1、数据仓库系列之汽车电动化（数据仓库系列之汽车电动化（2022年年2月）月）传统品牌加速布局，助力电动化进一步渗透传统品牌加速布局，助力电动化进一步渗透中信证券研究部中信证券研究部数据科技组、新能源汽车组数据科技组、新能源汽车组张若海、袁健聪张若海、袁健聪联系人：张强联系人：张强2022年年3月月24日日每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 1 1核心观点核心观点2022年2月，新能源车总销量达3
2、2万辆，渗透率为22%。从品牌结构看，比亚迪、五菱等自主品牌走在电动化前列，宝马、大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化，特斯拉、蔚来、理想及小鹏等电动品牌的新能源车销量保持高速增长。基于新发车型看，2022年1-2月期间，新能源车型占比已达31%；德系品牌奥迪、奔驰、大众、宝马及美系别克加速电动化布局，电动车型占比均有提升。在新能源车型供给增加、重要传统汽车品牌加速拥抱电动化的背景下，电动化有望进一步渗透，预计2022Q1新能源车销量有望达116-127万辆。销量观察：电动化持续渗透销量观察：电动化持续渗透，传统品牌电动化进程显现分化传统品牌电动化进程显现分化，电动品牌销量快速提升电动品牌销量快
3、速提升汽车电动化持续汽车电动化持续、快速渗透快速渗透。自2021年8月以来，每月所售新车中，新能源车渗透率持续在20%高位波动。2022年2月，新能源车总销量达32万辆，新能源车渗透率达22%。传统品牌电动化进程显现分化传统品牌电动化进程显现分化，比亚迪比亚迪、五菱等自主品牌走在前列五菱等自主品牌走在前列，宝马宝马、大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化。面对电动化，各传统品牌表现差异较大。自主品牌中，各品牌差异亦较大，比亚迪、五菱、奇瑞积极拥抱电动化，已实现高电动化率，2022年2月新车电动化率达97%、59%及22%，而吉利、哈弗等电动化程度仍较低；德系品牌中
4、，宝马、大众及奔驰开始拥抱电动化，2022年2月新车电动化率达9%、7%及6%。电动汽车品牌销量保持高速增长电动汽车品牌销量保持高速增长。2022年2月，特斯拉销量达5.7万辆，同比增速达209%；造车新势力销量亦快速增长，蔚来、理想及小鹏销量分别为6451、8414及6225辆，同比增长10%、266%及105%。供给侧车型观察：供给侧新能源车型占比稳定快速提升供给侧车型观察：供给侧新能源车型占比稳定快速提升，德系品牌及美系别克均加速电动化布局德系品牌及美系别克均加速电动化布局供给侧新能源车型占比稳定快速提升供给侧新能源车型占比稳定快速提升，中低端车型占比不断提升中低端车型占比不断提升。我们
5、统计了自主及合资所有品牌乘用车车型的发布情况，可以发现自2018年以来新能源车型占比稳定快速提升，2022年1-2月期间，新能源车占比已达31%。基于2018年-2021年年度数据，可以发现10万元以下车型占比不断提升，已由5%提升至25%； 20-25万车型占比相对减少，由26%下降至8%。德系品牌及美系别克均加速电动化布局德系品牌及美系别克均加速电动化布局。德系品牌中，奥迪、奔驰、大众及宝马的电动车型占比均有提升，2021年3月-2022年2月期间，电动车型占比分别已达12.6%、13.2%、24.3%及14.0%，对比2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及32%。2
6、021年3月-2022年2月期间，别克发布的电动车型占比12.3%，对比2020年9月-2021年8月期间的2.1%提升489%。2022Q1新能源车销量有望达新能源车销量有望达116-127万辆万辆。根据我们测算，2022年Q1新能源车销量有望达116-127万辆，新能源车渗透率有望进一步提升。此外，新能源汽车品牌集中度有所提升，预计CR3销量占比由2021Q1的46%上升至2022Q1的55%；新能源汽车均价亦有所提升，2021年1月及2022年1月均价分别为17.70万及18.30万，同比提升3.39%。风险因素：风险因素：新能源车行业政策波动；电动车销售不达预期；国内局部疫情反复对汽车
7、行业生产、销售情况产生负面影响。pOsPpPwOmPqNuNoOtMnOtQ7NaO9PtRqQtRnPkPpPsReRoMqNbRqRpRvPnMmNwMsOrP目录目录CONTENTS21 1、电动化持续渗透，传统品牌电动化出现分化，电动品牌销量快速提升电动化持续渗透，传统品牌电动化出现分化，电动品牌销量快速提升2、供给侧新能源车型占比稳定快速提升，奥迪、奔驰、大众及宝马加快电动化3、2022Q1新能源车销量有望达116-127万辆，新能源车渗透率进一步提升4、风险因素3 3 3 3资料来源：中汽协，中信证券研究部电动车销量及渗透率电动车销量及渗透率1.1 1.1 电动化持续渗透，传统品牌
8、电动化出现分化，电动品牌销量快速提升电动化持续渗透，传统品牌电动化出现分化，电动品牌销量快速提升汽车电动化持续汽车电动化持续、快速渗透快速渗透。自2021年8月以来，每月所售新车中，新能源车渗透率持续在20%高位波动。2022年2月，新能源车总销量达32万辆，新能源车渗透率达22%。传统汽车品牌电动化进程显现分化传统汽车品牌电动化进程显现分化，比亚迪比亚迪、五菱等自主品牌走在电动化前列五菱等自主品牌走在电动化前列，宝马宝马、大众及奔驰等德系品牌开始拥抱大众及奔驰等德系品牌开始拥抱电动化电动化。面对电动化，各传统汽车品牌表现差异较大。自主品牌中，各品牌差异亦较大，比亚迪、五菱、奇瑞积极拥抱电动化
9、，已实现高电动化渗透率，2022年2月新车电动化率达97%、59%及22%，而吉利、哈弗等电动化程度仍较低；德系品牌中，宝马、大众及奔驰开始拥抱电动化，2022年2月新车电动化率达9%、7%及6%。电动汽车品牌销量保持高速增长电动汽车品牌销量保持高速增长。2022年2月，特斯拉销量达5.7万辆，同比增速达209%。造车新势力销量亦快速增长，2022年2月，蔚来、理想及小鹏销量分别为6451、8414及6225辆，同比增长10%、266%及105%。0%5%10%15%20%25%0102030405060销量（万辆）渗透率4 4 4 4资料来源：中汽协，中信证券研究部自主品牌电动化渗透率自主品
10、牌电动化渗透率1.2 1.2 传统品牌电动化渗透出现分化传统品牌电动化渗透出现分化0%10%20%30%40%50%60%70%80%五菱奇瑞吉利德系品牌电动化渗透率德系品牌电动化渗透率0%2%4%6%8%10%12%14%16%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-02202
11、1-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02奥迪宝马大众奔驰日系品牌电动化渗透率日系品牌电动化渗透率0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%本田丰田日产美系、韩系品牌电动化渗透率美系、韩系品牌电动化渗透率0%1%2%3%4%5%6%7%现代别克5 5 5 5资料来源：中汽协，中信证券研究部比亚迪新能源车销量及比亚迪新能源车销量及渗透率（单位渗透率（单位：辆）：辆）1.3 1.3 电动品牌新能源车销量均快速电动品牌新能源车销量均快速提升提升特斯拉销
12、量特斯拉销量（单位：辆）（单位：辆）造造车新势力车新势力销量销量（单位：辆）（单位：辆）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100002000030000400005000060000700008000090000100000新能源车销量渗透率0%100%200%300%400%500%600%700%01000020000300004000050000600007000080000销量同比增加0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%050001000015000200002500030000350004000045000销量
13、同比增加目录目录CONTENTS61、电动化持续渗透，传统品牌电动化出现分化，电动品牌销量快速提升2 2、供给侧新能源车型占比稳定快速提升，奥迪、奔驰、大众及宝马加快电动化、供给侧新能源车型占比稳定快速提升，奥迪、奔驰、大众及宝马加快电动化3、2022Q1新能源车销量有望达116-127万辆，新能源车渗透率进一步提升4、风险因素7 7 7 7资料来源：易车、懂车帝等汽车论坛，中信证券研究部注：2022年数据截至2022年2月2.1 2.1 供给侧新能源车型占比稳定快速提升，中低端车型持续增加供给侧新能源车型占比稳定快速提升，中低端车型持续增加各年发布的车型中，新能源车型占比各年发布的车型中，新
14、能源车型占比新能源车型价格带分布新能源车型价格带分布8%15%18%28%31%0%5%10%15%20%25%30%35%2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年10万以下10-15万15-20万20-25万25-35万35万以上供给侧新能源车型占比稳定快速提升供给侧新能源车型占比稳定快速提升。我们统计了自主及合资所有品牌乘用车车型的发布情况，可以发现自2018年以来，每年发布的车型中新能源车型占比稳定快速提升，2022年1-2月期间，新能源车占比已达31%。10万元
15、以下车型占比不断提升万元以下车型占比不断提升，20-25万车型占比相对减少万车型占比相对减少。基于2018年-2021年年度数据，可以发现10万元以下车型占比不断提升，已由5%提升至25%； 20-25万车型占比相对减少，由26%下降至8%。8 8 8 8资料来源：易车、懂车帝等汽车论坛，中信证券研究部2.2 2.2 德系品牌及美系别克均加速电动化布局德系品牌及美系别克均加速电动化布局各品牌新发布车型中新能源车型占比各品牌新发布车型中新能源车型占比车系车系品牌品牌2020年年9月月-2021年年8月月2021年年3月月-2022年年2月月环比提升环比提升自主吉利汽车8.2%13.8%68%长安
16、12.1%17.6%45%五菱汽车33.3%44.6%34%比亚迪72.4%89.8%24%荣威28.3%28.9%2%奇瑞30.1%28.1%-7%红旗58.3%18.6%-68%名爵29.4%7.7%-74%哈弗0.0%0.0%德系奥迪4.5%12.6%182%奔驰6.8%13.2%95%大众15.9%24.3%53%宝马10.6%14.0%32%日系丰田5.9%5.7%-4%本田8.1%5.3%-35%韩系现代8.1%9.7%19%美系别克2.1%12.3%489%由于汽车品牌的新车发布周期通常为1年，我们整理了2020年9月-2021年8月及2021年3月-2022年2月两个一年期间发
17、布的新车型情况，对比两个时间跨度下各品牌的电动车型占比情况。德系品牌及美系别克均提速电动化德系品牌及美系别克均提速电动化。德系品牌中，奥迪、奔驰、大众及宝马的电动车型占比均有提升，2021年3月-2022年2月期间，电动车型占比分别达12.6%、13.2%、24.3%及14.0%，对比2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及32%。2021年3月-2022年2月期间，别克发布的电动车型占比12.3%，对比2020年9月-2021年8月期间的2.1%提升489%。自主品牌中吉利汽车自主品牌中吉利汽车、长安长安、五菱汽车及比亚迪五菱汽车及比亚迪进一步加大电动车型供给进一步加大电
18、动车型供给。对比2020年9月-2021年8月期间， 2021年3月-2022年2月期间，吉利汽车、长安、五菱汽车及比亚迪发布的新能源车型占比提升68%、45%、34%及24%。日系品牌的新能源车型占比仍较低且推进力度不日系品牌的新能源车型占比仍较低且推进力度不明显明显。2021年3月-2022年2月期间，丰田及本田新发车型中，新能源车型占比仅为5.7%及5.3%，对比2020年9月-2021年8月期间均有所下降。9 9 9 9资料来源：易车、懂车帝等汽车论坛，中信证券研究部2.3 2.3 自主品牌新能源车价格定位较低，比亚迪、小鹏及大众产品矩阵丰富自主品牌新能源车价格定位较低，比亚迪、小鹏及
19、大众产品矩阵丰富20212021年年3 3月月- -20222022年年2 2月，各品牌发布的新能源车型价格带分布月，各品牌发布的新能源车型价格带分布自主品牌新能源车价格定位相对较低自主品牌新能源车价格定位相对较低。2021年3月-2022年2月期间，自主品牌中，五菱及长安发布的新能源车型均在15万以下，名爵、荣威、吉利及奇瑞的新能源车型亦均在20万元以下。红旗定位相对高端，所有新能源车型定价均在20万以上。比亚迪比亚迪、小鹏及大众车型价格带丰富小鹏及大众车型价格带丰富。2021年3月-2022年2月期间，比亚迪、小鹏及大众所发布的新能源车型价格带分布较为广泛。其中，比亚迪的车型分布在25万以
20、下各价格带，小鹏在10万以上各价格带均有产品布局，大众在10-35万区间内各价格带均有新能源车布局。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%宝马奔驰奥迪蔚来红旗小鹏汽车本田理想汽车特斯拉丰田大众现代比亚迪别克名爵荣威吉利汽车奇瑞五菱汽车长安10万以下10-15万15-20万20-25万25-35万35万以上目录目录CONTENTS101、电动化持续渗透，传统品牌电动化出现分化，电动品牌销量快速提升2、供给侧新能源车型占比稳定快速提升，奥迪、奔驰、大众及宝马加快电动化3 3、2022Q12022Q1新能源车销量有望达新能源车销量有望达116116- -127127万辆，
21、新能源车渗透率进一步提升万辆，新能源车渗透率进一步提升4、风险因素111111113.1 3.1 2022Q12022Q1新能源车销量有望达新能源车销量有望达116116- -127127万辆万辆保守估计下，各季度保守估计下，各季度新能源车销量及同比增长情况（含预测）新能源车销量及同比增长情况（含预测）保守估计下保守估计下，2022Q1新能源车销量有望达新能源车销量有望达116万辆万辆，同比增长同比增长141%。针对大众、奔驰、宝马、丰田、本田、长安、五菱等传统汽车品牌，以各品牌2022年1-2月电动化率表征品牌在2022Q1的电动化率，以各品牌2022年1-2月的销量同比变化及品牌在2021
22、Q1的销量测算2022年Q1销量；针对特斯拉、蔚来、小鹏及理想等电动品牌，以各品牌2022年1-2月的销量同比变化及品牌在2021Q1的销量测算2022年Q1销量。基于上述方法，我们测算了各重要品牌在2022Q1的汽车销量及新能源车销量，并测算2022Q1新能源车总体销量情况。根据测算，2022Q1新能源车销量可达116万辆，渗透率进一步增长，达20.4%。乐观估计下乐观估计下，2022Q1新能源车销量有望达新能源车销量有望达127万辆万辆。我们根据各品牌推出新能源车型占比变化测算各品牌在2022Q1的新能源车渗透率，并以各品牌2022年1-2月的销量同比变化及品牌在2021Q1的销量测算20
23、22年Q1销量，测算2022Q1新能源车销量有望127万辆。资料来源：中汽协，中信证券研究部预测-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%020406080100120140新能源车销量（万辆）同比增加保守估计下，各季度保守估计下，各季度新能源车渗透率（含预测）新能源车渗透率（含预测）资料来源：中汽协，中信证券研究部预测2.1%4.1%4.9%6.4%4.6%6.8%4.3% 4.3%3.5%4.7%5.7%8.3%9.6%13.1%18.8%19.7%20.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%12121212资料来源：
24、中汽协，中信证券研究部3.2 3.2 新能源车品牌集中度同比提升，均价有所增加新能源车品牌集中度同比提升，均价有所增加2022Q12022Q1，各品牌新能源汽车销量占比预测，各品牌新能源汽车销量占比预测新能源汽车品牌集中度同比提升新能源汽车品牌集中度同比提升，均价有所增加均价有所增加。基于保守估计，我们测算了2022Q1各品牌新能源车销售情况。2021Q1，CR3（五菱、特斯拉及比亚迪）新能源车销量占比46%；根据测算，2022Q1，CR3（比亚迪、特斯拉及五菱）新能源车销量占比可达55%。此外，根据我们测算，新能源汽车的均价有所增加，2021年1月及2022年1月均价分别为17.70万及18
25、.30万，同比提升3.39%。比亚迪25%特斯拉21%五菱9%奇瑞4%大众4%理想3%长安汽车3%小鹏3%蔚来2%荣威2%其它24%2021Q12021Q1，各品牌新能源汽车销量占比，各品牌新能源汽车销量占比资料来源：中汽协，中信证券研究部预测五菱20%特斯拉14%比亚迪11%荣威5%蔚来4%奇瑞3%宝马3%大众3%小鹏3%理想3%其它31%13134. 风险因素风险因素新能源车行业政策波动；电动车销售不达预期；局部疫情反复对汽车行业生产、销售情况产生负面影响。感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！THANK YOU袁健聪袁健聪（首席新能源汽车分析师首席新能源汽车分析师）执业证书编号： S1
26、010517080005联系人：张强联系人：张强张若海张若海（首席数据科技分析师首席数据科技分析师）执业证书编号： S1010516090001免责声明免责声明分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。评级说明评级说明其他声明其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告
27、免责条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。法律主体声明法律主体声明本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia PtyLtd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Am
28、ericas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发；在英国由CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ00
29、0001735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。针对不同司法管辖区
30、的声明针对不同司法管辖区的声明中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希
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35、金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机
36、构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客
37、户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2022版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权利。投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关
38、证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2022年年3月月24日日起点财经，网罗天下报告S t a r t Y o u r F i n a n c e
