1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ jumeiyoup89 原油价格暴跌持续向下游传导 化工行业 2014 年第 40 期周报 2014 年 11 月 10 日 郭荆璞 化工行业首席分析师 黄永光 研究助理 李皓 研究助理 常川 研究助理 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031原油价格暴跌持续向下游传导原油价格暴跌持续
2、向下游传导 2014 年年第第 40 期期周报周报 2014 年 11 月 10 日 农用化工。农用化工。本周国际市场尿素价格下跌，美国海湾尿素价格下跌 2.1%至 323 美元/吨，国内方面，山东市场尿素价格下跌 2.8%至 1540 元/吨，合成氨价格上涨 0.7%至 2450 元/吨；国际磷肥价格下跌，波罗的海 DAP 价格下跌 2.5%至 473 美元/吨，国际硫磺价格下跌 5.8%至130 美元/吨；国际钾肥温哥华 CFR 价格上涨 1.7%至 308 美元/吨，国内价格暂稳；草甘膦产业链持续疲软，维持和邦股份“买入”评级，扬农化工“增持”评级，新安股份“买入”评级，江山股份“持有”
3、评级。 矿物化工。矿物化工。本周矿物化工市场平稳运行，黄磷价格上涨 0.2%至 14000 元/吨；近期三氯甲烷价格持续走高对 R22 成本构成支撑；枯水期临近成本上行，金属硅价格上涨 1.1%至 14500元/吨，挤压有机硅的盈利空间；欧洲多晶硅价格下跌 0.6%至 20.55 美元/公斤；硅铁价格下跌 0.5%至 5850 元/吨。 无机酸碱无机酸碱。氯碱行业供过于求的矛盾中短期内不会改变，价格难有突破性表现，本周局部地区烧碱价格上涨，东部自产盐价格上涨 0.5%至 740 元/吨，受原油价格持续下跌影响，乙烯价格下跌 2.5%至 1300 美元/吨，电石价格下跌 1.1%至 2605 元
4、/吨。 煤化工。煤化工。 鹿特丹甲醇FOB价格上涨1.9%至438美元/吨， 西南市场甲醇价格下跌6.3%至2250元/吨，二甲醚价格下跌 2.2%至 3650 元/吨；华北市场醋酸价格上涨 3.2%至 3250 元/吨，醋酸乙酯价格下跌 0.8%至 6150 元/吨，醋酸丁酯价格上涨 0.2%至 8100 元/吨；煤焦油价格下跌 10.7%至 2000 元/吨；华东散水 BDO 价格下跌 5.1%至 11150 元/吨。 原油原油。本周 WTI 油价价格下跌 4.1%至 77.91 美元/吨，布伦特原油价格下跌 3.9%至 82.86美元/吨；天然气价格上涨 5.4%至 3.81 美元/百万
5、英热。 风险提示：风险提示：中东局势对油价的干扰较大，而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上。 本期内容提要本期内容提要: 证券研究报告 行业研究周报 化工行业 化工化工行业行业相对沪深相对沪深 300 表表现现 资料来源：信达证券研发中心 相关研究相关研究 草甘膦明天会更好2012.4 弱市中的供给冲击与市场错判2012.7 每周油记：页岩气-这次不一样？(一、二)2012.11；2012.12 从产品价格变化中寻找化工投资机会2012.12 看多下半年油价，持续看好草甘膦的投资机会2013.07 关注草甘膦、复合肥、钛白粉等子行业的投资机会2013.12 郭荆璞郭荆璞 行业首席分析师行
6、业首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+86 10 63081257 邮 箱： 黄永光黄永光 研究助理研究助理 联系电话：+86 21 61678592 邮 箱： 李皓李皓 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 63081119 邮 箱： 常川常川 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 63081087 邮 箱： 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 一、农用化工产业链 . 1 1. 氮肥 . 1 2. 磷肥 . 4 3.
7、钾肥 . 7 4. 复合肥 . 10 5. 农药 . 12 6. 农产品 . 15 二、矿物化工产业链 . 16 1. 磷化工 . 16 2. 氟化工 . 19 3. 有机硅及晶体硅 . 22 4. 锂产品 . 24 5. 镁产品 . 25 三、无机酸碱产业链 . 26 1. 氯碱化工 . 26 2. 三酸三碱 . 29 四、煤化工产业链 . 31 1. 甲醇 . 31 2. 醋酸 . 32 3. 炭黑 . 33 4. BDO . 34 五、原油 . 35 图 目 录 图表 1：国内外氮肥产品价格价差、比价变化及成本分析 . 1 图表 2：国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析 . 4 图
8、表 3：国内外钾肥产品价格价差、比价变化及成本分析 . 7 图表 4：国内外复合肥产品价格价差、比价变化及成本分析 . 10 图表 5：国内外农药产品价格价差、比价变化及成本分析 . 12 图表 6：国内外农产品价格及比价分析 . 15 图表 7：国内外磷化工产品价格价差、比价变化及成本分析 . 16 图表 8：国内外氟化工产品价格价差、比价变化及成本分析 . 19 图表 9：国内外有机硅及多晶硅价格价差、比价变化及成本分析 . 22 图表 10：国内外锂产品价格价差、比价变化及成本分析 . 24 图表 11：国内外镁产品价格价差、比价变化及成本分析 . 25 图表 12：国内外氯碱化工产品价
9、格价差、比价变化及成本分析 . 26 图表 13：国内外三酸三碱产品价格价差、比价变化及成本分析 . 29 图表 14：国内外甲醇产品价格价差、比价变化及成本分析 . 31 图表 15：国内外醋酸产品价格价差、比价变化及成本分析 . 32 图表 16：国内外炭黑价格价差、比价变化及成本分析 . 33 图表 17：国内外 BDO 价格价差、比价变化及成本分析 . 34 图表 18：国内外原油价格价差、比价变化及成本分析 . 35 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/
10、1 一、农用化工产业链 1. 氮肥 图表图表 1：国内外氮肥产品价格价差、比价变化及成本分析：国内外氮肥产品价格价差、比价变化及成本分析 价格与价差价格与价差美国海湾尿素美国海湾尿素波罗的海尿素波罗的海尿素尤日内尿素尤日内尿素尿素海运价格尿素海运价格323 美元/吨，比上周跌 -2.1%312 美元/吨，比上周跌 -0.3%315 美元/吨，不变 0.0%29 美元/吨，不变 0.0%国际氮国际氮资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心肥肥山东尿素山东尿素石家庄联碱氯化铵陕西兴化硝酸铵山东合
11、成氨石家庄联碱氯化铵陕西兴化硝酸铵山东合成氨1540 元/吨，比上周跌 -2.8%350 元/吨，不变 0.0%1650 元/吨，不变 0.0%2450 元/吨，比上周涨 0.7%国内国内资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心0501001502002503003504004502012/112013/52013/112014/52014/11波罗的海尿素（小颗粒散装）-500050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11尿素-合
12、成氨价差山东尿素-600-400-200020040060080010002012/112013/52013/112014/52014/11氯化铵-合成氨价差湖北双环氯化铵050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11硝酸铵-合成氨价差陕西兴化多孔硝酸铵0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11美国海湾尿素（大粒袋装）0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11尤日内尿素
13、（小粒散装）05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11合成氨-煤炭价差山东合成氨051015202530352012/112013/52013/112014/52014/11黑海国际尿素海运价格 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 比价比价成本分析成本分析国际尿素国际尿素国际天然气国际天然气国际尿素价格下跌天然气价格微跌国际国际资料来源：信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券
14、研发中心国内氮产品氮养分价格国内氮产品氮养分价格国内煤炭国内煤炭坑口尿素成本坑口尿素成本尿素价格下跌，氯化铵、硝酸铵不变硝酸铵氮素价格最高无烟煤价格不变坑口尿素盈利区间缩小氮国肥内氮国肥内资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心国内外尿素价格国内外尿素价差国内外原料成本国内外可变成本国内外尿素价格国内外尿素价差国内外原料成本国内外可变成本国内尿素价格下跌国内比国外尿素折价366.32 元/吨国内外合成氨原料成本差距缩小国内外合成氨可变成本差距缩小对比对比资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证
15、券研发中心资料来源：信达证券研发中心0150300450010002000300040002012/112013/52013/112014/52014/11尿素山东尿素波罗的海（右）-600-500-400-300-200-10001002012/112013/52013/112014/52014/11尿素国内外价差（国内溢价/元）050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11尿素氯化铵硝酸铵0102030405060702012/112013/52013/112014/52014/11尿素氯化铵硝酸铵0501001502002503
16、003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11美国海湾波罗的海尤日内0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002012/112013/52013/112014/52014/11美国天然气02004006008001000120014002012/112013/52013/112014/52014/11晋城无烟煤小块车板价050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11坑口成本销售价格0500100015002000250030002012/112013
17、/52013/112014/52014/11国际合成氨国内合成氨050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11国际合成氨国内合成氨 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 本周关注：本周关注： 国际尿素价格国际尿素价格下跌下跌 本周国际市场尿素价格下跌， 美国海湾尿素价格下跌 2.1%至 323 美元/吨。印度 10 月 29 日尿素标购目前已成交近110 万吨，最低报价为 CFR308.69 美元/吨，
18、折合国内港口 FOB 价在 292-294 美元/吨。从国际尿素生产成本及厂家盈利角度而言，国际尿素价格难以跌破 280 美元/吨。 国国内内尿素尿素市场销售压力加大市场销售压力加大 本周山东市场尿素价格下跌 2.8%至 1540 元/吨。10 月底国内尿素出口低关税窗口期关闭，企业集港订单减少，后期销售重点将转向内需。而国内尿素市场工农业需求持续平淡，冬储尚未展开，企业新单成交不畅，销售压力加大，短期内尿素价格预计将小幅下跌。 合成氨合成氨 山东尿素山东尿素1540 元/吨，比上周跌 -2.8%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心-500050010001500200025002012/11
19、2013/52013/112014/52014/11尿素-合成氨价差山东尿素山东合成氨山东合成氨2450 元/吨，比上周涨 0.7%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11合成氨-煤炭价差山东合成氨 本周合成氨价格上涨 0.7%至 2450 元/吨。复合肥秋季备肥结束，冬储尚未展开，开工率下滑，对原料需求下降，磷肥出口窗口期已于 10 月 15 日关闭，后期原料采购量也将缩减，合成氨需求下滑。供应面上看，河北及华东区域因环保检查力度加大，部分企业限产限量，供应有所缩减，苏皖地区
20、企业陆续检修或近期有检修计划，对价格形成短暂的支撑。 信达观点：信达观点：氮肥行业基本面看空，估值看平。2013 年全年尿素生产 7142 万吨，同比增加 10.14%，尿素出口量 827 万吨，同比增加 19.0%，国内需求的增加及出口增加难以消化国内尿素产量。尿素产能继续释放，而尿素需求量约为 6500 万吨，供过于求的压力仍然巨大。因此我们的基本面评价为看空。氮肥企业普遍估值较低，处于周期类股票的合理中枢附近，因此我们的估值评价为看平。 经销商观点：经销商观点：经销商观望为主，资金回笼情况不佳，也影响了经销商的备货积极性。 复合肥厂观点：复合肥厂观点：近期国内尿素价格有下行风险，复合肥厂
21、家秋季肥生产结束，原料价格涨跌无实质性意义。 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 2. 磷肥 图表图表 2：国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析：国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析 价格与价差价格与价差美国海湾美国海湾DAP波罗的海波罗的海/黑海摩洛哥黑海摩洛哥DAP摩洛哥重钙摩洛哥重钙455 美元/吨，比上周跌 -2.2%473 美元/吨，比上周跌 -2.5%510 美元/吨，比上周跌 -1.4%410 美元/吨，不变 0.0%国际磷国际磷资料
22、来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心肥肥64%磷酸二铵57%磷酸二铵55%粉状一铵16%普钙64%磷酸二铵57%磷酸二铵55%粉状一铵16%普钙3100 元/吨，不变 0.0%2500 元/吨，不变 0.0%2050 元/吨，不变 0.0%520 元/吨，不变 0.0%国内国内资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心01002003004005006002012/112013/52013/
23、112014/52014/11美国海湾DAP050010001500200025003000350040002012/112013/52013/112014/52014/11价差贵州瓮福64%磷酸二铵0500100015002000250030002012/112013/52013/112014/52014/11价差安徽六国57%磷酸二铵050010001500200025002012/112013/52013/112014/52014/11价差四川宏达55%粉状一铵01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/11波罗的海DAP01002
24、003004005006007002012/112013/52013/112014/52014/11摩洛哥DAP01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/11摩洛哥重钙01002003004005006007008002012/112013/52013/112014/52014/11铜陵普钙铜陵普钙14%（粉）（粉） 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 、 比价比价成本分析国际DAP成本分析国际DAP国
25、际DAP与TSP国际DAP与TSP国际磷矿石国际磷矿石国际硫磺国际硫磺国际DAP价格下跌国际DAP、TSP价格不变150 美元/吨，不变 0.0%130 美元/吨，比上周跌 -5.8%国际国际资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心国内磷肥国内磷肥磷养分价格国内磷矿石磷养分价格国内磷矿石国内硫酸国内硫酸国内一铵、二铵价格不变MAP磷元素价格比DAP低16元380 元/吨，不变 0.0%400 元/吨，不变 0.0%磷国肥内磷国肥内资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研
26、发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心国内外磷肥价格国内外磷肥价差磷矿石比较硫元素比较国内外磷肥价格国内外磷肥价差磷矿石比较硫元素比较国内外DAP价差缩小国内与国际磷肥价格价差缩小国内磷矿石折价477元/吨国内硫元素折价257元/吨对比对比资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心01503004506000100020003000400050002012/112013/52013/112014/52014/11瓮福DAP海湾DAP（右）-600-400-20002004006008002012/112013/52013/112
27、014/52014/11磷肥国内外价差（国内溢价/元）-800-700-600-500-400-300-200-10002012/112013/52013/112014/52014/11硫元素国内外价差（国内溢价/元）050010001500200025003000350040002012/112013/52013/112014/5201464%二铵57%二铵55%一铵01002003004005006007002012/112013/52013/112014/52014/11贵州32%磷矿石01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/1
28、1硫酸华东市场价01020304050602012/112013/52013/112014/52014/1164%二铵57%二铵55%一铵0204060801001201401601802002012/112013/52013/112014/52014/11温哥华硫磺FOB01002003004005006007002012/112013/52013/112014/52014/11美国海湾波罗的海摩洛哥0501001502002502012/112013/52013/112014/52014/11印度高端磷矿石-700-600-500-400-300-200-10002012/112013/5
29、2013/112014/52014/11磷矿石（折标）国内外价差（国内溢价/元）01002003004005006007002012/112013/52013/112014/52014/11摩洛哥重钙摩洛哥DAP 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 本周关注：本周关注： 国际磷肥国际磷肥价格下跌价格下跌 本周国际磷肥价格下跌，波罗的海 DAP 价格下跌 2.5%至473 美元/吨。国际市场方面美国对二铵采购基本结束，后期需求主要集中在印度、越南等东南亚国家。2
30、014 年，随着印度国内 DAP 库存的大幅消耗，同时卢比汇率企稳回升，我们判断国际磷肥市场开始复苏，2014 年受中国磷肥出口关税大幅下调影响（旺季执行 15%+50 元/吨，淡季50 元/吨） ，国内磷肥出口量大幅增长，我们预计 2015 年化肥出口关税政策很大概率上将维持宽松，对出口有利，从而缓解国内供应压力。 磷复肥会议前市场将维持观望磷复肥会议前市场将维持观望 国内磷肥出口窗口期关闭，冬储尚未展开，市场处于磷肥需求淡季，预计本周末磷复肥会议之前市场将维持观望态势。 国际硫磺价格下跌至国际硫磺价格下跌至 130 美元美元/吨，吨，磷肥成本磷肥成本支撑减弱支撑减弱 波罗的海波罗的海/黑海
31、黑海473 美元/吨，比上周跌 -2.5%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/11波罗的海DAP国际硫磺国际硫磺130 美元/吨，比上周跌 -5.8%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心0204060801001201401601802002012/112013/52013/112014/52014/11温哥华硫磺FOB 信达观点：信达观点：基本面看平，估值看多。2014 年春季国内二铵供应量达到 743 万吨左右，而春季农业需求量为 560 万吨，企业面临较大的过剩压力。据不完全统计，目前在建
32、磷铵产能 83 万吨，规划产能超过 200 万吨，主要分布在贵州、四川和湖北部分新发现磷矿资源的地区，但受行业持续低迷影响，产能投放无实质性进展，我们的基本面评价为看平。磷肥、磷化工企业普遍估值较高，即使是兴发集团也处于周期类股票较高的估值区间，市场认同的是其磷矿带来的溢价，我们的估值评价为看多。 经销商观点：经销商观点：因今年粮食价格偏低，多数农民资金紧张，且基层用肥尚待时日，基层经销商和农民备货积极性不高。 复合肥厂观点：复合肥厂观点：复合肥厂家秋季肥生产结束，冬储尚未展开，原材料价格涨跌实质性意义不大。 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMU
33、NICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 3. 钾肥 图表图表 3：国内外钾肥产品价格价差、比价变化及成本分析：国内外钾肥产品价格价差、比价变化及成本分析 价格与价差价格与价差温哥华温哥华CFR前苏联前苏联CFR美国海湾美国海湾CFR308 美元/吨，比上周涨 1.7%275 美元/吨，不变 0.0%610 美元/吨，不变 0.0%国际钾国际钾资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心肥青海盐湖氯化钾肥青海盐湖氯化钾罗布泊硫酸钾罗布泊硫酸钾天津青上硫酸钾天津青上硫酸钾2110 元/吨
34、，不变 0.0%3600 元/吨，不变 0.0%3550 元/吨，不变 0.0%国内国内资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：隆众资讯、信达证券研发中心0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11温哥华高端氯化钾05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11青海盐湖60%氯化钾050010001500200025003000350040002012/112013/52013/112014/520
35、14/11新疆罗布泊51%硫酸钾05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11华东市场氯化钾0501001502002503003504004502012/112013/52013/112014/52014/11前苏联氯化钾5855905956006056106152012/112013/52013/112014/52014/11美国海湾硫酸钾30003100320033003400350036002012/112013/52013/112014/52014/11天津青上硫酸钾 更多投研资料 公众号：mtachnWIT
36、H INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 比价比价成本分析成本分析国际对比国际对比硫酸钾氯化钾对比硫酸钾氯化钾对比国际氯化钾价差稳定价差稳定国际国际资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心钾养分价格钾养分价格钾养分价格钾养分价格曼海姆法成本曼海姆法成本经销商利润率经销商利润率硫酸钾对氯化钾溢价加强曼海姆法硫酸钾价格维持强势目前曼海姆法硫酸钾保有一定利润空间6个月回报率转正钾国肥内钾国肥内资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心国内
37、外氯化钾价格国内外硫酸钾价格国内外氯化钾价格国内外硫酸钾价格进口商利润率进口商利润率国际钾肥价格与国内钾肥价格持平国内外硫酸钾价格水平趋近6个月回报率持续亏损对比对比资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心资料来源：信达证券研发中心010203040506070802012/112013/52013/112014/52014/11硫酸钾溢价氯化钾硫酸钾050010001500200025003000350040002012/112013/52013/112014/52014/11曼海姆法成本销售价格-30%-20%-10%0%10%20%2012/112013/52013/1120
38、14/52014/11盐湖氯化钾价格1个月回报率3个月回报率6个月回报率0150300450600010002000300040002012/112013/52013/112014/52014/11盐湖氯化钾温哥华CFR（右）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2012/112013/52013/112014/52014/11盐湖氯化钾价格1个月回报率3个月回报率6个月回报率0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11加拿大前苏联024681012142012/112013/52013/11201
39、4/52014/11氯化钾钾元素价格硫酸钾钾元素价格050010001500200025003000350040002012/112013/52013/112014/52014/11天津青山50%硫酸钾罗布泊51%硫酸钾0150300450600750010002000300040002012/112013/52013/112014/52014/11罗布泊硫酸钾硫酸钾美国海湾（右） 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 本周关注：本周关注： 局部区域国际钾肥价格
40、上涨局部区域国际钾肥价格上涨 本周国际氯化钾温哥华 CFR 价格上涨 1.7%至 308 美元/吨。随着秋季备肥期的结束，下游复合肥厂家开工率下降，原料需求有所减弱，国内钾肥小厂检修减产增多，后期需关注冬储情况和钾肥大合同谈判进展。硫酸钾需求有所减弱，罗钾中标云南烟草招标 14 万吨，价格在 3580 元/吨，目前可售货源十分紧缺，供应紧张局面延续，硫酸钾价格高位维稳。 从全球范围内来看，钾肥市场呈现出复苏迹象。从 2013年下半年开始，全球钾肥一直处于“去库存化”阶段，库存量不断减少，2014 年年初的库存量总体水平也比较低。乌拉尔钾肥于 2013 年 7 月份退出 BPC 之后，全球钾肥价
41、格单边下滑，而钾肥买家，如印度地区的需求改善明显，预计 2014 年全球钾肥需求将达到 5600-5800 万吨。目前国际钾肥供应紧张，局部地区价格上涨。 温哥华温哥华CFR308 美元/吨，比上周涨 1.7%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11温哥华高端氯化钾 信达观点：信达观点：基本面看多，估值看多。国际方面，全球钾肥行业扩产计划纷纷推后，寡头限产动作加强，保价意图明显，并购交易重新活跃，包括中投在内的新入资本虎视眈眈，即使没有大合同谈判推动，钾肥的价格和产业也会持
42、续有动作，因此我们的基本面评价为看多。钾肥企业股价下跌明显，盐湖股份受累于综合开发亏损，投资者纷纷用脚投票，这种下跌趋势已经导致盐湖的动态市盈率下降至 15 倍以下，盐湖被划归为强周期品种，且盈利被普遍低估，未来很有可能出现盈利预期和估值双重的向上调整，因此我们的估值评价为看多。 经销商观点：经销商观点：截至 2014 年 11 月 06 日，主要港口氯化钾库存合计 130 万吨，经销商观望态度明显。 复合肥厂观点：复合肥厂观点：复合肥企业秋季肥生产结束，冬储尚未展开，对原料需求减弱。 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚
43、 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 4. 复合肥 图表图表 4：国内外复合肥产品价格价差、比价变化及成本分析：国内外复合肥产品价格价差、比价变化及成本分析 价格与价差价格与价差前苏联高端前苏联高端FOB中国高端中国高端CFR365 美元/吨，不变 0.0%413 美元/吨，不变 0.0%国际复合国际复合资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心肥肥撒可富撒可富45%氯基司尔特氯基司尔特45%氯基红四方氯基红四方45%氯基氯基红日阿康硫基红日阿康硫基2300 元/吨，不变 0.0%2070 元/吨，不变 0.0%2000 元/吨，不变
44、0.0%2450 元/吨，不变 0.0%国内国内资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心21002200230024002500260027002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥撒可富45%CL01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥中国高端CFR0501001502002503003504004505002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥前苏联高
45、端FOB0500100015002000250030002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥司尔特45%CL0500100015002000250030002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥红四方45%CL05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥艳阳天45%S 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 本
46、周关注：本周关注： 复合肥复合肥市场处于需求淡季市场处于需求淡季 复合肥企业冬储尚未展开，国内需求进入淡季，企业检修增多开工率下降，预计磷复肥会议之后将陆续出台冬储价格及政策，近期原材料价格回落，冬储价格或将小幅回落。目前国内 45%氯基复合肥主流报价在 2000-2100 元/吨，45%硫基复合肥主流报价 2200-2350 元/吨。 中国高端中国高端CFR413 美元/吨，不变 0.0%资料来源：百川资讯、信达证券研发中心01002003004005006002012/112013/52013/112014/52014/11复合肥中国高端CFR 信达观点：信达观点： 行业看多。 大多数人的
47、观点是随着氮磷钾原材料价格的下跌， 利好复合肥行业， 但是我们的观点是原材料价格的下跌必将伴随着复合肥产品价格的下跌，产品的下跌将导致经销商的谨慎采购心态，从而导致市场的需求较为平稳；而且在原材料价格的下跌过程中，复合肥的原材料以及成品库存都存在一定的风险。2014 年在原材料价格探底或底部回升的过程中，将是复合肥企业较为舒服的一种状况，经销商备货积极性提高，有利于企业提高销量，同时，企业还将分享原材料及产成品库存升值的效益，因此我们看多行业。 经销商观点：经销商观点： 原材料价格上行，刺激经销商拿货积极性。 复合肥厂观点：复合肥厂观点： 复合肥进入需求平淡期，厂家开工率下调，冬储肥价格预计有
48、所下降。 更多投研资料 公众号：mtachnWITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 5. 农药 图表图表 5：国内外农药产品价格价差、比价变化及成本分析：国内外农药产品价格价差、比价变化及成本分析 价格与价差价格与价差江苏市场价格江苏市场价格原粉原粉FOB41%水剂41%水剂FOB62%水剂62%水剂FOB5000 美元/吨，不变 0.0%26750 元/吨，不变 0.0%2177 美元/吨，比上周跌 -0.2%2700 美元/吨，比上周跌 -0.2%市场草价格甘市场草价格甘资料来源：百川资讯、
49、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心膦膦扬农草甘膦西部厂家草甘膦扬农草甘膦西部厂家草甘膦30550 元/吨，比上周涨 0.2%26750 元/吨，不变 0.0%企业价格企业价格资料来源：百川资讯、信达证券研发中心资料来源：百川资讯、信达证券研发中心0100020003000400050006000700080002012/112013/52013/112014/52014/11草甘膦-黄磷价差扬农集团草甘膦95%原药01000020000300004000050000600002012/112013/520
50、13/112014/52014/11草甘膦-甘氨酸-黄磷价差四川福华草甘膦95%原药0500010000150002000025000300003500040000450002012/112013/52013/112014/52014/11草甘膦-IDAN-黄磷价差扬农集团草甘膦95%原药01000020000300004000050000600002012/112013/52013/112014/52014/11草甘膦-甘氨酸-黄磷价差四川福华草甘膦95%原药05001000150020002500300035002012/112013/52013/112014/52014/11水剂-原药价
