1、 1 重要提示：重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款、公司业务资格说明和免责条款。 主要观点主要观点 生产生产持平、消费小增持平、消费小增 11 月份，天然气产量 100 亿立方米，与上年同期持平；天然气进口量 49亿立方米， 增长 14.22%； 天然气表观消费量 148 亿立方米， 增长 5.01%。单月来看，消费小幅增长，生产与上年同期持平。 迎峰度冬迎峰度冬，供需缺口缩窄，供需缺口缩窄 在中国石油 2014 冬季天然气保供新闻发布会上， 中石油集团新闻发言人曲广学称，国家发改委数据显示，迎峰度冬天然气缺口为 62 亿立方米，供需状态为超
2、紧平衡，供需缺口缩窄。 这主要是近年来在供给端的措施效应逐步显现，比如加快油气勘探开发和在建项目施工进度、加快储气设施投资建设和运营等，这都对天然气的供应起到了积极作用，同时在冬供高峰期，长庆、塔里木、川渝、柴达木等气区将提高生产负荷，增加供应量。关注天然气冬季采暖期的供给情况和价格变化。 投资建议：投资建议： 评级为：未来十二个月内，增持。评级为：未来十二个月内，增持。 我们认为， “十二五”期间，我国逐步调整能源结构，大力发展天然气，天然气消费量快速增长，未来发展空间较大。清洁能源尤其是天然气的供应增加，以及天然气管输能力的增加， 有利于天然气消费和使用。可关注消费领域的扩展和燃气价格的市
3、场化进程， 维持行业 “增持” 评级。 数据预测与估值数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码股票代码 公司公司名称名称 股价股价 EPS PE PBR 投资评级投资评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 002267 陕天然气 10.81 0.30 0.39 0.43 35.60 27.72 25.14 2.79 谨慎增持 601139 深圳燃气 8.25 0.36 0.38 0.43 23.11 21.71 19.19 3.09 谨慎增持 600617 国新能源 24.95 0.52 0.72 1.03 48.06 34.65 24.
4、22 7.63 谨慎增持 002700 新疆浩源 20.59 0.35 0.46 0.78 58.74 44.76 26.40 6.69 中性 600333 长春燃气 7.69 0.07 0.07 0.08 107 110 96 2.16 中性 资料来源：上海证券研究所资料来源：上海证券研究所 股价数据为股价数据为2014年年12月月31日收盘价日收盘价 增持增持 维持维持 日期：日期：2015 年年 1 月月 6 日日 行业：行业：公用事业公用事业 冀丽俊冀丽俊 021-53519888-1921 执业证书编号：执业证书编号：S0870510120017 行业经济数据跟踪（行业经济数据跟踪（
5、2014 年年 1-11 月）月） 销售收入（亿元） 4336.10 累计增长 23.10% 利润总额（亿元） 324.00 累计增长 -0.70% 近近 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300 指数指数比较比较 报告编号：报告编号：JLJ15-MIT01 相关报告：相关报告：JLJ14-MIT12 首次报告日期：首次报告日期：2013 年年 7 月月 2 日日 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%燃气(申万) 沪深300 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业研究研究/ /行业行业深度深度报告报告 迎峰度冬，供需缺口缩窄迎峰度冬，供需缺口缩窄 2
6、012015 5 年年 1 1 月燃气行业投资策略月燃气行业投资策略 证券研究报告证券研究报告/ /行业研究行业研究/ /月度策略月度策略 月度策略月度策略 2 2015 年年 1 月月 6 日日 一、一、近期动态概述近期动态概述 1 1、总体总体情况：情况：生生产持平、消费小增产持平、消费小增 11 月份，天然气产量 100 亿立方米，与上年同期持平；天然气进口量 49 亿立方米，增长 14.22%；天然气表观消费量 148 亿立方米，增长 5.01%。 1-11 月份，天然气产量 1113 亿立方米，同比增长 9.12%；天然气进口量 534 亿立方米，增长 13.62%；天然气表观消费量
7、 1623 亿立方米，增长 10.56%。 单月来看，消费小幅增长，生产与上年同期持平。 图图 1：天然天然气消费气消费量增量增长长情况情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 图图 2：天然气产量天然气产量增长增长情况情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 (40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00消费量同比增长 2012年 消费量同比增长 2013年 消费量同比增长 2014年 (2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00产量同比增长 2012年 产量同比增长 2013
8、年 产量同比增长 2014年 月度策略月度策略 3 2015 年年 1 月月 6 日日 图图 3：天然气天然气进口进口量增量增长情况长情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 11 月，液化天然气进口 175.72 万吨，同比增长 30.60%，环比增长 26.71%；1-11 月，液化天然气累计进口 1786.50 万吨，同比增长 14.59%。11 月，进口价格为 604.00 美元/吨，同比上升 22.76%，环比下降 5.77%；1-11 月，平均进口价格为 613.70 美元/吨，同比上涨 7.97%。 图图 4：液化天然气进口数量和价格走势图液化天然气进口数
9、量和价格走势图 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 2 2、价格：、价格：下跌下跌 12 月 31 日， NYMEX 天然气期货收盘价为 2.91 美元/百万英热(50.00)0.0050.00100.00150.00200.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 进口量同比增长 2012年 进口量同比增长 2013年 进口量同比增长 2014年 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00进
10、口数量:液化天然气:当月值（万吨） 左轴 进口平均单价:液化天然气:当月值（美元/吨） 右轴 月度策略月度策略 4 2015 年年 1 月月 6 日日 单位，较上月月底下跌 1.17 美元/百万英热单位，跌幅 28.68%。月中表现为振荡下跌。 图图 5：NYMEX 天然气期货收盘价走势图天然气期货收盘价走势图 单位：美元单位：美元/百万英热单位百万英热单位 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 12 月，国内液化气出厂价格下跌。其中广州华凯液化气出厂价为 4360 元/吨（12 月 26 日） ，较上月底（11 月 28 日）下跌 3240 元/吨，跌幅 42.63%；
11、武汉石化液化气出厂价为 3400 元/吨，较上月下跌 2720 元/吨，跌幅 44.44；华北地区石化液化气出厂价为 2920元/吨，较上月下跌 2990 元/吨，跌幅 50.59。 图图 6：国内部分液化气出厂价格走势图国内部分液化气出厂价格走势图 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 数据来源:Wind资讯期货收盘价(连续):NYMEX天然气11-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2112-2811-023.03.03.23.23.43.43.63.63.83.84.04.04.24.24.44.4数据来源:Wind资讯出厂价:液化
12、气:广州华凯出厂价:液化气:华北地区石化出厂价:液化气:武汉石化出厂价:液化气:茂名石化10-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1212-1912-2610-31300030003600360042004200480048005400540060006000660066007200720078007800月度策略月度策略 5 2015 年年 1 月月 6 日日 3 3、经济、经济数据跟踪数据跟踪 根据 wind 资讯统计数据，燃气生产和供应业 2014 年 111 月收入总额为 4336.10 亿元，同比增速为 23.12%，高于上年同期 1.63个百分点；利润总额
13、323.97 亿元，同比增速为-0.71%，低于上年同期 18.01 个百分点。收入增速基本维持，利润增速下降。 图图 7：燃气生产和供应业月收入总额增长情况燃气生产和供应业月收入总额增长情况 数据来源：数据来源：windwind 资讯资讯 图图 8：燃气生产和供应业月燃气生产和供应业月利润利润总额增长情况总额增长情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002012年 2013年 2014年 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.001月 2月 3月 4月 5月
14、 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2012年 2013年 2014年 月度策略月度策略 6 2015 年年 1 月月 6 日日 4 4、投资投资维持个位数增长维持个位数增长 2014 年 1-11 月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额 2051亿元，同比增长 4.60%。 11 月当月固定资产投资完成额 229 亿元，同比增长 6.75%。 图图 9 燃气生产和供应业当月燃气生产和供应业当月固定资产投资完成额固定资产投资完成额增长情况增长情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 二二、市场、市场表现：表现：跑输跑输沪深沪深 300300 12 月，燃气
15、行业指数下跌 3.82%，沪深 300 上涨 25.81%，燃气行业指数跑输沪深 300 指数。 板块中个股多数表现为下跌。 个股中， 涨幅较大的为金鸿能源、深圳燃气，股价涨幅分别为 25.91%和 2.23%，表现较差的个股为重庆燃气和新疆浩源，股价跌幅分别为 20.64%和 18.58%。 图图 10 燃气行业指数燃气行业指数与沪深与沪深 300300 指指数数市场表现对比市场表现对比 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所 (40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
16、12月 固定资产投资完成额:当月同比% 2012年 固定资产投资完成额:当月同比% 2013年 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%14-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1214-1215-0115-01燃气(申万) 沪深300 月度策略月度策略 7 2015 年年 1 月月 6 日日 图图 11 燃气板块公司股价变动情况燃气板块公司股价变动情况 数据来源：数据来源：WIND 上海证券研究所上海证券研究所
17、三三、行业评级和投资策略、行业评级和投资策略 1 1、给予、给予行业行业“增持”投资评级“增持”投资评级 天然气作为一种优质、高效、清洁的低碳能源，随着中国能源结构的调整，天然气在一次能源消费中的比重将逐步增大。 目前来看，由于天然气资源相对稀缺，总体供给偏紧，产量增长低于消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补。大气污染的治理推进，大力推广天然气清洁能源是重要途径。随着国内西气东输以及进口燃气等主干管线投入使用，天然气供应能力得到提升。可关注消费领域的扩展和燃气价格的市场化进程。 维持行业 “增持”的投资评级。 2 2、迎峰度冬迎峰度冬，供需缺口缩窄，供需缺口缩窄 在中国石油 2014 冬季
18、天然气保供新闻发布会上，中石油集团新闻发言人曲广学称，国家发改委数据显示，迎峰度冬天然气缺口为 62 亿立方米，供需状态为超紧平衡。近年来，国内天然气需求一直保持较高速度增长，而供应一直相对紧张，在 2011 年与 2012-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00涨幅% 月度策略月度策略 8 2015 年年 1 月月 6 日日 年均出现了超过 300 亿立方米的供应缺口。2013 年，我国天然气供应缺口减少至 67 亿立方米，2014 年缺口数值预计进一步缩窄。 这主要是近年来在供给端的措施效应逐步显现，比如加快油气勘探开发和在建项目施工进度、加快储气设施投资
19、建设和运营等，这都对天然气的供应起到了积极作用，同时在冬供高峰期，长庆、塔里木、川渝、柴达木等气区将提高生产负荷，增加供应量。关注天然气冬季采暖期的供给情况和价格变化。 表表 燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码股票代码 公司公司名称名称 股价股价 EPS PE PBR 投资评级投资评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 002267 陕天然气 10.81 0.30 0.39 0.43 35.60 27.72 25.14 2.79 谨慎增持 601139 深圳燃气 8.25 0.36 0.38 0.43 23.11 21.71 19.
20、19 3.09 谨慎增持 600617 国新能源 24.95 0.52 0.72 1.03 48.06 34.65 24.22 7.63 谨慎增持 002700 新疆浩源 20.59 0.35 0.46 0.78 58.74 44.76 26.40 6.69 中性 600333 长春燃气 7.69 0.07 0.07 0.08 107 110 96 2.16 中性 资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为 2012014 4 年年 1 12 2 月月 3131 日收盘价日收盘价 9 2015 年年 1 月月 6 日日 日日 分析师承诺分析师承诺 分析师
21、冀丽俊 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司公司业务业务资格说明资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数
22、 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数 10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级投资评级 定定 义义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数 5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相
23、对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。
