1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 宙邦转债：电池化学品行业龙头企业 2022 年 09 月 25 日 转债基本情况分析： 宙邦转债发行规模 19.70 亿元， 债项与主体评级为 AA/AA 级； 转股价 42.77元，截至 2022 年 9 月 23 日转股价值 100.02 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元， 到期补偿利率 10%， 属于新发行转债一般水平。 按 2022年 9 月 23 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.80%的贴现率计算，债底为93.98 元，纯债价值较高。其他博弈条款均
2、为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 6.20%， 对流通股本的摊薄压力为 8.60%， 对现有股本的摊薄压力较小。 中签率分析： 截至 2022 年 9 月 23 日，公司前三大股东覃九三、周达文、钟美红分别持有占总股本 13.84%、7.65%、6.04%的股份，前十大股东合计持股比例为49.62%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 7.88 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在 0.0069%-0.0075%左右。 申购价值分析： 公司所处行业为其他化学制品
3、（申万三级） ，从估值角度来看，截至 2022 年9 月 23 日收盘，公司 PE(TTM)为 17 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较低水平，市值 317.62 亿元，处于同业较高水平。截至 2022 年 9 月 23 日，公司今年以来正股下跌 31.23%，同期行业指数下跌 19.31%，万得全 A 下跌18.90%，上市以来年化波动率为 56.69%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.46%，股权质押风险较小。 宙邦转债规模较大，债底保护较高，平价高于面值。综合考虑，我们给予宙邦转债上市首日 28%的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 公司经
4、营情况分析： 2022 年 1-6 月公司实现营业收入 49.91 亿元，较上年同期增加 95.22%，营业成本 32.98 亿元，较上年同期增长 95.46%。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 10.04 亿元，同比增加 129.75%，实现销售毛利率 33.92%，同比下跌0.08pct，实现销售净利率 21.13%，同比上涨 3.32pct。 竞争优势分析： 企业定位：电池化学品行业龙头企业：1）技术优势。公司建立了具有国内领先、国际先进水平的新型电子化学品研究开发中心，技术创新平台等。2）客户资源优势。 公司凭借深厚的研发实力、 完善的技术服务体系与优异的产品质量，不断优化
5、客户结构，在行业内赢得了良好口碑。3）战略布局优势。公司聚焦以电子化学品和功能材料为核心的相关多元化发展战略。4）运营管理优势。公司经营管理团队具有丰富的行业经验和前瞻性视野，以及强的凝聚力和执行力。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： 相关研究 1.可转债周报 20220924：事件冲击之下，全市场深度下跌-2022/09/24 2.高频数据跟踪周报 20220924：生产稳步修复，原油价格回落-2022/
6、09/24 3.流动性跟踪周报 20220924：本周资金利率走势分化， 同业存单净融资额上升-2022/09/24 4.利率债周度跟踪 20220924：本周利率债净融资额回升， 地方债发行期限缩短-2022/09/24 5.转债行业研究系列： 光伏胶膜产业链转债深度梳理-2022/09/24 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 宙邦转债基本条款与申购价值分析 . 3 1.1 转债基本条款 . 3 1.2 中签率分析 . 3 1.3 申购价值分析 . 4 2 新宙邦基本面分析 . 5 2.1
7、所处行业及指标分析 . 5 2.2 股权结构分析 . 7 2.3 公司经营业绩 . 8 2.4 同业比较与竞争优势 . 9 3 募投项目分析. 11 4 风险提示 . 12 插图目录 . 13 表格目录 . 13 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 宙邦转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 宙邦转债发行规模 19.70 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 42.77元，截至 2022 年 9 月 23 日转股价值 100.02 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1
8、.18 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2022年 9 月 23 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.80%的贴现率计算，债底为93.98 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 6.20%，对流通股本的摊薄压力为 8.60%，对现有股本的摊薄压力较小。 表1：宙邦转债发行要素表 债券代码 123158.SZ 债券简称 宙邦转债 公司代码 300037.SZ 公司名称 新宙邦 债项/主体评级 AA/AA 发行额 19.70亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
9、预计发行/起息日期 2022-09-26 转股起始日期 2023-03-30 转股价 42.77元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，80% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：110元 原始股东股权登记日 2022-09-23 网上申购及配售日期 2022-09-26 申购代码/配售代码 370037 / 380037 主承销商 中信证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至 2022 年 9 月 23 日，公司前三大股东覃九三、周达文、钟美红分别持有占总股本 13.84%、 7.65%、 6.0
10、4%的股份， 前十大股东合计持股比例为 49.62%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 60%左右。剩余网上申购新债规模为 7.88 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1050-1150 万户，预计中签率在 0.0069%-0.0075%左右。 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为其他化学制品（申万三级） ，从估值角度来看，截至 2022 年9 月 23 日收盘，公司 PE(TTM)为 17 倍，在收入相近的 10 家
11、同业企业中处于同业较低水平，市值 317.62 亿元，处于同业中等偏上水平。截至 2022 年 9 月 23日，公司今年以来正股下跌 31.23%，同期行业指数下跌 19.31%，万得全 A 下跌18.90%，上市以来年化波动率为 56.69%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.46%，股权质押风险较小。 宙邦转债规模较大， 债底保护较高， 平价高于面值。 参考同行业内苏利转债 （规模 9.57 亿元，评级 AA-，转股溢价率 22.54%）和兄弟转债（规模 7.00 亿元，评级 AA，转股溢价率 21.50%） ，宙邦转债规模较大，评级较高，综合考虑，我们给予宙邦转债上市首日 28%
12、的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 新宙邦基本面分析 2.1 所处行业及指标分析 公司主要从事新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务。公司主营产品包括电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列，其中有机氟化学品主要为含氟经济化学品，电容化学品主要为铝电解电容器用电解液及化学品。下游领域覆盖新能源汽车、消费电子、储能、医药、农药、纺织、电子、信息通讯、 家用电器、显示面板、集成电路、太阳能光伏等众多领域。 公司主要
13、产品中电池化学品占比超过 70%。2022 年上半年电池化学品收入占比为 78.07%，有机氟化学品占比 10.81%，电容化学品占比 7.34%，半导体化学品占比 3.16%，其他业务占比 0.61%。 2022H1 营收构成 资料来源：wind，民生证券研究院 公司所处主要细分行业为电池化学品行业、 有机氟化学品行业、 电容化学品行业、半导体化学品行业。 受益新能源汽车发展， 锂电池行业快速增长。 电池化学品主要为锂电池电解液，属于锂电池行业的细分领域。 锂电池是新能源汽车的核心部件， 近年来各国对环保的重视驱动新能源汽车渗透率逐步提升， 推动锂电池快速增长， 进而带动了锂电电解液出货量的
14、增长。根据 GGII 统计，2021 年中国动力电池出货量为 226GWh，预计 2025 年中国动力电池出货量为 1070GWh，2021-2025 年复合增长率达到47.5%，进而带动包括电解液在内的锂电池关键原材料快速增长。 78.07%10.81%7.34%3.16%0.61%电池化学品有机氟化学品电容化学品半导体化学品其他更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 全球新能源汽车销量情况（万辆，%） 全球及国内动力电池出货量及预测（Gwh） 资料来源：EV Sales，Cleantechnica，民生证
15、券研究院 资料来源：GGII，民生证券研究院 氟化工市场持续扩容，技术高端化为主要趋势。 “十四五”是我国氟化工行业转向自主创新、积累技术优势的关键期，随着我国于建筑、汽车、电子、半导体等相关产业的快速发展， 氟化工市场容量将持续增长， 对高端含氟精细化学品等有机氟化学品的需求仍将继续增加。根据中国氟化工行业“十四五”发展规划 ，在“十四五”期间，我国将成为全球最大的氟化工生产和消费国，我国氟化工产业到 2025 年市场占有率有望达到 65%以上。 受益于新型应用和产业转移， 电容化学品稳定发展。 电容器根据电介质的不同主要分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器四大类，而电容化
16、学品是生产电容器的关键原材料。5G 建设、手机快充、新能源汽车、光伏逆变器等新型应用终端推动了高压铝电解电容器、薄膜电容器等细分产品的市场规模不断扩大。日本、韩国、中国台湾及香港厂商的新增电子元器件产能基本设在中国大陆，国内铝电解电容器厂商也稳定成长。根据前瞻产业研究院数据，2020 年我国铝电解电容器的销售额约为 296 亿元，较 2017 年增长 18.9%。 下游高景气度带动半导体化学品需求增长。半导体化学品是电子化学品的细分领域， 是半导体制造重要的配套材料， 下游应用领域主要集中在显示面板、 IC 集成电路、光伏制造等多个领域。受益于下游需求增长，显示面板领域，日韩产能转移；光伏制造
17、领域， “碳达峰、碳中和”政策推动国内光伏产品制造商近年来不断扩大产能以满足快速增长的光伏装机需求，半导体产业规模在国内继续保持快速增长，对半导体化学品的需求也将保持较高景气。根据 SEMI 数据，2021 年中国半导体材料市场规模达 119.3 亿美元，2016-2021 年复合增长率为 11.9%。 0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007002015201620172018201920202021销量同比增速（右） 全球国内 年复合增长率全球： 国内： 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最
18、后一页免责声明 证券研究报告 7 中国铝电解电容器市场规模（亿元，%） 中国半导体材料市场规模及增长率（亿美元，%） 资料来源：前瞻产业研究院，民生证券研究院 资料来源：SEMI、华经产业研究院，民生证券研究院 锂电池电解液上游核心为溶质， 目前最主要的溶质为六氟磷酸锂， 下游锂离子电池，主要分为动力电池、储能电池和消费电池等三大类，主要应用领域包括新能源汽车、数码类电子产品等行业。有机氟化学品上游主要为氟化工产品，下游主要应用于含氟医药、含氟农药、半导体、数字基建等行业的产品。电容化学品和半导体化学品上游均为基础化工产品，下游主要分别为电容器制造厂家和电子产品生产流程中对应制造工艺的厂商。
19、上游基础化工品价格存在波动性。 电池化学品方面， 历史上电解液价格走势和LiPF6 价格走势基本同步， 其变动主要由新能源汽车带来的大量需求和 LiPF6 建设周期长造成的供需不匹配关系决定。电容化学品和半导体化学品上游基础化工产品价格受其上游原油、煤炭及采矿冶金原料价格周期波动及环保政策的影响下存在一定的波动性。此外，有机氟化学品上游氟化工产品的国内价格相对平稳。 下游高景气产业带来强驱动力。 新能源汽车方面， 我国对新能源汽车及其配套产业链多项产业政策支持，以及各国对环保的逐步重视意味着着新能源汽车成长空间巨大。 数码类电子产品方面， 随着 5G 时代的到来， 高端智能手机迎来换机潮，可穿
20、戴设备、 无人机等新兴数码领域亦有望成为数码电池市场新的增长点， 未来对高端数码电池及高倍率电池的需求依旧强劲。半导体领域方面，近年来，国家陆续出台一系列产业政策， 加大对半导体及其配套产业的支持力度， 将半导体产业定位为战略性新兴产业，从而推动国内半导体产业链迎来了高速发展的历史机遇。 2.2 股权结构分析 截至 2022 年 3 月 31 日，股东覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红合计持有公司总股本的 37.81%，该等股东已签订一致行动协议。公司控股股东、实际控制人为覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红。 规模同比增速（右） 市场规模同比增速（右）更多投研资料或关注
21、公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 新宙邦股权结构关系图 资料来源：wind，民生证券研究院 2.3 公司经营业绩 2022 年 1-6 月公司实现营业收入 49.91 亿元，较上年同期增加 95.22%，营业成本 32.98 亿元，较上年同期增长 95.46%。公司 2022 年 1-6 月营业收入呈上涨趋势， 主要来自于电池化学品、 电容化学品和有机氟化学品板块。 原因在于：（1）下游新能源汽车及储能行业的快速发展、 消费电子市场的稳定增长， 市场价格也进一步上升； （2）公司核心客户订单稳定，产品销售额持续稳定增长；
22、 （3）子公司形成多元化产品结构，积极开拓新客户，形成规模化销售。 盈利能力提高，归母净利润及净利率水平上涨。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 10.04 亿元，同比增加 129.75%，实现销售毛利率 33.92%，同比下跌0.08pct，实现销售净利率 21.13%，同比上涨 3.32pct。公司归母净利润及主营业务净利率提高主要系行业整体景气度提高， 公司产品销量持续向好， 扩大了规模效应。公司抓住市场机遇，提升原材料自供率，有效控制成本。 营业收入、营业成本及营收增长情况（亿元，%） 归母净利润、毛利率与净利率变动（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：
23、wind，民生证券研究院 成本控制能力增强。 2022 年 1-6 月公司期间费用率 9.88%， 同比减少 4.93pct，其中销售费用率同比减少 1.28pct，管理费用率同比减少 1.98pct，财务费用率同比减少 0.24pct。研发费用率为 2.33%，同比减少 1.44pct。 新宙邦 美 股 营业收入营业成本营收同比（右） 归母净利润销售毛利率（右）销售净利率（右）更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 现金流大幅改善。2022 年 1-6 月，公司经营活动产生现金流量净额为 9.33亿元，较去
24、年同期上涨 1521.02%。收现比为 0.89，较去年同期上涨 0.31，付现比为 0.83，同比下上涨 0.20。 费用率情况 现金流情况（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2.4 同业比较与竞争优势 2022年1-6月公司营业收入49.91亿元， 同比增长95.22%， 毛利率33.92%。公司销售毛利率水平远高于行业均值。主要原因系： （1）在电容化学品领域，国内竞争对手规模相对较小，公司是有机氟化学品六氟丙烯下游含氟精细化学品细分领域的龙头企业， 具有较高的市占率及稳固的市场地位； （2） 公司持续深耕有机氟化学品等市场领域以及产品应
25、用领域， 完善六氟环氧丙烷下游产业链， 高附加值产品销售占比持续提升。 表2：2022 年 1-6 月同业上市公司经营情况比较 公司名称 营业收入（亿元） 营收增长率 销售毛利率 主营业务 天赐材料 103.63 180.13% 43.04% 天赐螯合剂、天赐超级电容电池用电解液、天赐电动汽车、储能等动力电池用电解液、天赐电力电解硅胶、天赐电子硅胶、天赐富脂剂、天赐高效防腐剂、天赐硅油、天赐聚合物电解液 瑞泰新材 33.49 88.41% 22.25% 超电产品、硅烷偶联剂、锂离子电池电解液、锂离子电池电解液添加剂 平均值 134.27% 32.65% 新宙邦 49.91 95.22% 33.
26、92% 常规锂离子电池电解液、超级电容器化学品、动力锂离子电池电解液、固态高分子电容器化学品、铝电解电容器化学品 资料来源：Wind, 民生证券研究院 企业定位：电池化学品行业龙头企业 技术优势。 公司建立了具有国内领先、 国际先进水平的新型电子化学品研究开发中心， 以功能材料合成技术、 材料提纯精制技术等五大核心技术模块为依托的技 销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 经营活动现金净流量净利润收现比（右）付现比（右）更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 术创新平台等。此外，公司积极与国内外各类机构、
27、上下游客户端拓展深度合作，整合创新资源，通过上下游协同发展，打造“创新链” ，布局创新生态系统建设，促进共享和协同发展。 客户资源优势。 公司凭借深厚的研发实力、 完善的技术服务体系与优异的产品质量，不断优化客户结构，在行业内赢得了良好口碑。公司积累了宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科、蜂巢能源、珠海冠宇等优质客户；公司受到海外客户高度认可，与 LG 化学、三星 SDI、村田制作所等海外客户保持稳固合作关系；同时还有新的客户在合作协议执行中。 战略布局优势。公司聚焦以电子化学品和功能材料为核心的相关多元化发展战略。 公司重点投资项目中： 海德福高性能氟材料项目属于有机氟化学品价值链的上游延伸
28、， 是公司实施氟化工一体化战略的重要措施； 瀚康电子材料锂电添加剂项目等是电池化学品价值链的延伸，将有利于强化公司锂电池电解液业务的成本竞争优势和稳定的供应保障；重庆新宙邦锂电池材料及半导体化学品项目等将为公司半导体化学品和锂电池电解液不断增长的市场需求提供充足的产能保障。 运营管理优势。公司坚持管理创新，以流程优化、财务业务一体化、信息化促进业务协同，提升运营管理效率与质量。公司充分发挥多基地规模和协同优势，全面推行精益生产，加强计划调度管理，实现相关资源的共享与高效利用，驱动业务精细化、运营管理高效化，搭建起符合公司营运特色的全方位精益管理体系。公司经营管理团队具有丰富的行业经验和前瞻性视
29、野，以及强的凝聚力和执行力。 截至 2022 年 9 月 23 日，公司 PE（TTM）为 17 倍，从历史来看，公司估值处于较低水平，2022 年 9 月 23 日，同行业（申万三级）内与公司收入相邻的 10家公司 PE 中位数为 27 倍，公司目前估值水平位于同行业较低水平。 公司近 年 PE-Band（收盘价单位：元） 资料来源：wind，民生证券研究院 收盘价更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 3 募投项目分析 本次公开发行可转债计划募集资金总额不超过 19.70 亿元，扣除发行费用后的募集资金
30、净额将全部用于以下项目： 表3：募集资金运用项目（亿元） 项目名称 项目投资总额 拟投入募集资金 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目” 12.05 5.00 天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目 6.58 3.80 明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）” 5.25 4.60 荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目” 3.50 2.60 补充流动资金 3.70 3.70 合计 31.09 19.70 资料来源：募集说明书, 民生证券研究院 下游产业快速发展带动公司客户需求持续稳定增长。受产业政策支持和消费者接受度提高等因素影响， 我国新能源汽车销量快速增长， 并带动上游原材料
31、需求快速增长。随着未来全球锂电池电解液的高速增长及公司锂电池电解液产量的大幅提升，公司面临氟代碳酸乙烯酯（FEC）等设计产能不足及对二氟草酸硼酸锂、等新产品需求持续快速增加的发展机遇。 此外， 随着我国工业转型升级步伐加快，下游航空航天、节能环保、新能源等相关产业对高附加值、高性能含氟精细化学品的需求迫切，各类中高端有机氟化学品仍将以较快速度发展。 有利于公司把握新能源汽车和半导体行业快速发展的机遇，满足下游客户产能扩张的需求。 募投项目有助于公司向产业链上游产品拓展， 加快并深化电池化学品、有机氟化学品的垂直一体化建设，同时，也增加公司现有锂电关键原料和高端氟精细化学品等产能，优化产品结构，
32、完善公司区域布局，有利于拓展华北、华中市场，增强产品市场竞争力，保持行业领先地位。 募集项目具有良好的经济效益。 根据募集说明书， 瀚康电子材料 “年产 59,600 吨锂电添加剂项目”一期建成后可实现年产 4.84 万吨锂电添加剂开始投产后年均税后投资内部收益率预计 25.77%，税后静态回收期 6.07 年；天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目一期建成后可实现年产 3 万吨半导体化学品和 5 万吨锂电池电解液，税后投资内部收益率预计 23.90%，税后静态回收期 6.40 年。三明海斯福 “高端氟精细化学品项目 （二期） ” 建成后可实现年产高端氟精细化学品 1.92万吨和锂电池电解液
33、3 万吨，税后投资内部收益率预计 28.80%，税后静态回收期5.85 年。荆门新宙邦“年产 28.3 万吨锂电池材料项目”建成后可实现年产 16.30万吨锂电池电解液， 税后投资内部收益率预计 27.44%， 税后静态回收期 6.32 年。更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 4 风险提示 1）发行可转债到期不能转股的风险。如因外部因素导致可转债未能在转股期内转股， 公司则需对未转股的可转债偿付本息， 从而增加公司财务费用和生产经营压力。 2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险。本次发行完成后，若投资者在
34、转股期内转股， 将会在一定程度上摊薄公司的每股收益和净资产收益率， 因此公司在转股期内将可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。 3）信用评级变化的风险。在债券存续期内，联合资信将对本期债券的信用状况进行定期或不定期跟踪评级， 并出具跟踪评级报告。 定期跟踪评级在债券存续期内每年至少进行一次。 4）正股波动风险。可转债上市后价格受到正股价格影响，正股股价波动会增加可转债投资风险。 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 插图目录 2022H1 营收构成 . 5 全球新能源汽车销量情况（万辆，%） . 6
35、 全球及国内动力电池出货量及预测（Gwh） . 6 中国铝电解电容器市场规模（亿元，%） . 7 中国半导体材料市场规模及增长率（亿美元，%） . 7 新宙邦股权结构关系图 . 8 营业收入、营业成本及营收增长情况（亿元，%） . 8 归母净利润、毛利率与净利率变动（亿元，%） . 8 费用率情况 . 9 现金流情况（亿元，%） . 9 公司近三年 PE-Band（收盘价单位：元） . 10 表格目录 表 1： 宙邦转债发行要素表 . 3 表 2： 2022 年 1-6 月同业上市公司经营情况比较 . 9 表 3： 募集资金运用项目（亿元） . 11 更多投研资料或关注公众号投资与读书固收专题
36、研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
37、以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考
38、之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通
39、知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路 8 号财富金融广场 1 幢 5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 18 层； 100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路 6001 号太平金融大厦 32 层 05 单元； 518026 更多投研资料或关注公众号投资与读书
