1、 1 投资策略投资策略投资策略投资策略 国联研究一周重点报告回顾国联研究一周重点报告回顾 2022.6.25-2022.7.1 本周重点报告快览：本周重点报告快览： 总量研究总量研究 1、 加强数字政府建设，IT及网安板块或受益政策掘金系列报告 2、 天弘银行ETF投资价值分析与交易策略 稳增长叠加宏观修复，银行板块有望价值回归 行业研究行业研究 1、 传媒行业专题：从全球视角看国内数字藏品的差异化发展之路 2、 绿电储能进军电力市场新型电力系统行业深度研究系列四 3、 服务器行业深度：产业数字化推动服务器景气度持续提升 4、 家居家电行业618专题：内需回暖，机遇显现 公司研究公司研究 1、
2、 中曼石油（603619）深度： 钻井业务景气区间已至，温北油田产量快速提升 证券研究报告 2022 年 07 月 01 日 相对市场表现相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 【国联研究】2022 年 7 月十大金股推荐2022.06.28 2、 加强数字政府建设，IT 及网安板块或受益2022.06.27 3、 大类资产表现回顾及资金流向监测周报2022.06.27 请务必阅读报告末页的
3、重要声明 -30%-19%-8%3%2021-062021-102022-012022-05上证指数沪深300更多投研资料 公众号：mtachn 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 正文目录正文目录 总量研究总量研究 . . 3 3 1. 加强数字政府建设，加强数字政府建设，IT 及网安板块或受益及网安板块或受益政策掘金系列报告政策掘金系列报告 . 3 3 2. 天弘银行天弘银行 ETF 投资价值分析与交易策略投资价值分析与交易策略稳增长叠加宏观修复，银行板块有望价稳增长叠加宏观修复，银行板块有望价值回归值回归 . . 3 3 行业研究行业研究 . . 4 4
4、1. 传媒行业专题：从全球视角看国内数字藏品的差异化发展之路传媒行业专题：从全球视角看国内数字藏品的差异化发展之路 . 4 4 2. 绿电储能进军绿电储能进军电力市场电力市场新型电力系统行业深度研究系列四新型电力系统行业深度研究系列四 . 5 5 3. 服务器行业深度：产业数字化推动服务器景气度持续提升服务器行业深度：产业数字化推动服务器景气度持续提升 . 6 6 4. 家居家电行业家居家电行业 618 专题：内需回暖，机遇显现专题：内需回暖，机遇显现 . 7 7 公司研究公司研究 . . 8 8 1. 中曼石油（中曼石油（603619）深度：钻井业务景）深度：钻井业务景气区间已至，温北油田产
5、量快速提升气区间已至，温北油田产量快速提升 . 8 8 更多投研资料 公众号：mtachn 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 总量研究总量研究 1. 加强数字政府建设，加强数字政府建设，IT 及网安板块或受益及网安板块或受益政策掘金系列政策掘金系列报告报告 发布日期：2022 年 6 月 27 日 分析师：张晓春 专题内容摘要专题内容摘要 6 月 23 日，国务院印发关于加强数字政府建设的指导意见 ，就顺应经济社会数字化转型趋势， 创新政府治理理念和方式， 加快政府数字化转型和保障数据安全做出重要部署，提出“两大目标” 。 两大目标：两大目标：到 2025 年
6、，政府数字化履职能力、安全保障、制度规则、数据资源、平台支撑等数字政府体系框架基本形成，政府履职数字化、智能化水平显著提升。到2035 年，与国家治理体系和治理能力现代化相适应的数字政府体系框架更加成熟完备，整体协同、敏捷高效、智能精准、开放透明、公平普惠的数字政府基本建成，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。 我们认我们认为，在为，在 2025 年前，政府数字化建设以各行业各领域政务应用系统集约建年前，政府数字化建设以各行业各领域政务应用系统集约建设，网络安全环境搭建、制度规则完善、数据归集和平台搭建为主，未来三年或将设，网络安全环境搭建、制度规则完善、数据归集和平台搭建为主，未来三年或将
7、迎来数字政府建设的黄金时期，相关产业链有望迎来蓬勃发展。迎来数字政府建设的黄金时期，相关产业链有望迎来蓬勃发展。 数字政府或提升数字政府或提升 IT 解决方案公司估值水平。解决方案公司估值水平。根据 IDC 数据显示，2020 年，数字政府 IT 解决方案市场总量约为 150 亿元人民币，中国 top6 数字政府 IT 解决方案厂商为中国软件、浪潮信息、东软集团、华宇软件、太极股份和万达信息，占比分别为 8.7%、 7.8%、 7.5%、 7.2%、 7.1%和 7.0%， 行业竞争格局较为分散。 随着政策催化，产业有望迎来估值提升。 数字化智能化浪潮下， 网络安全板块有望受益。数字化智能化浪
8、潮下， 网络安全板块有望受益。 指导意见 全文共提到 “数据”99 次， “数字政府”68 次， “安全”53 次，凸显安全的重要性。受政策利好，网络信息安全建设需求或快速释放，网络安全板块有望受益。 风险提示：风险提示：政策落地不及预期；市场竞争加剧。 2. 天弘银行天弘银行 ETF 投资价值分析与交易策略投资价值分析与交易策略稳增长叠加宏观稳增长叠加宏观修复，银行板块有望价值回归修复，银行板块有望价值回归 发布日期：2022 年 6 月 30 日 分析师：朱人木，王晓檬 更多投研资料 公众号：mtachn 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 稳信贷举措出台，
9、助力银行板块业绩修复，估值具有性价比。稳信贷举措出台，助力银行板块业绩修复，估值具有性价比。高层多次在重要会议上提出稳增长的表态，鼓励金融机构稳信贷，加大对实体经济的支持。5 月社融数据体现实体信贷需求有所回暖， 后续信贷需求与结构有望持续优化， 提高银行对实体的信贷投放规模与效率，改善商业银行基本面。中证银行指数 PB 仅为 0.59 倍，处于历史低位，安全边际高。自指数发布以来，在 PB 小于等于 0.8 的任意时间点买入并持有半年或一年，均有超过 50%以上的概率取得正收益。 中证银行指数投资价值分析：中证银行指数投资价值分析： 中证银行指数覆盖银行单一行业， 以中大市值股份制银行和国有
10、行为主要组成，其中大于 500 亿总市值的成分股数量共 23 只，权重占比达 92.86%。前十大重仓股权重合计达 67.89%，集中度较高。中证银行指数近一年股息率为 4.65%， 远高于各类宽基指数。 既可满足波动的权益市场下资金的避险需求，在低利率的环境下，也可提高指数的相对收益，凸显投资价值。银行板块近几年业绩增速稳定，当前估值具备性价比，在下跌市中业绩表现优异，具有抗风险、波动率小的特点。 推荐天弘中证银行推荐天弘中证银行 ETF（515290.OF） 。） 。天弘中证银行 ETF 成立于 2020 年 12 月11 日，为市场上规模第二大的银行类 ETF，最新规模达 73.61 亿
11、元。基金紧密跟踪中证银行指数， 今年以来跟踪误差为 0.17%， 管理费用率为 0.5%， 托管费用率为 0.1%。 天弘中证银行ETF是非常适合做区间交易的品种， 其价格波动的区间较为稳定。采用区间交易策略做模拟测试，交易策略总收益率为 13.03%。 基金管理人天弘基金管理有限公司能够很好地适应互联网时代投资者的管理需求。公司一直在扩充指数基金产品线。最新管理规模为 11852.03 亿元，运营基金共152 只。基金经理陈瑶具有 11 年投资研究经历，在管基金规模超过 400 亿元。 风险提示：风险提示： 本报告结论基于历史数据信息的统计规律， 推荐标的都是基于历史数据得出，历史数据并不一
12、定代表未来。报告阅读者需审慎参考报告结论。 行业研究行业研究 1. 传媒行业专题：从全球视角看国内数字藏品的差异化发展之传媒行业专题：从全球视角看国内数字藏品的差异化发展之路路 发布日期：2022 年 6 月 27 日；评级：强于大市 分析师：郑磊 海外海外 NFT 市场：巨头相继入场，持续开拓应用场景。市场：巨头相继入场，持续开拓应用场景。NFT 在海外市场的发展周期长、应用场景多元，在国内市场则主要以数字藏品形态落地，走向差异化的发展道路。为研究差异背后的成因，我们选择从海外 NFT 市场切入。海外 NFT 市场的兴起更多投研资料 公众号：mtachn 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投
13、资策略投资策略投资策略投资策略 基于以太坊等大型公链基础设施， 2017年后Crypto Kitties等明星项目助其初步破圈，Opensea 等交易平台提升双边市场的经营效率。2021 年后，随着元宇宙热潮兴起，全球巨头相继入局， 进一步拓宽了 NFT 在数字藏品、 游戏、 元宇宙社区中的应用场景。其中，海外 NFT 数字藏品满足购买者的艺术收藏及投资增值需求，行业生态已趋于成熟。 国内数字藏品市场：监管体系逐步完善，差异化生态日趋成熟。国内数字藏品市场：监管体系逐步完善，差异化生态日趋成熟。与海外不同，我国数字藏品行业发展起步较晚。2021 年元宇宙热潮影响下，NFT 成为国内创业蓝海，后
14、随着多家传媒互联网上市公司、及各地文交所的相继入局，我国 NFT 确立了以数字藏品为主的应用场景， 步入规范发展阶段。 背后的主要原因系监管框架的逐步明晰。我们认为，我国对于 NFT 及数字藏品的监管框架将持续聚焦于三个重心：一是坚守“去金融化”红线，二是鼓励数字藏品发挥文创价值，三是文交所有望成为国内数字藏品生态的重要组成部分。 从上市公司布局看我国数字藏品生态结构。从上市公司布局看我国数字藏品生态结构。2021 年以来，多家互联网巨头及传媒上市公司入局数字藏品业务。从布局方式来看，主要可分为三类：1）建立数字藏品交易平台 （部分传媒上市公司选择与当地文交所合作） ； 2） 依托公司自有的版
15、权 IP、或艺术家储备，发行相应的数字藏品；3）在自建或合作建立交易平台的同时，发行数字藏品。我们认为，传媒上市公司与各地文交所的合作或将成为大势所趋，在借助文交所资质优势的同时，助力规范市场交易、盘活文化资产。 新应用场景尚待开拓： 确权、 营销、 元宇宙。新应用场景尚待开拓： 确权、 营销、 元宇宙。 随着监管框架完善、 行业生态演进，我们认为 NFT 在国内仍有望开拓数字藏品之外的新应用场景：1）资产确权：发挥NFT 智能合约的效力，为资产确权保驾护航。2）广告营销：助力新消费产品破圈，打造年轻化、时尚化的品牌认知。长期来看，在元宇宙场景中，NFT 有望作为虚拟资产确权的底层设计，打开更
16、为广阔的应用空间。 投资建议：投资建议：随着监管框架完善、行业生态演进，我们认为数字藏品背后的文化版权价值将进一步放大，市场规模有望持续增长；同时有望开拓资产确权、广告营销、元宇宙等新应用场景， 打开长期增长空间。 建议关注与北文中心合作建立交易平台的三人行；控股成都文交所的博瑞传播；以及基于自有图文版权及摄影师资源，自建数字藏品交易平台“元视觉”的视觉中国。 风险提示：风险提示：监管政策趋严，区块链技术发展不及预期，数字藏品平台盈利能力不及预期的风险。 2. 绿电储能进军电力市场绿电储能进军电力市场新型电力系统行业深度研究系列新型电力系统行业深度研究系列四四 发布日期：2022 年 6 月
17、27 日；评级：强于大市 分析师：贺朝晖；联系人：袁澎 更多投研资料 公众号：mtachn 6 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 投资要点投资要点 2022 年是电力市场改革全面提速的一年，除已启动的 14 个试点地区外，其余地区也将尽快开展现货市场建设。同时，绿电储能等新主体相关交易细则、顶层改革文件均已下发。我们认为，市场化改革提速使绿电储能的商业模式、盈利能力将出现明显的边际变化，孕育着巨大的投资机遇。 电力市场功能逐渐完善，多层次市场体系初显。电力市场功能逐渐完善，多层次市场体系初显。中长期市场作为市场基石并起到控价作用， 现货市场提供价格信号并发挥调峰功
18、能， 辅助服务市场为电能质量治理与备用应急能力定价， 省间电力市场聚合全国资源进行更大范围优化配置。 未来还将有容量市场作为全社会用电保险， 并在电力金融市场中进行电力资产管理与交易风险对冲。 碳市场已步入正轨，电碳传导体现绿电价值。碳市场已步入正轨，电碳传导体现绿电价值。碳排放市场建设硕果累累，双碳目标将促使纳入更多行业、实施有偿递减配额，碳价有巨大上行空间。对比欧洲 80-90/t 碳价，我国50 元/t 的碳价有 10 倍增长空间，按绿电减排0.877tCO2/MWh 进行测算，则对应绿电环境溢价约为 0.49 元/kWh-0.55 元/kWh，增长空间巨大。欧洲碳中和也仅处于初期，碳减
19、排驱动下，未来全球的碳价增长潜力均较大。绿电运营商作为碳产品的生产制造商，也将具备很大的增长潜力。 储能运营商承接绿电价值再分配。储能运营商承接绿电价值再分配。相比于绿电运营商主要卖“碳” ，储能运营商将承接其大部分卖“电”的能力，并获取相应的报酬。获取报酬的主要途径为辅助服务以及电力现货市场。 根据 南方区域新型储能并网运行及辅助服务管理实施细则 ，广东省新型独立储能调峰补偿价格为 0.792 元/kWh， 已超过广东绿电交易中长期电价，并大幅超过抽水蓄能的度电成本。 随着绿电渗透率的提升， 储能运营商尤其是抽水蓄能运营商的盈利能力还将不断强化。 双碳目标下碳市场、电力市场、绿电、储能之思辨
20、。双碳目标下碳市场、电力市场、绿电、储能之思辨。双碳目标需要付出成本，经济发展或需要降低成本，矛盾之下，未来大致有三种情景：1）碳市场全面提速，碳价格充分体现环境溢价，绿电价格上浮明显，依靠电力市场再分配给储能，储能商业模式打通，装机迅速发展，卖碳卖电互不耽误；2）碳市场发展缓慢，绿电消纳行政成份大， 主要通过提高调峰补偿或储能容量价格刺激储能装机， 环境溢价将跳过绿电直接体现在储能补偿之中； 3） 慎重提升终端成本， 储能装机缓慢， 绿电消纳困难，双双增长乏力。调和矛盾的重要途径包括：1）开发低成本快装机储能技术；2）电网柔性互联，以空间换时间；3）绿电降本提效，开发新型技术。 投资建议：投
21、资建议：绿电运营商建议关注全国性龙头三峡能源、龙源电力，以及较发达省份区域性龙头，如江苏新能、浙江新能、中闽能源等；储能运营商建议关注抽蓄巨头文山电力、抽蓄新兵湖北能源、以及固体重力储能先锋中国天楹。 风险提示：风险提示：1） 市场建设缓慢；2） 电力交易价格风险；3）电力需求放缓。 3. 服务器行业深度：产业数字化推动服务器景气度持续提升服务器行业深度：产业数字化推动服务器景气度持续提升 更多投研资料 公众号：mtachn 7 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 发布日期：2022 年 6 月 29 日；评级：强于大市 分析师：孙树明；联系人：姜青山 行业规模：千
22、亿美元市场，中国市场举足轻重。行业规模：千亿美元市场，中国市场举足轻重。算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎，服务器作为 IT 基础设施最核心部件已经成为数字经济的基石。2021年全球服务器总体市场规模达到 992 亿美元，同比增长 9%，出货量达 1353.9 万台，同比增长 11%，仍然保持较快增长，其中中国市场占全球市场比例约 25%。x86 服务器仍然占据 90%市场份额。IDC 预测到 2025 年，中国区 x86 服务器市场规模将达到407 亿美元，5 年 CAGR 为 12.82%。 需求格局：互联网市场至关重要，运营商金融政府紧随其后。需求格局：互联网市场至关重要，运营商金融
23、政府紧随其后。根据 IDC 数据显示，按照客户需求拆分，2021 年中国服务器市场前 4 大行业需求占比超过 70%，互联网行业占比 43.8%，位列第一。在互联网行业中新 BAT（字节、阿里和腾讯）占比超过 51%，快手和百度占比其中的 15.7%，需求侧大客户集中度比较显著。传统行业中运营商，金融和政府位列2-4 位，分别占比 10.60%/9.9%/9.0%。 供给分析：白牌服务器增长迅猛，品牌服务器差异化竞争。供给分析：白牌服务器增长迅猛，品牌服务器差异化竞争。在国际互联网巨头主导下，近年白牌服务器增长迅猛，截至 2021 年市场占比已经超 25%。头部品牌服务器厂商纷纷调整战略：HP
24、E 和 Dell 继续深耕全球行业和商业细分市场，仍然保持全球市占率前列；浪潮信息针对中国头部互联网客户推出 JDM（联合设计开发）模式，迅速抢占国内互联网市场半壁江山，2021 年跃升为全球服务器出货量第二；IBM只保留高附加值大型机和小型机专注于核心业务市场，x86 业务出售给联想。近 3 年全球 Top5 品牌商市占率稳定在 50%以上。随着服务器产品结构升级，高配置、高附加值的多元计算服务器直接提升服务器单价。 投资建议：投资建议：伴随 5G 商用、物联网、智能汽车等新场景的加速落地，海量数据运算和存储的需求将快速增长， 叠加数据中心等新基建建设要求， 中国服务器整体空间扩容的趋势明朗
25、。 我们看好国产服务器行业成长性， 短期看 CPU更新换代周期临近，上下游数据显示行业景气度提升； 中期看国内数字经济转型逐步推进， 算力需求持续增长； 长期看 AI、 智能驾驶、 元宇宙等新场景新需求层出不穷将长期推动行业发展。当前相关公司处于近 5 年估值底部区间，我们推荐浪潮信息、中科曙光和紫光股份。 风险提示：风险提示：系统性风险，下游需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。 4. 家居家电行业家居家电行业 618 专题：内需回暖，机遇显现专题：内需回暖，机遇显现 发布日期：2022 年 6 月 30 日；评级：强于大市 分析师：荣泽宇 618 大促成绩单：家居家电行业复苏势头
26、显著，头部品牌成绩亮眼。大促成绩单：家居家电行业复苏势头显著，头部品牌成绩亮眼。2022 年上半年经济活动受到疫情影响，家居家电内销承压明显。618 期间商家自主和联合促销更多投研资料 公众号：mtachn 8 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 降价很大程度激发消费者购买家居家电等耐用高单价消费品需求。 今年 618 活动时间从 5 月 26 日持续至 6 月 20 日。相较于去年，今年满减活动力度更大；尾款支付时间提前至晚上 8 点，更加人性化。披露战绩的家电、家居头部品牌成绩亮眼，内需回暖迹象显现。 家电行业：整体销售向好，新兴品类韧性足、反弹力度强。家电行业
27、：整体销售向好，新兴品类韧性足、反弹力度强。3-4 月整体家电销售表现平淡，但洗碗机、集成灶、扫地机、洗地机、投影等渗透率仍低、对居民生活品质提升有显著价值的新兴品类仍维持高增速。5 月疫情逐步得到有效控制，618 大促付尾款时间提前至 5 月 31 日晚上 8 点，有效拉动 5 月整体家电需求。智能投影：1-5月智能投影行业累计销量同比+20%，5 月+56%，景气度高中有增。本次 618 销量前十企业的份额提升 11pct，市场持续向头部集中。清洁电器：扫地机此前景气度有所下降，但在 618 中拉动效果明显；洗地机在产品力升级和低基数效应下，保持高景气度。集成灶：厨电中最具韧性的品类，1-
28、5 月景气度高于油烟机，618 表现同样抢眼。 家居行业：整体保持增长，定制、软体头部品牌答卷优异。家居行业：整体保持增长，定制、软体头部品牌答卷优异。天猫淘宝住宅家居销额同比增长 11%， 京东家装建材 618 定制业务成交额增长 7 倍， 线下全渠道业务成交额增长 3.5 倍； 顾家家居 618 期间零售录单总额同比增长 38%至 22.7 亿元， 喜临门全网总销售额同比增长 72%至 5.9 亿元， 敏华控股旗下芝华仕全网总成交额同比增长25%至 7 亿元。 投资建议：看好产品力和品牌力提升的优质龙头。投资建议：看好产品力和品牌力提升的优质龙头。 家电行业：家电行业： 近期疫情得到有效控
29、制后复工复产稳步推进， 多地推出促销费优惠政策，有效提振需求。优秀企业持续推新、积极拓展渠道与营销，提高产品与品牌普及认可度。供需双轮驱动下，家电行业景气度有望保持回暖势头。推荐海尔智家、光峰科技、极米科技、老板电器、浙江美大等内功扎实、产品具备长期潜力的细分赛道龙头。 家居行业：家居行业：地产数据有望边际改善，带动后周期需求回暖。建议关注软体+定制一体化融合的顾家家居；不断完善产品矩阵，进军床垫、定制家居的敏华控股；积极布局睡眠经济、产品和渠道加速发力的床垫龙头喜临门等。 风险提示：风险提示：疫情反复、原材料价格上涨、消费补贴政策效果不及预期、渠道开拓不及预期、项目投产不及预期、外销不及预期
30、、竞争加剧导致价格战风险。 公司公司研究研究 1. 中曼石油（中曼石油（603619）深度：钻井业务景气区间已至，温北油）深度：钻井业务景气区间已至，温北油田产量快速提升田产量快速提升 发布日期：2022 年 6 月 28 日；评级：买入（首次覆盖） 更多投研资料 公众号：mtachn 9 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略投资策略投资策略投资策略 分析师：柴沁虎 投资要点投资要点 公司是国际知名综合油服业务供应商。公司是国际知名综合油服业务供应商。 中曼石油是国际综合油服业务供应商， 依靠自身油服装备制造能力， 重点开拓国际钻井工程市场， 已成为国内最具实力的国际化钻井工程大包服务承包商
31、和高端石油装备制造商之一。 公司也是第一家获得国内石油区块探矿权和向国家申报石油储量的民营企业。 公司以油气勘探开发、 一体化钻完井工程技术服务为核心业务，带动高端石油装备制造业务的发展。 油价回暖，钻井工程、钻井装备制造业务景气上行。油价回暖，钻井工程、钻井装备制造业务景气上行。自 2014 年起，全球油气勘探开发投资受低油价抑制，已连续 6 年低于 5000 亿美元，而全球石油消费量仍不断提升，原油供给或有周期性短缺的风险，叠加俄乌战争影响，国际原油价格在未来3-5 年内有望保持强势。持续的高油价将支撑全球油气勘探开发投资大幅上行，显著利好公司的钻井工程及装备制造业务。同时，公司不断开拓钻
32、井工程业务市场，2021年与沙特阿美签定1.7 亿美元的钻井项目合同，进入门槛最高的沙特市场。公司也逐渐从小包向大包业务转型，钻井工程业务盈利能力持续提升。 勘探业务快速发展，温宿油田迅速起量。勘探业务快速发展，温宿油田迅速起量。2018 年公司竞得新疆塔里木温宿区块1086.26 平方千米石油天然气勘查探矿权，经勘探发现了 4 个有利目标区域，其中明确了温北油田温 7 区块为一个中型油气田，石油技术可采储量达 644.71 万吨，目前温 7 区块产能建设项目已获得环评批复。 2021 年公司温北油田累计产油已达 17 万吨，预计 2022-24 年公司原油产量将达到 37、46、51 万吨，
33、伴随油价持续上行，将贡献显著业绩增量。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们预计公司 2022-24 年营收分别为 32.88/43.92/46.58亿元,归母净利润分别为 6.27/10.85/11.51 亿元，yoy 分别为 848.06%/73.08%/6.03%，EPS 分别为 1.57 元、 2.71 元、 2.88 元， 三年 CAGR 为 156.8%， 对应 PE 分别为 12.9、7.4、7.0 倍。我们给予公司 2022 年 19 倍 PE 的估值，对应目标价29.83 元，相对目前价格具有 47.67%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提
34、示：国际油价大幅下跌；温北油田开采进度不及预期；国际局势动荡。 更多投研资料 公众号：mtachn 10 请务必阅读报告末页的重要声明 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：
35、以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10
36、%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定， 本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 及其附属机构 （以下统称“国联证券”） 。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国
37、联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意
38、见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供
39、投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们联系我们 无锡：无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇广场 1 座 37 层 电话：0510-82833337 电话：021-38991500 传真：0510-82833217 传真：021-38571373 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 4 层 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层 电话：010-64285217 电话：0755-82775695 传真：010-64285805 更多投研资料 公众号：mtachn
