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玺承（ID：xicheng-edu）
作者 | 山今岑
编辑 | 小玺君
一家市值千亿的公司，股价一夜暴跌30%，这让不少人都大跌眼镜！
昨日晚间，拼多多最新财报发布，其股价盘中就下跌近30%，这是该股自2022年10月24日以来的最大盘中跌幅。
拼多多市值不仅下跌了550亿美元，相当于蒸发了一个京东加一个唯品会，还被阿里反超。
此外，黄铮刚登顶的中国首富宝座，还没坐热乎就再次易主，农夫山泉创始人钟睒睒再度成为首富。
让股民们集体“破防”的是，拼多多创始人兼CEO陈磊在财报后的电话会议上表示，“拼多多在未来几年不会进行回购或分红。”
此前连续N次超市场预期，而现在却上演了“反方向的钟”。靠低价战略一再狂飙的拼多多，难道已经开始遭到反噬了吗？
在阿里、拼多多和京东三巨头的角逐中，阿里开始调转船头，京东仍沿着低价路线“一条路走到黑”，现在拼多多的战略也进行了调整。
这对我们商家来说，又意味着什么？
我们先来看看拼多多这一季度的财报的具体数据。
8月26日，拼多多（PDD.NYSE）发布截至6月30日的第二季度财报，财报显示：
四项指标中除了净利润外的三项，都低于市场。
其中，影响公司市值最关键的指标，同时反映拼多多主站业务情况的“在线营销服务及其他收入”本季为491亿，同比增长29%，占总收入的占比下滑到50.7%。
相对于其自身此前堪称恐怖的增速，现在拼多多主站显然已经在走下坡路了。当然，29%的增长对比淘宝来说还是很高。
其次，拼多多另一主要的收入来源“交易服务收入”，也就是拼多多从商家销售额中抽取的佣金，该部分的收入本季度为479亿，同比增长了234%，远高于在线营销29%的增速。
在总利润上，拼多多这一季度的净利润作为唯一高于市场预期的指标，高达344.3亿元，同比增长125%。
从总体数据来看，拼多多这一季度业绩结果并不算差。那为何股价一夜会暴跌将近30%呢？
其实，问题不仅出在本季财报低出预期上，更出在对拼多多未来的预期上。
在财报电话会上，陈磊是这样表示的。
“在股东回报方面，当前公司仍然处于投入的阶段。公司业务的多线都面临着激烈的竞争和外部环境所带来的不确定性。在当前进行资本层面的回购或者分红是不合适的，在可预见的未来几年也没有这方面的必要。”
与此同时，拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，在电商行业越来越激烈的竞争是不可避免的。
“在这样激烈的竞争环境下，拼多多的营收增长可能会放缓，拼多多二季度收入增速的显著下滑也说明高收入的增长其实是不可持续的。”
尽管本季度同比增长125%的净利润在行业仍相对可观，但陈磊、赵佳臻均在财报电话会上释放出拼多多未来利润将下降的信号。
连管理层都直言关于未来发展的不确定性，资本市场也最为敏锐，股市的暴跌即是大众对拼多多未来预期的真实反应。
当然，大众对拼多多未来的预期不乐观的态度，可不只是凭管理层的“三言两语”就此形成。
拼多多的增长主要靠国内主站和海外Temu这两个关键业务上。
前文小玺君也说过，现在其主站显然已经在走下坡路了，拼多多首先要被“杀掉”的就是其国内的成长想象空间。
随着全行业对标拼多多搞低价，拼多多价格优势已经被有所削弱。
其次，存量市场中，拼多多此前近乎50%的增速，在一定程度上也抢占了淘宝、京东的市场份额。随着竞争的加剧，市场空间就这么大，拼多多也不可能再继续野蛮生长。
对此，管理层也明确表示，“竞争环境的加剧是电商行业的主旋律，高收入的增长是不可持续的。”
拼多多国内如果没有很大的成长性，那海外版的拼多多呢？
在大众的印象里，Temu可谓是势不可挡。
但从目前的市场费用增速和交易服务费增速来看，Temu作为高成长的业务，增速也已经放缓，甚至不太有增长。
此外，自Temu上线以来，凭借极致性价比优势与病毒式营销，俘获了大批海外用户的心智的同时，也不断收到风控规则与监管政策的严加管控。
拼多多的全球化业务正在面临更严峻、加速变化的国际环境，业务经营受非正常商业因素的干扰变多，未来业务发展的不确定性也显著增加。
综合来说，国内主站和海外Temu这两大业务隐藏的不确定性，也会让市场担忧后续拼多多是否还能保持之前明显领跑行业的增长和业绩交付。
这时候就有人疑惑了，拼多多的净利润还是不错的呀，市场是否太过于“悲观”？
其实，拼多多之所以还能够释放还不错的利润，主要还是因为费用比较节制，效率比较高。
在本季度在，营销费用相对比较克制，实际支出260亿，同比负增长。
至于管理费用和研发费用，在收入环比增长超100亿的情况下，该两项费用和上季几乎完全持平，收入不断增长，费用则保持不变，拼多多极高的人效功不可没。
总的来说，克制的费用，加之纯利润型的收入还在增长，使得拼多多表面仍能呈现“一片繁华”，但内里，早已暗流涌动。
写在最后
目前，淘宝、京东、拼多多这三大巨头2024年第二季度的财报都已公布。从中，也窥见了他们各自的动向。
本季度，阿里虽净利润暴跌，但正在重回健康增长轨道，不再追求短期利益，而是正在做回自己，在牺牲利润的前提下，为消费环境、经营生态做投资。
京东则经营利润和净利润都显著增长，并致力于在不牺牲商家利益前提下实现高质量、可持续发展的“天天低价”。
而拼多多，在遭到过快增长的“反噬”后，也调整了自身的策略。
拼多多表示，将坚决地进行平台和商家的生态治理。
并将投入百亿资源包扶持具有产品、技术创新能力的新质商家、新质产业带，大幅度减免优质商家的交易手续费，未来一年预计减免100亿元。
近期，拼多多已先后向商家推出资源位技术服务费、推广软件服务费可退权益。虽然在扶持条件的条框下，不少商家都表示不买账。
一方面，这释放了拼多多将要扶持商家、助力平台生态发展的信号，同时，在电商激烈的竞争环境下，拼多多或许将给到更多利润商家。
当然，一切还有待拼多多的下一步动作。
自此三大电商巨头都刷新了他们的“任务地图”，进行了新一轮的比赛。
最后，在《最佳可能的世界》里，数学家埃克朗写道：每起事件就像树干，把网状的根伸向过去，把树冠托向未来。
这三大电商巨头的每一步行动，都不仅仅是当下的决策，更是对过去的回应和对未来的布局。
他们在电商的森林中竞相生长，根系交织，树冠争辉。
至于谁能笑到最后，只有时间，才能给出答案。
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