1、第四章互 换互 换 2教学目的1.学习利率互换与货币互换的运作机制，利用它们进行风险管理、降低融资成本；2.深入认识融资成本比较优势及其在互换中的作用。互 换 3教学内容1.互换的起源2.利率互换 利率互换的定义 利率互换的报价习惯 融资成本比较优势 利率互换定价3.货币互换4.互换的基本应用 降低融资成本或者提高资产收益 用于风险管理 互 换 4互换的起源平行贷款或背靠背贷款1.互换业务的起源是70年代发展起来的平行贷款和背靠背贷款2.考虑两家跨国公司，一家本部在英国，另一家在美国。这两家公司分别在对方所在国拥有一家子公司，并且两家子公司都需要融资。最直接的解决办法是：两家母公司分别向 的子
2、公司提 贷款 3. 是， 管制的 在 这 方 作起来 ，代价 高 。70年代发展起来的另一 融资方 平行贷款或背靠背贷款解决这 互 换 5互换的起源平行贷款与背靠背贷款的 美 国 英 国 美国母公司美国母公司 的英国子公司USD 贷款 GB 贷款英国母公司 英国母公司的美国子公司互 换 6互换的起源平行贷款与背靠背贷款的优 1.平行贷款和背靠背贷款 有 的 和 。者的别在于：背靠背贷款currency1方在对方“的fifl， 于方的贷款提 。平行贷款 fl利， 在”2.这 融资 的 在于 管制的制， 需要跨国 资。 是： 于换， 的对 方都 接 对方的 用风险3.这两 在 1979年发展起来的
3、互换 解决互 换 7利率互换定义利率互换的基本内容 ：1.方 定向对方定 利 ： 于 定的一来进行 利 一 义本 方所款 一 货币2.currency1一方 定利率 方，另一方 利率 方3.方 换本， 方应对方的利 互 换 8利率互换与一FRA的 来，利率互换 作一利率currency1， 是者 。要 是：1.在FRA中， FRA的currency1利率 彼 ，它们分别 应的利率。 是，在 的利率互换中，定利率 是 变的2.FRA的 额是在 义贷款 始的候 ，等于利在初的 值。然而，在利率互换中，利 是在 应利 的末 ，因，割额 需要经过贴 互 换 9利率互换报价习惯1.LIBOR采用实际天数
4、/360天的报价方 ：在表示利率1年 360天，实际利 是 实际天数 2.互换中的定利率是 等效债券收益率(BEY)报价，报价方法采用实际天数/实际天数制3.在互换方的 频率一样，对LIBOR和BEY利率进行 互换是简单的：把LIBOR换 BEY，利率乘365/360；把BEY换 LIBOR，利率乘360/365 4.如果互换的 是休 ，那么顺延 一 工作或者提前前一 工作互 换 10利率互换融资成本比较优势1.利率互换利用 方在融资成本的比较优势，是由降低融资成本的愿望所推 2.一方 有 对便宜的定利率融资成本， 是希望筹措 利率资；另一方 有 对便宜的 利率融资成本， 是希望筹措定利率资。 过利率互换，方 发挥 的融资成本优势3.之所 在融资成本比较优势，是因 资本 在着 样的瑕疵，他们 来 监管、成本或者投资者的偏等方面4.有一 观 认 ，融资成本比较优势 是表面的。投资者之所 够 过互换降低融资成本，是因 他们承对“的风险(参见教材)
