1、转型金融IT领域，金融云商业模式可期 润和软件重点推荐 外包业务稳定增长，坚定转型金融IT（1）2014年之前，公司主业立足于外包，一直保持较快的增长，收入规模从08年的6092万元增长到14年的7.2元，净利润从08年1332万元增长到14年1.1亿元。（2）14年开始，整个外包行业面临景气度下滑的风险，原因来自2个方面，一是国内员工成本不断上升，中国的人口红利逐步消失。第二是人民币升值，导致汇兑损失加大。营收增长情况净利润增长情况金融IT收入及占总收入比重（1）基于对外包前景的担忧，公司积极转型金融IT，14和15年相继收购捷科智诚和联创智融，我认为金融it未来的收入将快速提升，未来将超过
2、外包收入。（2）金融IT收入稳步增长，占比从14年的17%上升到15年上半年的30%，显示公司转型意愿坚定。捷科智诚：金融测试领域龙头企业（1）捷科智诚在国内金融IT 测试行业位列第一，市占率在25%-30%。捷科智诚承诺2014 年至2016 年扣非净利润分别不低于4850 万元、6300 万元和6805 万元。（2）银行IT壁垒很高，原因是银行客户相对保守，对系统的安全性，可靠性要求很好，不会轻易更换系统，没有成功案例的it服务公司也很难进入采购名录，靠自己从头做来切入金融IT领域是很难的，因此，收购捷科帮助润和购买了进入该领域的门票，并以此掌握银行渠道资源。金融IT 业务流程及润和软件的
3、金融IT 业务范畴 捷科智诚的部分银行客户联创智融：切入银行核心业务，具备全套系统解决方案能力（1）民生银行是国内第一家新一代银行系统的商业银行，公司承担了民生银行115 个应用模块中包括BOSENT 基线、新核心业务流程再造系统、总账GL 项目、迁移平台系统等核心模块在内的超过60 个应用模块的开发任务，伴随着民生银行的成长，公司成为国内少数能够提供全套银行IT解决方案的厂商之一。（2）从14年的金融IT企业净利润情况可以看出，公司在这块领域还是具有一定的江湖地位。联创智融承诺扣非归母净利20152018年分别为1.3亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元。公司承担了民生银行新一代系
4、统的大部分项目2014年金融IT企业净利润情况（万元）软件是中国银行业未来几年投入的重点（1）软件服务投入占比稳步上升。2014我国银行IT投资分类一方面，从中国银行业IT投资中各类IT产品的分布情况来看，2014年硬件方面的投资占投资总量的55.3%，与2013年相比呈现明显下降趋势；软件和服务方面的投资占银行业IT投资总量的9.0%和35.8%，与2013相比服务呈现继续上升趋势。另一方面，从发达国家的经验来看，软件服务和硬件的发展趋势是此消彼涨的关系，美国现在硬件，软件，服务的比例是3:3:4。以此来判断，银行信息化软件和服务的比例进一步上升是大概率事件。中美银行信息化投入分类对比（1）
5、银行IT解决方案投入逐步加大。由于我国银行发展存在多样化和差异性等特点，因银行IT的服务方式很多采用了解决方案的形式，以2014年为例，2014年我国银行业IT解决方案市场的整体规模为182.4亿元人民币，占银行业整体软件和IT服务市场总量的54.9%，同比增长了4.5。（2）IDC预测该市场2015到2019年的年均复合增长率为24.4%，到2019年该市场规模将达到538.9亿元。解决方案在银行业整体软件和IT服务占比IT解决方案市场规模（亿元）中小银行急增长，信息发展不平衡(1)随着我国城填化的不断推进以及农村经济水平的发展，农民的融资，理财，支付等金融需求出现了快速增长。从而导致了我国
6、农商行和城商行的数量急剧增加。我国村填银行和农商行的数量也分别由2007年的19家、17家增长至2014年1153家、665家。(2)由于历史原因，中小银行的信息化水平普遍较低，与大行之间的信息化差距较大，为了应对利率市场化等其他风险和管理决策要求，一方面，中小银行需要建设一套稳健的系统，能够适应不同的基准利率，帮助银行合理配置资产以规避利率风险，并最终实现盈利。另一方面，中小银行为了保持其区域优势和个性化特点，中小银行也必须要加快其银行信息化发展的脚步。2007-2014 我国农商行和村镇银行数量金融云是解决中小银行信息化水平落后的有效手段交通银行大数据云服务平台架构金融云将成趋势（1）传统
7、银行创新是大趋势。移动、社交、云、数据是金融创新的主要要素。其中云计算是上述其他三者的基础。云计算是弹性的基础设施，具有低成本（降低30%甚至70%的成本）、快速投放市场（部署传统银行IT系统需要2-3年，金融云部署时间为3-5个月）、打破应用、数据孤岛，易于构建云生态的特点。（2）目前金融云呈现混合云、云服务、核心云三大趋势：1）混合云：云模式从私有云到混合云，平衡公有云以及私有云特点，将业务分类部署，做到低成本、低风险特性。2）云服务：金融机构角色变化，成为数字化云计算服务供应商，云计算不仅重新定义了金融机构的技术部门，也有能力帮组业务单位进行数字化产品和服务的创新。3）核心云：随着行业接
8、口标准的成熟以及业务发展与运营优化的需求，核心产品上云是大趋势。比如新加坡星展银行选择了公司Finacle 作为其总部及是一个国家和地区的核心银行操作系统，Finacle 核心10.1.02 包含存款、贷款、汇款、支付、柜员、贸易融资等功能。IaaS（Infrastructure-as-a-Service）基础设施即服务：此模式是将硬件资源进行虚拟化，将计算基础设施（CPU/内存和存储/操作系统）等以出租的方式提供给客户，包括云存储、云主机、数据处理业务等。PaaS（Platform-as-a-Service）平台即服务：此模式是通过Web引擎为开发者提供开放云平台，创建多语言、弹性的服务端运
9、行环境，包括开发环境、测试环境、编程语言以及部署机制等，帮助开发者进行应用程序的编码、开发、部署和管理。SaaS（Software-as-a-Service）软件即服务：此模式主要是提供基于Web的开发、部署工具和定制应用，将计算机平台中的应用设计、开发、测试和托管都作为一种服务提供给客户。客户无需自己编程就可以灵活定制、即时部署、快速集成SaaS应用。在整个云服务产业链中，IaaS解决了云服务的基础资源，PaaS奠定了云服务的基础能力，而SaaS最贴近最终用户，为客户形形色色的细分需求提供最直接的应用支持。云计算架构（1）AWS从2006年成立已来，经历十年深耕，终于进入“收获期”。收入快速
10、增长的同期，利润更是翻好几倍增长，IaaS领域规模化效应显现充分。云计算部门（Amazon Web Services）2015年第三季度销售额增长至20.85亿美元，相比去年同期的11.69亿美元增长78%；运营利润为5.21亿美元，高于去年同期的9800万美元。（2）2015年阿里云第三季度收入6.49亿元，比去年同期大幅增长128%，成为全球增速最快的云服务商。IaaS层面，这是巨头的天下，规模化效应充分显现最贴近客户的SaaS服务，将成为云计算产业链的决定性因素众多saas厂商（1）从云计算的三种模式来看，IaaS层面的竞争将愈发激烈，行业格局或将发生大变革，巨头在这一过程中将存天然优势
11、。PaaS层面的市占率是最低的，而且IaaS和SaaS厂商都可进行产业链的延伸进而集成PaaS的相关服务，而SaaS则具充分的灵活性和巨大的空间。云计算讲究降低企业成本，提升企业综合效率，SaaS也是当前云计算创新的主要方向。（2）更多领域的SaaS服务将得到丰富，非企业管理型SaaS服务将占据一席之地。很多创业团队均已在此领域耕耘多年。中国公有云服务市场规模预测公司名称方向占据个市（美元）14年收（美元）14年利（美元）salesforce sales92%518347.9-17zendeskcs77%23.58.22-4.36new reliceng67%18.037.14-3.24net
12、suitefinance62%66.9836.02-6.47linkedlnhr53%300143.67-1.01国外saas龙头企业国外细分领域的SAAS龙头企业（1）在销售类SaaS企业中，目前毫无争议的霸主为Salesforce，他们占据了这个类别总时长规模的92%。Zendesk，在客户支持领域，这家企业占据了总市场份额的77%。还有New Relic、NetSuite和LinkedIn等SaaS企业，他们在各自类别中所占的市场份额都超过了50%。（2）发展迅速的中小银行和村镇银行在有限的IT投资基础上也能使用国际先进的银行系统，金融云是有效手段，而saas厂商在里面的角色很关键。公司
13、名称 域介ncino批行与消信服14年收入600万美元，一共得5200万融mfoundry手机行saas最近估在1.62元美元神州信息 村行IT运外包解决方案成功案例包括西平富村行和深圳港鼎村行银行saas企业不断成长蚂蚁金融云正式开放，为saas企业创造好的土壤数米基金负责互联网基金销售（1）继推出余额宝之后，蚂蚁金服推出蚂蚁聚宝，整合支付宝原有的余额宝、招财宝、股票行情信息查询功能，并新增基金购买和财经信息垂直搜索功能，打造一站式理财平台 。（2）力争在5年内助力超过1000家金融机构向新金融转型升级。要实现这一目标，光靠蚂蚁金融云一家的力量是不够的。尽管目前蚂蚁金融云已经已进行了30多个
14、产品的研发，具备3000多项功能，但还远远不能满足金融机构的需要。 蚂蚁金服宣布蚂蚁金融云正式开放参股上海云角，具备系统迁移到云上的功能功能一览游戏开发高清电影渲染可口可乐促销视频与电影业绩测算201420152016201779168707957810536捷科智3086630068057485智融80001660018800利1100223007329833682114年捷科部分并表（4850万，但部分并表）15年承13000万，部分并表保守业绩预测(万元)（1）预计15-17年实现eps分别是0.64，0.92和1.02元，同比增长109.11%，43.36%和11.63%，对应pe分别是79，55和49倍，给予“买入”评级。 Thanks!
