1、 1 投资策略投资策略投资策略投资策略 国联研究一周重点报告回顾国联研究一周重点报告回顾 2022.6.11-2022.6.17 本周重点报告快览：本周重点报告快览： 总量研究总量研究 1、 生物安全专题报告： 把握种业和医疗，守护生物安全底线 行业研究行业研究 1、 军工行业深度： FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进 2、 休闲服务行业专题： 中式快餐空间广阔，龙头积极全国扩张 公司研究公司研究 1、 东芯股份（688110）深度： 立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量 2、 我武生物（300357）深度： 国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间 3、 电魂网络（603258
2、）深度： 深耕竞技品类，致力精品游戏研运 证券研究报告 2022 年 06 月 17 日 相对市场表现相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：郭荆璞 执业证书编号：S0590522030002 邮箱： 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱： 分析师：虞梦艳 执业证书编号：S0590522030001 电话：0510-82832380 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 大类资产表现回顾及资金流向监测周报2022.06.13 2、 把握种业和医疗，守护
3、生物安全底线2022.06.11 3、 国联研究一周重点报告回顾2022.06.11 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%2021-062021-102022-022022-06上证指数沪深300更多投研资料 公众号：mtachn 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 正文目录正文目录 总量研究总量研究 . . 3 3 1. 生物安全专题报告：把握种业和医疗，守护生物安全底线生物安全专题报告：把握种业和医疗，守护生物安全底线 . 3 3 行业研究行业研究 . . 4 4 1. 军工行业深度：军工行业深度：FPGA：市场规模高速增长：市场
4、规模高速增长，国产化替代快速推进，国产化替代快速推进 . 4 4 2. 休闲服务行业专题：中式快餐空间广阔，龙头积极全国扩张休闲服务行业专题：中式快餐空间广阔，龙头积极全国扩张 . 5 5 公司研究公司研究 . . 6 6 1. 东芯股份（东芯股份（688110）深度：立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量）深度：立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量 . 6 6 2. 我武生物（我武生物（300357）深度：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间）深度：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间 . . 7 7 3. 电魂网络（电魂网络（603258）深度：深耕竞技品类，致力精品游戏研运）深
5、度：深耕竞技品类，致力精品游戏研运 . 8 8 更多投研资料 公众号：mtachn 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 总量研究总量研究 1. 生物安全专题报告生物安全专题报告：把握种业和医疗，守护生物安全底线把握种业和医疗，守护生物安全底线 发布日期：2022 年 6 月 11 日 分析师：郭荆璞，陈梦瑶，郑薇 专题内容摘要专题内容摘要 稳增长背景下，生物安全重要性凸显。稳增长背景下，生物安全重要性凸显。受联储加息、俄乌地缘冲突、疫情反复等因素影响，年初以来中国经济发展整体承压，经济政策持续聚焦稳增长。而稳增长的前提在于守住国家安全的战略底线。在新冠疫情依然肆
6、虐、猴痘病毒突袭欧美、乌生物实验室广遭疑虑的背景下， 生物安全问题已成为全人类面临的重大生存和发展威胁之一。 综合国内外有关生物安全的文件与研究报告来看， 生物安全通常包括公共卫生安全（包括生命安全） 、农业生物安全、生物多样性与生态安全、生物技术与实验室安全、国门生物安全、国防生物安全、生物安全保障能力建设七个方面 。从行业层面来看，主要集中在生物医药、农林牧渔、食品板块，如转基因食品、疫苗研发、医疗新基建等。 种业安全： 保障种业安全才能稳住农业 “基本盘” 。种业安全： 保障种业安全才能稳住农业 “基本盘” 。 粮食安全的前提是种业安全。种子是农业的“芯片” ，种业是国家战略性、基础性核
7、心产业。今年以来，种业品种权保护政策持续出台， 6 月 8 日农业农村部公布转基因玉米、 大豆 品种审定标准 ，其落地大大加速了转基因商业化进程，转基因品种将于 2022Q4 小批量上市。 受到俄乌冲突和极端天气的影响，22/23 种植季粮食产量或显著下降，未来两年全球粮食价格或维持高位。种子价格与粮食价格正相关，种子价格向上有弹性、向下有刚性。低库存叠加高粮价，预计 22/23 种植季种子将延续提价态势，自主选育的优质品种具备更大的向上价格弹性， 优质的种业龙头将是本轮种子周期中的核心受益资产。 医疗安全： 保障人民生命健康的重要防线。医疗安全： 保障人民生命健康的重要防线。 生物安全与医药
8、行业多个细分赛道相关，我们认为有五个重点方向： 1)疫苗“十四五”规划中提出要加强疾病预防控制，我们认为利好疫苗行业的发展，另外新冠疫情使得人民群众疫苗接种意识加强，常规疫苗也有望受益。相关个股：智飞生物、万泰生物、康泰生物、沃森生物等； 2)血制品在本轮新冠疫情中体现特定临床价值，政府对血制品行业管控较强，行业长期处于供不应求状态。 预计随着 “十四五” 规划的落地， 血浆站审批有望加速，从而减缓血浆供给急缺问题，减少对进口的依赖，利好行业发展，国产相关标的有望受益。相关个股：天坛生物、华兰生物等； 3)生物技术研究开发十四五规划鼓励基础研究，企业研发意愿有望提升；上游供应链安全问题日益凸显
9、，国产企业迎来重大机遇； 更多投研资料 公众号：mtachn 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 4)生物安全实验室预计未来几年内将出现更多 P3 实验室，以满足生物安全战略需求。相关个股：海尔生物、泰林生物、新华医疗、华康医疗等； 5)人类遗传资源安全主要涉及基因测序、基因治疗和临床 CRO 等行业。相关个股包括：华大基因、金斯瑞生命科技、泰格医药等。 风险提示：风险提示：政策不及预期；经济超预期波动；突发全球性安全事件。 行业研究行业研究 1. 军工行业深度：军工行业深度：FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速：市场规模高速增长，国产化替代快速推进推进
10、发布日期：2022 年 6 月 16 日；评级：强于大市 分析师：孙树明 行业整体情况分析行业整体情况分析 国内市场规模增速快于国际市场：Frost&Sullivan 数据显示，FPGA（Field Programmable Gate Array，现场可编程逻辑门阵列）国内市场规模从 2018 年的 115.6亿元增长到 2021 年的 176.8 亿元，3 年 CAGR 为 15.21%；海外市场规模 3 年 CAGR为 4.98%，国内市场增速明显高于海外。统计 FPGA 国际龙头企业赛灵思与莱迪思的营收，中国区市场营收从 2018 年的 8.83 亿美元增长到 2021 年的 13.01
11、 亿美元，3 年CAGR 为 13.79%；而海外市场营收 3 年 CAGR 仅为 4.75%；表明，FPGA 领域中国市场依然最有活力。 中国市场规模有望保持高增长：中国市场规模有望保持高增长：Frost&Sullivan 数据显示，FPGA 国内市场规模有望从 2022 年的 208.8 亿元增长到 2025 年的 332.2 亿元，3 年 CAGR 为 16.74%。市场占比可持续保持 30%以上的细分板块包括工业领域及通信，市场规模未来 3 年CAGR 分别为 15.63%及 17.43%。 国产化替代快速推进：国产化替代快速推进：统计国内 3 家 FPGA 相关上市公司相关板块的营收
12、，从2018 年的 7.98 亿元增长至 2021 年的 44.34 亿元，3 年 CAGR 为 77.14%。国内企业的 FPGA 相关业务营收增速快于板块的整体增速，表明 FPGA 国产化替代正在快速推进。 中低端市场产品种类丰富，高端市场产品持续研发中：中低端市场产品种类丰富，高端市场产品持续研发中：中低端 FPGA 方面，国产产品的逻辑单元容量从 9k 到 174K 不等，产品种类较为丰富，表明国内厂家已经掌握了相关技术， 客户对于中低端 FPGA 产品的需求可以被满足； 高端 FPGA 方面，国产厂商中，仅复旦微电的亿门级 FPGA 系列等少数芯片逻辑单元可达约 700K。但更多投研
13、资料 公众号：mtachn 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 随着研发投入的增加，国内厂商有望掌握 14/16nm 工艺制程的 10 亿门级产品。 行业前瞻及投资看点：行业前瞻及投资看点： FPGA 国产化替代正在快速进行； 国内市场， Frost&Sullivan数据显示，以出货量统计，2019 年国产厂商份额占比不足 15%，成长空间广阔；随着高端 FPGA 芯片的研发，国产化替代或将加速进行。 投资建议：投资建议：我们看好 FPGA 领域未来发展，关注的公司包括：紫光国微、复旦微电、安路科技。 风险提示：风险提示：系统性风险；行业需求不及预期风险；产品研
14、发进度不及预期风险；上游厂商供货不及预期风险；行业竞争加剧风险。 2. 休闲服务行业专题： 中式快餐空间广阔， 龙头积极全国扩张休闲服务行业专题： 中式快餐空间广阔， 龙头积极全国扩张 发布日期：2022 年 6 月 17 日；评级：强于大市 分析师：陈梦瑶 中式快餐规模有望破万亿，竞争格局较为分散。中式快餐规模有望破万亿，竞争格局较为分散。新冠疫情冲击线下客流，餐饮业遭遇重创，2020 年中式快餐规模同比降 12.8%。疫情影响下，中式快餐展现出强劲韧性， 2021 年疫情平稳期， 中式快餐单店营业额同比增速达 15.4%， 高于正餐和火锅。预计随着疫情平稳、 城市化水平的提高和消费者对快捷
15、方便的追求， 中式快餐市场规模有望在 2025 年突破 1 万亿元。此外，中式快餐行业集中度较低，2020 年行业 CR5仅为 2.9%，老乡鸡、乡村基市占率分别为 0.6%、0.5%。 中式快餐跑出千店龙头，扎根区域进军一线城市。中式快餐跑出千店龙头，扎根区域进军一线城市。老乡鸡、乡村基是中式快餐领军者，截至 2021 年末，二者门店均已超千家。乡村基坚持全直营，拥有乡村基品牌 602 家、大米先生 543 家，共 65%的餐厅位于川渝，并于 2020 年进军上海。2021年末，老乡鸡旗下拥有 991 家直营门店，82 家加盟门店，63%的门店位于安徽，于2019 年进驻一线城市。 产品及品
16、牌各具特色，供应链与标准化保障扩张。产品及品牌各具特色，供应链与标准化保障扩张。产品方面，乡村基现炒现制、高性价比深入人心，老乡鸡主打“肥西老母鸡汤”大单品，二者扎根市场多年锤炼出的菜品研发能力有所验证。品牌方面，老乡鸡强营销提升品牌影响力，引流能力行业领先。供应链方面，老乡鸡重资产布局全产业链，乡村基与供应商深度合作形成一体化供应链体系， 支撑门店扩张。 门店标准化方面， 中式快餐龙头将中式快餐工艺拆解，并建立完善的门店员工职业发展和晋升体系， 以传帮带形式为门店标准化运营提供保障。 关店率关店率回归疫前水平， 同店销售保持增长。回归疫前水平， 同店销售保持增长。 中式快餐龙头正从区域霸主走
17、向全国布局，疫情发生后，老乡鸡、乡村基围绕着写字楼类门店加快省外开店步伐。然而疫情导致写字楼的营业环境和客流量发生变化，乡村基 2020 年闭店率攀升，进入 2021年，疫情表现相对平稳，乡村基、老乡鸡关店率恢复至疫前水平。整体来看，伴随着疫情平稳，二者同店销售均保持增长，乡村基恢复率领先。 更多投研资料 公众号：mtachn 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 投资建议：投资建议：疫情持续对行业带来极大扰动，但立足中长期，消费者对优质餐饮服务的需求不会改变、行业连锁化率提升的趋势不会改变。聚焦中式快餐品类，通过龙头公司对比研究发现， 一方面针对消费者日益追求极
18、致口感和多元选择的现状， 龙头选择“预制菜+门店简单加工”的模式锁定口感，并重视研发投入、定期上新以提供多元选择，更加积极的运营策略助力中式快餐品牌加快省外扩张步伐；另一方面，龙头品牌在省外区域门店复制能力有所验证， 但盈利能力和规模效应仍待观察。 建议密切关注行业龙头拓店进展及运营表现。 风险提示：风险提示：疫情反复风险，门店扩张不及预期风险，原材料涨价风险，食品安全风险。 公司公司研究研究 1. 东芯股份（东芯股份（688110）深度：立足中小容量存储，稳步迈向高端）深度：立足中小容量存储，稳步迈向高端大容量大容量 发布日期：2022 年 6 月 13 日；评级：买入（首次覆盖） 分析师：
19、熊军 投资要点投资要点 东芯股份是专注于中小容量 NAND、 NOR、 DRAM 和 MCP 设计与销售的企业，短期关注公司 NAND、NOR 制程升级，受益于下游 5G、物联网、可穿戴设备等领域需求快速增长，中长期关注公司顺应智能汽车浪潮布局车规存储产品。 存储产品矩阵丰富，工艺制程与性能国内领先。存储产品矩阵丰富，工艺制程与性能国内领先。公司是国内少有的可以同时提供 NAND、NOR 闪存及 DRAM 内存的存储芯片企业，NAND 和 NOR 制程分别达到24nm 和 48nm，其中 NAND 闪存将存储芯片、逻辑电路和接口模块集成在同一芯片内，在工业温控标准下擦写次数超过 10 万次，可
20、在-40到 105的极端环境下保持数据有效性长达 10 年，制程升级降低成本的同时具备高耐久性和数据保持性。 聚焦利基市场， 受益下游需求高增长。聚焦利基市场， 受益下游需求高增长。 随着下游如 5G 通讯、 汽车电子、 物联网、可穿戴设备和工业控制等新兴应用对具备高可靠性、 低功耗等特点的中小容量存储芯片需求提升，全球 SLC NAND 市场规模预计 2022 年达到 23.63 亿美元，技术突破叠加国产替代，公司的市场份额有望进一步扩大。 制程精进迈向制程精进迈向 1xnm，布局车规产品顺，布局车规产品顺应智能汽车浪潮。应智能汽车浪潮。制程升级有利于降低单位成本、扩宽使用场景，基于中芯国际
21、 19nm 工艺平台，公司于 2021 年下半年完成首颗 SLC NAND 产品流片； 为了把握汽车电子发展机遇， 公司 2021 年 IPO 募资布局车规级闪存产品， 部分产品可靠性逐步由工规级向车规级迈进， 我们看好车规闪存产品为公司带来长期成长。 更多投研资料 公众号：mtachn 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：预计公司 2022-2024 年收入分别为 15.06/21.06/25.95 亿元， 同比增速分别为 32.74%/39.88%/23.21%； 归母净利润分别为 3.73/5.03/6.50 亿
22、元，同比增速分别为 42.29%/35.01%/29.31%；EPS 分别为 0.84/1.14/1.47 元，对应 22-24年盈利预测 PE 分别为 44/33/25 倍，考虑到公司规模效应形成进入快速成长阶段，给予 22 年 55 倍 PE，目标价 46.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：存储行业景气下行、下游需求不及预期、产品研发不及预期、存储行业竞争加剧、境外经营风险。 2. 我武生物（我武生物（300357）深度：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独）深度：国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，独享百亿市场空间享百亿市场空间 发布日期：2022 年 6 月 15 日；评级：增
23、持（首次覆盖） 分析师：吴雅春，郑薇 投资要点投资要点 国内脱敏诊疗稀缺龙头，南螨北蒿针对国内主要过敏人群。国内脱敏诊疗稀缺龙头，南螨北蒿针对国内主要过敏人群。公司是国内唯一获批舌下含服脱敏药物的企业，深耕脱敏诊疗领域多年，业绩维持稳健增长，2016-21年营收和净利润 CAGR 均为 21%。主要产品粉尘螨滴剂针对南方市场，凭借剂型便利性、安全性及价格优势，销售 15 年仍保持 20-30%增长，近五年国内市占率高达约80%，随着行业渗透率提升，销售收入有望继续保持稳健增长。2021 年 1 月获批的独家新品黄花蒿滴剂填补了国内花粉脱敏市场空白，主攻北方市场，2023 年上半年儿童适应症有望
24、获批，患者人群覆盖面扩大，带来新的业绩增长点。 脱敏治疗渗透率低，具有较大增长空间。脱敏治疗渗透率低，具有较大增长空间。脱敏治疗是过敏性疾病标准疗法之一，与对症治疗相比疗效可维持多年，认可度提升，费用仅为对症治疗 70%，具备经济效益。2019 年全球脱敏市场约 107 亿元，渗透率 12%；中国脱敏市场 6.7 亿元，渗透率不足 1%，随着国内医生和患者认知越加全面，渗透率有望提升，中国市场增长潜力较大，经我们测算公司粉尘螨/黄花蒿滴剂市场空间分别高达 190/173 亿元。2015-19年中国脱敏市场 CAGR 达 24%， 2019-24 年预计以 CAGR 21%继续增长， 公司作为行
25、业龙头，拥有独家剂型和独家品种优势，业绩有望保持稳健增长。 诊断产品辅助脱敏药物推广，学术推广有效提升需求。诊断产品辅助脱敏药物推广，学术推广有效提升需求。公司在过敏诊断领域的黄花蒿点刺等 4 项产品有望在 2023 年上半年获批，增厚公司业绩之余，扩大过敏检测覆盖面，从检测端实现患者导流。公司重视学术推广，进行市场教育，叠加行业诊疗指南的推出辅助行业临床规范化， 医生与患者对脱敏治疗的认知度有望提高， 渗透率有望提升，患者依从性有望提高。公司销售人员 2016-2021 年逐年增长，CAGR 达15%，销售团队扩增有望加速黄花蒿滴剂放量。 盈利预测、 估值与评级：盈利预测、 估值与评级： 我
26、们预计公司 2022-2024 年收入分别为 10.31/12.90/16.30亿元，三年 CAGR 为 26.36%，归母净利润分别为 4.25/5.34/6.71 亿元，三年 CAGR更多投研资料 公众号：mtachn 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 为 25.70%，EPS 分别为 0.81/1.02/1.28 元，对应 PE 为 57/45/36x。结合相对估值和绝对估值法，考虑公司为国内脱敏诊疗领域稀缺龙头，未来行业渗透率有望提升，我们预计公司合理市值为 276-285 亿元，对应目标价 52.56-54.41 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
27、 风险提示：风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险。 3. 电魂网络（电魂网络（603258）深度：深耕竞技品类，致力精品游戏研）深度：深耕竞技品类，致力精品游戏研运运 发布日期：2022 年 6 月 15 日；评级：增持（首次覆盖） 分析师：郑磊，周晨昊 公司介绍： 梦三国起家，致力于精品游戏研运。公司介绍： 梦三国起家，致力于精品游戏研运。电魂网络成立于 2008 年，以 MOBA+MMO 类型的端游梦三国起家，至今已长线运营超 10 年，且目前流水仍保持稳定。近几年，公司移动端收入增速较快，2021 年占收入比重达到 42%，主要由梦三国手游 、 我的侠客 、 野蛮
28、人大作战等自研游戏，和收购的游动网络旗下养成类游戏贡献。 游戏行业：精品化、多元化、全球化仍为主要趋势。游戏行业：精品化、多元化、全球化仍为主要趋势。随着国内游戏用户红利见顶，行业增长动能已从用户红利转换至 ARPU 驱动，同时游戏出海有望成为第二增长曲线。 随着版号缩减以及下游发行模式的改变， 游戏产业链价值逐渐向上游研发商转移，尽管腾讯、网易占据了当前行业的主要市场份额，但中小研发商在擅长的细分品类上仍具备比较优势， 有望通过创新化差异挑战传统赛道， 借力细分品类实现突围。从细分品类来看，竞技类游戏拥有受众广、未来付费潜力大的特点，且电竞也逐渐获得主流价值观认可，具备较大的市场空间。 公司
29、看点：专注优势品类，品类融合和出海寻求第二增长曲线。公司看点：专注优势品类，品类融合和出海寻求第二增长曲线。 1） 核心团队经验丰富，梦三国 营收基本盘稳固。 公司联合创始人余晓亮为 QQ堂 、 梦三国端游制作人；其中梦三国端游长线运营超 10 年，目前仍为公司主要业绩支撑。2）夯实竞技品类研运优势，积极进行多品类布局。公司有超过 10年的电竞游戏运营经验， 梦三国端游此次入选亚运会将进一步拉动游戏热度，同时有望为公司其余品类产品引流。3）游戏出海增速亮眼。2021 年公司出海收入增速达 47%；另外，曾在欧美地区获得过高口碑的自研游戏野蛮人大作战续作将在今年上线，游戏引入了更成熟的商业化团队
30、，上线后有望实现高口碑到高回报的转化。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2022-24 年营收分别为 10.8/13.5/15.9 亿元，同比增长 8.4%/25.3%/17.3%；归母净利润分别为 3.82/4.59/5.39 亿元，同比增长12.7%/20.1%/17.5%；EPS 分别为 1.55/1.86/2.19 元。游戏行业商业模式稳定，因此我们采用了相对 PE 估值方法，鉴于公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商，符合行业趋势并具备稀缺性，给予公司 2022 年 17 倍 PE，得出目标价 26.35 元，结合绝更多投研资料 公众号：mtachn 9 请
31、务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 对估值法，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示：版号发放节奏放缓；游戏流水不及预期；亚运会继续延后；游戏上线进程不及预期的风险。 更多投研资料 公众号：mtachn 10 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级
32、说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场
33、代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定， 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 及其附属机构 （以下统称“国联证券”） 。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中
34、使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使
35、用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的
36、投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们联系我们 无锡：无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500 传真：0510-82833217 传真：021-38571373 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695 传真：010-64285805 更多投研资料 公众号：mtachn
