1、行业研究华尔街学堂（Wall Street School），原”贝塔学院”更名，是一个专注于金融领域的知识分享平台，致力于帮助在校大学生及职场小白快速的步入金融圈，帮助从业人士了解行业各领域金融业务实操，实现金融精英梦！Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p本课程的组织形式本课程的组织形式p以申万行业分类为基础，实现主要行业全覆盖p对每个大行业下面的主要子行业分别讲解，重点子行业重点讲解，非重点子行业做简要介绍和分析p兼顾GISC行业分类的体系，按照消费品（可选&必选）、原材料&能源、金融（银行&非银）、TMT（电子&计算机&通信&传
2、媒）、工业、房地产、医药生物、公用事业的顺序讲解p所有的行业最终是为了满足人的需求。GICS行业行业申万行业申万行业GICS行业行业申万行业申万行业原材料建筑材料工业电新采掘国防军工钢铁机械设备化工建筑装饰有色金属交通运输消费纺织服装地产房地产家用电器TMT传媒农林牧渔电子汽车计算机轻工制造通信商业贸易医药生物医药生物医药生物医药生物食品饮料公用事业公用事业休闲服务金融非银金融银行医药（医药（5课时，中药、生物药、化药、医药商业、医疗服务、器械等）课时，中药、生物药、化药、医药商业、医疗服务、器械等）Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药0
3、3p行业总论行业总论p医药行业是非常非常重要的行业，也是大行业，每一个细分行业下面又有更细的分类，比如中药可分为现代中药和传统中药；生物制品可分为血制品、疫苗和蛋白类等；医疗服务可分为CRO和连锁专科医院等。医药还可根据下游领域分类，如糖尿病、心血管、肿瘤等。医药行业研究起来有较高门槛，如没有相关学科背景，需要下较大功夫。子行业子行业总市值：亿元总市值：亿元（20182018年初）年初）代表公司代表公司中药9767 云南白药、东阿阿胶、片仔癀、同仁堂、天士力等化学制剂8151 恒瑞医药、信立泰、康弘药业等生物制品6189 复星医药、通化东宝等医疗器械3923 华大基因、乐普医疗、鱼跃医疗等医药
4、商业3902 上海医药、华东医药、益丰药房等化学原料药3518 新和成、华海药业、亿帆药业等医疗服务2626 美年健康、爱尔眼科、迪安诊断等总计38075 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业医药行业p医药行业牛股辈出，群星璀璨，截至2018年年初，上市满三年以上，年化收益超15%的企业超过60家。申万三级申万三级简称简称总市值总市值（20182018年初）年初）上市日期上市日期上涨幅度上涨幅度年化收益年化收益生物制品上海莱士9872008-06-232210%39.03%医疗服务泰格医药1762012-08-17476%3
5、8.50%医疗器械迪瑞医疗672014-09-10160%33.53%医疗服务美年健康5692005-05-182689%30.15%生物制品双鹭药业2122004-09-093141%29.85%生物制品我武生物802014-01-21178%29.64%医疗服务迪安诊断1302011-07-19432%29.53%医疗器械鱼跃医疗1962008-04-181099%29.15%医药商业瑞康医药2022011-06-10413%28.29%化学制剂恒瑞医药1,9432000-10-186950%28.05%医药商业一心堂1142014-07-02135%27.71%化学制剂信立泰473200
6、9-09-10609%26.57%中药方盛制药482014-12-05106%26.43%化学原料药新和成4812004-06-252252%26.30%医疗服务爱尔眼科4882009-10-30566%26.11%化学制剂恩华药业1442008-07-23749%25.41%化学制剂翰宇药业1522011-04-07357%25.28%生物制品华兰生物2502004-06-251977%25.14%中药片仔癀3812003-06-162451%24.93%生物制品博雅生物1202012-03-08264%24.83%化学原料药亿帆医药2692004-07-131824%24.54%中药云南白
7、药1,0601993-12-1516552%23.69%生物制品达安基因1352004-08-091334%21.98%化学原料药华海药业3142003-03-041767%21.80%中药康美药业1,1122001-03-192628%21.75%医疗服务恒康医疗2182008-03-06583%21.60%中药东阿阿胶3941996-07-295050%20.18%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p糖尿病患病人群国际糖尿病患病人群国际&国内现状国内现状p全球有3.8 亿糖尿
8、病患者pIDF(国际糖尿病联盟)数据显示，2013 年全球2079 岁糖尿病患者总数为3.8 亿，占该年龄段人口总数的8.3，糖尿病患者死亡人数510万，占该年龄段死亡总数的8.4，与2011 年糖尿病死亡人数相比，增加了11。p4059 岁年龄段患者人数最多，超过80来自中低收入国家，而发展中国家患病率增长速度快于发达国家。p中国有1.14 亿糖尿病患者p国内著名内分泌学专家上海交大附属瑞金医院副院长宁光院士2013 的研究成果显示：成年人群的糖尿病总体发病率估计为11.6%，预估我国患病人数为1.14 亿。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街
9、学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p糖尿病是终身疾病，病程不可逆糖尿病是终身疾病，病程不可逆p糖尿病是由胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，是终身性、进展性疾病，病程不可逆转。糖尿病患者若控制不好血糖，后期将导致各类严重的并发症。p I 型糖尿病型糖尿病的发病原因是自身免疫系统或遗传因素，损伤人体胰岛分泌胰岛素的B 细胞，使之不能正常分泌胰岛素。多发生在儿童和30 岁以下的年轻人，该类人群终生需要胰岛素胰岛素治疗。I 型糖尿病患者在糖尿病人群中的占比为5%左右。pII型糖尿病型糖尿病表现为胰岛素抵抗、胰岛细胞衰退等。多在3540岁之后发病，占糖尿病患者90%
10、以上。多见于中老年人、肥胖患者，早期可通过生活方式缓解，或者通过口服药物刺激体内胰岛素分泌，但后期有病人需要使用胰岛素胰岛素治疗。p妊娠性：妊娠性：妊娠期激素水平改变引起的胰岛素抵抗，部分女性妊娠期发生，后期可能发展成II型糖尿病，一般可自愈，占比在5%左右。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p糖尿病的表现：三多一少(多饮、多食、多尿，体重减轻)p血糖升高后因渗透性利尿引起多尿，继而口渴多饮；为了弥补机体损失的糖、维持机体活动，患者常易饥、多食；外周组织对葡萄糖利用障碍，脂肪分解
11、增多，蛋白质代谢负平衡，渐见乏力、消瘦，儿童生长发育受阻。p患者控制不住血糖将导致严重的并发症pCDS糖尿病慢性并发症调查组报告，在三甲医院中住院的II型糖尿病患者并发症患病率分别为：高血压34.2%、脑血管病12.6%、心血管病17.1%、下肢血管疾病5.2%。防治心脑血管疾病所需的医疗支出，占糖尿病医疗费用的最主要部分。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p在我国所有糖尿病患者中，检出率为30%，而只有26%的患者接受了治疗，治疗人群中只有40%的人血糖得到控制。也就是整体只有
12、26%的患者接受治疗，10%的患者得到控制。p未来随着医疗水平进步，行业将受益于“发病率提升+诊疗率提升”，每年新增大量的治疗人群，使行业保持快速增长。p 国内胰岛素用药市场理论空间：全球胰岛素在糖尿病用药中占比60%；胰岛素在国内糖尿病用药中的占比为40%，考虑到样本医院集中在大中城市的三甲医院，而中国基层胰岛素用量更低，因而国内实际糖尿病用药比例远低于40%。p随着人口老龄化的加剧和疾病谱的迁移，未来国内胰岛素用药比例至少会达到全球目前的用药比例。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：
13、胰岛素p胰岛素规模化生产技术壁垒高，国际、国内市场竞争格局良好胰岛素规模化生产技术壁垒高，国际、国内市场竞争格局良好p胰岛素结构复杂，是人体内唯一的降血糖激素胰岛素结构复杂，是人体内唯一的降血糖激素p胰岛素是由人体胰脏内的胰岛细胞受内源性或外源性物质如葡萄糖、乳糖、核糖、精氨酸、胰高血糖素等的刺激而分泌的一种蛋白质激素。不同种族动物(人、牛、羊、猪等)的胰岛素功能大体相同，成分稍有差异。p胰岛素由A、B两个肽链组成。人胰岛素A链有11种21个氨基酸，B链有15种30个氨基酸，共26种51个氨基酸组成，分子量5800。两条肽链之间由两个二硫键连接，A链的第6位和第11位氨基酸残基之间也由二硫键相
14、连。不同种属的胰岛素除A链的4、8、9和10位及B链3、9、29和30位外，其他氨基酸成分是相同的。与小分子化合物相比，胰岛素的分子量与结构复杂程度高，同时其生物学功能与其肽链折叠与修饰方式高度相关，这也大大提高了研发难度。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰医药行业：生物制品：胰岛素岛素p胰岛素规模化生产技术壁胰岛素规模化生产技术壁垒高，国际、国内市场竞垒高，国际、国内市场竞争格局良好争格局良好p上游研发难度较高上游研发难度较高p（图）：通化东宝人胰岛素研发过程Wall Street School金融领域的知
15、识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p胰岛素规模化生产技术壁垒高，胰岛素规模化生产技术壁垒高，国际、国内市场竞争格局良好国际、国内市场竞争格局良好p胰岛素生产壁垒极高胰岛素生产壁垒极高p生物药的大规模发酵对菌种/细胞、生产设施、生产条件、提取、纯化工艺等有严格的要求，因此壁垒远远高于化学仿制药。p虽然全球有40 多个实验室成功研制出了毫克级的重组人胰岛素，但全球来看，单装置能大规模产业化年量产3吨冻干粉以上的只有诺和诺德、礼来和通化东宝。 Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医
16、药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p胰岛素发展历经四代胰岛素发展历经四代p 第一代：动物源胰岛素p从猪和牛的胰腺中提取，与人胰岛素相比，猪胰岛素在B链30位由丙氨酸取代了苏氨酸；牛胰岛素与人胰岛素有3个氨基酸不同，A8和B30不是苏氨酸，而是丙氨酸，A10位上的异亮氨酸被缬氨酸取代。动物源胰岛素易产生抗体。p第二代：重组人胰岛素p结构和人体自身分泌的胰岛素相同，通过重组DNA 的方法制造高纯度的合成人胰岛素。p第三代：重组胰岛素类似物p人胰岛素达峰值时间慢，并存在可能的低血糖风险。胰岛素类似物通过基因工程改变人胰岛素的序列、结构，得到的胰岛素与人胰岛素有几个氨基酸的差
17、异。胰岛素类似物与人胰岛素相比，在起效时间、峰值时间、作用持续时间上，类似物更接近生物性胰岛素分泌，在减少低血糖发生的潜在危险方面胰岛素类似物优于人胰岛素。在速效与长效都实现了传统人胰岛素无法达到的新水平。p第四代：超长效胰岛素Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p胰岛素发展历经四代胰岛素发展历经四代Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p2016 年诺和诺德、礼来、赛诺
18、菲三家国际胰岛素巨头公司，在全球二代胰岛素市场分别占有68%、29%、3%的市场份额。p我国二代胰岛素主要市场参与者为诺和诺德、通化东宝、礼来、联邦制药、拜耳和江苏万邦。根据IMS 数据，2016 年其各自的市场份额分别为61%、19%、14%、4%、1.2%和0.01%Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p国内二代胰岛素主要参与者的市场份额变化情况Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：
19、生物制品：胰岛素p由于医保报销制度的原因，当前我国二代胰岛素主打基层市场由于医保报销制度的原因，当前我国二代胰岛素主打基层市场p二代胰岛素是国家基药目录产品，2017 年新进入国家甲类医保目录，发展潜力大。p此前，二代胰岛素进入国家基药目录，因而主打基层用药市场。2017上半年，新版医保目录将二代胰岛素调整至甲类医保，三代胰岛素仍为乙类医保，二代胰岛素在报销比例上具有优势；而在2009 版的医保目录中，二代胰岛素和三代胰岛素同为乙类报销目录，对于城镇职工而言，在报销比例上没有差异。p三代胰岛素年用药金额在三代胰岛素年用药金额在5000-7000 人民币，而二代胰岛素年用药金额在人民币，而二代胰
20、岛素年用药金额在1500-2000 人民币。在药物经济上更为实用。人民币。在药物经济上更为实用。p考虑到国家医保基金吃紧、而我国人口老龄化将呈加速趋势，预计国内胰岛素的报销制度，中短期内不会发生大的变化。Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p三代胰岛素:占据全球胰岛素市场85%的市场份额Wall Street School金融领域的知识分享平台 北 京 华尔街学堂华尔街学堂医药03p医药行业：生物制品：胰岛素医药行业：生物制品：胰岛素p国内代表企业国内代表企业p通化东宝通化东宝p国内二代胰岛素龙头企业，提供糖尿病一站式解决方案p在研产品丰富，包括三代胰岛素。p甘李药业甘李药业p国内三代胰岛素龙头公司，发展速度快
