1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 本报告的主要看点： 1. 国金证券 6 月份市场策略及“十大金股”推荐逻辑。 艾熊峰艾熊峰 分析师分析师 SACSAC 执业编号：执业编号：S1130519090001S1130519090001 刘宸倩 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 姚遥 姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 李轩宇李轩宇 联系人 联系人 罗露 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 分
2、析师 SAC 执业编号：S1130520020003 王明辉 王明辉 分析师 SAC 执业编号： S1130521080003 分析师 SAC 执业编号： S1130521080003 满在朋 满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 赵晋 赵晋 分析师 SAC 执业编号：S1130520080004 分析师 SAC 执业编号：S1130520080004 张哲源 张哲源 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 袁维 袁维 分析师 SAC 执业编
3、号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_ 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_ 罗晓婷 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 国金证券 6 月“十大金股”组合及投资逻辑 国金证券 6 月“十大金股”组合及投资逻辑 国金月度金股6 月： 国金月度金股6 月： 代码 代码 简称 简称 行业 行业 22EPS 22EPS 23EPS 23EPS 600519.SH 600519.SH 贵州茅台 贵州茅台 食品饮料 49.42 5
4、7.98 601012.SH 隆基绿能 601012.SH 隆基绿能 新能源 2.87 3.85 300751.SZ 300751.SZ 迈为股份 迈为股份 新能源 5.2 7.31 603236.SH 移远通信 603236.SH 移远通信 通信 4.91 8.06 600486.SH 600486.SH 扬农化工 扬农化工 化工 4.75 7.25 002353.SZ 杰瑞股份 002353.SZ 杰瑞股份 机械 2.11 2.82 300604.SZ 300604.SZ 长川科技 长川科技 半导体 0.82 1.16 688190.SH 云路股份 688190.SH 云路股份 电力设备
5、1.71 2.71 000999.SZ 000999.SZ 华润三九 华润三九 医疗 2.44 2.83 603605.SH 珀莱雅 603605.SH 珀莱雅 化妆品 3.73 4.74 六月策略：从反弹到反转 六月策略：从反弹到反转 本轮市场处在反弹序曲当中，情绪修复主导，情绪修复过程或呈现波折反弹。本轮市场处在反弹序曲当中，情绪修复主导，情绪修复过程或呈现波折反弹。1）首先，经历三次急速调整，当前市场情绪处在低位，4 月底私募基金仓位为 56.5%，接近 2018 年底水平。市场情绪触底回升概率较高；2）其次，为对冲疫情冲击和海外环境变化，当前政策处在密集出台阶段，包括地产政策、促销费政
6、策等方面。政策密集出台或进一步引领市场信心回升；3）尽管近期美股波动加大，但实际上 A 股市场呈现明显的独立行情，海外市场波动的影响也逐步钝化。 下半年基本面反转将推动市场主升浪，从宏观和微观两个维度看基本面反转的逻辑。下半年基本面反转将推动市场主升浪，从宏观和微观两个维度看基本面反转的逻辑。1）宏观方面，信用底和经济底已先后显现，下半年 PPI 回落斜率或将趋缓，企业盈利的底部大概率在二季度。2）微观方面，中下游利润率改善将驱动整体企业盈利回升。过去几个季度上游挤压中下游利润的现象尤为显著，中下游利润率下行拖累整体企业盈利。随着下半年资源品涨价趋缓，也就是上游采掘 PPI 见顶回落阶段，中下
7、游利润率将得到改善，这或是下半年 A 股企业盈利回升重要的微观变化。 风格研判：聚焦成长，关注消费。成长反击：相对业绩改善，利润率改善。风格研判：聚焦成长，关注消费。成长反击：相对业绩改善，利润率改善。从相对业绩角度来看，中下游利润率改善将驱动成长相对价值板块业绩占优。上游资源品行业大部分均属于价值风格，在上游资源品涨价趋势下，价值板块净利润增速相对成长板块改善显著。但随着中下游利润率改善，集中在中下游的成长板块相对业绩将明显改善。疫后消费：商务消费恢复较快，耐用消费等待政策。行业配置：风光储网、高景气 TMT、消费、券商。 风险提示：风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅
8、事件。 买入买入 2022 年年 6 月月 1 日日 “十大金股”专题报告 股票投资策略报告股票投资策略报告 证券研究报告 总量研究中心 总量研究中心 更多投研资料 公众号：mtachn - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 食品饮料食品饮料刘宸倩刘宸倩（贵州茅台贵州茅台） 贵州茅台贵州茅台金股推荐金股推荐 公司作为白酒板块龙头，品牌力公司作为白酒板块龙头，品牌力+产品力构筑的护城河较为深厚，业绩受产品力构筑的护城河较为深厚，业绩受外部风险扰动影响较小，目前边际来看我们建议关注内部治理改善外部风险扰动影响较小，目前边际来看我们建议关注内部治理改善+外部外部市场化推进的双线逻辑。市场化推进的双线
9、逻辑。 从外部来看，公司市场化改革不断加速推进，从外部来看，公司市场化改革不断加速推进，i 茅台上线具有标志性意义。茅台上线具有标志性意义。目前在正式运行期上线 5 款新的产品，采用抢购模式，原 4 款产品延续采用申购模式。后续伴随线上线下渠道打通，普飞仍有望投放，回收渠道利润长逻辑具备确定性。从边际变化来看，5 月非标经销渠道端有所放量，经销商人均量级在 100 万左右。从产品端看，今年业绩增量来看，主要包括 1）珍品茅台、茅台 1935、100ml 飞天茅台的增量；2）非标茅台酒、系列酒的提价，3） 。飞天茅台的增量。整体而言，我们认为公司完成今年15%的业绩目标会游刃有余且高质量 考虑到
10、外部环境的波动性，我们目前仍建议拥抱更多的确定性，考虑到外部环境的波动性，我们目前仍建议拥抱更多的确定性，短期板块不仅有疫后边际改善的逻辑，长维度看公司仍有望实现高双位数的业绩增长。从护城河角度看，公司始终会是最抗压的标的，亦是二季度确定性业绩下首选。此外，公司增长质量也稳固，批价目前在 2700 元左右趋稳，体外利润丰厚，估值中具备远期提价期权。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：龙头根深叶茂，建议关注公司产品矩阵优化+营销体系改革+公司治理改善，我们预计 22 年公司归母净利增速为 18%，对应归母净利 621 亿元，当前股价对应 23 年 PE 约 31X，始终是攻守兼备的首选标的
11、。 风险提示：风险提示：宏观经济下行风险，疫情持续反复风险，政策风险，食品安全风险。 新能源新能源姚遥姚遥（隆基绿能隆基绿能） 隆基绿能隆基绿能金股推荐金股推荐 此前市场普遍担心硅片行业新进入者繁多、产能大幅扩张的背景下，公司硅片业务盈利承压，但实际上，在今年终端需求强度超预期影响下，硅料环节瓶颈属性放大，供应紧张程度及价格表现均超预期，公司前期通过大量长单锁定今年新增硅料供应，保障了硅片业务的高开工率和良好盈利能力，硅片盈利表现或持续好于市场预期。 以石英坩埚为代表的硅片环节生产耗材面临供应趋紧的局面，公司供应链优势有望再一次在耗材供应保障方面体现，从而有望再次拉开相比二线企业的成本领先幅度
12、。 公司电池组件环节新技术产品将在 Q3 迎来量产，与同业竞争对手较大的差异化程度有望带来单位盈利和市占率争夺方面的边际优势。 近期市场对光伏板块的关注重心倾向于半年报业绩表现，我们预计在硅片盈利维持高位、组件出货环比显著增加、硅料投资收益进一步扩大的共同作用下，公司 Q2 业绩有望同环比高增，并触发市场对全年一致盈利预期的上修。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2022-2024E 年净利润 155、208、270 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：国际贸易摩擦风险；行业产能非理性扩张风险。 新能源新能源姚遥姚遥、李轩宇李轩宇（迈为股份迈为股份） 更多投研资料 公众号：mtac
13、hn - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 迈为股份迈为股份金股推荐金股推荐 市场上之前有部分观点担心 HJT 的成本在三种技术中最高，短期内难以下降。但上半年来看异质结降本增效稳步推进，产业化进程加快。NP 价差缩小、低温银浆国产化加速渗透、硅片减薄、微晶提效进展顺利。基于对产业化进程的最新判断，预计 2022 年 HJT 新增产能 20-30GW。 迈为是迈为是 HJT 整线设备当之无愧的行业领军企业，整线设备当之无愧的行业领军企业，上半年中标 REC 4.8GW异质结电池生产设备，也是迄今为止市场上最大规模 HJT 订单，根据去年市场上 HJT 设备公开招标统计，公司的市占率达到 70%
14、，在 HJT 产业化进程加快的背景下，公司作为整线设备龙头竞争优势明显。 在订单确认周期方面在订单确认周期方面，公司于 2021 年 Q3、Q4 分别确认通威合肥异质结产线、华晟一期 400MW 异质结产线，订单确认周期显著加速。参考公司在金刚玻璃产线中的设备交付周期，公司去年的中标订单大部分均有望在今年上半年交付，并在年内确认收入。由于 HJT 整线设备的价值量较高，因此公司全年业绩将得到有力保障。 对于迈为这种在新技术设备较为领先的企业，对于估值不那么敏感，反而对于迈为这种在新技术设备较为领先的企业，对于估值不那么敏感，反而对于边际变化比较敏感。对于边际变化比较敏感。对应到公司来说的话，近
15、期催化因素较多，一是前期预期订单落地；二是下游客户端量产效率突破 25%，二代钢板印刷出参数。因此我们判断下半年机会比较大。 盈盈利预测与投资建议：利预测与投资建议：预测公司 2022-2024E 净利润分别为 9.03、12.73、18.92 亿元，对应 EPS 分别为 5.21、7.36、10.93 元，当前股价对应 2022年 PE 为 72 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。 通信通信罗露罗露（移远通信移远通信） 移远通信移远通信金股推荐金股推荐 毛利率环比上升，高盈利持续兑现。毛利率环比上升，高盈利持续兑现。公司
16、22Q1 实现营收 30.58 亿元，归母净利润 1.24 亿元，在 21Q1 高基数前提下，公司 22Q1 仍实现营收/归母净利润同增 65%/104%，高盈利持续兑现。22Q1 通过价格有效传导，公司毛利率环比提升 2.44PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高毛利 5G AIOT 产品占比提升，未来毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应，公司三大费用率同比下降 1.54PP，其中管理费用率及研发费用率分别下降 0.44PP/1.73PP。自 18 年以来增收不增利的剪刀差消失，高盈利持续兑现。 产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头信心。产品结构持续优化调整，产能扩张彰显龙头
17、信心。随着物联网快速发展，下游智能终端需求场景持续增加，高价值、大颗粒场景的 5G 模组、车规级模组占比进一步提升。公司近期宣布其 5G 通信模组已经成功与英伟达Jetson AGX Orin 平台及天准 AI 边缘计算网关完成联调，基于公司 5G 模组的出色联网性能和 Jetson AGX Orin 的强大计算能力，能够提供数 Gbps级别的数据传输速率及每秒高达 275 万亿次操作的边缘计算性能，有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶、智慧交通等计算密集型 AIoT 应用大颗粒场景。公司 21 年 ASP 同比增长 19.54%，公司通过布局高价值 AIoT 模组领域，基于 5
18、G+AI 等高价值模组产品占比持续提升，优化产品结构提升 ASP，增强公司盈利能力。产能布局方面，公司现有合肥智能制造中心 10 条产线及 2 条研发试产线，年产可达 4500 万片，常州智能制造中心已完成 15 条产线架设，预计 2022 年新增 5 条产线，满产后可达 9000 万片/年。 龙头地位保持，规模效应持续显现。龙头地位保持，规模效应持续显现。根据 Counterpoint 数据，21Q4 全球蜂窝模块市场收入同增 58%，移远市占率 26.6%全球第一，自 21H1 增收不增利的剪刀差彻底消失后，增利超过增收的正剪刀差有望持续扩大。受更多投研资料 公众号：mtachn - 4
19、- 敬请参阅最后一页特别声明 益于物联网爆发红利，未来模组行业仍将保持 30%增长，我们看好公司平台型模组龙头优势，未来五年利润增速有望超过 50%。 盈盈利调整及投资建议：利调整及投资建议：预计 22-24 年营收分别为 177.64 亿元/252.11 亿元/334.79 亿元，归母净利润分别为 7.14 亿元/11.72 亿元/17.01 亿元，目标市值 436 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：5G 推进不达预期；海外市场拓展不达预期；竞争加剧导致毛利下降。 化工化工王明辉（王明辉（扬农化工扬农化工） 扬农化工扬农化工金股推荐金股推荐 推荐背景：推荐背景：我们认为，2022
20、 年主线是通胀，在粮食价格上涨的背景下，利好整个农化板块，扬农化工是农药的龙头，也是化工的白马，2022 年业绩确定性非常强，成长性上，优嘉项目的陆续投产带来业绩增长，利润方面，随着农化价格的景气向上，公司的盈利持续修复，1 季度业绩超预期也验证了这一点，我们认为，2022 年扬农整体的盈利能力是非常确定高的。 扬农化工的项目跟踪。扬农化工的项目跟踪。1、优嘉四期持续落地。公司优嘉四期计划总投资23.3 亿元，当前价格水平下，贡献 5.5-6 亿净利润（中性测算贡献 4.5 亿净利润） ；优嘉后续项目集中于三氟中间体，计划投资 8-10 亿。2、葫芦岛项目打开长期成长空间，2023-2028，
21、公司大型精细农药化工项目拟投资100 亿元。3、农研公司创新药不断研发突破。 扬农化工主要产品价格扬农化工主要产品价格跟踪。跟踪。价格：杀虫剂菊酯、杀菌剂放量，我们认为，2021.09-2023，农药行业整体处于景气周期，价格方面好于 2019.03-2021.09；草甘膦方面，公司签的长单，22 年价格整体高于 21 年。 盈利预测：盈利预测：考虑到公司产品价格底部向上，优嘉四期逐步达产，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 24.4 亿元、27.4 亿元和 28.3 亿元。EPS 分别为 7.89 元、8.84 元和 9.12 元，当前市值对应 PE 为14.55X/12.
22、99X/12.58X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：优嘉项目产能释放不及预期；农药产品价格下跌；农药需求下滑。 机械机械满在朋满在朋（杰瑞股份杰瑞股份） 杰瑞杰瑞股份股份金股推荐金股推荐 2022 年有望成油公司资本开支大年，行业景气度回暖公司将充分受益：年有望成油公司资本开支大年，行业景气度回暖公司将充分受益：自2020H2 开始国际油气价格反弹，油服行业景气度回暖，公司 2021 年新签订单 147.94 亿元，同比增长 51.73%，年末存量订单 88.6 亿元（含税） ，同比增长 91.2%。当前油气价格仍处高位，油公司 2022 年规划资本开支普遍上升，北美油气开采活跃钻机
23、数量、活跃压裂车队数量呈上行趋势，油服行业景气度正高，公司作为油气装备龙头有望持续收益，2022 年新签订单进一步高增。 一季度利润承压，后续有望逐季改善：一季度利润承压，后续有望逐季改善：22Q1 在原材料涨价、产品结构变化、汇兑损失、资产减值损失等因素影响下公司净利率出现下降，我们认为目前对公司利润造成负面影响的因素将会逐季度减弱，公司利润率有望逐季改善。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：考虑 22 年有望为油公司资本开支大年，公司新签订单或进一步高增，预计公司 2022 至 2024 年分别实现归母净利润20.23/27.03/35.12 亿元，分别同比增长 27.61%/24.
24、25%/24.72%，对应当前 PE19X/14X/11X。 更多投研资料 公众号：mtachn - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示：风险提示：油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。 半导体半导体赵晋赵晋（长川科技长川科技） 长川科技长川科技金股推荐金股推荐 我们认为今年长川是设备板块里面业绩增长弹性较大的标的，营收增长90%，利润 126%，看到 300 亿目标市值。 公司重视研发，研发投入 20-28%，远超过国内外同行 10-15%，壁垒相对较高的测试机从 21 开始进入收获期，21 年增长 174%，22 年预计增长180%。公司模拟混合
25、产品保持高速增长，长川在数字类 SoC 开发走在国内前列，同时绑定大客户，今年陆续出货带来新的增量贡献。 分选机内生外延不断的完善产品矩阵，受益下游的资本开支驱动和一些车用、三代半测试的新产品增量贡献。探针台今年 Q2 已经开始出货了，今年开始贡献收入。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计 22-23 年营收增速 90%/31%。利润增速126%/42%，因高毛利测试机占比增加，公司利润率持续提升，给 60 倍的目标 PE，看到 300 亿市值。 风险提示：风险提示：研发进展不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支及行业增速不及预期、国际贸易摩擦加剧的风险、大股东减持风险、限售股解禁
26、风险。 电力设备电力设备张哲源张哲源（云路股份云路股份） 云路股份云路股份金股推荐金股推荐 公司为新型电力系统&新能源新兴软磁领导者，主营非晶、纳米晶、磁粉三大业务，具备工艺与成本优势，产品性能国际领先，为非晶全球龙头、国内纳米晶领导者。非晶受益于高效节能变压器推广量价齐升，纳米晶、磁粉等新型软磁材料受益于国产替代与先进软磁替代，客户拓展与产能释放较快，兼具业绩爆发力与较大成长空间。 Q2 以来国网非晶变招标加速。以来国网非晶变招标加速。国网今年 4 月以来非晶变招标超过 1 万台，较去年 4-5 月招标量翻倍增长，非晶变渗透加速逻辑持续验证。双碳下配电变压器迎来新一轮节能改造高峰，新能效标准
27、下非晶变性价比凸显，看好 22 年招标数量与占比较大幅度提升，驱动非晶带材需求快速增长。公司引领国内非晶变产业化，22Q1 合同负债较 21 年末增长 800%以上，新产能持续释放，为全年高增奠定基础。 新能源软磁需求爆发，公司新能源软磁需求爆发，公司 22 年出货量预计高增。年出货量预计高增。纳米晶及磁性粉在新能源汽车、新能源发电、消费电子等领域有望加速替代铁氧体、加速抢占外资份额，十四五需求预计持续高增。公司在超薄纳米晶领域领先，磁粉产能及客户资源加速拓展，粉芯产业化进程顺利，2022 年新能源客户预计加速放量。 Q2 起业绩有望逐季加速。起业绩有望逐季加速。公司募投项目推进顺利，非晶、磁
28、性粉等新产能Q2 起有望持续释放，出货量环比预计持续提升。近期生铁、废钢等上游原材料价格已有所回落，叠加产能释放、工艺优化等因素，Q2 起公司盈利能力有望持续回升，业绩预计持续加速。 持续看好的核心标的之一，主要业务包括非晶带材、纳米晶超薄带、磁性粉，下游主要为非晶变压器、新能源等高景气赛道，非晶领域为全球龙头，纳米晶领域国内领先，磁性粉加速布局。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司聚焦非晶变、新能源等高景气赛道，份额领先，工艺与成本优势凸显。非晶受益于配电变压器节能改造，纳米晶及磁粉等更多投研资料 公众号：mtachn - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 新型软磁加速国产替代与传
29、统磁材替代，产能释放与新客户拓展较快。预计 22-24 年归母净利润 2.1/3.3/4.5 亿，EPS 为 1.71/2.71/3.76 元，对应PE 为 44/28/20 倍。 风险提示风险提示：电网招标不及预期、竞争加剧、上游原材料价格提升。 医疗医疗袁维袁维（华润三九华润三九） 华润三九华润三九金股推荐金股推荐 CHC 板块的良好发展具有持续性：板块的良好发展具有持续性：1）公司 OTC 产品提价逻辑稳定，核心单品定价调整灵活，保证利润的持续性增长；2）公司渠道话语权和掌控力较强，同时依托 999 品牌力，进一步拓展全领域优势；3）平台价值和渠道能力突出，新品类嫁接放量速度快，获得持续
30、增长动力。 看好配方颗粒板块后续恢复性反弹。看好配方颗粒板块后续恢复性反弹。受新国标切换影响，配方颗粒行业今年上半年发货受到影响。预计今年下半年，公司配方颗粒将逐步恢复发货，对业绩提升带来贡献。同时，随着配方颗粒的标准化生产，后续行业空间或将进一步释放。 昆药集团收购能带来较好地协同效应昆药集团收购能带来较好地协同效应，昆药集团黄金单品血塞通、昆中药系列中成药产品以及贝克诺顿化药系列均将于公司形成优势互补。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：不考虑收购并表影响，预计 2022-2024 年营业收入分别为 176、201 和 227 亿元；预计 2022-2024 年归母净利润分别为 23
31、.8、27.7 和 32.1 亿元，增速分别 16.5%、16%和 15.8%，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：竞争加剧风险；产品推广不及预期；医保药品限价风险；品牌价值变动风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险；产品集采风险。 化妆品化妆品罗晓婷罗晓婷（珀莱雅珀莱雅） 珀莱雅珀莱雅金股推荐金股推荐 618 大促催化带来短期行情：大促催化带来短期行情：化妆品线上占比高，每年大促（3.8、6.18、双 11）销售贡献较高、销售靓丽/排名靠前个股有短期行情。此前市场担心疫情影响 618 销售，目前看疫情逐步缓解，618 大促预售大盘景气度抬升，数据看，22 年“618”天猫预售前四日（5.
32、26-5.29）护肤预售 GMV 同增25%、彩妆同增 7%（前三日增速分别为 22%/5%） ；抖音护肤/彩妆前五日累计销售额 8/2.53 亿元、热情延续。 大促行情我们优先推荐珀莱雅，主要为珀莱雅销售最为靓丽。大促行情我们优先推荐珀莱雅，主要为珀莱雅销售最为靓丽。主品牌珀莱雅天猫前四日预售 GMV2.81 亿元（yoy+239%） 、抖音前五日 GMV1575万元（排名第 6） ，彩棠天猫前四日预售 GMV1941 万元（yoy+3351%） 、抖音前五日 GMV1272 万元（排名第 2） 。 展望 Q2，4、5 月化妆品原料进口、生产、物流、仓储、化妆品终端零售等受疫情影响，尤其是物
33、流与仓储等环节，预计 4、5 月品牌业绩表现总体偏淡，6 月为旺季、大促销售情况直接决定需求回补及 Q2 业绩情况，建议持续关注。 全年看，大单品策略持续升级下主品牌望继续靓丽表现、助力盈利优化，彩棠第二增长曲线提速、贡献利润增量（22Q1 扭亏为盈） ；渠道端，天猫基本盘增长态势良好，抖音渠道先发优势明显、排名稳定/靠前。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 22-24 年净利为 7.49/9.52/11.68 亿元，对应22-24 年 PE 分别为 60/47/37 倍。 风险提示：风险提示：疫情影响超预期；新品+渠道销售/营销投放等不及预期。 更多投研资料 公众号：mtachn
34、 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资评级的说明：投资评级的说明： 买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%； 中性：预期未来 612 个月内变动幅度在-5%5%； 减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。 更多投研资料 公众号：mtachn - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海上海 北京北京 深圳深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱： 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 紫竹国际大厦 7 楼 电话：010-66216979 传真：010-6
35、6216793 邮箱： 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱： 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号 时代金融中心 7GH 特别声明：特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用
36、、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司” ，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知
37、识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据证券期货投资者适当性管理办法 ，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于 C3 级(含 C3级）的投资者使用；非国金证券 C3 级以上(含 C3 级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。 更多投研资料 公众号：mtachn
