1、 有色金属研究团队有色金属研究团队 研究员： 沈照明 从业资格号 F3074367 投资咨询号 Z0015479 能源与碳中和组能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号 F03090679 投资咨询号 Z0016871 “光伏”系列研究“光伏”系列研究 “光伏”系列研究 专题报告一（总量篇） ：能源转型，春“光”正好 专题报告二（政策篇） ：全球光伏产业政策分析 专题报告三（产业链） ：产业概况及产业利润分析 专题报告四（上游） ：硅料、硅片的供需分析 专题报告五（中游一） ：光伏电池片、组件供需分析 专题报告六（中游二） ：光伏玻 璃与纯碱供需分析 专题报告七（中游三） ：光伏边框与支架
2、供需分析 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 中信期货研究中信期货研究| |有色有色金属与金属与能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险，重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问
3、权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2022022 2- -6 6- -2 21 1 摘要：摘要： 光伏边框光伏边框不仅不仅当前当前产能充足， 也具有较好的潜在产能。产能充足， 也具有较好的潜在产能。 从铝边框供应端来看， 铝制边框是市场主流材料，市场占比高达 95%。铝合金光伏边框的优势在于制轻、抗腐蚀、加工精度高、稳定性强等，有较强的不可替代性。国内铝边框企业面临规模小、产能过剩的状态。 同时部分低端铝型材厂家转型光伏铝型材， 仅需进行技术改造就能提升光
4、伏边框产能。 从铝边框需求来看，我们测算 2025 年全球光伏新增装机可达 254GW，铝边框行业年铝边框行业年新增用铝需求可达新增用铝需求可达 200200 万吨，约占我国铝材产量的万吨，约占我国铝材产量的 3.7%3.7%，20222022- -20252025 年年 CAGRCAGR 达达 9.5%9.5%，20252025- -2 2030030 年还有年还有 12111211 万吨的用铝需求。万吨的用铝需求。 支架原料供应充足。支架原料供应充足。从支架供应来看，光伏支架材质主要为钢材和铝合金等。镀锌板带产能自 2014 年开始年产量就持稳于 5000 万吨以上，2020 年达到 60
5、00 万吨以上；中国不锈钢年产能 4000 万吨左右，光伏支架使用 300 系，2022 年 300 系产量约 1730 万吨，同比增加 6%。 从支架需求来看，用铝增量明显，钢材或先增后减。从全球支架市场来看，20252025 年年新增用铝需求可达新增用铝需求可达 462.8462.8 万吨，占全球铝产量的万吨，占全球铝产量的 7.3%7.3%；镀锌钢需求；镀锌钢需求 463463 万吨需求随集中万吨需求随集中式光伏式光伏装机装机变化先增后减。变化先增后减。20252025- -2032030 0 年年或或有有 25422542 万吨的用铝和万吨的用铝和 16951695 万吨的用钢需求。万
6、吨的用钢需求。 整体来看， 大宗商品价格上行对边框、 支架和组件生产企业的利润影响不同， 但全球整体来看， 大宗商品价格上行对边框、 支架和组件生产企业的利润影响不同， 但全球装机量的扩张对于边框、支架乃至有色金属需求都有较大利好装机量的扩张对于边框、支架乃至有色金属需求都有较大利好，预计光伏在铝消费的占预计光伏在铝消费的占比从比从 4.6%4.6%提升至提升至 8.58.5% %。铝价中枢上移对边框加工企业盈利影响相对较小，但组件生产企业利润空间或受挤压， 同时组件成本抬升可能会影响下游装机需求， 进一步压缩组件企业盈利能力。对于支架企业来说，成本中原材料占比较大，钢材等原材料价格大幅上涨，
7、企业利润空间受挤压明显。 风险因素：光伏原材料成本大幅增加，社会对实现碳中和的决心减弱风险因素：光伏原材料成本大幅增加，社会对实现碳中和的决心减弱。大宗商品视角下的光伏产业系列专题之中游篇（三） ：光伏边框与支架供需分析 本文主要分析了光伏边框和支架的供需情况， 并展望未来供需平衡变化。 整体来看，无论是边框还是支架的原材料供应都较为充足，大宗商品价格上行对边框、支架和组件生产企业的利润影响不同，但全球装机量的扩张对于边框、支架乃至有色金属需求都有较大利好。 报告要点报告要点 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 2 2 / 2
8、020 目录 摘要：. 1 一、光伏边框供应一、光伏边框供应 . 4 1.1、铝是光伏边框主流材料 . 4 1.2、铝材及铝合金供应充足 . 4 1.3、光伏边框成本及利润 . 6 二、光伏边框需求二、光伏边框需求 . 7 2.1、短中长期光伏全球装机量测算. 7 2.2、短中长期铝边框市场需求测算. 8 三、光伏边框供需平衡三、光伏边框供需平衡 . 10 3.1、2022-2025 年边框供需平衡推演 . 10 3.2、铝价中枢上移对边框供需的影响. 11 四、支架供应四、支架供应 . 11 4.1、光伏支架种类和材质多样 . 12 4.2、不锈钢和镀锌钢供应充足 . 13 4.3、光伏支架
9、成本和利润 . 15 五、支架需求五、支架需求 . 16 5.1、短中长期支架市场需求测算 . 16 5.2、光伏支架行业发展趋势、光伏支架行业发展趋势 . 18 免责声明. 20 图目录 图表 1：钢边框与铝边框单位面积重量 . 4 图表 2：挤压工艺流程图 . 4 图表 3：中国铝材产量及增速. 5 图表 4：中国铝合金产量及增速. 5 图表 5：中国铝材产能分布 . 6 图表 6：全球铝边框市场份额. 6 图表 7：主要上市公司铝合金边框产能 . 6 图表 8：铝边框成本 . 7 图表 9：工业铝型材毛利率 . 7 图表 10：2021-2025 国内光伏新增装机预测 . 8 图表 11
10、：2021-2025 国际光伏新增装机预测 . 8 图表 12：世界光伏快速发展情景下装机量预测 . 8 图表 13：世界碳中和情境下光伏装机量预测 . 8 图表 14：单 GW 铝边框需求测算 . 9 图表 15：光伏铝边框市场需求测算. 9 图表 16：光伏需求乐观情况下边框供需平衡 . 10 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 3 3 / 2020 图表 17：光伏需求保守情况下边框供需平衡 . 10 图表 18：铝现货价格 . 11 图表 19：铝棒加工费 . 11 图表 20：光伏支架分类 . 12 图表 21：跟踪
11、支架系统 . 12 图表 22：不同材质特性对比. 13 图表 23：我国 2022 年不锈钢粗钢产能预计投 . 13 图表 24：我国不锈钢产量. 14 图表 25：我国 300 系不锈钢产 . 14 图表 26：我国镀锌板产量. 14 图表 27：镀锌板产能分布 . 14 图表 28： 全球支架出货量 . 15 图表 29： 固定支架成本 . 16 图表 30：跟踪支架成本 . 16 图表 31： 企业光伏支架毛利率. 16 图表 32：国内光伏支架市场及原料需求测算 . 17 图表 32：全球光伏支架市场及原料需求测算 . 18 图表 33： 全球支架出货量 . 19 图表 34：固定和
12、跟踪支架市场占比. 19 图表 35： 2020 全球光伏跟踪支架竞争格局 . 19 图表 36：全球跟踪支架 CR5 . 19 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 4 4 / 2020 一、光伏边框供应一、光伏边框供应：供应供应充足，充足，但但利润利润偏低偏低 1.1、铝是光伏边框主流材料、铝是光伏边框主流材料 由于光伏电池板主要是由单晶硅或多晶硅的太阳能电池片和钢化玻璃组成，内部结构具有脆弱性和不稳定性，所以需要边框保护和固定。当前主要形制包括铝合金框架、无边框的电池板以及钢制框架。 铝合金框架的优势在于制轻、抗腐蚀、加工
13、精度高、稳定性强等，有较强的铝合金框架的优势在于制轻、抗腐蚀、加工精度高、稳定性强等，有较强的不可替代性。不可替代性。 （1）铝合金制轻，其密度不到不锈钢的三分之一，而价格比不锈钢贵不到一倍， 所以无论从成本还是运输安装角度来看， 铝合金都较钢制边框更好。（2）铝具有较好的抗腐蚀、抗氧化性，使用寿命一般在 30-50 年以上，这已经远远超过电池板 20-25 年的寿命。 （3）铝合金边框采用模具挤压成型技术，具有较高的精度， 常规光伏铝边框精度可做到小于 0.1mm， 而钢边框采用冷轧折弯工艺，精度为0.5mm，低精度组件在风压、雪载的条件下，易出现爆板或是出现缝隙引发内部腐蚀等问题。 （4）
14、铝合金边框稳定性好，强度高。无框双玻组件和卡扣橡胶边框易出现弯曲变形、造成电池片隐裂和玻璃爆裂等问题；因此，目前铝制边框是市场主流材料，市场占比高达 95%。长远来看，铝边框仍是光伏组件的最优选择，暂时没有其他材料可以替代铝合金，铝边框有望维持较高的市占率。 图表 1：钢边框与铝边框单位面积重量 单位：kg/ 图表 2：挤压工艺流程图 资料来源：上市公司官网 中信期货研究部 资料来源：上市公司官网 中信期货研究部 1.2、铝材及铝合金供应充足、铝材及铝合金供应充足 20172017- -20212021 年，我国铝型材产能持稳，铝合金产能不断增长。年，我国铝型材产能持稳，铝合金产能不断增长。2
15、017 年铝型材产量 5428 万吨，其中铝合金产量 792.2 万吨，产能增速约为 5.65%左右，到了2021 年，铝型材产量有所下滑至 5313 万吨，其中铝合金产量增长至约 1068 万吨，5 年产量增长 34.8%。由于双碳政策以及房地产下行的压力，型材产能增长有限，同时行业的需求承压，产能过剩现象较为明显。 024681012141618158.75166182210铝边框钢边框铝棒加热 挤压 冷弯矫直 锯切 人工时效 表面处理 入仓 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 5 5 / 2020 从产业格局来看，铝材产
16、能分布集中，但行业集中度低。从产业格局来看，铝材产能分布集中，但行业集中度低。我国铝加工行业区域性特征明显， 产能主要分布于山东、 河南和广东等省份。 我国铝加工企业众多，我国有超 4.6 万余家的铝业企业，规模以上铝加工企业约 2000 家。从个体企业来看，国内排名前五的铝型材公司分别为辽宁忠旺、广东兴发、凤铝铝业、华建铝业和广亚铝业，当前铝型材行业 CR4 不足 8%。我国铝型材规模最大、世界排名第二的辽宁忠旺集团有限公司的铝挤压材年产量超 85 万吨，销量约为 77 万吨，仅占全国铝挤压材产量的 4%。 从型材产品来看，铝材以铝挤压材为主，其次是铝压延材。从型材产品来看，铝材以铝挤压材为
17、主，其次是铝压延材。从铝加工材分类别产量占比来看，2020 年我国铝加工材以铝挤压材和铝延压材为主。其中，铝挤压材产量占比 57%，铝压延材产量占比近 31%，光伏铝边框以铝棒为原材料，主要为光伏用铝挤压型材。 从边框市场来看，国内铝边框企业同样面临规模较小，产能过剩的状态。从边框市场来看，国内铝边框企业同样面临规模较小，产能过剩的状态。目前产能较大的光伏铝型材边框企业主要有永臻科技、营口昌泰、中信渤海和鑫铂股份。由于光伏铝型材属于中高端工业铝型材的一种，相比低端工业型材对精度要求更高。虽然建筑铝型材由于精度较差转铝边框较为困难，但工业铝型材企业转型铝边框难度较低。因此部分低端铝型材厂家转型光
18、伏铝型材，不需要更换设备，仅需进行技术改造、修改挤压工艺参数，就能提升光伏边框产能。因此光伏边框不仅当前来看产能充足，也具有较好的潜在产能。 图表 3：中国铝材产量及增速 单位： 万吨,% 图表 4：中国铝合金产量及增速 单位：万吨,% 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 5428.70054296.94478.75165.35313.562278.97%-20.85%4.23%15.33%2.87%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%010002000300040005000600020172018201920202021铝材产
19、量同比增速792.2796.9942.1963.610685.65%0.59%18.22%2.28%10.83%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%02004006008001000120020172018201920202021铝合金产量同比增速更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 6 6 / 2020 图表 5：中国铝材产能分布 单位： % 图表 6：全球铝边框市场份额 单位：% 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7：主要上市公司铝合金边框产能 单位：万吨 公司
20、公司 20202020 年产能年产能 20212021 年产能年产能 产能位置产能位置 对应产能对应产能 产能状态产能状态 永臻科技 10 28 营口 3 已投产 常州 7 已投产 滁州 18 已投产 芜湖 36 已签订 中信渤海 6 6 秦皇岛 6 已投产 滁州 10 2022、2023 分批投产 昌泰铝材 10 10 营口 10 已投产 鑫铂股份 10 11.56 滁州 7 已投产 滁州 7 已投产 滁州 2 2022、2023 分批投产 滁州 10 2022 年投产 资料来源：上市公司官网 中信期货研究部 1.3、光伏边框成本及利润、光伏边框成本及利润：毛利率毛利率出现出现下滑下滑 从铝
21、边框成本构成来看，铝边框企业的成本主要是采购铝棒的费用从铝边框成本构成来看，铝边框企业的成本主要是采购铝棒的费用，而铝棒主要是采用“铝锭价格+铝棒加工费”的模式定价，同时边框企业原料的采购主要按照“以销定产、以产定采”的模式，而边框产品销售则采用“公开市场铝锭价格+加工费”的定价模式。因此，行业利润本质上为上下游加工费之间的差额。即使铝锭存在价格波动风险，也可以通过在期货市场的套期保值方式将风险敞口缩小。但是随着铝价中枢的抬升以及近年加工费的下滑，边框生产企业的毛利率自但是随着铝价中枢的抬升以及近年加工费的下滑，边框生产企业的毛利率自20192019 年出现了明显的下行。年出现了明显的下行。
22、山东22%河南17%广东8%江苏7%浙江4%永臻科技17%鑫铂股份12%中信渤海9%营口昌泰10%爱康科技3%其他49%更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 7 7 / 2020 图表 8：铝边框成本 单位：% 图表 9：工业铝型材毛利率 单位：% 资料来源：上市公司招股说明书 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、光伏边框需求二、光伏边框需求：需求需求保持保持高增高增 2.1、短中长期光伏全球装机量测算、短中长期光伏全球装机量测算 光伏边框处于光伏产业链中游，下游是光伏组件，终端需求是装机量。2021 年全球
23、光伏新增 183GW，根据 BP 预测，全球光伏在 2030 年有望增加至 2500-3300GW。2021 年中国光伏新增 54.88GW，根据中信期货研究测算，中国光伏装机量在 2030 年有望增加至 1025-1200GW。 （详见： 【中信期货研究】大宗商品视角下的光伏产业系列专题之总量篇： 能源转型， 春 “光” 正好专题报告 20220415） 短期来看， 我国光伏产业由于整县推进政策和光伏基地项目， 在乐观假设下，预计 2022 年国内光伏新增装机将达到 115GW 左右，其中户用、工商业等分布式项目对总新增装机量贡献过半；全球新增装机在能源危机的背景下有望达到270GW。 中期
24、来看， 我们认为在乐观条件下， 全球和中国在 2025 年光伏新增装机量分别为 349GW/134GW；在中性条件下，全球和中国在 2025 年光伏新增装机量分别为277GW/118GW。根据碳中和对光伏发电水平的要求，我们预计 2030 年全球光伏装机量有望达到 4013GW，其中我国光伏装机量有望达到 1205GW。 长期来看，根据我们的预测，若 2060 年中国能源结构 25%-31%由光伏组成，则光伏装机量或达到 3100-4000GW。在光伏产业快速发展和碳中和情境下，2050-2060 年世界光伏总装机量分别可能达到 7700GW。 铝棒82%辅材7%人工5%折旧2%能耗4%13.
25、52%14.85%14.27%11.56%8%9%10%11%12%13%14%15%16%2018201920202021更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 8 8 / 2020 图表 10：2021-2025 国内光伏新增装机预测 单位：GW 图表 11：2021-2025 国际光伏新增装机预测 单位：GW 资料来源：中信期货研究所 资料来源： 中信期货研究所 图表 12：世界光伏快速发展情景下装机量预测 图表 13： 世界碳中和情境下光伏装机量预测 资料来源：EIA IRENA Solar Power Europe 中信
26、期货研究所 资料来源：BP EIA Solar Power Europe 中信期货研究所 2.2、 乐观乐观情景情景下，下， 预计预计 2025/2030 年年铝铝边框边框用用铝铝需求需求达到达到 200/1200 万吨万吨 关于整个铝边框市场短中长期需求测算主要基于以下假设： （1）全球新增装机量假设全球新增装机量假设：根据我们预测全球新增光伏装机 2025 年达到350GW，2022-2025 年的装机量分别为 217GW、227GW、241GW，254GW。长期来看，2026-2030 年新增装机或可达到 1486GW。 （2） 主流组件市场份额假设：主流组件市场份额假设：大尺寸硅片对光
27、伏组件降本增效明显，当前光伏硅片主流尺寸有5种， 分别为156.75 （M2） 、 158.75 （G1） 、 166mm （M6） 、 182mm(M10)、210mm(G12)。 根据 PVinfolink 预测， 2022-2025 年 182mm 硅片占比分别达到 53%、55%、50%、42%；210mm 硅片占比分别达到 26%、38%、46%、56%，未来逐步形成182mm 和 210mm 的占比格局。 我们预测 2025 年后 210mm 占比每年提升 5%， 至 2030年占比达到 95%。 （3） 组件功率假设：组件功率假设： 行业龙头企业通过布局高功率组件来进一步降低度电
28、成本，因此根据 CPIA 的预测 2022-2025 年 166mm（M6）硅片的功率有望逐步抬升至0204060801001201402018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030中性乐观0501001502002503003502018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030中性乐观6039 0100020003000400050006000700020172018201920202050-2060GW01000200030004
29、00050006000700080009000202520302035204020452050-2060GW世界光伏装机量更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 9 9 / 2020 470w、182mm(M10) 硅片的功率有望逐步抬升至 555W、210mm(G12) 硅片的功率有望逐步抬升至 555W （4）每每 GWGW 边框用铝量假设：边框用铝量假设：2021 年 M6 铝边框单位铝型材用量为 0.63 万吨/GW，M10 铝边框单位用铝量为 0.61 万吨/GW，G12 铝边框单位用铝量为 0.72 万吨/GW，预计未
30、来随着组件功率的提升，每 GW 单位耗铝量会有所下降，但是随着大尺寸化逐渐占据主流以及光伏新增装机量的提升，整体铝边框用铝需求还会抬升。 乐观情况下，我们测算 2025 年全球光伏新增装机可达 254GW，铝边框行业年新增用铝需求可达 200 万吨，约占我国铝材产量的 3.7%，2022-2025 年 CAGR 达9.5%，2025-2030 年还有 1211 万吨的用铝需求。 图表 14：单 GW 铝边框需求测算 组件尺寸组件尺寸 20202020 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025 20302030 M6（166mm） 组件功率（W/套
31、） 450 455 460 465 465 470 475 每套边框重量（KG/套） 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 每 GW 组件套数（万套） 222.22 219.78 217.39 215.05 215.05 212.77 210.53 每 GW 边框需求（万吨） 0.63 0.63 0.62 0.61 0.61 0.61 0.60 M10（182mm） 组件功率（W/套） 540 545 545 550 550 555 570 每套边框重量（KG/套） 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 每 GW 组件套数（万套） 185.19
32、 183.49 183.49 181.82 181.82 180.18 175.44 每 GW 边框需求（万吨） 0.61 0.61 0.61 0.60 0.60 0.59 0.58 G12（210mm） 组件功率（W/套） 540 545 545 550 550 555 570 每套边框重量（KG/套） 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 每 GW 组件套数（万套） 185.19 183.49 183.49 181.82 181.82 180.18 175.44 每 GW 边框需求（万吨） 0.72 0.72 0.72 0.71 0.71 0.70 0.68 资料来源：公
33、开资料整理 中信期货研究所 图表 15：光伏铝边框市场需求测算 20202020 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025 20252025- -20302030 全球新增装机(GW) 130 183 217 229 241 254 1486 容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 组件需求(GW) 156 220 261 274 289 305 1784 210mm 组件占比 5% 14% 26% 38% 46% 56% 95% 182mm 组件占比 6% 28% 53% 55% 50% 42% 5% 166mm 以下组
34、件占比 90% 58% 21% 7% 4% 2% 0% 210mm 每 GW 铝边框需求(万吨) 0.722 0.716 0.716 0.709 0.709 0.703 0.684 182mm 每 GW 铝边框需求(万吨) 0.611 0.606 0.606 0.600 0.600 0.595 0.579 166mm 每 GW 铝边框需求(万吨) 0.633 0.626 0.620 0.613 0.613 0.606 0.600 铝边框总需求（万吨） 99.2 139.0 166.0 176.3 188.1 199.6 1211.0 资料来源：公开资料整理 中信期货研究所 更多投研资料 公众号
35、：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 1010 / 2020 三、光伏边框供需平衡三、光伏边框供需平衡：当前当前供需供需偏紧，偏紧，2 2023023 年年逐逐渐渐转向转向过剩过剩 3.1、2022 年边框供需年边框供需偏紧偏紧 2020 年全球铝边框产能约有 111 万吨左右，按照 2020 年 139.7 万吨的需求来计算，已经处于供应偏紧的状态。随着全球光伏需求的高增，光伏边框企业也开启了扩产的步伐， 从国内上市公司公告来看， 龙头边框生产企业 2021 年产能增速高达 54%，2022 年的产能增速更是提升到 67%。乐观情况来看，今年的产
36、能或乐观情况来看，今年的产能或已经难以满足全球需求。已经难以满足全球需求。 3.2、2023-2025 年供需平衡推演：年供需平衡推演：2023 年年后后逐渐逐渐转为转为供过于求供过于求 第一种需求乐观情况：第一种需求乐观情况：乐观情况下，2021-2025 年全球新增装机量年化增速超 8%，可以看到整体边框市场的扩张是非常迅速的。同时根据全球铝边框产能扩张的历史情况来看，我们给予 10%的行业产能增速。根据当前全球光伏新增装机预测，铝边框产能当前供应偏紧，但如果产能维持当前较高增速，后续可能会进入过剩状态。 第二种需求保守情况：第二种需求保守情况： 保守情况下， 2021-2025 年全球新
37、增装机量较为温和，甚至较今年有所下滑。同样根据全球铝边框产能扩张的历史情况来看，我们给予一个中性的 10%的行业产能增速。光伏行业需求悲观的情况下，未来五年供需可能都维持在供应过剩的状态，随着产能高速扩张，过剩规模可能走阔。 图表 16：光伏需求乐观情况下边框供需平衡 单位：万吨 图表 17： 光伏需求保守情况下边框供需平衡 单位：万吨 资料来源：CPIA 中信期货研究所 资料来源：CPIA 中信期货研究所 -50050100150200250202020212022202320242025供需平衡铝边框总产能铝边框总需求（乐观）-5005010015020025020202021202220
38、2320242025供需平衡铝边框总产能铝边框总需求（保守）更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 1111 / 2020 3.3、铝价中枢上移对边框供需的影响、铝价中枢上移对边框供需的影响 从行业成本来看，组件成本抬升或可影响下游装机需求。从行业成本来看，组件成本抬升或可影响下游装机需求。铝占铝边框成本的80%以上，因此铝价是研究铝边框行业的重要因素。铝价近期持续上，本轮铝价上涨始于 2020 年上半年，从上期所主力合约价格来看，铝锭价格从 1.12 万元/吨上涨至 2021 年 10 月 2.47 万元/吨，后回落至 1.9
39、万元/吨，随着国际局势影响铝价再次抬升，当前中枢仍在 1.9-2 万元/吨。从行业成本来看，铝价中枢抬升可能会影响整个组件的成本和定价，进而影响下游装机需求。 从行业利润来看，边框加工企业盈利空间受原材料价格波动影响相对较小，从行业利润来看，边框加工企业盈利空间受原材料价格波动影响相对较小，但组件生产企业利润空间或受挤压。但组件生产企业利润空间或受挤压。铝加工产业链大致可分为上游采矿及冶炼、中游铝型材生产及精加工以及下游行业应用三个环节，光伏边框生产处于中游生产加工环节，在销售端通常采用“铝锭价格+加工费”的定价模式，原材料采购端则主要采取“铝锭价格+铝棒加工费”的定价模式，因此行业利润本质上
40、为上下游加工费之间的差额，原材料价格波动的风险敞口相对较小，因此铝价波动对边框企业的产能影响也比较小。 从行业集中度来看，铝价中枢上行有望推动铝边框行业集中度提升。从行业集中度来看，铝价中枢上行有望推动铝边框行业集中度提升。2018-2020 年期间铝锭价格稳定，叠加铝边框成本占比较小、下游组件厂更重质量，因此加工费并未出现太大降幅，导致铝边框企业盈利空间较大，技术和规模没有优势的小厂仍可获得较为可观的利润，所以铝边框市场竞争格局分散，2020 年前四大厂商永臻科技、鑫铂股份、中信渤海、营口昌泰份额占比均不超过 10%。但是随着 2021 年铝锭价格大幅上行，低壁垒且格局分散的铝边框行业对于下
41、游组件厂议价能力较弱，光伏铝型材、铝部件的加工费大幅下调，降幅超 20%，导致部分小厂亏损严重，加速铝边框行业集中。 图表 18：铝现货价格 单位：元/吨 图表 19：铝棒加工费 单位：元/吨 资料来源：SMM 中信期货研究所 资料来源：SMM 中信期货研究所 四、支架供应四、支架供应：供应供应稳定稳定且且充足充足 8000100001200014000160001800020000220002400026000201520162017201820192020202120220200400600800100012002018-122019-62019-122020-62020-122021-6
42、120铝棒(广东)-平均价178铝棒(广东)-平均价90铝棒(广东)-平均价更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 1212 / 2020 4.1、光伏支架种类和材质多样、光伏支架种类和材质多样 支架被称为光伏电站的“骨骼” ，是光伏发电系统中为了支撑、固定、转动光伏组件而设计安装的特殊结构件。越来越多的光伏电站建立在环境恶劣的荒漠、戈壁、湖面及滩涂等地区，对支架的稳定性和可靠性要求也逐步提高。 光伏支架主要分为固定支架和跟踪支架。光伏支架主要分为固定支架和跟踪支架。固定支架由立柱、主梁、斜撑、基础等组成。跟踪支架相对固定支架而言
43、多了旋转系统、驱动系统、控制系统，通过机电或液压装置使光伏阵列随着太阳入射角的变化而移动，因此可以依据电站的具体情况，设计定制化部件并通过智能控制技术形成完整的跟踪支架系统。跟踪支架主要分为平面单轴、倾斜单轴和双轴等。与固定支架相比较，跟踪支架能极大的提高太阳能组件的发电量， 采用单轴跟踪支架组件的发电量可以提高 25%，双轴支架甚至可以提高 40%-60%。未来光伏跟踪支架的应用将会显著提升，GTM Research 数据显示，2017 年全球跟踪支架占比 16%，2023 年有望提升至 42%。 图表 20：光伏支架分类 图表 21：跟踪支架系统 资料来源：CPIA 中信期货研究所 资料来
44、源：上市公司招股书 中信期货研究所 目前我国普遍使用的光伏支架从材质上分，主要有钢和铝合金支架等。目前我国普遍使用的光伏支架从材质上分，主要有钢和铝合金支架等。钢支架分为不锈钢支架和镀锌钢支架，两者都性能稳定，制造工艺成熟，承载力高，安装简便，广泛应用于民用、工业太阳能光伏和太阳能电站中，性能稳定，防腐蚀性能优良，但不锈钢材料成本较高，因此目前最普遍应用的为镀锌钢支架，主要采用型钢作为主材， 包括工字钢、 槽钢、 角钢、 圆钢、 方钢、 C 型钢、 H 型钢等。铝合金支架一般用在民用建筑屋顶太阳能应用上，铝合金具有耐腐蚀、质量轻、美观耐用的特点，但其自承载力低，无法应用在太阳能电站项目上。混凝
45、土支架主要应用在大型光伏电站上，因为混凝土支架自重大，稳定性高，可以支撑尺寸巨大的电池板， 适合安放在野外。 因此光伏支架上游原料主要为钢、 铝、 不锈钢。 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 1313 / 2020 图表 22：不同材质特性对比 铝合金铝合金 镀锌钢镀锌钢 不锈钢不锈钢 防腐 一般采用阳极氧化；铝在空气中能形成保护膜；防腐性能良好 一般采用热镀锌防腐；后期需要维护；防腐性能较差 耐腐蚀性良好 机械强度 345 570 540 材料重量 2.71g/cm3 7.85g/cm3 7.7g/cm3 适用项目 对轻量
46、化有要求的家庭屋顶；对抗腐蚀性要求较高的工厂屋顶 强风地区、跨度较大的地区 强度和抗腐蚀要求较大的地区 成本 1.9-2.1 万元/吨 0.5-0.6 万元/吨 1.9-2.1 万元/吨 资料来源：中信期货研究所 4.2、不锈钢和镀锌钢供应充足、不锈钢和镀锌钢供应充足 从不锈钢产能和产量来看，从不锈钢产能和产量来看，中国不锈钢现有炼钢年产能中国不锈钢现有炼钢年产能 40004000 万吨左右万吨左右，主要的产能集中在福建、广西、广东、山西、江苏等省份。前五大生产基地钢厂的产能占比高达 77%，且民营钢厂为主导力量。2021 年 3 月，国务院发布十四个五年规划纲要，要求到 2025 年单位 G
47、DP 能耗强度较 2020 年下降 13.5%，碳排放强度较 2020 年下降 18%。由于能耗管控严格，不锈钢产量下降明显，能耗管控十四五期间都将存在且将长期化。2021 年中国 32 家不锈钢厂粗钢总产量 3244.66 万吨，同比增 8.74%。考虑到印尼不锈钢项目投产，对国内的冲击，预计 2022 年不锈钢产量约 3350 万吨，同比增加 4%。光伏支架主要使用 300 系，2022 年 300 系产量约 1730 万吨，同比增加 6%。此外此外 20222022 年国内不锈钢新增产能年国内不锈钢新增产能 718718 万吨，目万吨，目前可确定投产产能为前可确定投产产能为 416416
48、 万吨。万吨。 图表 23：我国 2022 年不锈钢粗钢产能预计投 企业名称 项目地址 产能（万吨/年） 规划系别 预计投产时间 江苏众拓 江苏兴化 41 300 系 2022 年 明拓集团 内蒙古包头 80 400 系 2022 年 山东盛阳 山东临沂 50 300 系 2022 年 江苏德龙二期 江苏溧阳 135 300 系 2022 年 福建宏旺 福建福安市 60 2022-2023 天高镍业 云南曲靖 50 不锈钢钢坯 2022 合计 416 资料来源： 中信期货研究所 更多投研资料 公众号：mtachn 中信期货研究中信期货研究|能源与碳中和专题报告能源与碳中和专题报告 1414 /
49、 2020 图表 24：我国不锈钢产量 单位: 万吨，% 图表 25：我国 300 系不锈钢产 单位：万吨，% 资料来源：SMM 中信期货研究所 资料来源：SMM 中信期货研究所 从镀锌钢产能和产量来看，从镀锌钢产能和产量来看，镀锌板带产能在 2015 年之后经历了高速增长，但随着中国经济进入改革深水区和转型期，下游行业逐步放缓，产能增速也逐渐下调，2017 年新增产线 5 条，产能 182 万吨；2018 年新增产线 6 条，产能 186 万吨；2019 年新增产线 8 条，新增产能 181 万吨。截止截止 20202020 年，国内整体产能为年，国内整体产能为98009800 万吨。万吨。
50、从地域分布来看，2020 年华东镀锌板带产量占比达到 55%，其次是华北地区， 镀锌板带产量占比达到 19%， 两地区占据全国镀锌板带产量的 75%左右。因此华东及华北也是精炼锌现货的贸易量最大的地区。 从产量上来看， 自 2014 年开始年产量就持稳于 5000 万吨以上，在 2020 年达到 6000 万吨以上。同时光伏对镀锌钢材的用量也较为有限。根据 Mysteel 统计，以某光伏电站项目为例，该工程采用竖排 2*30 阵列， 一个阵列用钢 530.25KG。 其中横梁与斜梁选择 C 型钢，质量占比最重，达到 429KG；立柱选择钢管，质量为 77.69KG；斜撑与斜拉杆使用角钢，质量为
