数据
11、，2022年4月抖音美妆（护肤+彩妆）行业GMV约达56亿元，同比增长88%，低基数下增速维持高位，环比微降2%。其中护肤GMV约45亿元，环比微降2%；彩妆GMV约11亿元，环比微降4%。1-4月累计抖音美妆GMV约229亿元，同比增长123%。 淘系淘系&抖音加总来看，抖音加总来看，4月两大平台美妆行业合计月两大平台美妆行业合计GMV约约209亿元，同比下降亿元，同比下降1%；1-4月累计月累计GMV约约929亿元，同比增亿元，同比增长长6%。20222022年年4 4月抖音美妆月抖音美妆GMVGMV同增约同增约88%88%20222022年年4 4月抖音彩妆月抖音彩妆GMVGMV环比微降
12、环比微降4%4%资料来源：LED Inside，平安证券研究所0%50%100%150%200%250%0102030405060708090100美妆GMV（亿元）yoy（%）010203040506070802021-112021-122022-012022-022022-032022-04护肤GMV（亿元）护肤GMV（亿元）0246810121416182021-112021-122022-012022-022022-032022-04彩妆GMV（亿元）彩妆GMV（亿元）20222022年年4 4月抖音护肤月抖音护肤GMVGMV环比微降环比微降2%2%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三竞争
13、格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 天猫护肤：欧莱雅、兰蔻、珀莱雅前三，天猫护肤：欧莱雅、兰蔻、珀莱雅前三，外资大牌维持头部，珀莱雅持续高增。外资大牌维持头部，珀莱雅持续高增。据生意参谋及第三方工具调整数据，4月天猫护肤行业排名前三的品牌店铺为欧莱雅、兰蔻、珀莱雅官方旗舰店，GMV均过亿，同比-11%、+18%、+85%，名次同比持平、+2、+9，环比+2、-1、+1。分品牌类型看，外资大牌欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛维持头部，SK-II连续两月下滑超10%；国货珀莱雅、薇诺娜进入前十；新锐品牌HBN、谷雨、至本、如薇上榜前二十，同比增速超过40%，成长势头较好。此外，薇诺娜、科颜氏、赫莲娜、海蓝之谜等品
14、牌增速环比出现较大回落，除疫情因素外，或受38大促虹吸效应影响。20222022年年4 4月天猫护肤月天猫护肤TOP20TOP20店铺店铺资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计护肤类目销售额，标橙为国货品牌）排名排名20222022年年4 4月月20222022年年3 3月月20212021年年4 4月月品牌店铺品牌店铺yoyyoy品牌店铺品牌店铺yoyyoy品牌店铺品牌店铺yoyyoy1欧莱雅-11%兰蔻4%欧莱雅-6%2兰蔻18%雅诗兰黛4%SK-II-54%3珀莱雅85%欧莱雅-20%雅诗兰黛-6%4olay34%珀莱雅174%兰蔻22%5雅诗兰黛-18%海蓝之谜27%资生堂
15、-13%6薇诺娜6%olay-7%薇诺娜1%7科颜氏8%薇诺娜83%海蓝之谜0%8赫莲娜17%资生堂15%科颜氏30%9海蓝之谜-17%赫莲娜59%olay-52%10SK-II-45%科颜氏24%伊丽莎白雅顿488%11资生堂-32%SK-II-16%赫莲娜724%12自然堂-5%法国娇韵诗23%珀莱雅29%13法国娇韵诗58%修丽可7%自然堂-12%14HBN91%至本75%HFP-50%15谷雨89%黛珂6%WIS-6%16修丽可10%理肤泉26%希思黎349%17娇兰143%自然堂-11%半亩花田-42%18至本45%娇兰33%安热沙6%19理肤泉17%伊丽莎白雅顿30%御泥坊6%20
16、如薇696%HBN71%黛珂22%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 天猫彩妆：花西子、圣罗兰、香奈天猫彩妆：花西子、圣罗兰、香奈儿前三，儿前三，TOP20品牌平均下滑品牌平均下滑13%，彩棠进入，彩棠进入TOP15。据生意参谋及第三方工具调整数据，4月天猫彩妆排名前三的店铺为花西子、圣罗兰、香奈儿官方旗舰店，GMV均超过5000万元，同比-61%、+3%、-6%，名次同比持平、+2、+3，环比+2、持平、+3。TOP20品牌平均同比下滑13%，其中三大国货品牌完美日记、花西子、colorkey下滑幅度较大，降幅约为49%78%。珀莱雅旗下彩棠同增14%，进入TO
17、P15。新锐品牌INTO YOU低基数下实现高增。20222022年年4 4月天猫彩妆月天猫彩妆TOP20TOP20店铺店铺资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计彩妆类目销售额，标橙为国货品牌）排名排名20222022年年4 4月月20222022年年3 3月月20212021年年4 4月月品牌店铺品牌店铺yoyyoy品牌店铺品牌店铺yoyyoy品牌店铺品牌店铺yoyyoy1花西子-61%MAC魅可31%花西子60%2圣罗兰3%圣罗兰-7%完美日记0%3香奈儿-6%花西子-55%colorkey92%4阿玛尼-23%3CE-4%圣罗兰7%5MAC魅可-15%阿玛尼-30%阿玛尼46
18、%63CE7%香奈儿8%香奈儿7Colorkey-49%雅诗兰黛-25%MAC魅可-35%8兰蔻-18%兰蔻-25%迪奥9迪奥-35%迪奥-23%雅诗兰黛26%10完美日记-78%Colorkey-43%兰蔻36%11雅诗兰黛-45%完美日记-68%3CE15%12NARS32%NARS-9%肌肤之钥724%13健美创研-4%植村秀6%纪梵希21%14彩棠14%芭比波朗32%汤姆福特161%15卡姿兰-27%肌肤之钥102%小奥汀-26%16INTO YOU164%INTO YOU272%美宝莲-35%17汤姆福特-39%纪梵希-41%卡姿兰11%18橘朵-34%祖玛珑30%橘朵-7%19植村
19、秀-10%酵色23%玫珂菲27%20blankme-39%blankme300%BlankME732%竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 抖音护肤：肌先知、雅诗兰黛、珀莱抖音护肤：肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅前三，抖品牌肌先知环比翻倍增长，雅前三，抖品牌肌先知环比翻倍增长，海外大牌环比增长较快。海外大牌环比增长较快。据飞瓜数据，4月抖音护肤交易额前三品牌为肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅，其中肌先知GMV超过2亿，雅诗兰黛、珀莱雅超过1亿，GMV环比分别+126%、+21%、-4%。抖品牌肌先知环比翻倍增长斩获第一，珀莱雅稳居前三。雅诗兰黛、SK-II、欧莱雅、海蓝之谜等海外
20、大牌GMV环比增长21%64%，份额提升。少数外资大牌开启自播并实现了较高的自播占比，例如olay近30天自播比重55%+、欧莱雅自播比重40%+，其余多依托明星达人带货。鲁商发展旗下品牌瑷尔博士进入TOP20。20222022年年4 4月抖音护肤月抖音护肤TOP20TOP20品牌品牌资料来源：飞瓜数据，平安证券研究所（注：标橙为国货品牌）排名排名20222022年年4 4月月20222022年年3 3月月20212021年年4 4月月品牌名称品牌名称件单价（元）件单价（元）GMVGMV环比增长环比增长品牌名称品牌名称品牌名称品牌名称1肌先知151126%雅诗兰黛欧诗漫2雅诗兰黛44321%银
21、泰百货珀莱雅3珀莱雅170-4%珀莱雅丸美4SK-II58938%肌先知AOEO5欧莱雅17637%安耐晒韩束6欧诗漫11325%SK-II御影7海蓝之谜60664%欧莱雅高姿8阿芙2535%植美馥予韩熙9蜜丝婷6140%BIO-MESO肌活皙玥10后15311%韩束茜如娇11兰蔻270-14%欧诗漫御泥坊12玉兰油369-13%兰蔻TST13奥伦纳素3183%自然堂兰亭14人仁和匠心5916%阿芙肌司研15谷雨185-5%薇诺娜自然堂16BIO-MESO肌活163-39%玉兰油可贝尔17植美馥予338-44%珂莱妮梵诗笛18韩束79-42%后法兰琳卡19瑷尔博士12734%雪花秀joajot
22、a20珂莱妮252-32%法素茜理肤泉竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三 抖音彩妆：花西子、抖音彩妆：花西子、FV、朱莉欧前三，、朱莉欧前三，国货占主导，花西子保持断层第一，国货占主导，花西子保持断层第一，抖品牌持续涌现。抖品牌持续涌现。据飞瓜数据，4月抖音彩妆前三品牌为花西子、FV、朱莉欧，其中花西子GMV接近7500万元，FV、朱莉欧GMV约在4000万元左右，环比分别-12%、+177%、+3%，花西子保持断层第一。逸仙电商旗下主品牌完美日记环比下降11%，新品牌pink bear环比实现翻倍增长。抖品牌唐魅可、嘉利玛、加藤、花落莉亚等环比增长64%144%
23、，起量较快，进入TOP20。20222022年年4 4月抖音彩妆月抖音彩妆TOP20TOP20品牌品牌资料来源：飞瓜数据，平安证券研究所（注：标橙为国货品牌）排名排名20222022年年4 4月月20222022年年3 3月月20212021年年4 4月月品牌名称品牌名称件单价（元）件单价（元）GMVGMV环比增长环比增长品牌名称品牌名称品牌名称品牌名称1花西子174-12%花西子花西子2FV54177%柏瑞美蝶莲娜3朱莉欧1293%朱莉欧完美日记4柏瑞美54-7%卡姿兰柏瑞美5唐魅可116144%完美日记珂拉琪6卡姿兰63-2%彩棠纪梵希7柳丝木5914%伴奏酵色8完美日记73-11%柳丝木
24、美宝莲9舞动奇迹4920%滋色冰希黎10嘉利玛100105%舞动奇迹小奥汀11彩棠168-20%递欧滋色12滋色71-4%FV美康粉黛13珂拉琪530%酵色毛戈平14KATO加藤5364%珂拉琪稚优泉15花洛莉亚3368%毛戈平韩水仙16INTOYOU5720%兰芝舞动奇迹17尔木萄281%纪梵希COLOR KEY18媞妃特608%阿玛尼施婷19PinkBear66119%唐魅可OAC20蜜丝婷6870%雅诗兰黛必艾奇重点公司跟踪：线上销售数据重点公司跟踪：线上销售数据 珀莱雅、薇诺娜、彩棠、瑷尔博士、米蓓尔、肌活等品牌天猫旗舰店珀莱雅、薇诺娜、彩棠、瑷尔博士、米蓓尔、肌活等品牌天猫旗舰店&抖
25、音渠道均保持较好增长。抖音渠道均保持较好增长。2022年4月珀莱雅品牌天猫旗舰店及抖音平台GMV合计yoy+75%，彩棠yoy+79%，薇诺娜yoy+26%，华熙生物旗下润百颜yoy+55%、夸迪yoy+7%、米蓓尔yoy+92%、肌活yoy+282%，鲁商发展旗下颐莲yoy+41%、瑷尔博士yoy+131%，毛戈平yoy+49%，丸美旗下彩妆新品牌恋火yoy+248倍。其中，珀莱雅、彩棠、薇诺娜、瑷尔博士、米蓓尔、肌活、毛戈平等品牌在两大平台均实现增长，部分品牌天猫、抖音渠道此消彼长，包括润百颜、夸迪、颐莲、花西子。20222022年年4 4月重点公司旗下美妆天猫月重点公司旗下美妆天猫& &
26、抖音品牌销售情况抖音品牌销售情况资料来源：生意参谋，飞瓜数据，平安证券研究所（注：天猫为天猫旗舰店数据，抖音为抖音平台品牌整体销售数据）上市公司品牌平台同比增长上市公司品牌平台同比增长2022年4月22年1-4月2022年4月22年1-4月美妆大盘（亿元）天猫-16%-10%华熙生物润百颜天猫-14%-27%抖音88%123%抖音408%537%合计-1%6%合计55%22%珀莱雅珀莱雅天猫65%98%夸迪天猫-14%-1%抖音92%85%抖音832%4989%合计75%94%合计7%65%彩棠天猫18%22%米蓓尔天猫87%93%抖音402%598%抖音100%96%合计79%76%合计92
27、%94%贝泰妮薇诺娜天猫6%49%肌活天猫68%抖音232%235%抖音976%2662%合计26%73%合计282%11重点公司跟踪：线上销售数据重点公司跟踪：线上销售数据上市公司品牌平台同比增长上市公司品牌平台同比增长2022年4月22年1-4月2022年4月22年1-4月上海家化佰草集天猫-46%-12%鲁商发展颐莲天猫-12%-1%抖音658%4622%抖音174%392%合计-31%15%合计41%80%玉泽天猫-33%-31%瑷尔博士天猫40%43%抖音5486%12690%抖音851%790%合计-24%-19%合计131%104%丸美股份丸美天猫-42%-35%上海上美韩束天猫
28、-41%-40%抖音-51%52%抖音6%150%合计-49%2%合计-14%24%恋火天猫11348%26659%一叶子天猫-42%-44%抖音抖音-56%-36%合计24825%52391%合计-44%-43%水羊股份御泥坊天猫-72%-65%红色小象天猫-20%-15%抖音-57%-28%抖音合计-68%-57%合计-20%-15%逸仙电商完美日记天猫-77%-66%浙江宜格花西子天猫-56%-50%抖音67%92%抖音123%167%合计-67%-54%合计-27%-19%小奥汀天猫-66%-63%毛戈平毛戈平天猫42%抖音7%-17%抖音63%574%合计-52%-55%合计49%资
29、料来源：生意参谋，飞瓜数据，平安证券研究所（注：天猫为天猫旗舰店数据，抖音为抖音平台品牌整体销售数据）20222022年年4 4月重点公司旗下美妆天猫月重点公司旗下美妆天猫& &抖音品牌销售情况（续）抖音品牌销售情况（续）重点公司跟踪：线上销售数据重点公司跟踪：线上销售数据 具体看品牌天猫旗舰店表现：具体看品牌天猫旗舰店表现：1）珀莱雅：）珀莱雅：珀莱雅天猫旗舰店4月GMV同增65%，大单品贡献主要销售，羽感防晒、双抗精华单月GMV超1500万元，占比各达11%；彩棠天猫旗舰店4月GMV同增18%，大师高光修容盘、三色遮瑕盘、妆前乳为前三大单品，合计占比超过60%。2）贝泰妮：）贝泰妮：薇诺娜
30、天猫旗舰店4月GMV同增6%，清透防晒乳、特护霜、新品轻颜瓶为前三大单品，销售占比17%、9%、5%。3）上海家化：）上海家化：玉泽天猫旗舰店4月GMV同降33%，其中3月底新品大分子防晒贡献15%销售，为第一大单品，核心系列皮肤屏障修护系列占比超过20%；佰草集天猫旗舰店4月GMV同降46%，白茶睡眠面膜、啵啵水、白茶水乳套装为前三大单品，合计占比15%左右。20222022年年4 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店TOP5TOP5单品单品资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：标*产品本月登陆李佳琦直播间）品牌商品标题GMV占比品牌商品标题GMV占比品牌商品
31、标题GMV占比珀莱雅羽感防晒11%彩棠大师高光修容盘2.0升级版29%薇诺娜清透防晒乳*17%双抗精华2.0*11%三色遮瑕盘22%舒敏保湿特护霜50g9%源力修护精华*5%妆前乳18%敏感肌抗老精华轻颜瓶*5%早C晚A组合双抗红宝石精华液5%双拼高光粉膏一体修容盘10%舒敏保湿修护3件套装4%紧致肌密水乳套装5%小圆管持妆粉底液遮瑕膏3%极润保湿水肌套装3%玉泽大分子白金盾清爽倍护防晒乳15%佰草集白茶睡眠面膜5%皮肤屏障修护保湿面霜10%太极肌源修护水啵啵水4%皮肤屏障修护保湿霜7%白茶玲珑水乳套装4%皮肤屏障修护调理乳5%新七白冻干面膜4%积雪草安心修护干面膜4%红茶面霜A醇Pro3%重
32、点公司跟踪：线上销售数据重点公司跟踪：线上销售数据资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：标*产品本月登陆李佳琦直播间）品牌商品标题占比品牌商品标题占比品牌商品标题占比润百颜玻尿酸水润次抛精华液17%夸迪5D玻尿酸战痘次抛精华液*23%米蓓尔海茴香白松露乳液面膜*47%屏障次抛精华14%氨基丁酸多肽玻尿酸次抛精华液*18%蓝绷带面膜涂抹12%HACE次抛抗老精华13%5D玻尿酸焕颜次抛精华液*17%粉水爽肤水*10%屏障调理白纱布面膜6%5D玻尿酸清润次抛精华液*13%油橄榄小蓝帽精华水5%美白精华液5%5D玻尿酸熬夜弹嫩盈透涂抹面膜*6%大白水玻尿酸精华水5%BM肌活糙米水爽肤水37%瑷尔博
33、士洁颜蜜氨基酸洗面奶18%颐莲玻尿酸补水喷雾57%糙米水乳17%益生菌水乳17%玻尿酸水乳霜9%小蓝棒爽肤水11%玻尿酸补水保湿积雪草熬夜面膜17%玻尿酸分体修护神经酰胺面膜9%平衡控油乳8%酸奶面膜涂抹8%黄金玻尿酸富勒烯精华5%糙米水控油乳6%微晶水8%玻尿酸补水保湿面膜3% 4）华熙生物：）华熙生物：润百颜天猫旗舰店4月GMV同降14%，水润次抛、屏障次抛、HACE抗老次抛为前三大单品；夸迪天猫旗舰店4月GMV同降14%，战痘次抛、氨基丁酸多肽次抛、焕颜次抛为前三大单品，占比23%、18%、17%；米蓓尔天猫旗舰店4月GMV同增87%，海茴香白松露乳液面膜销售接近千万，占比47%；肌活天
34、猫旗舰店4月GMV同增68%，糙米水系列占比超过50%。5）鲁商发展：）鲁商发展：瑷尔博士天猫旗舰店4月GMV同增40%，氨基酸洗面奶、益生菌水乳、积雪草面膜为前三大单品，各自占比17%+；颐莲天猫旗舰店4月GMV同降12%，玻尿酸喷雾占比57%，维持高位，新品富勒烯精华占比5%。20222022年年4 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店TOP5TOP5单品单品重点公司跟踪：线上销售数据重点公司跟踪：线上销售数据资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：标*产品本月登陆李佳琦直播间） 6）丸美股份：）丸美股份：丸美天猫旗舰店4月GMV同降42%，小紫弹眼霜占比超过
35、40%；恋火天猫旗舰店4月GMV同增113倍，品牌从21年底逐渐起量爆发。7）水羊股份：）水羊股份：御泥坊天猫旗舰店4月GMV同降72%，氨基酸泥浆面膜为第一大单品，占比17%，微800系列面膜+次抛合计占比14%。8）逸仙电商：）逸仙电商：完美日记天猫旗舰店4月GMV同降77%，名片唇釉、动物眼影盘为前两大单品，占比16%、12%；小奥汀天猫旗舰店4月GMV同降66%。20222022年年4 4月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店月重点公司旗下美妆品牌天猫旗舰店TOP5TOP5单品单品品牌商品标题占比品牌商品标题占比丸美小紫弹视黄醇眼霜*41%御泥坊氨基酸泥浆精华面膜*17%小红笔眼霜7%夜舞倾
36、城夜修护微800面膜*8%重组双胶原蛋白精华液6%微800玻尿酸精华次抛原液6%弹力蛋白凝时紧致抗皱水乳5%美白嫩肤淡斑面膜6%小红笔眼霜+蝴蝶眼膜礼盒4%果莓面膜5%完美日记新品名片唇釉暗恋系列01916%花西子空气蜜粉*29%动物眼影蝴蝶仙紫盘12%防晒妆前霜*12%天鹅绒唇釉6%蚕丝蜜粉饼9%眼唇脸三合一卸妆油膏6%翡翠气垫*8%小细跟口红6%首乌眉粉笔*7%重点公司跟踪：产品上新重点公司跟踪：产品上新 本月珀莱雅推出升级版小夜灯眼霜，添加全新成分，天猫售价279元/20ml，较旧版涨价约20元。珀莱雅旗下功效护肤品牌科瑞肤推出新品A醛集光焕能抗老精华乳，天猫售价550元/30ml。润百
37、颜推出新品HACE发酵面膜及云朵眼膜，天猫售价35.8元/片、27元/片。资料来源：青眼，天猫，平安证券研究所20222022年年4 4月重点美妆品牌新品情况月重点美妆品牌新品情况品牌类型品牌产品产品简介价格本土上市公司旗下品牌润百颜HACE发酵面膜、云朵眼膜使用仿生生物发酵膜，更加贴、透、易吸收，具有淡纹紧致功效179元/5片、189元/7片科瑞肤集光焕能抗老精华乳添加0.1%A醛成分，采用独家A醛包裹技术，抗老功效550元/30ml伊帕尔汗太空蓝薰衣草修护沐浴油添加猴面包树油、白池花籽油和太空蓝薰衣草油，具有修护、清洁功效149元/300g珀莱雅全新小夜灯眼霜2.0添加全新成分NOX-AG
38、E和齿叶乳香脂质体，可有效抵抗黑眼圈279元/20ml外资品牌兰芝推出定制气垫和粉底制造服务“Bespoke Neo”通过一对一的色彩咨询测量客户的肤色并制造优化的气垫粉底，线上线下皆可体验羽西推出全新虫草焕颜凝润柔雾唇膏“1992先锋羽西红”添加虫草精粹，半雾面质地150元/支巴黎欧莱雅 推出凡尔赛宫联名典藏版琉金蜜、小蜜罐面霜轻盈版采用凡尔赛宫廷风格全新包装，于抖音限量首发纪梵希推出“光彩焕肤系列”，含小粉霜、维他水等4款产品 含有肖乳香籽提取物、葡萄柚果提取物等成分425-700元JIMMY CHOO 推出彩妆系列，独家登陆丝芙兰，上线香水组合和唇膏口红550元/支MAC发布首支高定细管
39、口红黑魔杖采用独创微胶囊粉末技术，沙感哑光质地，共12种色号230元/支本土新锐品牌AOEO山茶花鲜肌精华悬油、山茶花舒润鲜肌精华水乳、植萃蕴能水乳添加山茶籽油、专利舒敏配方奥敏醇等成分，主打抗糖抗氧化、舒敏修护功效200元左右百植萃维生素原B5海藻糖保湿面膜主打深层补水保湿、呵护肌肤屏障158元/5片HFP果酸泥膜进阶版配方升级，含4倍莱姆果酸、0.5%水杨酸、乳糖酸，具有清洁、收缩毛孔功效219元/55gpinkbear泡泡唇釉采用3D折光技术，实现瞬间成膜并维持长时间水光感69元/支纽西之谜涌泉冰肌酵母冰沙水、乳冰沙之地，含有新西兰涌泉水、二裂酵母成分198元/套溪木源桃桃嫩肤按摩膏、蜜
40、甜荔枝奶冰卸妆膏、樱花净亮透肌奶盖身体乳主打日本樱花精粹等天然成分69-79元谷雨小奶冻光感盈润精华面膜添加光甘草定，具有深层提亮补水功效139元/100g重点公司跟踪：超头合作重点公司跟踪：超头合作 38促销过后，促销过后，4月多个品牌与李佳琦合作次数环比减少，贝泰妮、华熙生物环比持平，主要合作产品包括新品、季节月多个品牌与李佳琦合作次数环比减少，贝泰妮、华熙生物环比持平，主要合作产品包括新品、季节性单品（防晒）以及品牌核心单品。性单品（防晒）以及品牌核心单品。本月薇诺娜与李佳琦合作9次，新品抗初老精华进入直播间3次，同时薇诺娜宝贝登陆直播间母婴节活动。珀莱雅携三大精华单品与李佳琦合作3次，
41、38大促后品牌合作有所减少。华熙生物与李佳琦合作12次，重点推广夸迪新品氨基丁酸多肽次抛。资料来源：青眼，天猫，平安证券研究所20222022年年4 4月重点公司与李佳琦直播合作情况月重点公司与李佳琦直播合作情况公司品牌产品直播时间公司品牌产品直播时间贝泰妮【11】薇诺娜【9】清透防晒乳4月4日4月14日丸美股份【3】丸美【1】小紫弹4月10日赋活修护精华液5ml4月12日 4月16日恋火【2】看不见的粉底液4月14日4月16日抗初老精华轻颜瓶4月13日 4月25日 4月28日水羊股份【2】御泥坊【2】微800面膜4月23日光透皙白淡斑面膜4月14日氨基酸泥浆面膜4月23日青刺果保湿喷雾4月2
42、1日逸仙电商【1】科兰黎【1】一号VC精华4月14日薇诺娜宝贝【2】高倍防晒4月20日浙江宜格【12】 花西子【12】持色唇纱4月2日舒润霜4月20日翡翠气垫4月2日4月8日4月9日珀莱雅【3】珀莱雅【3】双抗精华4月14日卸妆湿巾4月8日4月11日4月28日红宝石精华4月14日防晒霜4月10日源力修护精华4月27日首乌眉笔4月13日4月16日华熙生物【12】米蓓尔【3】粉水4月4日4月7日空气蜜粉4月14日海茴香乳液面膜4月14日极细砍刀眉笔4月28日夸迪【9】氨基丁酸多肽次抛4月6日4月8日4月9日敷尔佳【3】 敷尔佳【3】积雪草面膜4月6日4月8日熬夜弹嫩盈透涂抹面膜4月8日胶原蛋白绿膜
43、4月14日焕颜次抛精华4月14日巨子生物【1】可复美【1】积雪草涂抹面膜4月25日战痘次抛4月14日 4月16日上海上美【2】一叶子【1】一叶子面膜4月16日悬油次抛4月14日韩束【1】金刚侠面膜4月27日清润次抛精华4月23日重点公司跟踪：备案进展重点公司跟踪：备案进展 重点公司化妆品备案数量环比整体有所增长。重点公司化妆品备案数量环比整体有所增长。4月贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、鲁商发展、丸美股份分别新增1、9、14、9、7、15个国产普通化妆品备案，环比+1、+2、-2、+8、+4、+3。 此外，华熙生物“水解透明质酸锌”通过化妆品新原料备案。此外，华熙生物“水解透明质酸锌”通过
44、化妆品新原料备案。据NMPA，4月新增2款化妆品原料备案，分别为华熙生物的水解透明质酸锌（简称Zn-HA，国妆原备字20220008）、深圳维琪医药的-烟酰胺单核苷酸（简称NMN，国妆原备字20220009）。Zn-HA可起到保湿和保护皮肤的功效。NMN具有抗衰功效，本月新增为国内第三款NMN新原料。资料来源：NMPA，平安证券研究所0510152025051015200102030400102030405060700510152025300510152025珀莱雅普通化妆品备案数量（个）珀莱雅普通化妆品备案数量（个）华熙生物普通化妆品备案数量（个）华熙生物普通化妆品备案数量（个）上海家化普通
45、化妆品备案数量（个）上海家化普通化妆品备案数量（个）鲁商发展普通化妆品备案数量（个）鲁商发展普通化妆品备案数量（个）丸美股份普通化妆品备案数量（个）丸美股份普通化妆品备案数量（个）贝泰妮普通化妆品备案数量（个）贝泰妮普通化妆品备案数量（个）18重点公司预测与评级重点公司预测与评级资料来源：Wind，平安证券研究所（注：*为平安预测，其余取wind一致预期）股票简称股票代码5月6日EPSPE评级收盘价（元）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E贝泰妮*300957.sz189.002.042.833.804.9992.666.849.737.9推荐珀莱雅
46、*603605.sh191.492.873.714.695.8666.751.640.832.7推荐鲁商发展 600223.sh8.200.360.590.750.8922.813.910.99.2-丸美股份 603983.sh21.300.620.710.820.9534.430.026.022.4-水羊股份 300740.sz11.650.570.851.271.7520.413.79.26.7-嘉亨家化 300955.sz22.530.961.281.662.0523.517.613.611.0-19风险提示风险提示 疫情反复的风险疫情反复的风险。疫情反复、防控措施加强或将对化妆品的生产
47、、流通及终端消费（线上、线下）造成压力。 行业竞争加剧的风险行业竞争加剧的风险。本土美妆企业与品牌地位高、资金实力强的国际知名美妆集团同台竞争，同时本土新锐品牌不断涌现，竞争加剧或将推升获客成本，部分综合实力较弱的企业或将面临淘汰。 监管政策变化的风险监管政策变化的风险。近年来化妆品监管趋严，整体引导行业规范化健康发展，其中部分化妆品行业监管政策变化，如叫停含某些特定成分产品等，或将对相关企业造成一定影响。新消费团队新消费团队分析师易永坚投资咨询资格编号：S1060516080002电子邮箱：YIYONGJIAN研究助理付丹婷一般证券业务：S1060121070088电子邮箱：研究助理徐熠雯一
48、般证券业务：S1060122040025电子邮箱：平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示：公司声明及风险提示：负
49、责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：免责条款：此报告旨为发给平安
50、证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及
