1、 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明、公司资格说明和和免责条款免责条款。 商贸板块商贸板块上周上周市场表现回顾市场表现回顾： 上周 （20141103-20141107） 商业贸易指数微跌 0.57%， 跑赢同期沪深 300指数（跌幅 0.25%）0.33 个百分点；申万 28 个一级行业指数中，商业贸易指数表现排名相对靠后，排在第 21 位。商业贸易二级子板块中，一般零售、 专业零售、 商业物业经营周涨跌幅分别为-1.29%、 0.59%和-2.49%。 个股方面，上周涨幅较大的有茂业物流（5.06%） 、武汉中商（4.90%） 、吉峰农机
2、（3.67%） ；跌幅较大的个股为翠微股份（-7.16%） 、漳州发展（-7.07%） 、重庆百货（-5.40%） 。 行业观点行业观点： 第四季度，零售业进入传统旺季，但由于双十一、双十二等电商狂欢节的存在，实体零售企业所面临的压力仍然很大。 我们维持此前的行业观点：消费市场整体偏弱、竞争加剧、消费热点缺乏、转型处在探索期等因素导致目前传统实体零售企业的销售增长困境仍未改变。而相较而言，所面临的竞争对手发展变化更快，盈利模式更为多元化；各大电商目前对于未来的布局，除移动端外，还将重点放在O2O、农村电商和全球化上，试图在与线下实体店融合、以及向下和向外两个方向上拓展市场空间，挖掘市场潜力。
3、随着信息技术的演进、消费者消费习惯的改变，传统零售及品牌企业O2O 转型已经进入到落地实践期， 但从当前的现状来看， 均处于摸索期，还未有成功案例。 从长远的战略布局考虑， 给消费者提供无缝体验的 “全渠道”经营才是未来（无缝沟通、渠道间无缝切换，提供最佳体验） 。 投资建议：投资建议： 未来十二个月内，未来十二个月内，维持零售维持零售业“业“中性中性”评级”评级 传统零售企业的转型将是渐进式的，需要不断试错、不断迭代进化，需持续跟进观察其效果。目前我们维持零售业“中性”评级，建议从以下几个角度选择投资标的： （1）基于对行业长期转型趋势的判断，建议关注转型先锋步步高、友阿股份、天虹商场、王府
4、井等，并从 O2O 时代门店渠道价值再发现的角度关注红旗连锁； （2）建议关注向零售行业外跨界发展的公司，如进入医疗领域的开元投资； （3）迪士尼即将于 2015年开园， 建议关注上海本地商业股， 如豫园商城、 百联股份、 新世界等。 中性中性 维持维持 日期：日期：2014 年年 11 月月 10 日日 行业：行业：零售零售业业 刘丽刘丽 021-53519888-1923 执业证书编号：执业证书编号：S0870510120018 行业经济数据跟踪行业经济数据跟踪 社会消费品零售总额（1-9 月） 189,151 亿 累计同比增长 12.0% 全国网上零售额（1-9 月） 18,238 亿元
5、 累计同比增长 59.9% 限上单位网上零售额（1-9 月） 2,888 亿元 累计同比增长 54.8% 百家重点零售额增长（1-9 月） -0.1% 百家重点零售额增长（9 月） -0.3% 50 家重点零售额增长（9 月） -1.8% 最近最近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 指数比较指数比较 报告编号：报告编号：LL14-IT30 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2014/5/82014/6/82014/7/82014/8/82014/9/82014/10/8商业贸易指数 沪深300 零零售业动态周报（售业动态周报（1 1103103- -1 110
6、7107） 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /月度策略月度策略 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业研究研究/ /行业动态行业动态 更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 2 2014 年年 11 月月 10 日日 一、一、商贸商贸板块板块上上周市场周市场表现表现回顾回顾 上周（20141103-20141107）商业贸易指数微跌 0.57%，跑赢同期沪深 300 指数（跌幅 0.25%）0.33 个百分点；申万 28 个一级行业指数中，商业贸易指数表现排名相对靠后，排在第 21 位。商业贸易二级子板块中，一般零售、专业零售、商业物业经营周涨跌幅分别为-1.29
7、%、0.59%和-2.49%。 图图 1 商业贸易指数周涨跌幅商业贸易指数周涨跌幅（20141103-20141107） 图图 2 商业贸易指数周涨跌幅（商业贸易指数周涨跌幅（20141103-20141107） 数据来源：数据来源：Wind资讯资讯 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源：数据来源：Wind资讯资讯 上海证券研究所上海证券研究所 图图 3 行业指数周涨跌幅排行行业指数周涨跌幅排行商贸二级指数周涨跌幅（商贸二级指数周涨跌幅（20141103-20141107） 数据来源：数据来源：Wind资讯资讯 上海证券研究所上海证券研究所 个股方面，上周涨幅较大的有茂业物流（5.06%）
8、、武汉中商（4.90%） 、 吉峰农机 （3.67%） ； 跌幅较大的个股为翠微股份 （-7.16%） 、漳州发展（-7.07%） 、重庆百货（-5.40%） 。 -2%0%2%2014/11/32014/11/42014/11/52014/11/62014/11/7商业贸易指数 沪深300 -1.29% 0.59% -2.49% -3%-2%-1%0%1%一般零售 专业零售 商业物业经营 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%建筑装饰 非银金融 交通运输 公用事业 休闲服务 机械设备 家用电器 电气设备 计算机 房地产 建筑材料 化工 农林牧渔 综合 传媒 通信 纺织服装 钢铁 轻工制造
9、 国防军工 商业贸易 电子 采掘 汽车 有色金属 银行 医药生物 食品饮料 更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 3 2014 年年 11 月月 10 日日 表表 1 零售业上市公司零售业上市公司周周涨跌幅榜涨跌幅榜（20141103-20141107） 涨幅榜涨幅榜 跌幅榜跌幅榜 代码代码 简称简称 涨幅涨幅% 代码代码 简称简称 跌幅跌幅% 000889.SZ 茂业物流 5.06 603123.SH 翠微股份 -7.16 000785.SZ 武汉中商 4.90 000753.SZ 漳州发展 -7.07 300022.SZ 吉峰农机 3.67 600729.SH 重庆百货 -5
10、.40 600785.SH 新华百货 3.47 002344.SZ 海宁皮城 -5.35 600774.SH 汉商集团 2.87 000061.SZ 农产品 -5.12 600790.SH 轻纺城 2.85 000861.SZ 海印股份 -4.96 600898.SH 三联商社 2.49 000062.SZ 深圳华强 -4.83 002697.SZ 红旗连锁 2.31 002264.SZ 新华都 -4.66 600778.SH 友好集团 2.08 002277.SZ 友阿股份 -4.00 600697.SH 欧亚集团 1.96 600280.SH 中央商场 -3.73 数据来源：数据来源：Wi
11、nd资讯资讯 上海证券研究所上海证券研究所 二二、零售业一周新闻动态零售业一周新闻动态 传统零售传统零售 【全国百货业单店之王新光天地更名“北京全国百货业单店之王新光天地更名“北京 SKP” 】由北京华联掌握控制权的新光天地，即将在名字上告别前股东新光三越。在新光天地日前发送的会员短信中，已经开始以北京 SKP 作为商场名称，“SKP”是新光天地 Shin Kong Place 的英文缩写。在商业专家看来，作为全国百货业单店之王，由于已经具备了相当高的知名度，更名短期内不会对北京新光天地的经营带来太大影响。 北京华联目前也在持续涉猎购物中心和奥特莱斯项目， 没有了新光三越的招商、 运营支撑，这
12、些新项目的未来发展存在变数。 【华润万家收编乐购三步走： 开始清资关店华润万家收编乐购三步走： 开始清资关店】 华润万家整合 Tesco中国资产历时半年， 正式进入门店全面收编阶段。 10 月底以来， Tesco中国零售连锁品牌乐购多家门店开始清资关店。11 月 4 日，华润万家内部人士向 21 世纪经济报道记者透露，华润万家与乐购为重组成立的合资公司今年 5 月底获得所有监管部门批准成立后， 华润万家获得合资公司董事会 8 个席位，乐购占 2 席位，合资公司的管理层已经接管整个乐购中国业务。 【中粮置地拟更名中粮置地拟更名 大悦城已成中粮商业胜负手大悦城已成中粮商业胜负手】决定将“大悦城”注
13、入中粮置地上市平台后，商业地产对于中粮的重要性已不言而喻。时隔一个多月，中粮方面又迫不及待向外界释放商业地产板块的雄心。中粮置地方面宣布，拟更名“大悦城地产有限公司” 。在业界看来，从大悦城对中粮置地整体收入占比看，该品牌已经成为公司发展的胜负手。按照此前规划，中粮方面将用 2-3 年完成 11 家大悦城更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 4 2014 年年 11 月月 10 日日 的打造，五年内交付 20 家大悦城；大悦城品牌的城市布局主要以一线城市为核心，辐射长三角、珠三角、环渤海湾等地。 【28 家百货联动天猫双家百货联动天猫双 11】11 月 1 日开始，银泰商业、王府
14、井百货 、大悦城、广百百货等 28 家百货集团 317 家门店将正式参与天猫双十一 O2O 专场。此次活动将涵盖北京、上海、广州、杭州等 33个城市。 趁此机会， 手机淘宝将联合 28 家百货集团打通商品、 会员、支付等电子化全路径。 【新世界百货新世界百货试水微信支付试水微信支付】日前，从新世界百货方面获悉，其率先与微信“卡包”合作，成为国内首家合作的百货零售企业；微信6.0 版除“短视频”功能外，本次升级的“卡包”功能也受到关注；据悉， “卡包”功能将打造“商户+用户+微信（钱包及卡包） ”的线上线下组合。 网络零售网络零售 【1 号店另类渗透二三线城市号店另类渗透二三线城市 做线下分销做
15、线下分销】 1 号店近期正在通过扩展线下分销商的方式做一桩“一箭双雕”的生意：一方面借此扩大进口直采的业务量；另一方面实现渠道下沉、覆盖二三线城市。值得注意的是，1 号店的分销商重点选择的是二三线城市的连锁卖场，例如山西美特好连锁超市（主要分布在太原、大同等城市） 。 【时尚电商时尚电商 Zalora 首开线下店首开线下店 向亚马逊看齐向亚马逊看齐】日前，东南亚时尚电商 Zalora 继亚马逊开店后于上个月在新加坡开设了第一家占地4000 平方英尺的实体零售店，消费者可以在店里体验商品和试穿服装， 还可订购然后由 Zalora 发货送到家中， 该模式被认为是一种 O2O的尝试。 【刘强东亮相总
16、理座谈会刘强东亮相总理座谈会 呼吁推广电子发票呼吁推广电子发票】京东创始人兼首席执行官刘强东受到李克强总理接见， 并在座谈会上呼吁在电商行业内大力推广电子发票，促进行业更加公平规范竞争；还倡议大力推广卖家进行电子工商注册，加强跨平台联合监管，共同打击有组织有规模的售假商家。 【亚马逊加州试水出租车送快递亚马逊加州试水出租车送快递】据华尔街日报报道称，亚马逊正在旧金山和洛杉矶测试通过出租车送货服务； 亚马逊近期正在尝试多种方式， 提高送货速度， 同时控制送货成本； 在最新的测试中，亚马逊通过 Flywheel 叫车前往其物流中心；随后，出租车可以最多拿取同一地区的 10 个包裹。 【天猫联手蚂蚁
17、微贷天猫联手蚂蚁微贷 双双 11 推分期购免息服务推分期购免息服务】在双 11 当天，天猫将联手蚂蚁微贷推出分期购“11 期 0 手续费”的服务。意味着，消费者可零首付购买到优惠商品，且无需任何手续费。据了解，天猫分期购业务是由蚂蚁微贷（原阿里小贷）联合天猫开发的，它根据实更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 5 2014 年年 11 月月 10 日日 名用户的消费数据计算“分期购”的额度，用户可以进行“赊账”消费。 【阿里巴巴上市后首份财报阿里巴巴上市后首份财报 移动端收入大涨移动端收入大涨 10 倍倍】北京时间11 月 4 日晚 8 点，阿里巴巴集团(BABA.NYSE)发布
18、自 9 月份在纽交所上市后的首份财报。数据显示，2014 年第三季度，阿里巴巴集团收入达到人民币 168.29 亿元，同比增长 53.7%;核心业务运营利润达84.93 亿元;调整后的净利润为 68.08 亿元。报告期内，阿里巴巴移动端的活跃用户达到 2.17 亿，比上季度末的 1.88 亿新增了 2900 万。移动端营收达到 37.19 亿元，同比增长高达 1020.2%，势头十分迅猛。今年第三季度，其来自移动端的 GMV(总交易额)达到 1990.54 亿元，同比增长 263%。移动端 GMV 占整体交易额的比例达到 35.8%，这一比例较 2013 年同期提升了 21 个百分点，比 20
19、14 年第二季度提高3 个百分点。 数据数据 【2016 年底中国零售业销售额将达年底中国零售业销售额将达 25 万亿元万亿元】11 月 7 日，普华永道(PWC)中国消费品主管合伙人王笑在 “2014 第十六届中国连锁会议”上表示，20132016 年，亚洲零售业拉动全球 6%增长。2015年年底，中国电商规模将超过美国;2016 年年底，中国零售销售额将达到 25 万亿元人民币。 【2014Q3 中国网络购物市场交易规模中国网络购物市场交易规模 6914.1 亿元亿元】根据艾瑞咨询最新数据显示， 2014Q3 中国网络购物市场交易规模为 6914.1 亿元，较去年同期增长 49.8%；从网
20、络购物市场结构来看，B2C 占比达到44.2%，与去年同期相比提高 5.4 个百分点；从网络购物市场份额来看，B2C 市场中天猫占比近六成，继续领跑 B2C 市场，京东发展迅速，在自营 B2C 市场中占比过半。 【2014Q3 中国移动购物市场交易规模中国移动购物市场交易规模 2309.6 亿元亿元】艾瑞咨询最新数据显示，2014Q3，中国移动购物市场交易规模为 2309.6 亿元，较去年同期增长 250.9%，增速远高于中国网络购物整体增速。从份额占比来看，2014Q3，中国移动购物交易额在中国网络购物整体市场中占比 33.4%，较上一季度上升近三个百分点，较去年同期增长近20%，从企业份额
21、来看，阿里巴巴仍然一家独大，京东、唯品会排名二三，三者的市场份额分别为 86.2%、5.4%、2.1%，较上一季度均有不成程度的上升。 更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 6 2014 年年 11 月月 10 日日 三三、零售业上市公司一周重要公告零售业上市公司一周重要公告摘要摘要 【友阿股份 （友阿股份 （002277.SZ） 股权激励计划第三个行权期自主行权） 股权激励计划第三个行权期自主行权】公司股票期权激励计划的第三个行权期行权条件满足， 激励计划授予的 35 名激励对象在第三个行权期内股票期权数量共 406.8 万份，采取自主行权的方式：本次行权价格 13.41 元/
22、股， ，行权期限 2014 年10 月 28 日起至 2015 年 10 月 27 日止。 【友阿股份（友阿股份（002277.SZ）对融网汇智增资完成对融网汇智增资完成】公司于 2014 年7 月 31 日召开的第四届董事会第十六次会议审议通过了关于增资深圳市融网汇智科技有限公司的议案 ，同意公司以自有资金 2,000万元对融网汇智进行增资，占其增资后注册资本的 10%。近日，公司按照增资协议约定完成了人民币 2,000 万元的出资，融网汇智的注册资本和实收资本由人民币 2,000 万元变更至 2,222.22 万元，并已完成了相应的工商变更登记手续。 【豫园商城（豫园商城（600655.S
23、H）联合受让泰康人寿股权联合受让泰康人寿股权】2014 年 10月 31 日，公司和华美现代流通发展有限公司作为联合受让方正式与转让方中国仪器进出口集团公司签署产权交易合同 ，公司和华美现代流通发展有限公司以每股 17.02 元向中国仪器进出口集团公司受让 3500 万股泰康人寿股份，占泰康人寿总股比 1.2271%，交易金额5.957 亿元。其中公司以 17.02 元/股的价格受让其中 17,373,600 股，占泰康人寿股本比例的 0.6091%，投资金额为 295,698,672 元。 【茂业物流 （茂业物流 （000889.SZ） 重大资产重组获证监会审核通过重大资产重组获证监会审核通
24、过】 2014年 11 月 4 日，公司收到证监会通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会 2014 年第 60 次并购重组委工作会议审核， 公司重大资产重组即： 公司发行股份及支付现金购买资产并向特定对象募集配套资金的行政许可申请获得无条件通过。 【小商品城（小商品城（600415.SH）发行）发行 2014 年度第一期超短融年度第一期超短融】公司于2014 年 11 月 4 日发行了 2014 年度第一期超短期融资券， 期限为 270天（起息日：2014 年 11 月 5 日；到期日：2015 年 8 月 2 日） ，计息方式为到期一次性还本付息， 发行金额 5 亿元人民币， 发行利率
25、 4.00%。 四四、行业观点与投资建议行业观点与投资建议 第四季度，零售业进入传统旺季，但由于双十一、双十二等电商狂欢节的存在，实体零售企业所面临的压力仍然很大。消费市场整体偏弱、竞争加剧、消费热点缺乏、转型处在探索期等因素导致目前传统实体零售企业的销售增长困境仍未改变。而相较而言，所面临的竞更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 7 2014 年年 11 月月 10 日日 争对手发展变化更快，盈利模式更为多元化；各大电商目前对于未来的布局，除移动端外，还将重点放在 O2O、农村电商和全球化上，试图在与线下实体店融合、以及向下和向外两个方向上拓展市场空间，挖掘市场潜力。 随着传统
26、实体零售企业对互联网、移动互联网认识的逐渐加深，以及与传统零售业务 O2O 融合布局的逐步演进，其转型也由被逼转为主动。但目前传统零售企业开展网络零售业务面临的诸多问题，又正说明其商业模式需要深层次的变革， 而这种变革难以在短时间内一蹴而就。 随着零售新时代的来临，互联网、移动互联网拓宽了“人货场”零售三核心要素的概念， “资金流、信息流、物流”路径更复杂。对传统零售企业而言，信息化带来的不仅仅是电商渠道的增加，更将是企业组织架构、组织制度、运营方式、业务流程、盈利模式的系统性全方位重构。从长远的战略布局考虑，给消费者提供无缝体验的“全渠道” 经营才是未来 （无缝沟通、 渠道间无缝切换， 提供
27、最佳体验） 。 当前我们已进入消费者主权时代，商品、渠道的选择更多样化，消费者更理性、更注重个性化、特色化。面对消费者的改变，零售企业必须回归零售业本质，即低成本、高效率的，提供消费者所需要的商品或服务。我们对未来消费者购物的趋势判断如下：更碎片化、便捷化（O2O、移动购物、社区商业） ；更个性化、多元化、差异化（借助大数据挖掘的精准营销、C2B 定制） ；更好玩（社交购物、场景购物、游戏营销、主题营销） ；更有温度（服务、体验） 。 传统零售企业的转型将是渐进式的，需要不断试错、不断迭代进化，需持续跟进观察其效果。目前我们维持零售业“中性”评级，建议从以下几个角度选择投资标的： （1）基于对
28、行业长期转型趋势的判断，建议关注转型先锋步步高、友阿股份、天虹商场、王府井等，并从 O2O 时代门店渠道价值再发现的角度关注红旗连锁； （2）建议关注向零售行业外跨界发展的公司，如进入医疗领域的开元投资； （3）迪士尼即将于 2015 年开园， 建议关注上海本地商业股， 如豫园商城、百联股份、新世界等。 更多投研资料 公众号：mtachn行业动态行业动态 8 2014 年年 11 月月 10 日日 分析师承诺分析师承诺 分析师 刘丽 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未
29、来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司公司业务业务资格说明资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数 10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及
30、（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数 5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款免责条
31、款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 更多投研资料 公众号：mtachn
