1、月酝知风之医健文旅大消费行业月酝知风之医健文旅大消费行业疫情散发尚未平息，疫情散发尚未平息，引各细分板块起伏引各细分板块起伏平安证券研究所医健文旅大消费团队2022年年05月月09日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：生物医药生物医药 强于大市（维持）强于大市（维持）新消费新消费强于大市（维持）强于大市（维持）食品饮料食品饮料 强于大市（维持）强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复
2、：研究报告加入“起点财经”微信群。 2核心摘要核心摘要 生物医药生物医药：医药制造业数据回落趋缓，：医药制造业数据回落趋缓，4月医药政策面、基本面相对平稳月医药政策面、基本面相对平稳。医药制造业数据：2022前3个月收入端同比增长5.50%，利润总额端同比增长-8.90%。高基数效应较上月有所减弱。4月医药行业的政策面、行业面保持相对平稳，各项工作稳步推进。4月共有7款创新药完成上市，4款药物获批新适应症，进一步提高国内患者的可及性。4月8日，广东联盟中成药集采落地，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品。中医药“十四五”推动基层“全覆
3、盖”，有利于中医药医疗服务机构加速发展。 新消费：短期承压，等待政策的边际变化新消费：短期承压，等待政策的边际变化。1）教育行业：）教育行业：维持谨慎态度，机会来自个股。推荐关注新东方在线，K9学科类业务剥离，负面因素出清，公司资源有望向大学成人业务倾斜并实现较强增长，同时积极向机构和直播带货转型。2）酒旅餐饮：酒旅餐饮：上海加强疫情防控，多地疫情零星散发，防控措施下行业运营受到短期影响； 部分美、港两地上市的中国企业或受“中概股退市”事件影响；中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区放宽出入境限制，行业有望复苏。3）宠物及美容护理：）宠物及美容护理：国内疫情封控加强
4、对化妆品供应链及终端消费产生短期负面影响；部分线上运营能力强、产品实力强的品牌展现出韧性，建议积极关注。同时建议关注低估值标的边际改善。 食品饮料：食品制造增速回落，淡季名酒价盘食品饮料：食品制造增速回落，淡季名酒价盘稳定。稳定。3月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.8%，较1-2月增速下降3.6pct。酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.0%，较1-2月增速下降8.4pct。4月名酒价格环比小幅上涨，基酒价格保持稳定。4月下旬茅台批价呈平稳状态,前期茅台电商平台上线引发的渠道担忧已被逐步消化。4月27日我国生鲜乳主产区平均价为4.17元/公斤，我国原奶价格仍处于较高位置
5、，乳制品生产企业原料成本压力较大。啤酒产量小幅下降，原材料成本波动，进口大麦价格延续上行，2022年3月进口大麦平均价为2,127.6元/吨，环比上涨9.2%。 风险风险提示：提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情防控长期化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。qRpRmRpNnNoRnQmOrPpMnR9PaO9PsQoOtRoMlOpPnQkPqRoO6MnMrNNZnQvNuOmOmR生物医药：生物医药：制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定制造业增速回落，政策面、行业面相对稳定3 医药制造业数据：医药制
6、造业数据：2022前3个月收入端同比增长5.50%，利润总额端同比增长-8.90%。高基数效应较上月有所减弱。 4月医药行业相对月医药行业相对平稳，广东联盟中成药集采落地平稳，广东联盟中成药集采落地：4月医药行业的政策面、行业面保持相对平稳，各项工作稳步推进。4月8日，广东联盟中成药集采落地，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降幅分别约为64%和33%，其中独家产品降幅小于非独家产品。我国医药制造业利润总额增速（截止我国医药制造业利润总额增速（截止20222022年年3 3月月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止我国医药制造业主营业务收入增速（截止20222022年年3 3月月）资料来源
7、：国家统计局，WIND，平安证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350001999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Mar.2022 收入（亿元）增速（%）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010002000300040005000600070001999 2000 2001 2002
8、2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Mar.2022 利润总额（亿元）增速（%）生物生物医药医药| |疫情：疫情继续反复疫情：疫情继续反复4 我国新冠疫苗接种进一步提高：我国新冠疫苗接种进一步提高：截止2022年4月末，我国境内新冠疫苗接种共33.45亿剂，相比3月末新增0.77亿剂，随着接种比例的上升，单月接种数量有所降低。 我国新冠疫情仍有反复：我国新冠疫情仍有反复：3-4月我国上海、沈阳等多地新冠疫情出现反复，包括北京、广州等其他城市也
9、有少量感染者被发现。各地疫情管控措施升级，常规社会运营受到一定限制，线下服务、常规疫苗接种以及部分制造业开工尚未完全恢复，而检测相关产品销量有所提升。由于Omicron及其变种传播力极强，疫情的控制和缓解变得更具挑战。截止4月末，从每日新增患者及无症状感染者人数来看，疫情得到了有效控制。我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止20222022年年4 4月末）月末）资料来源：卫健委，WIND，平安证券研究所中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人）024606000120001800024000300002022-01
10、-012022-02-012022-03-012022-04-01无症状感染者患者生物医药生物医药| |创新药创新药：国产创新逐步迎来收获期：国产创新逐步迎来收获期5资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所4 4月新获批上市的创新药物月新获批上市的创新药物 国产创新药逐步迎来收获期：国产创新药逐步迎来收获期：本月共有7款创新药完成上市，4款药物获批新适应症，进一步提高国内患者的可及性。通用名通用名公司公司分类分类上市日期上市日期适应症适应症锝99mTc替曲膦GE5.1类新药2022.04.06放射性核素显像佩米替尼信达生物5.1类新药2022.04.06用于治疗既往至少接受过一种系统性治疗，
11、且经检测确认存在有FGFR2融合或重排的晚期、转移性或不可手术切除的胆管癌成人患者阿布昔替尼片辉瑞1类新药2022.04.13用于治疗对外用治疗反应不佳或不适合治疗的 12 岁及以上中至重度特应性皮炎患者的治疗，包括缓解瘙痒拉罗替尼胶囊拜耳5.1类新药2022.04.13用于治疗携带神经营养酪氨酸受体激酶（NTRK）融合基因的实体瘤成人和儿童患者，患有局部晚期、转移性疾病或手术切除可能导致严重并发症的患者，以及无满意治疗方案选择的患者替戈拉生片罗欣药业1.1类新药2022.04.13反流性食管炎替雷利珠单抗百济神州新增适应症2022.04.13二线食管鳞状细胞癌盐酸安罗替尼胶囊正大天晴新增适应
12、症2022.04.13用于治疗进展性、局部晚期或转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌患者Trimbow复方吸入剂凯西医药5.1类新药2022.04.15用于治疗中度至重度慢性阻塞性肺疾病的成人患者枸橼酸托法替布片辉瑞新增适应症2022.04.15用于治疗甲氨蝶呤疗效不足或对其无法耐受的中度至重度活动性类风湿关节炎（RA）成年患者，可与甲氨蝶呤或其他非生物改善病情抗风湿药（DMARD）联合使用盐酸丙卡巴肼兆科药业5.1类新药2022.04.21用于治疗晚期霍奇金淋巴瘤及部分脑癌贝林妥欧单抗百济神州新增适应症2022.04.29用于治疗成人及儿童复发或难治性前体 B 细胞剂型淋巴细胞白血病生物医药生
13、物医药| |中药中药：广东联盟中成药集采落地，独家品种降幅好于预期：广东联盟中成药集采落地，独家品种降幅好于预期6 2022 年年 4 月月 8 日，广东省药品交易中心发布日，广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟清开灵等中成关于公示广东联盟清开灵等中成 药集中带量采购拟中选药集中带量采购拟中选/备选结果的通备选结果的通知知。广东联盟中成药集采落地。广东联盟中成药集采落地。 广东联盟中成药集采是继湖北广东联盟中成药集采是继湖北19 省联盟后第二次大规模中成药集采省联盟后第二次大规模中成药集采。本次广东联盟包括广东、山西、河南、海南、宁夏、青海六省（区），其中除广东、青海之外四省均是湖北 19
14、省集采联盟成员。从医疗机构报量上 来看，广东省合计首年预采购量达21.60 亿（片/粒/袋/），占比超过60%， 河南、山西分别占比23%、7%，位列二三位。本次集采可报价产品数 663 个，企业数313 个，最终 88%的企业参与，87%的产品产生报价。最终174 家企业的 361 个产品拟中选/备选，其中 30 个独家产品拟中选/备选。而部分品种考虑到联盟地区收入占比及价格体系等因素战略性放弃。 独家产品拟中选独家产品拟中选/备选价格降幅好于市场预期备选价格降幅好于市场预期。本次广东联盟中成药集采规 则与此前广东联盟化药集采规则类似，P1、P2 分别对应拟备选/拟中选价 格，P1P2。根据
15、我们统计，与最高有效申报价相比，拟中选/备选价格降 幅分别约为64%和 33%，其中独家产品降幅小于非独家产品，独家产品 拟中选/备选价格降幅分别约为20%、15%。若与联盟地区最低价相比，则独家产品拟备选价格降幅更小，比如连花清瘟颗粒（以岭药业）、滋肾 育胎丸（白云山）等品种拟备选价格降幅仅1%左右。由于中成药大品种 以独家品种为主，我们认为本次广东联盟中成药集采整体好于预期。没有 获得增量使用的拟备选品种在完成约定采购量后由医疗机构自主（备案）采购，其中独家产品中的中药创新药、急（抢）救药品、儿童用药品、应 对公共卫生突发事件紧急紧缺药品按需采购。资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，
16、平安证券研究所生物医药生物医药| |中药中药：围绕五条主线把握中医药投资机会：围绕五条主线把握中医药投资机会7资料来源：药智网、医药魔方、国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所 围绕五条主线把握中药投资机会。围绕五条主线把握中药投资机会。1）中药创新药。新注册分类明确以临床价值为导向，“三结合”审评体系理清研发思路，同时医保支持创新药放量。2）品牌OTC中药。以院外市场为主，受医保控费影响小。受益于消费升级，与一般的OTC产品相比，成本转嫁能力更强，可保持较高盈利能力。3）中药配方颗粒。中药板块高成长赛道，试点结束后进入量价齐升阶段，有望达到千亿以上规模。同时行业仍将集中于具有先发优势
17、的龙头企业。4）短期关注医保限制放松的中药注射剂。注射剂放松得益于企业自发的安全性、有效性评价，得到验证的中药注射剂有望陆续解除限制，短期带来业绩弹性。5）中医医疗服务。线上线下结合模式解决中医医疗服务供给不足及结构错配问题。代表性品种代表性品种企业企业结果结果相较最低价降幅相较最低价降幅连花清瘟颗粒以岭药业拟备选1%仙灵骨葆胶囊国药集团拟备选1%复方丹参滴丸天士力拟中选15%参芪扶正注射液丽珠集团拟中选20%乌灵胶囊佐力药业拟中选21%艾迪注射液益佰制药拟中选13%参附注射液华润三九拟中选21%热毒宁注射液康缘药业拟中选21%代表性独家品种相较最低价降幅代表性独家品种相较最低价降幅 十部委联
18、合发布十部委联合发布关于印发基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知关于印发基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划的通知 。通知提到到2025年，融预防保健、疾病治疗和康复于一体的基层中医药服务网络更加健全，服务设施设备更加完善，人员配备更加合理，管理更加规范，提供覆盖全民和全生命周期的中医药服务。 具体目标是，到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”：县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖；社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖；基层中医药服务提供基本实现全覆盖；基层中医药人才配备基本实现全覆盖；基层中医药健康宣教实现全覆盖。 通知特别提到，鼓励社会力量
19、在县域举办中医类别医疗机构，发展具有中医特色的康复医院、护理院(站)，支持社会力量举办以中医特色为主的医养结合机构，中医药医疗服务机构将进入加速发展的阶段。生物医药生物医药| |医疗服务：中医药“十四五”推动基层“全覆盖”医疗服务：中医药“十四五”推动基层“全覆盖”8资料来源：国务院办公厅，国家中医药管理局，平安证券研究所到到2025年，基层中医药实现五个“全覆盖”年，基层中医药实现五个“全覆盖”县办中医医疗机构(医院、门诊部、诊所)基本实现全覆盖社区卫生服务中心和乡镇卫生院中医馆实现全覆盖基层中医药服务提供基本实现全覆盖基层中医药人才配备基本实现全覆盖基层中医药健康宣教实现全覆盖9风险提示风
20、险提示| |生物医药生物医药 政策风险政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。新消费新消费| |教育：整体维持教育：整体维持谨慎态度，谨慎态度，机会来自个股层面机会来自个股层面 截止到截止到4月月29日，中国教育指数日，中国教育指数4月累计涨跌幅月累计涨跌幅-7.85%：涨幅靠前分别为视源股份（+19.65%）、好未来（+12.62%）、新高教集团（+11.60%）、新东方（+9.13%）、华夏视听教育（+3.20%
21、）；跌幅靠前分别为新开普（-40.81%）、希望教育（-34.46%）、佳发教育（-32.54%）、竞业达（-26.57%）、国脉科技（-25.69%）。教育教育整体维持谨慎态度，整体维持谨慎态度，机会机会主要来自主要来自个个股层面。推荐关注新东方在线，股层面。推荐关注新东方在线，K9学科类业务学科类业务12月月31日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾日剥离，负面因素触底出清，我们认为公司资源有望向大学成人业务倾斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从斜并且实现较强增长，另外公司积极向机构和直播带货转型，新业务从0到到1的过程值得关注，最底层的逻
22、辑在于新东方和俞的过程值得关注，最底层的逻辑在于新东方和俞敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。敏洪的品牌、人力、物力等各方面因素依然强劲。 重要事件：重要事件：1）教育部发布教育部发布关于做好关于做好20222022年中考命题工作的通知年中考命题工作的通知，表示要积极推进省级统一命题。，表示要积极推进省级统一命题。尚未实行省级统一命题的省份，特别是辖区内地市命题单位存在命题管理不完善、条件保障不到位、命题人员数量不足、命题质量不高等问题的省份，要积极创造条件，力争2022年实现省级统一命题，确保命题质量。确不具备条件的省份，要研究提出加快推进省级统一命题的工作方案，明确时间表、路线图，
23、到2024年实现中考省级统一命题。2）新职业教育法新职业教育法5 5月月1 1日起施行：日起施行：20日，十三届全国人大常委会第三十四次会议表决通过了新修订的中华人民共和国职业教育法，将于22年5月1日起施行。明确国家鼓励发展多种层次和形式的职业教育，着力提升职业教育认可度，建立健全职业教育体系，深化产教融合、校企合作，完善职业教育保障制度和措施等内容。3）流利说已低于纽交所的持续上市标准要求流利说已低于纽交所的持续上市标准要求，即上市公司连续30个交易日内平均市值维持在至少1500万美元。目前纽约证券交易所已启动流利说摘牌程序，流利说美国存托凭证于4月7日美股收盘后暂停交易。 重要公告：重要
24、公告：1）新东方：新东方：预计将于4月8日前后改变其美国存托凭证(ADS)与普通股的比率，从1股ADS代表1股普通股改为1股ADS代表10股普通股，每10股合并为1股。2）51Talk(NYSE:COE)51Talk(NYSE:COE)：公告宣布公司联合创始人、COO(首席运营官)张礼明因个人原因辞去公司首席运营官职务，将于今年5月15日正式卸任。3）学大教育：学大教育：公司接到股东紫光集团转发的通知函，清华大学将其持有的清华控股100%股权无偿划转给四川省国资委。资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所新消费新消费| |酒旅餐饮：复苏再受波动，关注边际改善酒旅餐饮：复苏再受波动，关注边际改
25、善 截止到截止到4月月29日，酒店餐饮及休闲日，酒店餐饮及休闲(长江长江)成份指数成份指数/消费者服务消费者服务HK（中信）指数（中信）指数4月累计涨跌幅月累计涨跌幅+2.25%/+3.72%：指数成分及关注个股中涨幅Top5：君亭酒店（+38.16%）、海昌海洋公园（+35.90%）、金陵饭店（+23.07%）、千味央厨（+19.50%）、中国中免（+10.72%）。跌幅Top5：ST东海A（-42.28%）、 ST腾邦（-36.00%）、曲江文旅（-34.72%）、西藏旅游（-24.64%）、众信旅游（-24.21%）。观点：观点：1 1）上海加强疫情防控，多地疫情零星散发，防控措施下行业
26、运营受到短期上海加强疫情防控，多地疫情零星散发，防控措施下行业运营受到短期影响。影响。2 2）部分）部分在美国和香港两地同时上市的中国企业或将受“中概股退市”事件影响。在美国和香港两地同时上市的中国企业或将受“中概股退市”事件影响。3 3）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效）中长期来看，疫苗接种率提升及新冠特效药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏，关注边际改善。药上市，叠加海外部分国家和地区逐步放宽出入境限制，行业有望复苏，关注边际改善。 重要事件：重要事件：1）4月11日，文化和旅游部办公厅印发关于进一步调整暂退旅游服务质量保证金相关政策的通知，其中明确表示旅行社
27、可全额暂退保证金或暂缓交纳，补足保证金期限延至2023年3月31日。2）据国家统计局数据，2022Q1餐饮收入10653亿元，同比+0.5%；限额以上餐饮收入2408亿元，同比+0.9%。3）文旅部：2022年清明节假期3天，全国国内旅游出游7541.9万人次，同比-26.2%，按可比口径恢复至2019年同期的68.0%；实现国内旅游收入187.8亿元，同比-30.9%，恢复至2019年同期的39.2%。“五一”假期5天，全国国内出游人次1.6亿人次，vs2021年为-30.2%，按可比口径恢复至疫情前的66.8%；旅游收入646.8亿元，vs2021年为-42.9%，按可比口径恢复至疫情前的
28、44.0%。4）4月13日，中国最大的日本料理餐厅集团上井向港交所提交上市申请书，拟在主板挂牌上市。 重要公告：重要公告：1）本月酒旅餐饮板块多个公司发布2022年一季报:目前板块经营数据与疫情波动及防控政策直接联动，受2-3月深圳和上海等地疫情影响，酒旅餐饮板块复苏受到扰乱，经营数据处于低位，经营杠杆致盈利下滑明显。2）百胜中国-S：公司现任肯德基总经理黄进栓先生，将会被任命为首席顾客官；公司现任首席开发官汪涛先生，将会被任命为肯德基总经理。上述任命均将于2022年5月1日生效。资料来源：Wind，国家统计局，文旅部，迈点，平安证券研究所新消费新消费| |宠物及美容护理：疫情造成短期影响，关
29、注龙头品牌宠物及美容护理：疫情造成短期影响，关注龙头品牌 截止到截止到4月月29日，美容护理（申万）指数日，美容护理（申万）指数/宠物产业指数宠物产业指数4月累计涨跌幅分别为月累计涨跌幅分别为-1.75%/-16.28%：美容护理涨幅靠前的分别为科思股份（+15.37%）、爱美客（+9.41%）、珀莱雅（+6.86%）、贝泰妮（+5.28%）、锦盛新材（+2.63%）；跌幅靠前的分别为力合科创（-29.05%）、两面针（-24.19%）、洁雅股份（-23.30%）、延江股份（-23.05%）、百亚股份（-22.59%）。观点：观点：1 1）国内多地疫情反复）国内多地疫情反复、防控、防控措施加强
30、对化妆品供应链、物流及终端措施加强对化妆品供应链、物流及终端消费产生短期影响消费产生短期影响，随着疫情得到有效控制，化妆品消费，随着疫情得到有效控制，化妆品消费有望回升。有望回升。2 2）部分线上运营能力强、产品实力强的品牌展现出较强韧性，保持较快增长，建议积极关注。同时建议关注低估）部分线上运营能力强、产品实力强的品牌展现出较强韧性，保持较快增长，建议积极关注。同时建议关注低估值标的边际改善的机会。值标的边际改善的机会。 重要事件：重要事件：1)国家统计局：国家统计局：一季度，社会消费品零售总额同比增长3.3%，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。扣除价格因素，一季度社会消费品零售总额同比
31、实际增长1.3%。3月份，社会消费品零售总额同比下降3.5%，除汽车以外的消费品零售额下降3.0%。其中，限额以上化妆品类零售额一季度同比增长1.8%，3月份同比下降6.3%。2）华熙生物华熙生物官网发布新闻，与中煤地质集团有限公司正式签署产权交易合同，拟以人民币2.33亿元收购北京益而康生物工程有限公司51%股权，正式进军胶原蛋白行业。益而康生物主打胶原蛋白海绵及人工骨等入院产品， 2021年1-11月营收7567.98万元、净利润1309.14万元。3 3）逸）逸仙电商旗下品牌小奥汀宣布品牌升级，仙电商旗下品牌小奥汀宣布品牌升级，定位潮酷彩妆，发布品牌宣传片和全新slogan“就凭本色出线
32、”。4 4）雅诗兰黛旗下化）雅诗兰黛旗下化妆品公司妆品公司DeciemDeciem（雅诗兰黛持股比例（雅诗兰黛持股比例76%76%）宣布关闭）宣布关闭4 4个销量较小的小众品牌个销量较小的小众品牌，分别为洗发护发品牌HIF、精华液品牌Hylamide、护肤品牌Abnomaly和抗老化护理品牌The Chemistry Brand，仅保留高端护肤线Noid与平价护肤线The Ordinary。 重要公告：重要公告：1）珀莱雅：珀莱雅：2021年实现营收46.3亿元，同增23.8%；归母净利润5.8亿元，同增21.0%；拟10转4派8.6元。2022年Q1实现营收12.5亿元，同增38.5%；归母
33、净利润1.6亿元，同增44.2%。2）稳健医疗：稳健医疗：2021年营收80.4亿元，同降35.9%；归母净利润12.4亿元，同降67.5%，拟10派9元。2022年Q1营收23.2亿元，同增2.4%，归母净利润3.6亿元，同降25.7%。资料来源：Wind，化妆品观察，化妆品报，国家统计局，纸尿裤关注，平安证券研究所13风险提示风险提示| |新消费新消费 宏观经济疲软的风险宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。 国内疫情防控长期化的风险国内疫情防控长期化的风险。国内疫情虽然逐渐平息，但是外部输入风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为或再受抑制。 行业竞争加
34、剧的风险行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。食品饮料：食品制造增速回落，酒水饮料增速放缓食品饮料：食品制造增速回落，酒水饮料增速放缓14 食品制造业工业增加值同比增速回落：食品制造业工业增加值同比增速回落：3月，我国食品制造业工业增加值当月同比增速为3.8%，较1-2月增速下降3.6pct。1-3月，食品制造业规模以上企业营业收入为5,288.8亿元，累计同比增长8.7%，较1-2月增速回落1.3pct。 酒、饮料和精制茶制造业工业增加值酒、饮料和精制茶制造业工业增加值增速放缓增速放缓：3月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为7.
35、0%，较1-2月增速下降8.4pct。 1-3月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入为4,438.8亿元，同比增长13.3% ，较1-2月增速回落3.5pct。20202020年年- -20222022年食品制造业营业收入（累计值，亿元）年食品制造业营业收入（累计值，亿元）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速年酒、
36、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速20202020年年- -20222022年食品制造业工业增加值同比增速年食品制造业工业增加值同比增速20202020年年- -20222022年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）05,00010,00015,00020,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202205,00010,00015,00020,00025,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%工业增加
37、值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比0%2%4%6%8%10%工业增加值:食品制造业:当月同比食品饮料食品饮料| |白酒：名酒价格环比小幅上涨，基酒价格保持稳定白酒：名酒价格环比小幅上涨，基酒价格保持稳定15资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所 4月月全国白酒批发价格情况全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示 ：4月全国白酒商品批发价格定基总指数为108.77（以2012年2月价格为100），上涨8.77%。其中名酒价格定基指数为111.65，上涨11.65%；地方酒价格定基指数为104.72，上涨4.72%；基酒价格定基指数为107.41，上涨7.41%。从月环
38、比指数看，4月份全国白酒月环比价格总指数100.27，上涨0.27%。其中名酒环比价格指数100.39，上涨0.39%；地方酒环比价格指数100.20，上涨0.20%；基酒环比价格指数100.00，保持稳定。全国名酒批发价格环比指数加剧上涨。2022年4月底上市公司一季报营收增幅明显，地方酒环比指数止跌回升，基酒价格保持稳定。20222022年年4 4月全国白酒价格月、旬价格环比指数表月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为（以上一月、上一旬价格为100100）20222022年年4 4月全国白酒价格月、旬价格定基指数表月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以（以2012201
39、2年年2 2月为月为100100）20212021年年4 4月月- -20222022年年4 4月全国白酒价格定基、环比走势月全国白酒价格定基、环比走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别月定基4月上旬4月中旬下旬全国白酒价格总指数108.77108.94109.18109.26一、名 酒111.65112.16112.38112.60二、地方酒104.72104.24104.66104.54三、基 酒107.41107.58107.58107.58类别环比4月上旬4月中旬下旬全国白酒价格总指数100.27100.06100.22100.08一、名 酒100.39100.1210
40、0.19100.20二、地方酒100.2099.98100.4099.88三、基 酒100.00100.00100.00100.0099.599.699.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5105.5106.0106.5107.0107.5108.0108.5109.02021年4月2021年6月2021年8月2021年10月 2021年12月2022年2月2022年4月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）食品饮料食品饮料| |白酒：茅台批价保持稳定，淡季白酒：茅台批价保持稳定，淡季名酒价盘稳定名酒价盘稳定1
41、6资料来源：国酒财经，平安证券研究所 茅台批价呈现平稳态势：茅台批价呈现平稳态势：茅台批价4月处于平稳状态，4月下旬飞天散瓶以及箱装茅台价格分别为在2,830元/瓶和2,635元/瓶，前期由茅台电商平台上线引发的渠道担忧已经被逐步消化，目前批价逐步形成企稳态势。 淡季名酒价格稳居高位：淡季名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、剑南春、水井坊和青花汾酒30的终端零售价格较2020年初有不同程度的提高。其中，截止4月22日，第八代五粮液京东价为1,389元/瓶，站稳历史高点，剑南春京东价为489元/瓶，价格稳中有进，水井坊京东价为575元/瓶。20212021年以来飞天茅台散瓶及箱
42、装一批价走势年以来飞天茅台散瓶及箱装一批价走势20202020年以来京东商城各大名酒价格年以来京东商城各大名酒价格情况（元情况（元/ /瓶）瓶）资料来源：Wind，平安证券研究所2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,8004,000茅台箱装一批价（元/500ml）茅台散瓶一批价（元/500ml）食品饮料食品饮料| |软饮料：饮料社零总额增长，产量同比提升软饮料：饮料社零总额增长，产量同比提升17资料来源：Wind，平安证券研究所20192019- -20222022年我国软饮料产量累计值及同比增速年我国软饮料产量累计值及同比增速资料来源：
43、Wind，平安证券研究所我国饮料类零售总额当月值（亿元）我国饮料类零售总额当月值（亿元） 饮料类社零总额延续增长：饮料类社零总额延续增长：3月，饮料类限额以上企业零售总额为235.6亿元，同比增长11.4%，景气度稳居高位。 软饮料软饮料3月产量同比提升：月产量同比提升： 3月，我国软饮料产量为4,435.4万吨，同比增长6.0%，产量延续上升态势。0501001502002503003504004505001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00
44、012,00014,00016,00018,00020,000产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速(%)食品饮料食品饮料| |乳制品：奶粉价格环比下降，国内原奶价格小幅回调乳制品：奶粉价格环比下降，国内原奶价格小幅回调18资料来源：Wind，平安证券研究所 我国原奶价格小幅回调：我国原奶价格小幅回调：自2020年9月我国原奶价格步入上升周期，生鲜乳收购价格涨幅明显，自2021年一季度达到高点后，二季度经历短暂回调又开始攀升，自2022年2月增速首次降为负后，价格持续小幅下滑。4月27日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为4.17元/公斤。当前我国原奶价格仍处于较高位置，乳制品生产企业原料成本
45、压力仍较大。 国际奶粉拍卖价格环比下降：国际奶粉拍卖价格环比下降：根据Global Dairy Trade最新数据显示，5月3日，全脂大包粉拍卖价为3,916美元/吨，同比下降4.8%，环比下降6.9%；脱脂大包粉拍卖价为4,130美元/吨，同比上涨20.3%，环比下降6.3%，整体价格相比前期呈下降趋势。我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元我国生鲜乳主产区平均价格及同比增速（元/ /公斤）公斤）全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元全脂、脱脂大包粉国际拍卖价格（美元/ /吨）吨）资料来源：GDT，平安证券研究所20002500300035004000450050005500全脂奶粉拍卖价格脱脂
46、奶粉拍卖价格-5%0%5%10%15%20%25%3.003.203.403.603.804.004.204.404.60平均价:生鲜乳:主产区（元/公斤）同比增速（%）食品饮料食品饮料| |啤酒：啤酒产量小幅下降，原材料成本波动啤酒：啤酒产量小幅下降，原材料成本波动19资料来源：国家统计局，平安证券研究所 我国啤酒产量小幅下降：我国啤酒产量小幅下降：3月，中国规模以上啤酒企业产816万千升，同比下降10.3%，出现小幅下降。 啤酒原料成本波动：啤酒原料成本波动：进口大麦价格延续上行，2022年3月进口大麦平均价为2,127.6元/吨，环比上涨9.2%。包装原材料中玻璃价格回持平，4月20日浮
47、法平板玻璃价格为2,050.6元/吨，较4月10日增长0.3%。20202020- -20222022年我国啤酒当月产量（万吨）年我国啤酒当月产量（万吨）20202020- -20222022年我国玻璃价格及同比增速（元年我国玻璃价格及同比增速（元/ /吨）吨）20202020年年- -20222022年大麦进口单价及增速情况（元年大麦进口单价及增速情况（元/ /吨）吨）10001500200025003000350020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-04市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国01002003004005003月
48、4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120221,5001,7001,9002,1002019-01 2019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01 2021-032021-052021-072021-092021-112022-01大麦进口单价（元/吨）大麦进口单价（元/吨）20风险提示风险提示| |食品饮料食品饮料 宏观经济波动影响宏观经济波动影响。白酒等子行业受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业有较大影响。 原材料波动影响原材料波动影响。食品
49、行业能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响，但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况。 行业竞争加剧行业竞争加剧。竞争格局恶化会一定程度上影响食品饮料行业的价格体系，对行业造成不良影响。21附：重点公司预测与评级附：重点公司预测与评级资料来源：Wind、平安证券研究所（*港股价格按4月29日港币兑人民币汇率计算）重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级22行业分析师行业分析师医健文旅大消费团医健文旅大消费团队队行业行业分分析析师师/ /研究助理研究助理邮箱邮箱资格类型资格类型资格编号资格编号生物医药叶寅投资咨询S1060514100001倪亦道投资咨询S1060518070001韩盟盟投资咨
50、询S1060519060002李颖睿投资咨询S1060520090002黄施齐投资咨询S1060521020002新消费易永坚投资咨询S1060520050001付丹婷一般证券业务S1060121070088徐熠雯一般证券业务S1060122040025食品饮料张晋溢投资咨询S1060521030001潘俊汝一般证券业务S1060121120048平安证券综合研究所投资评级：平安证券综合研究所投资评级：股票投资评级股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10%之间
