1、第三 讲 Modigliani-Miller 定理金融经济学第三讲 2Modigliani-Miller 的 典 文经 论1958年 Modigliani和Miller 表他 的 典 文，发 们 经 论此，从 Modigliani-Miller定理 世。问F. Modigliani (1918-2003)M. Miller (1923-2000)金融经济学第三讲 3政策 公司价财务 与 值 Modigliani 和 Miller 表了一系列 文，探发 论“ 公司的 政策是否 影 公司的价 ”讨 财务 会 响 值一主 。 里的 政策是指分 政策、这 题 这 财务 红 资本 等。结构 他 的 是：
2、在理想的市 件下，公司的们 结论 场条价 些政策无 。后 他 的 些 就值与这 关 来 们 这 结论被 称为 Modigliani-Miller 定理 (MMT)，并且 公司 科奠定了基 。为 财务这门学 础金融经济学第三讲 4无套利假 的提出设 无套利假 最早就出 在 些 典 文中。设 现 这 经 论 当的无套利假 在 上 不能表 得很 楚时 设 数学 还 达 清，因而他 的推理也 得比 累 。们 显 较 赘 今天我 已 可以把无套利假 用一 定价函们 经 设 个表 ， 就可以使推 大 化。数来 达 这 导 为简金融经济学第三讲 5ModiglianiMiller 原 的提法来 “ 假 券
3、股票一 在一完善 设债 与 样 (perfect) 市 中 行交易， 里 完善 一 按其通场 进 这 词常的意 加以理解，即互相完全可替代的义 两商品在均衡中必 都以同 的价格出种 须 样售。” 正如我 以前所 ， 句 的原意是“ 一价定们 说 这 话” 。而在 的 中， 句 就可数学 这 话理解 “ 定价法 ” 。为 线 则金融经济学第三讲 6无套利假 和 定价法设 线 则 ModiglianiMiller 定理 的无套利假是 定价法 。设仅仅 线 则 句 ，他 得 的 ，就是：换 话说 们 图 结“ ” 价 一 的“ 定 ”来 值 样 权 ( 其是“ 公司价 ”值 )，其“ 前” 价 也一 ，当 值 样而 的“ 前” 分与它们 当 组 ( 本 等资 结构等) 无 。关 一 很 的 法 ：一 的大 种 说 为 个的 是无 的。与 关金融经济学第三讲 7基本假 和 设 基本 不 “ ” 和 因 。风险 概 随 现因此，我 的 可 假 “ 们 数学 仅仅 设为 现全” 的一 以 其随 变 构 个线 间上定 的 定价函义 线 数 同 ，我 也不一定假 中 “ 无 时 们 设 风险现” ，即常 假 ，我数 当 设时 们将专 。 其中 门 说 这时设是无 利。风险金融经济学第三讲 8分 政策的 关 红 Modigliani-Miller 定理金融经济学第三讲 9金融经济学第三讲 10
